97歲的李嘉誠在長江集團中心的頂層辦公室簽下了最後一份檔案，以1108億港元徹底清倉英國電網。幾乎同一時間，大西洋彼岸的奧馬哈，94歲的巴菲特剛剛審閱完波克夏的財報：現金儲備突破3700億美元，創下60年投資生涯最高紀錄。這不是普通的資產配置調整。這是兩位經歷過二戰、石油危機、亞洲金融風暴、網際網路泡沫和2008年海嘯的“活化石”，在用真金白銀髮出最高等級的市場風險警報。歷史總是押著同樣的韻腳，上一次他們如此默契地“現金為王”，正是2007年金融危機爆發前夕。17年後，這一幕再次上演，而這次的動作比2007年還要大得多。01. 一場史無前例的“大撤退”📊 李嘉誠：五年套現3500億，從“買下半個英國”到“清倉大甩賣”如果你關注長和系的公告，你會發現一個驚悚的時間線：✔ 2026年2月：出售英國電網，套現1108億港元，徹底退出持股16年的核心資產✔ 過去五年：陸續拋售歐洲電信塔、鐵路租賃、水務、寫字樓等資產，累計套現超3500億港元關鍵訊號：甚至連被稱為“現金奶牛”的#英國電網（年賺8.5億英鎊，總回報超6倍）都說賣就賣這不是商業邏輯，這是生存邏輯。要知道，李嘉誠的投資哲學一向是“長期持有核心基建”，如今連壓艙石都一塊塊搬走，只能說明：他聞到了比虧損更可怕的味道，資產凍結與地緣風險。📊 巴菲特：每天狂囤4.2億現金，連續12個季度淨賣出波克夏最新財報披露的資料更令人窒息：現金儲備時間線：✔ 2023年底：1680億美元✔ 2024年底：3342億美元✔ 2025年底：3733億美元（折合人民幣約2.56兆元）這意味著每天增加約4.2億美元現金，每小時1700萬美元。更驚人的是操作方向：減持蘋果：持倉較峰值已縮水約75%減持美國銀行：自2024年夏季以來幾乎減半連續12個季度淨賣出：創下波克夏史上最長賣出紀錄巴菲特任內最後一季：依然在減持蘋果、美銀和亞馬遜巴菲特在2025年股東大會上直言不諱：“美股已經‘完美定價’，這不是我喜歡看到的現象。”02. 到底在怕什麼？兩位大佬同步收縮，絕不是偶然。細究之下，三大系統性風險正在發酵：📊 資產安全邏輯崩塌：契約精神已成廢紙李嘉誠加速逃離歐洲的導火線清晰可見，2026年2月23日，巴拿馬政府以“違憲”為由，強行接管長和系在當地兩個集裝箱碼頭，要求長和派駐人員48小時內離場。苦心經營近30年、累計投入18億美元的兩大核心港口，一夜之間化為烏有。2024年，英國政府也曾以“國家安全”為由，強行介入調查長和系電信交易。這傳遞出一個殘酷現實：基建、港口、公用事業這類無法遷移的硬資產，正從“穩定現金流”變成“地緣博弈人質” 。當契約精神讓位於政治需要，所謂的“私有財產神聖不可侵犯”不過是一紙空文。李嘉誠看明白了，所以選擇提前離場。📊 估值泡沫與金融脆弱性的雙重擠壓#巴菲特著名的“巴菲特指標”——股市總市值與GDP比值——當前已接近200% ，遠高於100%的警戒線，創下歷史新高。巴菲特本人近期更是發出了令人脊背發涼的警告：美國銀行業體系正顯現出脆弱跡象。 他在接受CNBC採訪時直言，隨著銀行業與非銀行機構（如私募信貸基金）的聯絡日益緊密，風險正在相互傳導。“它們彼此相互影響，一個方面的問題可能會蔓延到另一個方面。”他用一個生動的比喻揭示了恐慌的可能後果：“如果有人在擁擠的劇院裡大喊‘著火了’，所有人都會立刻開跑。搶先衝到門口依然是明智之舉。”與此同時，美國聯邦債務突破36兆美元，全球債務總額達到創紀錄水平。高利率環境下的債務服務成本，正在吞噬各國財政的彈性。📊 全球秩序重構：從全球化到“巴爾幹化”川普關稅政策、中東衝突升級、全球供應鏈正在從“效率優先”轉向“安全優先”。巴菲特在2025年股東大會上罕見地批評貿易政策：“美國不應將貿易當作武器，通過加征關稅激怒全球。在我看來，這是一個重大錯誤。”時代的底層邏輯正在被重構：安全正在壓倒效率，陣營化取代了全球化。03. 為什麼是“半年後”？資本市場上有個著名的“巴菲特滯後效應”——當巴菲特開始囤現金，危機通常會在6-18個月內爆發。回顧波克夏的歷史，現金超過股票的情況只發生過五次：1969年、1987年黑色星期一前、1999-2000年網際網路泡沫頂峰、2007-2008年金融危機前，以及2024年至今。每一次，巴菲特都站在了危機前夜。📊 當前市場處於“完美風暴”的前夜：地緣衝突多點爆發AI泡沫與2000年科網股泡沫神似全球央行貨幣政策空間耗盡金融體系出現脆弱跡象最可怕的是流動性陷阱，當所有人都想跑時，門會變得異常狹窄。李嘉誠和巴菲特現在所做的一切，就是在確保當危機來臨時，他們是那個有現金“救火”的人，而不是那個被“救”的人。95歲的巴菲特和97歲的李嘉誠，正在用他們人生最後的光陰，守候一場可能是有生之年最大的市場出清。他們不是神，但他們比任何人都清楚：在資本的叢林裡，活下去的往往不是最強的，而是最懂“收手”的。當兩個加起來190多歲的老人都在“賣賣賣”時，你真的還要“買買買”嗎？潮水退去時，希望你手裡有現金，而不是裸泳。 (正商研究院)

華倫•巴菲特（Warren Buffett）敲響警鐘已有相當一段時間了，精準地說，是12次，這是這位億萬富翁連續幾個季度淨賣出股票的數量，也就是說他連續12個季度賣出的股票超過了買入的股票。除此之外，作為波克夏公司（Berkshire Hathaway）的董事長兼首席執行長，巴菲特一直在積累現金，以達到創紀錄的水平——第三季度，他的現金超過了3810億美元。這位著名的投資者沒有解釋他的舉動的原因，但我們可以從他過去的評論和我們對他的投資策略的瞭解中找到線索。例如，巴菲特在去年致股東的信中解釋說，買入機會通常並不多。他寫道：“通常情況下，沒有什麼看起來令人信服。”而且，隨著時間的推移，巴菲特一直強調在合理估值的情況下購買股票的重要性，而不是僅僅因為一隻股票受歡迎就為它支付過高的價格。考慮到這一切，巴菲特可能會擔心股票估值的上升，這就是為什麼他對華爾街的警告達到了震耳欲聾的程度。考慮到這一點，在2026年之前，你應該做三件事。1. 支援多樣化如前所述，標準普爾500指數的估值已經攀升，標準普爾500指數的席勒CAPE比率達到了40，這個水平以前只達到過一次。這是一個經通貨膨脹調整後的股票價格與收益的比值，它表明，目前的股票處於有史以來最昂貴的水平之一。投資者最擔心的是人工智慧（AI）類股票的價格。一些市場參與者甚至表示，人工智慧泡沫可能正在形成，儘管人工智慧公司的盈利報告可能表明情況並非如此——顯示出增長和持續的需求。我們不可能100%精準地預測泡沫是否正在形成，或者人工智慧股票是否會在未來繼續攀升。但是，在任何一種情況下，如果你的投資組合在股票和行業之間很好地分散，你都可能贏。這樣一來，即使其中一隻股票或行業出現下滑，其他公司也可以進行補償。現在，當你在新的一年裡考慮你的持股和策略時，這是評估你的投資組合的好時機——如果你缺乏多元化，而且有足夠的現金投入，那就解決這個問題。如果高估值導致股市下跌，多元化的投資組合可能會幫助你渡過難關。2. 抓住機遇儘管股市近年來上漲了不少，但這並不意味著不存在買入機會。儘管巴菲特在幾個季度裡主要是出售股票，但他也發現了一些很好的交易——例如，在第三季度，他在Alphabet建立了一個頭寸，Alphabet是七大科技股中最便宜的股票之一。所以，即使是在市場不景氣或股票看起來很貴的時候，尋找一個好的買入機會總是很重要的。如果你是一名激進的投資者，你可能會買入某隻曾經飆升但最近有所回落的股票，這為你提供了一個新的買入機會——CoreWeave就會浮現在你的腦海中。或者，你也可以轉向聯合健康集團（UnitedHealth Group）等潛在的復甦題材——巴菲特在第二季度開設了這家醫療保險巨頭的股票頭寸。3. 預留現金最後，在可能的情況下，留出一些現金以備新的購買機會出現時使用總是一個明智的主意。正如巴菲特一個季度接一個季度的走勢所顯示的那樣，即使有時他不是股票的主要買家，他也會設法挑選一些不錯的交易。做好準備是很重要的，這樣你就不會錯過。你存多少錢取決於你的預算，好消息是，任何數額的錢都可以幫助你致富。因此，你不需要像巴菲特那樣撥出數十億美元來開始投資或增加你目前的頭寸。如果你明智而有規律地投資，你可以用100美元甚至更少的錢完成很多事情。隨著時間的推移，你可能會增加現金儲備，並根據需要逐步進行投資。所以，如果你的預算允許，在新年之前，跟隨巴菲特的腳步，留出一小筆現金，以便在2026年的合適時機進行配置。 (北美財經)

根據資料分析公司CryptoQuant的最新報告，Strategy正顯著放緩其比特幣購買步伐，從2024年每月購入134,000枚比特幣大幅減少至2025年12月的135枚。這一轉變表明，Strategy正從激進的比特幣買入策略轉向更注重流動性的財務管理，以應對當前加密貨幣市場的低迷。報告指出，Strategy的月度比特幣購買量在2024年達到峰值後逐步下降，2025年11月僅購入9,100枚，而截至12月目前僅購入135枚。CryptoQuant分析認為，這一調整反映出公司正在為熊市做好準備，並通過建立24個月的資金緩衝來應對未來的不確定性。儘管如此，Strategy仍在11月17日購入了8,178枚比特幣，交易金額約為8.355億美元，這是自7月以來的最大單筆交易。目前，該公司持有的比特幣總量已達649,870枚，按當前價格約合587億美元。與此同時，Strategy還設立了14億美元的現金儲備，用於支付股息和償還債務，確保至少12個月的財務穩定。公司計畫進一步將儲備擴展至覆蓋24個月。Strategy首席執行官Phong Le此前表示，若公司股價跌破淨資產價值（NAV）或失去融資管道，公司可能會出售部分比特幣資產以應對債務壓力。此外，Strategy正面臨加入主要股票市場指數的障礙。根據MSCI的最新建議，若一家公司的資產負債表中50%以上為數位資產，該公司將無法納入指數。這一政策調整可能影響Strategy獲得被動資金流入的機會。公司聯合創始人Michael Saylor表示，Strategy正與MSCI就這一政策變更展開溝通，該政策預計將於2026年1月生效。比特幣當前的交易價格接近92,300美元，與行業生產成本模型估算的價格大致相符。分析指出，這表明比特幣目前處於“合理價值區間”，其價格波動正逐步與生產成本保持一致。 (區塊網)

95歲的巴菲特準備卸任交棒之際，波克夏（以下簡稱“波克夏”）的現金儲備已創下歷史新高——近3820億美元。11月1日，這家集團公佈的最新財報顯示，截至三季度集團現金儲備達到3817億美元，比上一季度增加了376億美元，相當於每天增加4.2億美元，每小時增加1750萬美元。這一數字的背後是公司的持續拋售。過去三年，波克夏已累計淨賣出約1840億美元的股票，僅在第三季度就再度拋售了價值61億美元的普通股。波克夏的最新財報似乎向市場傳遞了一個訊號：在巴菲特眼中，當前市場的賣出機會可能遠大於買入。除了減持股票投資組合，波克夏在回購自家股票方面也保持了極大的克制。自2024年第二季度以來，公司便再未進行過任何回購。這家橫跨保險、鐵路和公用事業等領域的巨頭正以前所未有的謹慎姿態，通過持續拋售股票和暫停回購，積累巨額現金，為即將到來的“後巴菲特時代”留下了巨大的想像空間和挑戰。具體到波克夏的投資活動，在其2832億美元的股票投資組合中，連續第12個季度賣出的股票數量超過了買入的數量。拋售最多的股票包括蘋果公司、美國運通公司和美國銀行。自巴菲特在5月份的年度股中國會上宣佈將卸任CEO以來，波克夏的A類股股價已下跌約12%，而同期標普500指數則上漲了約20%。持續的拋售和暫停回購或許可以解釋為什麼波克夏的股價一直顯著落後於大盤，目前已回落至去年八月的水平。“我認為這向股東傳遞了一個非常強有力的資訊。如果他們都不回購自己的股票，你又為什麼要買呢？”CFRA Research的分析師Cathy Seifert表示。儘管投資操作極為謹慎，但波克夏旗下業務的基本面依然穩固。財報顯示，公司第三季度營運利潤同比增長34%，達到135億美元。這主要得益於其保險業務，過去12個月，公司的保險承保利潤增長了兩倍，達到24億美元。在過去60年裡，巴菲特將波克夏打造成為全球最大的投資公司之一。今年年底，巴菲特將正式卸任首席執行官，由現年62歲的非保險業務負責人Greg Abel接任。巴菲特將繼續擔任董事長。Abel即將接手的是一個擁有近200家子公司和3820億美元巨額現金的商業巨頭。如何有效部署這筆龐大資金，是Abel面臨的首要挑戰。上個月，由Abel主導的一筆交易——以97億美元現金收購西方石油公司的石化業務，被視為“後巴菲特時代”資本運作的一次預演。Abel和他的團隊將手握重金，在一個充滿不確定性的市場中尋找下一個屬於波克夏的“大象”。 (財經天下WEEKLY)

95歲股神巴菲特交棒前瘋狂賣股！連續12季淨賣出，現金儲備飆至3820億美元，背後暗藏什麼訊號？當投資界的“聖經”——巴菲特致股東信即將迎來最後一頁，當95歲的傳奇即將在年底卸任波克夏CEO一職，全球資本市場正屏息注視著一個時代的落幕。“賣出機器”全速運轉：謹慎姿態貫穿加息周期最新公佈的波克夏第三季度財報，猶如一部懸念叢生的交響曲最終章，透露出令人震驚的旋律：巴菲特在交棒前仍在加速賣出股票，單季拋售規模高達125億美元，創下連續12個季度淨賣出的紀錄。財報資料顯示，波克夏第三季度賣出股票125億美元，買入僅64億美元，淨賣出達61億美元。這一趨勢自2022年聯準會啟動40年來最激進加息周期時便已確立。值得注意的是，即便在今年4月川普宣佈新關稅政策引發市場震盪時，波克夏仍在第二季度淨賣出約30億美元股票，顯示出超乎尋常的定力。這種持續的減持動作與巴菲特“在別人貪婪時恐懼”的投資哲學高度契合。在聯準會持續加息抑制通膨的宏觀背景下，巴菲特似乎判斷市場風險正在累積。截至9月底，波克夏已連續第五季度未回購自家股票，這一舉動明確傳達出管理層認為當前股價已被高估的訊號。現金海嘯席捲而來：3820億美元儲備創歷史新高隨著股票持倉的持續收縮，波克夏的現金儲備如滾雪球般膨脹至3820億美元（約11.7兆台幣）的歷史新高。這一數字甚至超過了許多國家的外匯儲備規模，堪稱企業史上最龐大的“彈藥庫”。然而，現金的堆積也帶來了收益壓力。財報顯示，由於短期利率下滑，波克夏第三季度投資淨收益下降13%至32億美元。更引人關注的是，公司正將資金轉向美國公債，這一保守配置反映出管理層對後市持謹慎態度。交棒時刻來臨：巴菲特時代即將落幕《華爾街日報》的報導為這場權力交接增添了更多象徵意義：明年2月的年度股東信將首次由副董事長Greg Abel執筆，明年5月的股中國會也不再由巴菲特親自回答股東提問。這意味著延續數十年的“巴菲特秀”即將落幕。現年63歲的Greg Abel將肩負起掌管這家巨型企業的重任。作為巴菲特精心挑選的接班人，他未來不僅要撰寫年度股東信、主持股中國會，更需在失去“巴菲特溢價”的環境中證明自己的能力。市場對此反應直接而劇烈：自5月宣佈交棒計畫以來，波克夏B類股已下跌12%，同期標普500指數卻上漲20%。Keefe, Bruyette & Woods的分析師更將波克夏股票評級下調至“劣於大盤”，指出財產巨災再保險價格下跌、地緣政治衝突影響鐵路業務、低利率侵蝕現金收益是三大利空因素。業績冰火兩重天，營業利潤激增VS淨利下滑！在投資策略轉向保守的同時，波克夏的經營業績呈現分化態勢。第三季度營業利益年增33.6%至134.85億美元，顯示旗下實體業務依然健康。但當季淨利307.96億美元中，相當部分來自未實現投資收益，今年前9個月淨利同比下滑超過30%，反映出投資組合的波動性。後巴菲特時代：價值投資旗幟能否依舊飄揚？私募基金北極星集團總裁Henry Asher的表態或許代表了部分長期投資者的心聲：“無論Abel能否達到巴菲特的選股水平，波克夏的業務都不會改變，而且仍會繼續產生巨額現金流。”這種觀點認為，波克夏的核心價值在於其獨特的商業模式，而非單純的選股能力。然而，無可否認的是，巴菲特個人魅力所形成的“品牌溢價”正在消散。那個用可口可樂、喜詩糖果和GEICO保險案例深入人心的奧瑪哈先知，那個在金融危機中充當“最後貸款人”的華爾街定海神針，即將退居二線。在聯準會貨幣政策走向未明、地緣政治風險升溫、科技股估值高企的當下，巴菲特在交棒前的持續減持，既是對繼任者的保護，也是對投資者的警示。當被問及為何持有如此多現金時，巴菲特曾famously 回答：“為了在機會來臨時能夠立即行動。”如今，這3820億美元現金究竟是等待獵食的猛虎，還是防禦風暴的方舟，只有時間能給出答案。隨著11月10日巴菲特將發佈最後一封感恩節信，隨著Greg Abel逐步走向舞台中央，投資界正在見證一個時代的終結。巴菲特用連續12季的淨賣出為他的CEO生涯畫上謹慎的句號，這份謹慎或許正是他留給繼任者最寶貴的遺產——在狂熱的市場中，保持理性永遠比追逐收益更加重要。 (一波說商業實驗室)

95歲的巴菲特準備卸任交棒之際，波克夏的現金儲備正在創下新歷史新高——近3820億美元。11月1日周六，這家集團公佈的最新財報顯示，截至三季度集團現金儲備達到3817億美元（約27167億元），比上一季度增加了376億美元，相當於每天增加4.2億美元現金，每小時1700萬美元現金。而這一數字的背後是公司的持續拋售。過去三年，波克夏已累計淨賣出約1840億美元的股票，僅在第三季度就再度拋售了價值61億美元的普通股。“在巴菲特看來，目前的機會並不多”，Edward Jones的分析師Jim Shanahan對此評論道。波克夏的最新財報似乎向市場傳遞了一個訊號：在巴菲特眼中，當前市場的賣出機會可能遠大於買入。除了減持股票投資組合，波克夏在回購自家股票方面也保持了極大的克制。自2024年第二季度以來，公司便再未進行過任何回購。這家橫跨保險、鐵路和公用事業等領域的巨頭正以前所未有的謹慎姿態，通過持續拋售股票和暫停回購，積累了巨額“彈藥”，為即將到來的“後巴菲特時代”留下了巨大的想像空間和挑戰。01 賣出遠大於買入具體到波克夏的投資活動，在集團2832億美元的股票投資組合中，其連續第12個季度賣出的股票數量超過了買入的數量。最大的拋售股票包括蘋果公司、美國運通公司和美國銀行。對於波克夏的擁躉來說，這或許令人些許惱火。因為今年早些時候，巴菲特似乎又開始積極尋求收購機會，先是斥資16億美元收購了聯合健康集團的股份，上個月又以97億美元收購了OxyChem公司。但這位著名的億萬富翁在第三季度卻按兵不動，波克夏公司在該季度拋售了價值61億美元的股票。而自巴菲特在5月份的年度股中國會上宣佈將卸任CEO以來，波克夏的A類股股價已下跌約12%，而同期標普500指數則上漲了約20%。持續的拋售和暫停回購“或許可以解釋為什麼波克夏的股價一直顯著落後於大盤，目前已回落至去年八月的水平。 ”“我認為這向股東傳遞了一個非常強有力的資訊。如果他們都不回購自己的股票，你又為什麼要買呢？”CFRA Research的分析師Cathy Seifert表示。儘管投資操作極為謹慎，但波克夏旗下業務的基本面依然穩固。財報顯示，公司第三季度營運利潤同比增長34%，達到135億美元。這主要得益於其保險業務，過去12個月，公司的保險承保利潤增長了兩倍，達到24億美元。03 “後巴菲特時代”的挑戰與機遇在過去60年裡，巴菲特將波克夏打造發展成為全球最大的投資公司之一。再過兩個月，在今年年底，巴菲特將正式卸任首席執行官，由現年62歲的非保險業務負責人Greg Abel接任。巴菲特將繼續擔任董事長。Abel即將接手的，是一個擁有近200家子公司和3820億美元巨額現金的商業帝國。如何有效部署這筆龐大資金，將是Abel面臨的首要挑戰。上個月，由Abel主導的一筆交易——以97億美元現金收購西方石油公司的石化業務，被視為“後巴菲特時代”資本運作的一次預演。部分長期投資者對此保持樂觀。波克夏的股東、Semper Augustus Investments的總裁兼首席投資官Chris Bloomstran認為：“Greg完全適合從華倫手中接過韁繩。”但也有投資者顯得更為急切，Gardner Russo & Quinn的合夥人Tom Russo指出：“不耐煩的投資者迫切希望波克夏部署其現金，並已將目光投向別處。”無論如何，Abel和他的團隊都將手握重金，在一個充滿不確定性的市場中尋找下一個屬於波克夏的“大象”。 (華爾街見聞)

保險承保利潤飆升超200%至23.7億美元，成為主要成長引擎。現金儲備創歷史新高達3817億美元，但公司連續九個月零回購，並持續淨賣出股票104億美元，凸顯巴菲特投資謹慎態度。巴菲特旗下的波克夏海瑟威第三季營運獲利強勁反彈，現金儲備升至歷史新高，但這家投資巨頭連續九個月未進行股票回購，凸顯出在當前市場環境下尋找投資機會的謹慎態度。核心要點：Q3營運利潤達134.9億美元，年增34%，遠超過去年同期的100.9億美元；淨利308億美元，較去年成長17%；保險業務承保利潤23.7億美元，投資收益31.8億美元，保險浮存金穩定在1760億美元；製造、服務及零售業務貢獻36.2億美元經營利潤，成為最大單一業務部門；現金儲備創歷史新高，達3817億美元。波克夏周六（11月1日）最新公佈財報顯示，第三季營運利潤較去年同期躍升34%至134.85億美元，主要得益於保險承保利潤激增逾200%至23.7億美元。這一業績表現標誌著該公司全資業務類股的顯著復甦，涵蓋保險和鐵路等核心業務。儘管波克夏股價較高點大幅迴調，巴菲特仍未進行任何股票回購。公司揭露，2025年前九個月回購金額為零。同時，該公司現金儲備膨脹至創紀錄的3,817億美元，超過今年第一季創下的3,477億美元前高。現金儲備達到3,817億美元的歷史新高，為波克夏未來的大型收購提供了充足彈藥。上月，該公司宣佈以97億美元現金收購西方石油公司的石化部門OxyChem，這是波克夏自2022年以116億美元收購保險公司Alleghany以來的最大交易。保險業務驅動利潤成長波克夏第三季營運利潤的大幅成長主要由保險承保業務推動。第三季災害活動異常低迷，推動了保險業務獲利能力的提升。波克夏旗下主要保險和再保險業務都實現承保利潤，扭轉了去年同期的虧損局面。該類股利潤從去年同期飆升超過200%至23.7億美元，成為業績成長的主要引擎。這一表現凸顯出該公司在保險定價和風險管理方面的優勢。營運利潤來自波克夏全資擁有的業務組合，包括保險、鐵路等多元化業務類股。 134.85億美元的季度營運利潤顯示出這些傳統業務的穩健獲利能力。不過，波克夏旗下汽車保險公司Geico的稅前承保利潤下降13%，原因是理賠金額上升。持續淨賣出股票除了暫停回購自家股票外，波克夏在第三季繼續淨賣出其他公司股票，錄得104億美元的應稅收益。這延續了該公司近期減持股票的趨勢，顯示巴菲特認為市場缺乏有吸引力的投資標的。根據彭博計算，波克夏第三季繼續累計賣出了61億美元的股票。同時，該公司淨投資收益受到短期利率下降的衝擊，較去年同期下降13%至32億美元。這是波克夏連續第五個季度未進行股票回購。波克夏在財報中稱，多年來，股權投資一直集中在少數幾家公司。截至2025年9月30日及2024年12月31日，我們五大持股的公允價值分別佔股權投資總公允價值的66%及71%。這兩個時點的五大持股公司皆為：美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂以及雪佛龍。波克夏也表示，截至2025年9月30日，持有卡夫亨氏27.5%的流通普通股以及西方石油26.9%的流通普通股。持有Berkadia商業抵押貸款公司（"Berkadia"）50%的股權。領導交接在即現年95歲的巴菲特今年5月宣佈將在年底卸任CEO，結束長達六十年的傳奇任期。波克夏非保險業務副董事長Greg Abel將接任首席執行官，巴菲特將繼續擔任董事會主席。 Abel也將從2026年開始撰寫年度股東信。自交接消息公佈以來，這家總部位於奧馬哈的企業集團股價較歷史高點下跌超過10%，但該公司仍未啟動回購計畫。分析指出，這一拋售部分反映了所謂的"巴菲特溢價"消退，即投資者因這位億萬富翁無可匹敵的業績記錄和卓越的資本配置能力而願意支付的額外價格。 （invest wallstreet)

波克夏在財報中稱，關稅等國際貿易政策緊張局勢在2025年上半年加速發展，對其多元化業務構成威脅，警告稱，"幾乎所有經營業務以及股票投資都可能面臨不利後果，這可能顯著影響未來業績"。財報還顯示，波克夏連續第11個季度淨賣出股票，第二季度未進行股票回購，截至二季度末前五大持倉分別為美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍。波克夏Q2營業利潤同比下降3.8%，淨利潤暴跌59%，現金儲備為3440億美元接近歷史高位，對川普政府實施的嚴厲關稅政策發出強烈警告。8月2日，波克夏二季度交出了一份喜憂參半的成績單。營業利潤111.6億美元較去年同期下降3.8%，雖然降幅有限，但這一數字反映出公司核心業務面臨的結構性壓力。更值得注意的是，淨利潤123.7億美元同比暴跌59%，這一巨幅下滑很大程度上受到投資組合估值變化的拖累。波克夏在財報中稱，關稅等國際貿易政策緊張局勢在2025年上半年加速發展，對其多元化業務構成威脅，警告稱，"幾乎所有經營業務以及股票投資都可能面臨不利後果，這可能顯著影響未來業績"。受貿易政策影響，旗下服裝和玩具品牌收入出現不同程度下滑。儘管股價較歷史高點下跌超過10%，該公司在2025年上半年並未回購任何股票。現年94歲的巴菲特此前宣佈將於今年底卸任CEO職務，Greg Abel將接任這一角色。以下為波克夏二季度財報要點：營收：Q2營收925.15億美元，市場預期919.63億美元，上年同期936.53億美元；營業利潤：Q2營業利潤111.6億美元，同比下降3.8%；淨利潤：Q2淨利潤123.7億美元，市場預期107.03億美元，上年同期303.48億美元；上半年淨利潤170億美元，同比下降60.6%；投資淨收益：Q2投資淨收益49.7億美元，上年同期為187.5億美元；每股收益：Q2 EPS為8601美元，市場預期7443美元，上年同期21122美元；現金儲備：截至二季度末現金及現金等價物達3441億美元；核心業務進展保險承保：承保利潤25億美元，但因南加州野火損失約12億美元而拖累業績；保險承保業務收入19.9億美元，同比下降12%；保險投資業務收入33.7億美元，同比增長1.4%；BNSF鐵路：營業效率提升，稅後淨利潤同比增長19.5%至14.7億美元；波克夏能源：營業利潤7.02億美元，同比增長7.2%；製造業、服務業及零售業務：營業利潤36億美元，同比增長6.5%。投資組合變化股票投資收益：第二季度投資收益64億美元，但上半年為淨損失710萬美元；權益法投資重大減值：對卡夫亨氏投資確認38億美元減值損失。財報顯示，從業務類股來看，BNSF鐵路運輸業務成為最大亮點，經營收入14.7億美元，同比增長19%。這一強勁表現可能反映了美國商品運輸需求的復甦，以及BNSF在定價能力方面的優勢。相比之下，保險承保業務表現令人失望，營業收入19.9億美元，同比下降12%。這一下滑可能反映了保險市場競爭加劇以及理賠成本上升的雙重壓力。不過，保險投資業務收入33.7億美元，同比小幅增長1.4%，在當前利率環境下這一表現尚可接受。值得關注的是，保險浮存金規模維持在1740億美元，繼續為波克夏提供巨額低成本資金用於投資。財報還顯示，波克夏連續第11個季度淨賣出股票，第二季度未進行股票回購，截至二季度末前五大持倉分別為美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍。此外，該公司還持有西方石油公司的普通股股份，根據權益法進行核算。據波克夏披露，截至二季度末，其持有1.516億股美國運通普通股，佔美國運通已發行普通股的21.8%。承保業務喜憂參半，巨災風險管控仍是關鍵保險承保業務呈現出典型的周期性特徵。汽車保險公司Geico第二季度稅前承保收益增長2%至18億美元。該部門承保費用在此期間激增40%，因為公司加大支出以增加保單數量。雖然第二季度實現了25億美元的承保利潤，但上半年卻因南加州野火造成約12億美元損失而業績承壓。更值得關注的是，太平洋電力公司（PacifiCorp）面臨的野火訴訟風險正在積聚。截至目前，該公司已累計計提約27.5億美元的野火相關損失準備，但訴訟的最終結果仍存在較大不確定性。這一情況凸顯了波克夏在巨災風險管控方面面臨的挑戰。雖然公司長期以來以卓越的風險管理能力著稱，但氣候變化導致的極端天氣事件頻發，正在重新定義保險行業的風險邊界。投資收益波動劇烈，權益法投資遭遇重大減值投資業務的表現可謂冰火兩重天。第二季度64億美元的投資收益主要來自於持有證券市價上漲帶來的76億美元未實現收益，但這種紙面財富的波動性極大。更值得關注的是，公司對卡夫亨氏的投資確認了38億美元的減值損失。該公司表示，公允價值的持續下跌以及當前經濟和其他不確定性因素，導致其認定這一未實現損失非臨時性。卡夫亨氏股份一直是巴菲特為數不多的投資敗筆之一。自2015年卡夫與亨氏合併建立這家包裝食品巨頭以來，其股價已下跌62%。同期，標普500指數上漲了202%。波克夏在檔案中表示，除了公允價值持續下跌外，該公司還考慮了波克夏放棄在卡夫亨氏董事會席位以及卡夫亨氏正在考慮戰略交易等因素。波克夏表示："鑑於這些因素，以及當前經濟和其他不確定性，我們認定未實現損失（即我們投資帳面價值與公允價值之間的差異）屬於非臨時性損失。"截至6月底，波克夏持有卡夫亨氏27.4%的股份。現金儲備三年首次縮水，連續第11個季度淨賣出股票第二季度，波克夏的現金儲備接近歷史高位但為三年來首次下降，在股票市場採取了更加謹慎的態度，成為股票淨賣方。財報顯示，波克夏現金儲備在截至6月的三個月中下降1%至3440億美元，這是三年來資金池首次縮水。此前，由於巴菲特難以找到投資機會，這些資金一直飆升至歷史新高。第二季度，波克夏在股票市場採取了更加謹慎的做法，在此期間成為持倉股票的淨賣方，拋售了約30億美元的股票。而且，波克夏自身也沒有進行任何股票回購。儘管該股在巴菲特5月宣佈將於年底卸任首席執行官後下跌12%，但他已在回購方面觀望約一年時間。營運業務穩中有進，但增長動能有限從營運業務來看，BNSF鐵路業務表現相對亮眼，第二季度稅後淨利潤同比增長19.5%，主要得益於營運效率提升和生產力改善。但貨運量增長相對溫和，反映了整體經濟增長動能的不足。製造業、服務業和零售業務的表現則更為複雜。雖然總體收入有所增長，但不同子行業間分化明顯。特別是消費產品類股，面臨著國際貿易政策不確定性帶來的訂單延遲和出貨推遲等問題，這種外部環境的不確定性正在逐步滲透到公司的各個業務層面。貿易政策衝擊消費品牌業務貿易不確定性對波克夏旗下消費品牌造成明顯衝擊。財報顯示，服裝品牌Fruit of the Loom年內收入下滑11.7%，Garan下降10.1%，玩具品牌Jazwares更是暴跌38.5%。公司在財報中明確指出，這些下滑"部分源於國際貿易政策和關稅帶來的不確定性，導致訂單和發貨延遲"。川普宣佈對多個美國貿易夥伴實施新的關稅稅率，將於8月7日生效。 (invest wallstreet)