日元匯率失去方向感，或長期陷入膠著走勢

如果今後像川普政府第一任期那樣，關稅強化以及糾正美元過強的政策主張逐漸趨於弱化，日元匯率可能仍將缺乏明確方向，進而走向膠著狀態。另一方面，如果美國與主要國家的關稅談判破裂，再次出現股債匯“三殺”的擔憂加劇，那麼日元匯率也存在陷入混亂的風險。

小栗太：川普政府在關稅和匯率方面的言論反覆不一，導致市場參與者避免傾向於單一方向的買賣操作。失去方向感的日元匯率，今後將如何發展？有觀點認為，關稅問題可能會在7月4日美國獨立日告一段落……

小栗太：日元匯率正在徘徊不定。自4月以來，圍繞1美元兌140至150日元的區間震盪，走勢缺乏明確方向。這是因為美國川普政府在關稅和匯率方面的言論反覆不一，導致市場參與者避免傾向於單一方向的買賣操作。如果繼續找不到明確的走勢方向，從中長期來看，日元匯率可能陷入膠著狀態。

“在美國華爾街，關於美國投資資金外流的擔憂前所未有地加劇了”，福岡金融集團首席策略師佐佐木融在4月訪問當地時如此感受到。從4月初開始，日元升值、美元貶值的趨勢加快，日元匯率一度迅速躍升至140日元左右兌1美元的水平。

這一背景是由於市場對川普政府強硬關稅政策可能導致美國經濟惡化的擔憂。美國一度出現了美元、美股和美債同時遭到拋售的“三殺”局面，對此，川普政府慌忙放鬆了加征關稅的態度。在與對美貿易順差較大的中國和歐盟的關稅談判中，美國也轉而趨於軟化，開始放寬稅率或延長實施期限。

市場對川普政府政策的變化極為敏感。從年初以來日元匯率的走勢來看，自1月川普上任以來至4月，匯率從接近1美元兌160日元的水平迅速升值至約140日元，日元升值、美元貶值的趨勢加快，幅度接近20日元。此後，匯率大致維持在1美元兌140至150日元的區間內波動。

川普政府的政策變化，也影響到了避險基金等投機資金的交易行為，進而對匯率的形成產生影響。

根據日本瑞穗銀行基於美國商品期貨交易委員會（CFTC）資料計算的結果來看，4月底之前，避險基金等投機資金在對美元的日元交易中，日元的多頭持倉膨脹至歷史最高水平。然而此後，這些買倉逐漸減少，截至5月20日的最新資料顯示，已縮減至與4月上旬相當的水平。

瑞穗銀行首席市場經濟學家唐鐮大輔指出，“川普總統一貫主張糾正美元過強的立場近期趨於淡化，這也對投機資金的日元買入構成了一定製約。”

在備受關注的5月21日的日美財長會談中，雙方再次確認當前的日元匯率反映了經濟基本面。如果日美兩國的外匯當局明確表示日元匯率符合經濟實際情況，那麼投機資金也不得不減少日元持倉。

失去方向感的日元匯率，今後將如何發展？

福岡金融集團的佐佐木表示“在美國，川普政府4月實施的暫停對等關稅加征部分的措施將於7月上旬到期。有觀點認為，關稅問題可能會在7月4日美國獨立日告一段落”。

距離暫停措施的最後期限還有一個多月。在此之前，關稅磋商是否會取得進展？ (日經中文網)