【對等關稅】漩渦中的特斯拉供應鏈：汽車類股逼近極限，儲能類股只剩下薄利

關稅衝突發生後，所有人的預期都急轉直下，但基本上無能為力。

特斯拉和大部分中國供應商的合作關係都建立在一個很簡單的事實基礎上。創業之初，特斯拉找不到願意做的美國、歐洲、日韓供應商，但中國承接住了。

從空調元件到金屬壓鑄件，從電芯到新一代壓鑄裝置，越來越多中國公司與特斯拉一起挑戰極限。在經歷了幾輪關稅限制和疫情挑戰，這種合作關係愈發顯得兼具信任、默契、冒險精神、對全球化和自由貿易的信仰、共克時艱的道義，難以被取代。

但連帶領DOGE 整頓美國政府部門的馬斯克，都沒能預料到這次關稅衝突會超過產業鏈的承受能力。

汽車供應鏈：和特斯拉一起扛過幾輪衝突，現在多在觀望

2019 年川普政府第一次對中國汽車零件加徵25% 關稅。一位知情人士說，部分中國供應商幫特斯拉承擔了6 個百分點，特斯拉承擔19 個百分點，然後漲價賣給美國消費者。

2024 年美國對中國鋰電池加徵25% 關稅，同樣是特斯拉和中國電池公司共同​​承擔。 2025 年2-3 月生效的20% 「芬太尼關稅」 均由特斯拉、福特、通用等美國車企承擔，再由美國人承擔。對汽車供應鏈來講，最重要的是供貨穩定性，而非價格。

因此當今年3 月末，川普宣佈5 月初開始對全球汽車零件再次加徵25% 的關稅時，二級市場和供應鏈並未震動。大部分股票交易員和供應鏈人士依然沉浸在對即將面世的另一個重磅產品——特斯拉第三代人形機器人Optimus 的期待中。中國供應鏈這次仍是深度參與者，Optimus 的28 個關節全部來自三花智控、拓普集團。

4 月4 日，川普宣佈對中國加徵34% 「對等關稅」 時，我們接觸的多位供應商都沒有即刻採取行動。一位特斯拉儲能電池供應商人士後來和我們說，按照當天的關稅（64.9%），和特斯拉的合作已經很難推進。

等川普追加50% 關稅時，該人士說，「超過某個閾值，加多少都一樣，都是做不了。」 從那天到現在，他們都只能觀望，等待特斯拉採購的電話。

當對等關稅衝突襲來，汽車供應商和分析師第一次打算搞清楚，特斯拉到底有多少零件來自中國。我們近期詢問數字外資分析師和供應商，沒有人給出具體答案，最大的資料和最小的資料可以差出3 倍。

分析師在關稅衝突第一天就已經算出i​​Phone 的成本會怎樣波動，但特斯拉與中國供應商極度複雜的合作方式，到現在也沒人可以估算Model Y 的成本會怎樣被改變。

我們獲得的一系列受到多數人認可的資料是，特斯拉北美50% 的零件由中國公司提供，其中20% 由中國直接出口至北美，剩下30% 大部分由中國供應商在墨西哥的工廠提供。

一位分析師測算，以104% 的關稅，特斯拉在美國的汽車成本將上漲20%-30%，而通用和福特每年的淨利潤損失將超過30 億美元。

直到昨天，特斯拉與部分中國汽車供應商的談判仍未開啟。核心在於，沒有人搞清楚34% 和50% 兩輪關稅到底會不會加給汽車零件。

一位供應鏈人士稱，等待許久後，今天已經有供應商主動聯繫特斯拉，告知對方以新的關稅價格交易，如果特斯拉有需要，可以在12 個月內把產能切到海外低關稅區域。這家公司已考慮在必要時斷供。特斯拉暫未回覆他們。

儲能供應鏈：125% 的關稅仍有微利，但有前提

一瓦時儲能電池的中國出廠價是0.4-0.5 元，特斯拉組裝成儲能係統後在美國的售價可接近3 元。原本如此大的利潤和容錯空間基本上來自中國鋰電池領域的技術、工程、規模優勢。中國生產了全球75% 的電池正極、90% 的電池負極、90% 的電解液，沒有人可以撼動產業地位。這些關鍵材料部分得到美國關稅豁免。

摩根大通那天把寧德時代2025 年的淨利潤預期從670 億元下調至600 億，他們的計算方式完整剔除了寧德時代在美國的儲能電池業務。 “在最壞的情況下，儲能在美國的業務'團滅'，nothing to loss”，一位外資券商分析師說。問及解決方案，他轉了個金融圈流行的笑話——裝著6-12 個發動機的走私專用快艇（俗稱" 大飛"）脫銷，客戶要繞開海關運貨去美國。

目前中國電池公司在美國電池儲能市場的市佔率超過8 成，特斯拉是最大的買家。電池儲能也是目前特斯拉毛利率最高，成長最快的業務，去年對特斯拉淨利潤貢獻比例超過三分之一。

儲能電池零件眾多，有的免稅有的不免，分析師們也沒有共識。一位外資分析師昨天給出的數字是98.4%，一位從業者給出的數字是114.9%。以114.9% 的關稅，寧德時代和特斯拉儲能電池合作的整個鏈條還有10% 左右的利潤空間。

但今天關稅加到125%，於是我們要求分析師再算了一次。結果是還有微薄利潤，前提是美國不取消對儲能領域的ITC 和IRA （二者均為美國針對新能源產業的補貼）。

8 年前，仍處在Model 3 產能地獄的馬斯克曾說，特斯拉的目標是重新打造像福特胭脂河工廠那樣的汽車工廠。胭脂河工廠是美國製造最鼎盛時期最著名的工廠，是福特流水線的發源地，工廠一頭送進去橡膠、鋼鐵，另一頭就能流出汽車。

8 年後，白宮貿易顧問彼得·納瓦羅（Peter Navarro）嘲笑特斯拉的工廠，說馬斯克只不過是個賣車的，用的是其他國家的零件。

馬斯克回覆說，特斯拉是美國自產零件比例最高的汽車公司，納瓦羅是個笨蛋。

按照特斯拉—— 或者馬斯克—— 原本的計劃，全球新能源和電動車供應鏈可以一起通過技術和規模降本，讓更多的人負擔得起電動車和電池，加速能源轉型。

這是一種工程師式的浪漫理想，不摻雜任何政治。最終特斯拉確實建成了全球最高效的汽車工廠，不在奧斯汀，而是在上海。現在它和總部之間隔著125% 的關稅。 （晚點Auto）