【對等關稅】風暴衝擊！ A股、黃金、債券後市如何？機構最新研判

受關稅政策影響，全球股市經歷了巨幅震盪，無論是美股、日本等已開發市場，或是越南、印度等新興市場都遭遇了不同程度的下挫。 A股盤中在白酒、電力等高股利資產帶領下亦衝高回落，滬指更是一度翻紅。

受相關消息衝擊，包括黃金、債券以及股市等多項資產都迎來重估。關於A股，有基金經理人認為，可關注純內需相關、偏防禦的產業。如食品飲料、地產、社服等受關稅衝擊較小，潛在受益後續國內財政、貨幣政策發力。其次利率預期下行，高股息類股（公用事業、公路鐵路等）階段性可望受益。

黃金、債券避險價值凸顯

在股市巨震之際，頻頻突破歷史新高的黃金避險作用再度凸顯。 4月3日，關稅政策消息一出，全球資產市場同步開啟大幅下跌，避險情緒急劇升溫，現貨黃金價格創下3,200美元/盎司歷史新高。

永贏基金劉庭宇認為，往後看，如果全面對等關稅政策無更多實際和解空間，各國都採取反制措施，會處於一個高度波動、避險的階段，黃金作為避險不確定性的避險資產將直接受益。

其次，全面關稅中長期將推高美國的通膨水平，美國經濟或將在較長時間內處於滯脹環境中，黃金的抗通膨屬性將得以體現。

最後，川普政策的不確定性將增加其他國家對美國市場的不信任，美元信用損傷、美元走弱，各國央行的長期資金未來或將更加堅定加大對於黃金的增持，與美國資產（美元、美債）逐漸降低關聯，傳統實際利率框架的投資者也將回流黃金資產。

民生加銀基金認為，對債市來說，目前下行的核心阻礙還是央行是否繼續緊貨幣或控長債。 「目前關稅衝擊導致風險偏好下移，對經濟的衝擊會逐步體現，對於債市來講，基本面仍是主邏輯，而央行也要面臨多重目標的再平衡。策略上可維持偏高久期，並在適當位置考慮止盈。如果有想小幅拉升久期或切換個券，目前30年與10年利差不到20BP，稍顯好。

高股息或更抗跌

4月3日，A股指數全天震盪，但滬指盤中一度收紅，白酒、電力、地產等高股息概念領漲。

方正富邦基金經理人喬培濤認為，對中國加徵的對等關稅超出市場預期，對中國經濟構成衝擊，後續也要關注國內政策的避險力度。考慮兩會中設定的2025年的經濟目標，後續財政、貨幣政策都會加強刺激。

喬培濤認為，川普加徵關稅對全球經濟構成衝擊，且中國出口加徵關稅顯著更高，中國出口面臨較大的不確定性。在內需政策尚未明確的情況下，市場階段性偏向防禦，所以大盤指數階段性面臨調整壓力。

「但我們可以專注於結構性的機會，我們選取受關稅衝擊較小且可能受益財政、貨幣政策發力的交集，可關注純內需相關、偏防禦的行業。如食品飲料、地產、社服等受關稅衝擊較小，潛在受益後續國內財政、貨幣政策發力。其次利率預期下行，高股息類股（公用事業、公路鐵路等）有能力的企業等穩健性。

永贏基金劉庭宇認為，隨著金價持續上漲，金礦公司資產負債表已完全修復，分紅金額逐年加大，黃金股估值體係有望從傳統周期股邏輯轉向紅利增長股邏輯，即使金價高位震盪，金礦公司仍然可以憑藉高ROE和產量增長實現利潤增長，並轉化為充裕的現金流量和股東回報。

「從市場風格角度來看，在經歷了春節躁動後，隨著4月初步進入業績披露期，市場將更重視企業基本面和業績，市場風格或將切向防禦。在當前風險偏好下行的市場風格下，黃金股有望吸引追求業績確定性的組態型資金，黃金股後續或迎來系統性估值。」劉庭 劉庭表示。

中小市場更“受傷”

那麼，高企的關稅對更依賴美國市場的越南有何影響？在川普宣佈關稅政策後的首個交易日，越南股市主要股指大幅收跌，MSCI越南指數4月3日下跌7.44%，隔日再下跌1.53%。

截至去年末，投向越南的金額高達44.99億元，位居所有QDII基金投資區域第四。 「超預期，非常超預期」。天弘基金胡超在社群平台發言表示，對越南加徵了46%的關稅，幾乎只低於柬埔寨。短期對於金融市場的衝擊是負面的，不管是美國、日本或其他東南亞國家，大跌基本上是躲不過了。大跌之後會分化，各國的邏輯就不一樣了。美國方面，擔憂的是大國的反制措施、潛在攀升的通膨、全球化佈局的跨國公司成本上升等等，越南方面，擔憂的是如何滿足美國的需求、如何盤活國內經濟活力以避險外部風險。

除了新興市場外，已開發國家也難逃暴跌。日經225指數4月3日下跌2.77%，4日繼續下跌2.75%。

日本央行總裁植田和男稱，美國關稅可能會對日本和全球經濟造成下行壓力。不過，他也表示，現在很難說美國關稅將如何影響日本的物價走勢，將從永續實現2%通膨目標的角度出發，引導適當的貨幣政策。日本央行副總裁內田真一認為，美國關稅對物價影響好壞參半。若經濟能持續改善，基礎價格上漲，則會調高利率。 （證券時報）