上週，美國總統川普就美元有關問題作出回應，被市場視為“對外釋放容忍美元貶值”。其言論看似是對短期匯率波動的輕描淡寫，實則反映出美國政府對美元國際價值的態度發生轉變。美國“唱衰”美元，不僅會直接加劇美元長期跌勢，影響全球資本流向，也牽動著全球金融體系傳導機制的重塑。當地時間1月27日，川普在美艾奧瓦州出席活動時，面對記者關於“是否認為美元跌得太多”的提問時稱，美元表現很好，並不擔心美元下跌，預計匯率會有波動。川普甚至表示“我可以讓它（美元匯率）像溜溜球一樣上下波動”，這令市場產生對操縱美元匯率的擔憂。有分析認為，在美聯儲獨立性受疑、關稅舉措不確定、財政赤字高企、全球去美元化趨勢暗流湧動等背景下，這種表態不啻為對美元結構性弱勢的政策確認，“儘管風險資產表現良好，但美元可能承壓”。此番發言後，衡量美元對6種主要貨幣的美元指數加速下跌至交易日低點95.566，創下自2022年2月以來的新低。本屆美國政府釋放容忍美元貶值的訊號，其短期內提升美國出口競爭力的意圖十分明顯，這也符合川普一貫的“美國優先”經濟邏輯。然而，美元作為全球儲備貨幣，在享受交易與結算便利的同時，也需要維繫各方對美元價值長期的基本信任。容忍美元貶值的策略會進一步削弱美元國際地位。當國際儲備貨幣的發行國政府明確表露出對貨幣價值漠不關心，甚至樂於見到其貶值時，國際持有者的信心勢必遭受根本性動搖。這可能導致全球官方與私人投資者重新評估其資產組態中的美元比例，從長期持有轉向短期交易，從價值儲存轉向風險規避。預期的改變將緩慢但不可逆轉地侵蝕美元作為全球核心錨定貨幣的“網路效應”，為其他貨幣或資產騰出空間。2025年11月9日拍攝的美國國會大廈。胡友松攝（新華社）美元眼下的困局源於其傳統支撐邏輯的瓦解。過去，美元的強勢建立在“美聯儲獨立的貨幣政策”敘事、美國國債的無風險信用經驗以及穩定的全球領導力預期之上。如今形勢已發生深刻變化：美國行政力量對貨幣政策方向的施壓，大大削弱了市場對“美聯儲獨立捍衛幣值能力”敘事的信任。同時，為刺激經濟而持續擴張的財政政策，使得政府債務規模不斷攀升，債務貨幣化的長期隱憂已經成為市場共識。美元價值的信用基石遭遇前所未有的質疑，這使得美元的下行壓力具備結構性特徵，而非單純的週期性調整。當美元進入結構性弱勢通道，全球金融市場的傳統傳導機制也將隨之轉變。在多年來以強勢或穩定美元為核心的體系中，美聯儲的貨幣政策通過利差和美元流動性管道主導全球資本流向，新興市場往往被動承受其外溢效應。然而，隨著美元信用不斷弱化的新情況不斷出現，過往的傳導機制將變得更加多元和脆弱。一方面，資本可能不再簡單地遵循“風險開/關”模式在美元資產與邊緣市場之間擺動，而是尋求更多元的避風港，例如增持黃金、其他主要主權貨幣債券或區域核心心資產。另一方面，全球主要央行間的貨幣政策協調將更為困難。當美元的“錨”變得飄忽不定，各國為維護自身金融穩定，可能採取更獨立的甚至是競爭性的貨幣政策與資本流動管理措施，這將在一定時期內加劇全球金融市場的割裂與波動。也要看到，對於非美元貨幣而言，美元的結構性弱勢並非簡單的“升值”利好。歐元、日元等發達經濟體主要貨幣將在資本流入與維護自身出口競爭力之間面臨更艱難的政策權衡。對於許多新興經濟體來說，美元走弱固然減輕了外債償還與輸入性通脹壓力，但也可能伴隨熱錢大進大出導致的資產價格劇烈波動。2025年以來，伴隨著美國債務總額的飆升，黃金等非生息資產持續走強，這正是市場在對沖法幣信用風險，特別是美元信用風險的直觀體現。美國“唱衰”美元，如同一面鏡子，映照出美元內在價值的深層次矛盾。本屆美國政府試圖以弱勢美元換取短期經濟優勢，無異於飲鴆止渴，其代價是透支美元作為全球公共產品的信用。美元霸權雖不會一夜崩塌，但其主導全球金融週期的能力正在衰減。未來的全球金融市場，或許波動將成為常態。因此，各方如何在這一歷史性的轉變中建構更具韌性的金融體系，遠比猜測美元指數的短期點位更加重要。 (經濟日報)

2026年開年，美元大幅貶值，創4年新低。市場擔心新任聯準會主席可能是傀儡，美元可能大幅超發、貶值，這裡可能藏著美國新的戰略意圖。最近，黃金、白銀、能源、有色、甚至儲存晶片等實物資產紛紛大漲。全球資金都在流入實物資產，拋售信用貨幣，實物資產成為避風港、硬通貨。全球正在經歷去美元化、去貨幣化，資產配置的實物化。我提出2025-2026年宏觀主要邏輯是“降息放水+AI超級應用”，進而引爆大宗商品元年。2026年，我們可能將經歷美元大放水，實物資產大通膨。1、市場擔心聯準會可能失去獨立性和貨幣紀律，超發貨幣。川普將提名新的聯準會主席人選，可能成為強勢總統的傀儡。川普不斷干預聯準會貨幣政策，批評鮑爾降息動作太慢，甚至啟動司法調查鮑爾。大家還記得，2020年川普第一個任期就推出無上限QE和直升機撒錢，為後面的高通膨埋下隱患，一度CPI高達9%，創20多年新高。不可否認，後面美國房價、股價大漲，跟貨幣超發有關。2、市場擔憂美國財政赤字貨幣化，超發貨幣為國防預算買單。川普宣佈將年度國防預算從1兆美元大幅提高到1.5兆美元，為了中期選舉還要進行大規模減稅，預算赤字大幅擴大，對財政揮霍和財政赤字貨幣化的擔憂，導致全球拋售美元資產，美元連續多日跳水貶值。隨著川普表態“不擔心美元貶值”，市場擔心美國政府故意貶值美元，以促進出口和製造業回流。3、全球加速去美元化。由於委內瑞拉事件、格陵蘭島爭端、美歐貿易戰、伊朗局勢緊張等，美國破壞世界自由貿易與和平，導致全球拋售美元資產，包括傳統歐洲盟友。各國央行不斷加倉黃金白銀，應證了“黃金白銀才是終極貨幣”。作為全球主要的儲備和交易貨幣，如果2026年美元大幅超發貨幣，大幅貶值美元，可能繼貿易戰之後，全球將會出現貨幣戰，即各國競相貨幣貶值，持續降息降准，以維持各國的出口和製造業競爭力。2026年，我們將見證美元引領的全球貨幣大放水，以及大宗商品元年大爆發。之前我跟大家講過，2026年全球宏觀的主要邏輯是，全球大降息，全球大放水，AI超級應用爆發，大宗商品元年，正在被驗證。我在十年前提出，在這個信用貨幣超發的時代，“三大硬通貨長期跑贏印鈔機”。佛里曼說，通膨在任何時間任何地點都是貨幣現象。2026，我們一起見證新康波周期的力量。 (澤平宏觀展望)

——真正被改寫的不僅僅是“市場命運”，而是底線認知。臨近全球市場收盤時段，川普被媒體問及“是否擔憂美元貶值”時回答：“不，我覺得很好，美元表現很棒。我可以讓它像悠悠球一樣上上下下”。這句話的危險之處不在於川普的“隨口口嗨”，而是它否定了過去默認的前提，美國政府不主動談論美元方向（官方底線模糊化）。當總統公開說“不介意貨幣貶值”時，市場開始測試：貶到那裡你才真的介意。此言一出，全球市場大亂。首先，美元指數暴跌，周三當天暴跌1.3%，過去6個交易日累計暴跌3%。很多人不以為意，認為“3%”的跌幅算不上“暴跌”。外匯市場不同於股市，3%的下跌，相當於股市“6%-9%”的跌幅。對很多貨幣而言，短短幾個交易日出現“3%的跌幅”，甚至可能出現貨幣危機。黃金和白銀也受此影響上漲，對白銀來說可以用“得救了”形容，因為其前一天收盤出現一根長長的“上影線”，川普的言論令白銀打破陰影。值得注意的是，黃金搶跑了，在川普開口前變幾分鐘出現上漲——在記者提問川普前就動了。這意味著兩種可能：要麼，記者的提問是被提前安排好的，川普的答案也一早知道，這是一齣好戲。這是有根據的，因為近期市場的焦點是“日元”（美國幫助日本“保日元”），記者反倒是問川普“美元”。要麼，黃金市場已經不需要等表態了，在定價“制度變化的方向”，不是避險，是“貨幣重定價”。川普說話的時間在台北時間凌晨04:40，這是一個非常高明的時間選擇。美國股市臨近收盤（不直接製造美股當日系統性風險），而黃金和外匯市場還會多交易一個小時（資訊能被完整反映到“貨幣價格”）。先打貨幣，再看股票怎麼接。做好巨震準備，不僅僅是美元。這件事一旦發生，就不可能“當沒發生過”。 (華爾街情報圈)

周二美元延續跌勢，創下自去年4月份以來最大單日跌幅。此前，美國總統川普表示，他認為美元並未過度貶值。當周二在愛荷華州被問及是否擔心美元下跌時——這一跌勢已使這一全球首要儲備貨幣跌至近四年來的最弱水平，川普對記者表示：“不，我認為這很好。看看我們的經濟表現。美元表現強勁。”“我希望它能夠——只是尋求其自身的合理水平，這是公平的做法，” 川普補充道。川普的言論給美元跌勢火上澆油，使其創下去年其關稅政策引發市場震盪以來最深的跌幅，並加劇了市場擔憂，即其反覆無常的政策轉變將促使海外投資者從美國撤資。歐元和英鎊周二飆升至約四年半以來的最高水平。在他發表評論後，彭博美元即期指數（Bloomberg Dollar Spot Index）觸及日內新低，跌幅高達1.2%，美元兌所有主要貨幣均走軟。美元的部分下跌源於上周以來日元的突然反彈，交易員們正在為日本當局可能干預匯市以支撐本幣做準備。但華盛頓不可預測的決策，包括川普關於收購格陵蘭島的威脅令歐洲盟友不安，也助推了美元的跌勢。市場觀察人士指出，圍繞川普對聯準會施壓的風險、對美國財政前景及其不斷膨脹債務負擔的擔憂，以及政治兩極分化，也在侵蝕市場情緒。儘管政府債券收益率上升，且市場普遍預期聯準會將在本周會議後暫停降息步伐——這兩點在傳統上通常被視為對貨幣的支撐因素，美元近期依然下跌。鑑於美元走弱將使美國產品在海外更便宜，並可能有助於降低貿易逆差，川普政府可能樂見其成。川普周二暗示他能夠操縱美元的強弱，稱“我可以讓它像溜溜球一樣上下起伏。”但他將此描述為一種不受歡迎的結果，並將其比作僱傭不需要的工人來美化就業資料，並批評了那些他認為試圖使本幣貶值的亞洲經濟體。他補充道：“我說過，他們讓貨幣貶值是不公平的，因為當他們貶值時，我們很難競爭。但他們總是爭辯說，不，我們的美元很強大。”每天交易額達9.5兆美元的貨幣市場的交易員押注美元將進一步下跌。摩根士丹利新興市場貨幣策略主管James Lord周二對彭博電視台表示：“你正在進入一個非常規催化劑推動美元走弱的世界。”他補充說，美元的暴跌與去年初的情況相呼應，因為“政策不確定性”打擊了投資者對美國資產的興趣。Corpay首席市場策略師Karl Schamotta周二寫道：“華盛頓的保護主義轉向和安全承諾的削弱正在刺激其他國家增加國防支出並強化競爭焦點，從而壓縮此前有利於美元的增長和利差。”彭博策略師Mark Cranfield表示，“本周十國集團貨幣期權的巨大成交量支援了這樣一種觀點，即美元貶值是一個正在吸引投資者關注的主題。無論聯準會的利率檢查是否是所謂的海湖莊園協議的開始，宏觀交易者都在自己判斷美元正在走下坡路。”在期權方面，從美元疲軟中獲利的短期合約溢價達到彭博社2011年開始編制資料以來的最高水平。對其他貨幣的看漲預期也達到了數月高點，接近或與去年4月份關稅推出後的水平持平。 (金十財經)

美國政府關門引發"貶值"交易熱潮，投資者為避險美元貶值風險，將資金轉向比特幣、黃金等資產，比特幣周日最高觸及125,689美元，再創歷史新高。除政治不確定性外，機構需求增長、比特幣ETF資金流入、企業囤幣策略及10月季節性因素共同推動漲勢。美國政府關門引發的"貶值"交易推動全球風險資產反彈，比特幣價格再創歷史新高。隨著政治和經濟不確定性加劇，投資者正將資金轉向比特幣、黃金等資產以避險美元貶值風險。全球最大加密貨幣周日（10月5日）在亞洲交易時段最高觸及125,689美元，超越此前8月14日創下的124,514美元紀錄。比特幣此次上漲得到美股上漲和比特幣相關交易所交易基金資金流入的支撐。僅本周，比特幣就上漲了12%，今年迄今累計上漲超過30%。市場參與者將美國政府關門事件稱為引發"貶值交易"的催化劑，投資者預期這將推動資金流向“避險”資產。標準渣打銀行全球數位資產研究主管Geoff Kendrick表示："這次關門很重要。"他指出，比特幣現在與傳統風險資產的關聯度更高，預計在此期間將繼續上漲。分析指出，比特幣上漲還得益於機構需求與技術面，以及季節性因素的共同推動。值得注意的是，市場將密切關注國會就聯邦資金問題的談判進展，以及聯準會貨幣政策走向對"貶值交易"邏輯的影響。這些因素將決定比特幣能否維持當前漲勢並實現進一步突破。"貶值交易"推動多資產上漲風險資產普漲反映"貶值"擔憂，多種資產同創新高。除比特幣外，美股周五也觸及紀錄高位，標普500指數和納斯達克綜合指數分別上漲0.5%和0.27%。現貨黃金本周漲幅超過2%，實現連續第七周上漲。加密貨幣經紀公司FalconX聯席市場主管Joshua Lim表示："包括股票、黃金甚至寶可夢卡片等收藏品在內的許多資產都創下歷史新高，比特幣受益於美元貶值敘事並不令人意外。"美國政府自周三開始關門，這一事件成為推動比特幣價格突破的關鍵因素。投資者在國會議員未能就聯邦資金達成協議後，紛紛轉向去中心化資產尋求避險。Kendrick指出，比特幣在本輪政府關門期間的表現與2018年12月至2019年1月期間截然不同。他表示:"在上次川普時期的政府關門期間，比特幣處在不同的位置，因此表現平平。然而，今年比特幣已與美國政府風險形成交易關聯，這在其與美國國債期限溢價的關係中得到最好體現。"多重利多因素疊加比特幣的持續上漲得到機構需求增長的支撐。在川普營造的友好立法環境下，以Michael Saylor的MicroStrategy為首的上市公司採用囤積加密貨幣的企業策略，提振了市場需求。這一策略已擴散至以太坊等較小競爭對手，推動整個數位資產類股廣泛上漲。比特幣相關ETF的資金流入為價格上漲提供了額外動力。這些產品使傳統投資者更容易參與比特幣投資，擴大了市場參與者基礎。此外，比特幣在10月份的歷史表現也為當前漲勢提供了技術面支撐。這一月份被市場稱為"Uptober"，比特幣在過去10個10月中有9個月錄得上漲，強化了投資者的看漲情緒。 (invest wallstreet)

當地時間8月28日，美股三大指數集體收漲，道指、標普500指數再創收盤新高，大型科技股多數上漲，量子計算概念股領漲。離岸人民幣匯率大漲超300點。28日晚間離岸人民幣匯率一度漲至7.1173元，為2024年11月6日以來首次突破7.12元，創近10個月以來新高，值得注意的是，人民幣升值的幅度遠超美元貶值幅度。周四紐約尾盤，離岸人民幣(CNH)兌美元報7.1202元，較周三紐約尾盤漲337點，日內整體交投於7.1551~7.1183元區間。據21財經·南財快訊記者觀察，29日離岸人民幣報價逼近2024年11月5日紐約尾盤最終報價7.1017元、當年10月1日頂部7.0012元、當年9月30日頂部6.9735元、以及當年9月26日頂部6.9713元。8月29日，在岸人民幣對美元夜盤收盤報7.1306，較上一交易日夜盤收漲194個基點。消息面上，8月28日，美股盤前公佈資料顯示，美國二季度實際GDP年化季環比上調至3.3%，高於此前報告的3%。美國上周首申失業金人數小幅下降至22.9萬，續請人數降至195.4萬，雙雙低於預期。聯準會理事沃勒表示，支援聯準會9月會議降息25個基點，預計未來3~6個月將進一步降息；除非8月份就業報告顯示經濟大幅疲軟且通膨保持良好控制，否則不認為9月份需要更大幅度的降息。剔除關稅的暫時影響，潛在通膨率接近2%；政策利率“適度限制”，預計比中性利率高出1.25至1.50個百分點。中國銀行研究院主管王有鑫表示， 近期人民幣匯率明顯走升是內外部因素共振的結果。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期人民幣走勢偏強，主要有來自國內外的三個驅動力。人民幣中間價在偏強方向的調控作用較為明顯。6月下旬CFETS等三大人民幣匯率指數降至年內低點後，中間價調控力度開始加大，較在岸市場價偏強幅度逐步從0擴大到當前的400—500個基點，主要目標是引導人民幣市場匯價適度升值，穩定一籃子貨幣人民幣匯率指數。招商證券指出，7月以來在美元未進一步走低的前提下，人民幣中間價保持穩步升值，預計9月FOMC聯準會降息前後人民幣結匯規模或再度放大，同時若央行繼續堅持以市場供求為基礎的調控政策，人民幣匯率就有望重返6時代，中國資產吸引力大機率提升。 (金華晚報)

全球經濟現在就像揣著三顆雷在走鋼絲 —— 中國的房、日本的債、美國的股，今年個個都讓人提心吊膽！尤其是最近美債和日債這倆難兄難弟，簡直把金融市場攪和得雞飛狗跳，咱今天就掰開揉碎了嘮嘮這倆 “定時炸彈” 到底咋回事。一、美債先炸：20年美債拍賣崩了，利率直接飆 5%先說美國這頭的 “王炸”——20年期美債拍賣直接撲街！拍賣簡直慘不忍睹，得標利率直接衝破5%，創下五年最差成績，尾部利差也是去年12月以來最大的。消息一出來，30年美債收益率緊跟著竄到5.1%，直逼20年高點，10年美債也漲到4.59%。更扎心的是，這次接盤的居然又是一級成交商，被迫吃下 16.9% 的份額，要知道總共才160億美元的發行量啊！這說明啥？長期美債流動性已經快枯竭了，就跟菜市場沒人買菜似的，攤主只能自己兜底。二、美債為何崩？國內外投資者都用腳投票為何沒人買美債了？分兩撥人看 ——海外投資者：咱買美債圖的是利息，可現在美元瘋狂貶值，賺的那點利息還不夠填匯率的坑呢！就說咱中國，早就從美債第一大持有國掉到第三了，減持辦法也很聰明：到期不續購，絕不傻乎乎在期貨市場低價甩賣，畢竟美元加息的時候賣會虧死。美國國內機構：現在美國政壇簡直比電視劇還刺激！川普的關稅、稅收、財政政策全是變數，聯準會又突然說 2%的通膨目標不是 “死規矩” 了，穆迪還跟著下調美國評級，川普又要推減稅法案 —— 政府每年赤字都快2兆了，還減稅？收入變少、支出變多，拿啥還錢？機構們一想，長期美債指不定那天就砸手裡了，趕緊跑路吧！三、美債陷入死循環：加息→債壓→再加息，根本停不下來達利歐說得挺明白：債市是市場的支柱，現在美債供求失衡，只能靠加息吸引投資者，但加息又會讓政府還利息的壓力暴增，本來就有赤字，這下缺口更大，只能借更多錢，結果投資者更恐慌，逼著你繼續加息 —— 這簡直是個死循環！有人問：聯準會擴表行不行？擴表確實能暫時救火，但等於開閘放水，通膨又得飆升，妥妥的 “拆東牆補西牆”。而且美債危機根本不是短期的！為何之前說5-6月是個坎？因為這倆月是美債到期高峰，尤其是中長期債券集中到期，政府要續發就得求著投資者買，可大家都在去美元化，誰願意接盤？不過就算熬過這倆月，短債又成了新雷 —— 現在80%的美債都是一年期以內的短債，每個月到期量像滾雪球一樣越滾越大。你看資料：年初預測5月到期1兆，3月變成1.7兆，現在直接超過 2.6 兆！今年前五個月累計到期12兆，這還沒算下半年呢！四、日本跟著倒霉：日債發行拉垮，美日聯動坑慘全球這邊美債鬧得凶，日本那邊也沒閒著。最近日債發行一樣稀碎，為何說 “日債垮會加速美債崩”？因為日本是美債第二大持有國啊！以前日本央行靠超寬鬆貨幣政策狂買美債，現在日元貶值、國內通膨抬頭，央行有點兜不住了，買美債的手速明顯放慢。更關鍵的是，美日國債聯動性極強，美債收益率飆升會帶動日債跟著漲，日本政府本來就債台高築（債務/ GDP 超 260%），利息支出一旦增加，財政直接崩盤，到時候只能跟著加息，可加息又會戳破國內資產泡沫，簡直左右為難。五、三顆雷咋回事？中國房、日本債、美國股，個個不好惹最後再聊聊開頭說的三顆雷：中國的房：雖然咱政策在不斷救市，但房企債務、期房交付、房價波動這些問題還沒徹底解決，就像高壓鍋沒完全洩氣，得慢慢調。日本的債：政府債務比天高，全靠央行 “兜底” 買國債撐著，一旦美債風波波及日本，央行要是頂不住加息，整個金融體系都得抖三抖。美國的股：現在美股全靠科技巨頭硬撐，可美債收益率飆升會拉高企業融資成本，萬一聯準會那天狠下心繼續加息，估值虛高的美股分分鐘上演 “蹦極” 行情。說白了，這三顆雷都是各國長期債務問題的集中爆發，美債和日債現在就是 “難兄難弟”，一個崩會拉著另一個陪葬，而全球經濟就像坐在火藥桶上，稍有風吹草動就得炸。 (新魚財經)

德銀髮現，過去15年美元實際匯率相對於一籃子貨幣平均升值約40%，如果能夠逆轉這一升值幅度，可能足以使美國貿易逆差回歸零平衡或更好水準。德意志銀行經濟學家Peter Hooper在最新研究報告中提出了一個看似"簡單"的消除美國貿易逆差方案－美元貶值40%。報告指出，美元實際匯率的波動是推動美國外貿逆差最持續的驅動因素，而逆轉過去15年來美元40%的實際升值幅度，可能足以讓貿易逆差回歸零平衡。不過，美元大幅貶值將對全球市場產生劇烈衝擊，新興市場和出口導向經濟體將面臨嚴重打擊，進而發生全球經濟衰退。Hooper認為，現有的關稅政策雖有助於縮小逆差，但將帶來價格上漲和成長放緩的痛苦代價。所以美國政府未來可能出現政策轉向，放棄以關稅為重點的貿易政策。美國貿易逆差的核心驅動因素德銀報告確定了推動美國貿易逆差達到當前水準的關鍵因素。報告指出，美元實際匯率的波動是美國外貿逆差最持續的驅動因素，這主要由財政和貨幣政策的根本性轉變以及海外私人和政府儲蓄變化所推動。報告特別提到，美國對世界其他地區的逆差已擴大到前所未有的高度。川普上台之後，不惜推出大蕭條以來最大規模的關稅政策，正式為瞭解決這個問題。美元40%貶值的"解決方案"德銀的關鍵發現是，過去15年美元實際匯率相對於一籃子貨幣平均升值約40%，如果能夠逆轉這一升值幅度，可能足以使美國貿易逆差回歸零平衡或更好水準。報告中的圖表顯示，美元貶值20-30%最終可能足以將逆差縮小約3%的GDP。這意味著，如果美元能夠顯著逆轉自2010年以來約40%的實際升值幅度，就可能讓當前逆差回到零平衡狀態。全球經濟的潛在衝擊報告警告，美元40%的大幅貶值將對全球經濟產生災難性影響。由於大多數新興市場經濟體和歐洲大部分地區的成長都是出口驅動型的，美元40%的下跌將轉化為其他貨幣40%的升值，這可能導致全球經濟蕭條。德銀認為，雖然有更有效且痛苦較少的替代路徑來處理貿易逆差，但這種首選路徑目前在政治上可能不可行。不過，報告預期隨著當前以關稅為重點政策的負面經濟影響在未來幾個月變得更加明顯，民眾壓力將推動政策轉向。關稅政策可能扭轉不過德銀認為，目前的關稅確實能在某種程度上縮小貿易逆差。這是因為兩個原因：外國對美國激進關稅政策的報復可能比過去更加猶豫和溫和川普關稅導致了美元貶值，而非通常伴隨關稅而來的升值然而，報告強調，關稅政策在增加價格和減少產出方面付出了巨大代價，這些負面影響預計將在未來幾個月顯現，並可能持續數年。報告指出，雖然削減赤字沒有一條無痛之路，但美元貶值可能是更有效、更痛苦的路徑。這條優先路徑目前在政治上可能不可行。但隨著當前以關稅為重點的政策的負面經濟影響在未來幾個月愈發明顯，民眾要求扭轉這一政策的壓力正在增強。 （美股IPO）