11日，美股三大股指均延續了10日（周一）暴跌的趨勢，投資者對即將到來的經濟衰退的擔憂加劇。
截至當天收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日下跌478.23點，收於41433.48點，跌幅為1.14%；標準普爾500種股票指數下跌42.49點，收於5572.07點，跌幅為0.75%；納斯達克綜合指數下跌32.22點，收於17436.10點，跌幅為0.18%。
技術上看，道瓊斯指數已跌破短期關鍵的支撐位，而納指、標準普爾指數也均下跌中繼形態。
一個稍讓市場喘息的消息是，在川普威脅加倍報復之下，美加雙方暫時停止了互相攀高的加征關稅的遊戲。白宮發言人庫什·德賽在聲明中說，在美國總統川普威脅要動用行政權力對加拿大實施高達50%巨額關稅後，加拿大安大略省省長福特當天在與美國商務部長盧特尼克對話後表示，將放棄對出口到美國三個州的電力加征25%的附加費。隨後美國白宮11日在一份聲明中說，美方計畫對加拿大進口的鋼鋁產品加征的25%額外關稅將不會生效。
美股近期震盪加劇，高盛首席總經交易員斯齊亞沃尼（Paolo Schiavone）警告，投資者最害怕的並非金融危機，而是更為痛苦的“長期熊市”，美股可能進入長達三年的熊市，類似於2001年至2003年網路泡沫破裂後的情況。
此外“美債供應大增”也將成不定時炸彈。目前市場預期美國將加大舉債規模，可能進一步壓低美債價格，推升長期利率，上述衝擊都可能導致資金流向重新組態，斯齊亞沃尼認為，隨著美元走弱，全球資金將逐步流入歐洲與新興市場，帶動當地股市與債市的表現，而美國市場的流動性則可能進一步收縮。
恐慌指數VIX飆升
美股當地時間經歷“黑色星期一”，三大指數急瀉2%至4%，關稅措施不確定及聯邦政府可能停擺，引發市場擔憂美國經濟陷入衰退。納指當天大跌4%，創兩年半最大單日跌幅。科技股重創，特斯拉大跌15%，創2020年9月以來最大單日跌幅，比去年12月中創下的歷史高位累積回吐近55%。另外，俗稱“恐慌指數”的VIX波幅指數急升19%，升至逾7個月新高。
斯齊亞沃尼指出，當市場沒有發生劇烈的金融危機，導致槓桿資金遭到強製出清，那麼股價的跌勢就不會一次性出現，而是將進入長時間的緩慢下跌階段。這與2001至2003年股災的模式相似，當時市場經歷了一波波短暫反彈，最終仍不斷創下新低。
他指出，這種熊市的特點包括：“抄底者不斷被教訓”，因市場信心不足，導致股市上漲幅度受限，無法形成長期趨勢；“信用緊縮但無重大去槓桿事件”，他進一步說明，歷史上，信用緊縮幅度達到20%通常會引發經濟衰退，但當前環境下，沒有迫使市場強製出清槓桿的危機點；且“原先高額的股票組態”，也將導致投資人在市場走勢疲弱時，可能將資金轉向不動產與實體資產，如2003至2004年間的市場趨勢。
斯齊亞沃尼表示，過去支撐美國經濟的“美國例外論”正在衰退，美國消費者開始感受到更大的財務壓力。他指出，目前消費者信心下降，非必需品消費支出減少；而食物、能源與住房等生活必需品通膨持續，導致聯準會無法快速轉向寬鬆政策。此外，國際資金開始撤出美國，進一步縮緊市場流動性，提高市場波動風險。
此外，美國2月小企業信心指數降至四個月低點，一項不確定性指標接近紀錄高位，企業主對關稅越來越感到不安。
市場正面臨多重衝擊
斯齊亞沃尼進一步指出，市場正面臨多重衝擊，包括：“地緣政治風險升高”，俄烏戰爭持續，歐洲加大國防開支，美國對外貿易政策不確定性升高；“利率波動加劇”，美歐利率政策走向相左，導致長期利率曲線變動，市場對於聯準會減息預期與實際情況存在落差。
Baird投資策略師米爾費特（Ross Mayfield）表示，川普政府的關稅政策及其對市場的潛在影響確實引發不少擔憂。而川普日前曾指，未排除經濟衰退的可能性，並將目前的經濟階段描述為一個“過渡時期”，其言論被認為進一步加劇了華爾街的憂慮。
此外，近期市場技術面也出現惡化跡象，包括：避險基金去槓桿程度達2008年以來最高，導致市場波動加劇；商品交易顧問（CTA）大舉拋售股票，且預計最遲下周末才可能出現停損動作趨緩；關鍵支撐點位失守，市場跌勢可能進一步擴大，觸發技術性賣壓。
且隨著聯準會貨幣政策轉向寬鬆，美元走弱的趨勢可能延續2017年的模式，進一步推升黃金價格與非美市場的資產價值，例如：歐洲與新興市場將吸引更多資本，帶動當地資產回升；而避險需求升溫，黃金價格也將持續上漲，成為市場震盪時的主要保值工具。
在當前環境下，斯齊亞沃尼認為有下列交易策略可以執行，包括：做多德國中型股、做空長期債券替代品、做多歐洲利率波動性（6個月的30年期利率交換選擇權，3個月10年期跨式選擇權）、做空羅素2000指數、做多納指、做多黃金、做空美元指數。
白宮官員對暴跌避而不談
對於美股暴跌，白宮官員在接受媒體採訪時避而不談，而是稱讚川普的政策刺激了投資，並指出川普將在第二任期內再次實現就業、工資和投資增長。
隨著川普的關稅措施令市場陷入一片混亂，他本人面臨的壓力也與日俱增，需要加快推進其提振經濟的主要提案，即全面稅收法案。
據彭博報導，尋求對貿易和公共支出進行大刀闊斧的改革之際，川普團隊也開始強調經濟短期內難免經歷陣痛。減稅可以讓消費者的可支配收入增加，可能有助於減輕衝擊。理想情況下，政治盟友們有望在7月底前通過一項法案，但也存在諸多障礙。
有“聯準會線人”之稱的《華爾街日報》Nick Timiraos指出，美國政府過去一直為經濟“軟著陸”下苦功，力求不引發經濟衰退下降低通膨，但直至今年，川普團隊已多番表示，對於關稅政策導致投資風險毫不關心，亦認為一些開支及招聘要進行“排毒”，短期內通膨亦將上升。
美股對經濟衰退的恐慌突然飆升，全因川普對市場的關注態度180度轉變，從上屆處處呵護股市當政績，到今屆竟發表“不睇市”言論。川普日前受訪時強調，要建立一個強大的國家，有關舉動規模非常大，目前正處於一個過渡期，並直言“不能關注股市（You can’t really watch the stock market）”。
德銀分析員指，投資者在過去數周所持股票比重已減低，為去年8月以來首次，若持股比重進一步降至如2018至2019年貿易戰時低點，意味著標指可能跌至5300點，即目前水平恐再跌逾5%。
外資正逐步增持中資股
另一方面，瑞銀指出，在過去一個多月，市場對中國關注度大大增加，外資正逐步增持中資股。
瑞銀全球金融市場部中國主管房東明指出︰“我們看到一些新興市場的主動管理基金已經開始加倉中國。而大的全球基金，大多數還在評估的大過程中，所以我覺得外資總體來說，還是在不斷關注和在有序加倉的過程。比如說印度或者是韓國市場的流出，然後流入到香港市場。”
花旗將美股評級由增持降至中性，將中國股票評級調高至增持，主要考慮到中國科技實力不單只達到西方的高端水平，甚至已經超越。
關稅引發華爾街恐慌 川普或加快減稅步伐
在競選過程中，川普承諾延續其首個任期內的家庭減稅政策並削減針對小費收入、加班收入和社會保障金的徵稅。僅延長減稅就會在10年內耗費約4.5兆美元，但共和黨人目前仍沒有找到明確的方法來為此埋單。參眾兩院仍在爭論由誰來牽頭制定該法案，以及該法案將成為大規模移民計畫的一部分還是獨立立法。共和黨議員無法就最佳策略達成一致。
此外，民主黨人認為減稅可能重振消費精神，就像2017年時那樣，不過有民主黨人表示減稅將主要使富人受益，黨內仍然未有共識。
交易平台XTB的研究總監布魯克斯（Kathleen Brooks）批評，川普以政治目標優先，關稅上反覆不定加上陳舊“美國優先”觀點正拖累消費與打擊信心。
在他的第一個任期內，川普在發動貿易戰之前就先實施了減稅。現在情況正好相左，經濟看起來更加搖搖欲墜，高利率擠壓房地產市場而通膨被證明具有黏性。最重要的是，他第二個任期的關稅措施更加急劇且更難預測，這一點從其對加拿大和墨西哥時斷時續的關稅中可見一斑。
所有這些都在推動一直被川普視為晴雨表的市場的暴跌，並引發有關經濟衰退風險的討論。
驢象兩黨仍未有共識
川普還押注簽署一項重要法案使其成為法律，將幫助共和黨人在2026年中期選舉中保持對眾議院的控制。但隨著投資者和消費者變得焦慮起來，政府可能需要快速實現這一目標。作為川普的非正式經濟顧問，摩爾（Steve Moore）想要一個比7月目標更快的時間表，要求在5月底陣亡將士紀念日之前簽署法案。摩爾並不完全認同川普對關稅效果的看法，他指出高於目標的通膨和疲軟的房屋銷售是潛在放緩的訊號。摩爾表示，經濟需要一劑提神劑，關稅不是提神劑，但稅制改革可以。
(香港商報)