隨著美股科技巨頭本周進入一季度財報季，唯一確定的就是“不確定性”

2025/04/22

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唐納德·川普總統對關稅的時斷時續的態度在本月造成了嚴重的市場混亂，包括納斯達克指數連續五天大幅波動，投資者試圖評估未來對依賴進口的美國公司的收入和利潤的影響。

除了成本增加上外，還有後續影響，比如預算緊縮可能導致廣告支出下降，物價上漲和失業率上升可能導致消費者支出放緩。

川普的關稅在企業界幾乎遭到普遍反對，這一點在幾天內蒸發了數兆美元後變得很明顯，總統的一些最直言不諱的支持者，包括埃隆·馬斯克（Elon Musk），也表達了反對意見。

除了對企業不利之外，關稅形勢每天都在變化，這使得企業在考慮在那裡生產、是否繼續招聘以及如何積極推銷產品時，幾乎不可能對未來進行規劃。

4月9日，經過四天的市場動盪，川普將對大多數貿易夥伴的關稅降至10%（同時將對中國的關稅提高到145%），為期90天，以便與這些國家進行談判。自那以來，川普政府一直表示，手機、電腦和晶片將被豁免於新關稅，但總統隨後對豁免的持續時間提出了質疑，這加劇了人們的困惑。

特斯拉（Tesla）將於周二發佈科技公司財報，Alphabet也將於周四發佈財報。屆時，高管團隊可能會面臨一些難以回答的前瞻性問題。

Meta、微軟（Microsoft）、亞馬遜（Amazon）和蘋果（Apple）都將於下周公佈財報，晶片製造商輝達將於5月底發佈報告。

截至周四收盤，納斯達克指數今年以來累計下跌16%，4月份累計下跌6%。第一季度是該指數近三年來表現最差的季度。

以下是各大科技巨頭面臨的一些關鍵問題，按各家公司財報公佈時間排序：

特斯拉

特斯拉（Tesla）周二發佈報告時，這家電動汽車製造商的處境並不明朗。

今年以來，該股已累計下跌40%，今年3月，該股經歷了自2022年以來最糟糕的一個季度。最大的新聞是馬斯克在特斯拉之外的許多事情，最引人注目的是他作為川普政府的一部分削減聯邦政府的工作。

關稅也是一個問題，因為該公司依賴墨西哥和中國的供應商提供汽車玻璃、印刷電路板和電池等產品，以及生產汽車所必需的其他零部件。特斯拉已經向美國貿易代表申請豁免其工廠使用的從中國進口的裝置。

今年1月，特斯拉首席財務官瓦伊巴夫·塔內賈在公司第四季度財報電話會議上警告股東，川普政府的關稅將“影響我們的業務和盈利能力”。

分析師預計，特斯拉第一季度的營收同比增幅將不到1%，第二季度將出現同比小幅下滑。投資者將想看看馬斯克是否能就未來的關稅成本有多高提供明確的資訊。馬斯克對此事的看法相當明確，他稱川普的首席貿易顧問、關稅支持者彼得·納瓦羅是“白痴”，“比一袋磚頭還蠢”。

在關稅和不確定性擾亂市場之前，特斯拉的業務就已經面臨壓力。4月初，該公司公佈第一季度汽車交付量為33.7萬輛，同比下降13%。為了在馬斯克引發的抗議中贏得客戶，同時在新款Model Y即將上市時讓客戶購買庫存汽車，該公司不得不在第一季度推出一系列激勵和折扣措施。

Piper Sandler的分析師上周下調了特斯拉的目標價，稱在第一季度特斯拉的交付量出現下滑後，“毛利率可能接近多年來的低點。”

Alphabet

由於擔心川普的關稅將影響經濟和企業支出，母公司Alphabet面臨著一個緊張不安的線上廣告市場。

Piper Sandler上周的一份報告指出，人們擔心2025年全球廣告市場的增長預測將受到18%的影響。中國電子商務應用Temu和Shein近年來一直是美國的大廣告客戶，值得關注的是，Temu已經大幅削減了支出。

根據Oppenheimer & Co.的估計，零售業務至少佔到100億美元廣告收入的21%。該公司說，Meta在廣告回呼方面的風險更大。

投資者同樣擔心雲業務，因為Alphabet在引進資料中心基礎設施方面投入了巨資，而且為了跟上人工智慧的繁榮，Alphabet還在加大投資。該公司表示，今年計畫投資750億美元，主要用於伺服器和資料中心，為人工智慧及其雲業務提供動力。

目前尚不清楚是否會調整這一數字，但此舉可能是必要的。瑞穗（Mizuho）分析師在4月8日寫道，大約25%的Google管道合作夥伴客戶減少了在該公司雲服務上的支出。在關稅宣佈後，“我們預計，由於客戶的猶豫加劇，這一比例將增加到50%”。

雖然Alphabet的大部分收入不是來自消費者硬體，但它確實在海外生產Pixel和Fitbit產品，並在最受歡迎的手機營運商上營運服務。在該公司開始將其供應鏈從中國分散開來之後，Pixel產品在印度生產。

微軟

微軟生產個人電腦和視訊遊戲機，但它的大部分收入來自銷售軟體。該公司購買了大量硬體來為客戶營運雲服務，由於關稅，這些交易的成本要高得多。

1月初，微軟宣佈，本財年計畫在能夠處理人工智慧工作負載的資料中心上投入800多億美元。

投資者最擔心的可能是微軟龐大的客戶基礎，以及川普的貿易政策是否會導致客戶削減產品支出。

“沒有直接的關稅影響，所以我們談論的是間接的，”派博桑德勒（Piper Sandler）分析師布倫特·佈雷克林（Brent Bracelin）說，他建議購買微軟的股票。

Bracelin說，最近的調查顯示，軟體銷售周期正在延長，購買新軟體的興趣正在減弱。其他分析人士表示，微軟和Salesforce是最有能力應對更高關稅的軟體供應商之一。

Evercore ISI分析師在本月早些時候的一份報告中寫道：“我們認為微軟和CRM是最能經受住這場宏觀風暴的兩家公司，因為它們已經回到或接近2022年的低谷水平，如果需要，它們可以根據‘新現實’調整支出/資本支出水平，以保持”收益和現金。

亞馬遜

亞馬遜作為電子商務巨頭的地位使其面臨潛在的關稅阻力，這不僅僅是因為消費者支出。

亞馬遜超過60%的銷售額來自第三方商家銷售的商品，其中許多賣家從中國採購產品，剩下的40%來自亞馬遜直接採購的供應商。

在川普徵收新關稅的幾天內，亞馬遜取消了來自中國供應商的部分商品訂單，而亞馬遜賣家表示，他們正在考慮提高產品價格。

投資者將傾聽有關關稅對其線上商店業務影響的任何評論，尤其是在亞馬遜夏季黃金會員日折扣活動臨近之際。亞馬遜首席執行官安迪·賈西上周稱，該公司將努力保持其網站上的低價，但賣家可能需要將關稅的“成本”轉嫁給消費者。

巴克萊（Barclays）分析師在最近的一份報告中寫道：“亞馬遜可能是零售和電子商務領域最能利用關稅和全球供應鏈轉移帶來的混亂局面的公司。”巴克萊對亞馬遜的評級為買入。“疫情是這種情況的前兆，在此期間，儘管亞馬遜規模龐大，但它能夠比同行更快地獲得份額和行動。”

Cantor Fitzgerald的分析師在4月15日的一份報告中寫道，“如果貿易戰惡化，該公司的廣告部門可能會受到更大壓力”。Cantor Fitzgerald也建議買入該股。亞馬遜的大部分廣告收入來自出現在其網站搜尋結果中的贊助產品廣告。企業可能會削減廣告支出，因為它們希望節省成本。

與其他超大規模企業一樣，先進晶片和其他資料中心裝置的關稅可能會增加亞馬遜的所有潛在成本，這取決於那些產品最終會獲得豁免。亞馬遜網路服務是雲基礎設施的市場領導者，領先於微軟和Google。

蘋果

蘋果對川普關稅的敞口過大，因為該公司約四分之三的收入來自在亞洲製造的裝置。雖然本月早些時候川普政府暫停對中國電腦徵收關稅，蘋果顯然得到了緩解，但該公司仍面臨著川普再次轉變的可能性帶來的重大不確定性。

近年來，蘋果一直試圖對衝風險，提高了在越南和印度等國的生產能力。印度官員表示，蘋果公司在飛機上裝滿了印度製造的iphone，並將它們運往美國，以回應關稅。

華爾街一直在拋售這家iPhone製造商的股票，導致該公司股價3月份下跌8%，本月迄今下跌11%，這表明華爾街認識到長期關稅可能會對蘋果的業務造成多大的損害。

蘋果首席執行官蒂姆·庫克（Tim Cook）和許多科技公司的同行們一直在努力討好川普總統，他們為川普1月份的就職典禮捐款，並出席了在華盛頓特區舉行的就職典禮。但投資者尚未聽說庫克和其他管理團隊計畫如何應對成本上升，公司如何管理庫存，以及這些因素加起來將如何影響利潤率。

輝達

輝達的圖形處理單元（gpu）是整個科技行業人工智慧基礎設施建設的關鍵。雖然半導體享有關稅豁免，但推動最近繁榮的許多人工智慧伺服器大多是作為成品電腦運往美國的，因此面臨關稅風險。

由於一台人工智慧伺服器的價格可能高達5萬美元，即使是很小的關稅也會對成本產生很大的影響。輝達的股價在過去兩年中上漲了近10倍，這讓人們認為，該公司的銷售額和利潤率將繼續上升。

考慮到這種動態的潛在重要性，投資者將希望聽到首席執行官黃仁勳（Jensen Huang）談談他與川普的關係。

輝達上周表示，它將在德克薩斯州生產“人工智慧超級電腦”，幾天前，黃在佛羅里達州的馬阿拉歌俱樂部會見了川普。輝達還表示，它將從亞利桑那州的公司購買和封裝晶片生產服務。該公司表示，將在未來四年“生產”價值5000億美元的人工智慧基礎設施。

白宮讚揚了這一舉動，並在一份新聞稿中表示，輝達正在引領“美國製造晶片的熱潮”。輝達在美國的生產計畫將取決於該公司能否獲得製造電腦所需的許多零部件的豁免。

輝達對政府的擔憂不僅僅是關稅。在拜登總統執政期間，美國限制了人工智慧晶片的出口，以阻止更先進的人工智慧處理器的銷售。“H20”是中國為遵守美國出口限制而設計的人工智慧晶片。它在2024年創造了約120億至150億美元的收入。 (北美財經)