【波克夏股東會】3,300多億美元現金儲備！巴菲特打算做什麼？如何應對川普關稅？投資界「春晚」倒計時

當地時間5月3日，被譽為「投資界春晚」的波克夏（以下簡稱波克夏）年度股東大會將在美國奧馬哈拉開帷幕，這場盛會不僅是股東們的聚會，更是全球投資者學習與交流的絕佳機會。

這次大會適逢巴菲特執掌波克夏60周年，在川普關稅政策攪動全球經濟、蒙格離世、阿貝爾的接班、波克夏步入「後巴菲特時代」的背景下，這場盛會看點十足。

屆時，「股神」巴菲特將與接班人格雷格·阿貝爾和保險業務主管阿吉特·賈恩同台，回答股東提問，分享對市場趨勢、公司營運及投資策略的深刻洞察。

2024年底，波克夏公司的現金儲備超過3,300億美元，創歷史新高。波克夏長期觀察者認為，巴菲特之所以「囤積」現金，主要原因在於當前市場估值過高。

資深投資銀行家、太和智庫高級研究員王世渝向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）指出，“美國總統川普上任後揮舞'關稅大棒'，把世界攪得天翻地覆。”在這種充滿不確定性的環境下，市場上符合價值投資標準的優質標的愈發稀缺。 「巴菲特以波克夏有史以來最大的現金比例無聲地表達了價值投資的悲哀，」王世渝補充道。

投資人預計將聚焦四大核心看點：手握巨額現金，巴菲特將如何佈局投資版圖？面對美國經濟2022年以來首現萎縮，他將如何解讀宏觀形勢，如何看待川普關稅？日本與能源領域的投資策略，是否會有新變化？波克夏本身獲利成長與未來發展藍圖，又將如何規劃？

這些懸念，或許都將在這場萬眾期待的盛會上找到答案。

看點一：手持巨額現金，巴菲特下一步計畫是什麼？

2024年底，波克夏公司的現金儲備超過3,300億美元，創歷史新高，較2023年底的1,676億美元翻倍。其中，超過3000億美元投資於短期美國國債，佔美國國庫券市場的近5%，這一比例甚至超過了聯準會的持倉。

投資者普遍關注在即將到來的波克夏年度股東大會上，「奧馬哈先知」巴菲特將如何部署這一歷史性的巨額資金。

從操作層面來看，減持蘋果股票與暫停股票回購是現金激增的主要原因。長期以來，巴菲特一直批評對科技股的估值過高。近年來，蘋果股票的估值遠高於巴菲特公司在2016年至2018年建立部位時的估值。

FactSet的資料顯示，從2023年底開始，波克夏連續四個季度減持了蘋果的股份，將對蘋果的持股比例從近6%降至2%。去年第四季度，波克夏暫時停止了對蘋果的進一步出售。

此外，波克夏在去年第三季首次沒有回購任何股票，第四季亦然。

資深投資銀行家、太和智庫高級研究員王世渝在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，“巴菲特以波克夏有史以來最大的現金比例無聲地表達了價值投資的悲哀。”

巴菲特先前表示，其「永遠」會將絕大部分股東資金投資於股票，且永遠不會偏好持有現金，而是選擇擁有或投資優質企業。

波克夏長期觀察者認為，巴菲特之所以「囤積」現金，主要原因在於當前市場估值過高。

從衡量股票價值的指標來看，標普500指數在2024年的本益比達到了28倍，2025年經歷了大幅回呼之後，本益比仍接近25倍，而其他主要發達經濟體股票市場的本益比普遍不超20倍。

Gabelli Funds投資組合經理Macrae Sykes表示，波克夏的現金儲備應被視為一項關鍵資產，因為它確保了“波克夏的競爭能力，在受到激勵時能夠迅速做出大規模反應。從歷史上看，當波克夏部署資金時，它會帶來可觀的未來回報。”

美國晨星公司分析師表示，巴菲特這種「只減不增」的操作策略看似保守，實則透過剝離高估值資產、回籠資金，成功將投資組合的久期從7.2年壓縮至5.8年，並用真金白銀為美股可能出現的最壞情況做好準備。

看點二：對川普關稅的看法

美國商務部4月30日公佈最新資料顯示，2025年第一季美國國內生產總值（GDP）環比萎縮0.3%，較2024年第四季環比增長2.4%的前值大幅回落，是2022年以來美國經濟的最差季度表現。

對於美國經濟前景，分析師普遍認為，川普政府的關稅政策將對經濟成長構成一定的下行風險。

在此背景下，巴菲特對美國經濟和川普關稅的看法成為焦點。

事實上，巴菲特在先前就透露自己對川普關稅計畫的負面態度。3月初，巴菲特接受美國哥倫比亞廣播公司（CBS）採訪時稱，這「在某種程度上是一種戰爭行為」。

當被問到關稅會如何影響美國通貨膨脹時，巴菲特表示，隨著時間推移，關稅會變成一種商品稅。

此前，在川普的第一個任期內，巴菲特曾在2018年和2019年對川普引發的貿易衝突發表了詳細的看法，並警告說，川普的激進舉動可能會在全球範圍內造成負面後果。

看點三：波克夏全球資產構形

王世渝在接受每經記者採訪時表示，隨著芒格離世、阿貝爾接棒，加上巴菲特去年底公佈遺囑，種種跡象表明，波克夏已悄然邁入後巴菲特時代。

疊加全球金融市場動盪的背景，波克夏對日本資產的態度是否發生轉變是市場關注的焦點。

2020年8月，巴菲特宣佈以約300億美元收購日本的五大商社（伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事）各5%的股份。今年3月，波克夏增加了對五大商社的持股，持股比例均提高了1個百分點以上，持股比例在8.5%至9.8%之間。

巴菲特曾表示，他當時僅僅翻閱了五大商社的財務報表，便對其極低的股價感到震驚。隨著時間的推移，他發現這五家公司的營運模式與波克夏有許多相似之處。

截至2024年底，波克夏對五大商社的總投資成本為138億美元，而市值已達235億美元，獲利近百億美元，成為近些年波克夏最為成功的投資之一。

今年4月，波克夏還發行了一筆總額900億日元（約合人民幣46億元）的債券。分析認為，波克夏此次債券發售所籌集的資金可能被用於增持日本公司的股份。

巴菲特今年2月在致股東信中表示，對日本的投資是長期的，預計持有時間將在10年到20年。

市場同樣關注波克夏在能源領域的佈局是否會出現變化。能源產業是波克夏近年來重點佈局的領域之一。

自2022年第一季起，巴菲特持續加碼能源股，此策略在2024年高油價環境中獲利頗豐。

今年2月，美國證券交易委員會揭露的檔案顯示，波克夏繼去年12月底買入西方石油公司股票以來，再次增持該公司股份。本次增持後，波克夏對西方石油的持股比例提升至約28.3%，是後者的第一大股東。

2024年全年，受能源價格下跌拖累，西方石油公司股價累計下跌超過17%。波克夏趕在去年12月末，也就是西方石油股價顯著下跌期間大舉買進近890萬股。

然而，當前全球油氣巨頭利潤普遍承壓，市場紛紛猜測，巴菲特可能會在此次股東大會上透露其在能源領域的投資邏輯。

看點四：波克夏自身獲利與成長前景

波克夏在2024年表現出了強勁的獲利成長，主要得益於其保險業務的強勁表現。

公司財報資料顯示，該公司2024財年營收3,714.33億美元，上年同期3,644.82億美元；全年淨利潤889.95億美元，上年同期962.23億美元。

其中，承保業務稅前利潤從2023年的69.1億美元提升至2024年的114.1億美元，其中政府僱員保險公司（GEICO）稅前利潤提升了41.8億美元，表現最為突出。保險投資業務的稅前利潤從2023年的115.8億美元提升至2024年的167.5億美元，主要由於短期投資利息收入增加。

然而，值得注意的是，波克夏旗下並非所有業務都實現了成長，旗下189家營運企業中有53%的企業報告獲利下降。

此外，在川普激進的關稅政策攪亂華爾街之際，波克夏股價大幅跑贏標普500指數，截至發稿，波克夏A類股和B類股年初至今分別上漲了約16.8%和16.9%，而標普500指數年內跌幅為4.71%。

目前，波克夏的本益比約為12.9倍，與歷史平均值相比略高。在本次股東大會上，巴菲特可能會就公司未來的獲利成長點、面臨的挑戰以及潛在的風險進行闡述。

（每日經濟新聞）