——市場開始告訴貝森特：現在的問題已經不是你有沒有錢，而是我們信不信你。 | CNBC報導截圖 CNBC引述兩位美國財政部高級官員透露，美國財政部可以動用規模接近1兆美元的財政部一般帳戶（TGA），為其最近宣佈的增加美國國債回購計畫提供部分資金。 這是拯救債券市場的又一次努力。

今年以來，全球債券市場深度調整，以美國國債為核心的全球無風險收益率持續上行，各大主要經濟體長端國債收益率普遍走高。 8月中旬，美國10年期國債收益率站到4.5%上方，30年期美債收益率同步突破5%，法國、英國、日本等主流經濟體長期國債收益率同步攀升。為避險收益率快速上行帶來的市場壓力，美國財政部於8月19日出台“救市”舉措，宣佈將國債回購操作規模擴容至少一倍。 業內受訪專家表示，本輪全球國債收益率上行是多重因素共振的結果，美國高企的政府債務風險、通膨反彈、主要央行延續緊縮貨幣政策、國債市場供需結構失衡等多重力量共同推動了行情的走高。作為全球資產定價基準，美債收益率持續上行，正重塑全球資本流動路徑、大類資產估值體系與各國貨幣政策節奏，股票、外匯、大宗商品及跨境投資的定價邏輯全面適配調整，全球金融市場格局迎來階段性重構。 長期國債收益率中樞抬高

最近，Double Line首席執行長兼首席投資官傑佛瑞·岡拉克（Jeffrey Gundlach）在CNBC採訪中，就聯準會最新政策會議及主席華許的講話發表了看法。 傑佛瑞·岡拉克，1959年10月30日出生於美國紐約州阿默斯特，是華爾街最具影響力的固定收益投資者之一，因在債券市場的卓越表現被《巴倫周刊》譽為 “新債王”（The New Bond King），以精準預測市場趨勢而聞名，曾成功預言2007年的房地產崩盤，其近年來的核心觀點包括： 看空美元：警告“美元正處於長期熊市”，建議投資者轉向新興市場、黃金及實物資產。 警惕私募信貸風險：多次警告私募信貸領域可能成為下一場金融危機的源頭。

要點 本輪縮表將更注重從需求側降低銀行體系對準備金的依賴，旨在維持政策體系和金融市場的穩定運行。這意味著，縮表在節奏上將呈現“短期維穩、長期漸進”的特徵。 當地時間2026年5月22日，華許在美國白宮完成宣誓就職儀式，正式成為第17屆聯準會主席。“降息+縮表”是華許的重要政策主張，在聯準會主席提名聽證會等多個重要場合均有所闡述。與此同時，聯準會理事斯蒂芬·米蘭與聯準會工作人員近期發表重要工作論文《縮減聯準會資產負債表使用者指南》（A User's Guide to Reducing the Federal Reserve's Balance Sheet，以下簡稱《指南》），詳細探討了聯準會縮表的必要性和可能路徑，對華許的政策主張形成理論支撐並對聯準會縮表做出測算，使其框架更加明晰。筆者對《指南》的主要觀點進行梳理，並對聯準會縮表前景進行展望。整體而言，預計聯準會資產負債表短期將小幅擴張並適時調整；縮表作為更長期的方向和框架性變革，以去監管化為核心方式，對美元貨幣市場和債券市場的衝擊料將較為有限。 聯準會縮表的必要性和約束

摩根大通最近把全球儲存市場預期大幅上修：到2028年，全球儲存市場規模可能達到1.7兆美元。 這個數字一出來，市場情緒被再次點燃。美光站上1000美元，SanDisk、西部資料、希捷繼續刷新高位，市場開始把儲存從傳統周期品重新定價成AI基礎設施資產。 AI伺服器確實在吃掉更多記憶體、更多硬碟、更多高頻寬儲存。早期AI硬體鏈的定價核心是GPU，後來擴散到光模組、液冷、電源、伺服器，現在輪到儲存。訓練要HBM，推理要DRAM，資料沉澱要NAND和HDD，視訊生成、智能體、企業知識庫、多模態內容生產，背後都在製造新的儲存需求。 但真正需要警惕的地方，也正在這裡。

2026 年 5 月 18 日，日本債市徹底陷入劇烈動盪，十年期國債收益率直衝 2.8%，創下 29 年新高，30 年期國債收益率突破 4.2%，打破 1999 年發行以來歷史最高紀錄。 國債收益率與價格呈反向走勢，收益率瘋狂走高，代表市場出現恐慌性大規模拋售，場內無人願意接盤，避險出逃情緒徹底蔓延。全球各大資管機構緊急召開會議，全面評估日元資產回流帶來的連鎖風險，嚴防危機向外擴散。 面對嚴峻金融亂象，日本財務大臣非但不直面危機解決問題，反而當眾甩鍋，聲稱多國債券收益率同步上漲屬於全球常態。這種說法完全脫離現實，全球多數國家債市波動，皆由經濟回暖、合理通膨引發，唯獨日本崩盤是徹底喪失市場信心導致。 造成如今局面，核心只有兩大關鍵原因。第一，中國徹底停止承接日元資產，不再充當接盤方。長久以來，中國都是日元債券重要海外買家，每逢日本債市承壓、日元匯率動盪時，中方資金入場總能穩定盤面，是日本金融市場重要外部支撐。從今年年初開始，國內持續縮減日元資產佈局，近期更是徹底暫停大規模購入，最大外部買家離場，直接讓日本債市失去核心支撐，市場信心瞬間崩塌。

“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在狂熱中死亡。”——約翰·鄧普頓 反彈了一個半月的AI牛市，似乎就要終結了。 自上周五到昨日，全球資本市場，迎來一股拋售狂潮。 上周五最慘烈，全球股市陷入大範圍的殺跌，韓國綜合指數大跌6.12%，一度跌停熔斷。日經225指數暴跌6.22%，美國三大股指表現不佳，納斯達克指數下跌1.54%，上證指數兩天跌去2.5%，兩條陰線動搖軍心。

全球債市正遭遇史詩級重定價：$美國30年期國債收益率 (US30Y.BD)$破5%、$日本30年期國債收益率 (JP30Y.BD)$創1999年以來新高、英國30年期國債利率觸近三十年峰值。伊朗戰爭點燃能源價格，通膨預期席捲全球，各國央行降息空間被市場“強行關閉”——新任聯準會主席華許尚未就任，政策騰挪空間已遭剝奪。 全球債券市場正經歷新一輪劇烈重定價。受伊朗戰爭引發的能源價格飆升及通膨預期升溫驅動，美國、日本、德國、英國國債收益率本周集體走高，多項指標觸及數十年乃至歷史新高，全球借貸成本的系統性上移正在重塑市場對央行政策路徑的預期。 周五，$美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$升至4.530%，為2025年5月以來最高水平，$美國30年期國債收益率 (US30Y.BD)$突破5%； $日本30年期國債收益率 (JP30Y.BD)$突破4%，為1999年發行以來首次，40年期收益率升至4.23%，創2007年推出以來新高；