馬斯克的xAI，又可以繼續在AI牌桌上“燒錢”了。
據摩根士丹利日前在社交媒體平台X上的最新聲明，馬斯克旗下的人工智慧創業公司xAI已完成總計100億美元的新一輪融資，其中包括50億美元債務融資和50億美元股權融資。這是xAI繼去年12月60億美元融資後的又一輪大額融資，目前xAI總融資額已超200億美元。
在本輪融資中，摩根士丹利擔任了50億美元債務融資的顧問，並表示其債務融資獲得超額認購，吸引了全球債務投資者參與。摩根士丹利在推文中強調，xAI還另外獲得了50億美元戰略股權融資，“債務與股權組合有效降低綜合資本成本，大幅拓展xAI的可融資管道”。
100億美元融資過程波折不斷
“股+債”組合拳的設計，一方面降低了整體資金成本，另一方面又避免了股權過度稀釋。其債務融資獲超額認購，表明即使在馬斯克與美國總統川普關係破裂後，投資者依然向馬斯克投了“信任票”。
業內人士分析稱，這種組合的核心是平衡短期現金流與長期股權價值：債權端扛住“燒錢壓力”，股權端則繫結頂級資源，為長期投入注入“穩定彈藥”，支撐xAI的“算力軍備賽”。
不過，雖然融資最終順利完成，但過程卻波折不斷。
據外媒報導，xAI起初為完成50億美元債務融資，不得不提高定價以吸引投資者。新方案涵蓋30億美元債券，收益率達12.5%；10億美元固定利率定期貸款，利率同樣為12.5%；以及10億美元B類定期貸款，定價為基準利率上浮7.25個百分點，發行價為96美分。這一調整足以見得xAI在融資初期面臨不小壓力，部分投資者認為公司需提高債務收益率才能順利完成交易。
融資處理程序還受到諸多外部因素的干擾。發行從6月初啟動，原計畫6月17日截止，然而，由於馬斯克與川普近期展開了一系列隔空對罵，加上投資者對xAI財務實力存疑，摩根士丹利不得不延長融資期限。此外，由於xAI尚未盈利且債務未評級，投資者難以評估財務風險，因此要求更高的融資成本，不少收到債券認購邀請的投資者選擇拒絕參與。據外媒報導，本次債券融資投資者認購規模僅為發行量的1.5倍，低於同類垃圾債2.5—3倍的認購情況。
不過，儘管擔憂重重，投資者最終還是選擇參與，這既源於對AI賽道前景的看好，也離不開馬斯克個人的影響力。摩根士丹利在聲明中強調，此次交易獲超額認購，顯示出市場對xAI推進科學探索、拓展人類宇宙認知願景的認可。
急切融資背後的資本博弈與生存壓力
xAI此次急切融資，背後是“AI軍備競賽”的巨額投入與公司嚴峻的財務困境。
在此輪融資之前，xAI已通過股權融資累計募集140億美元。但截至2025年3月底，賬面現金僅剩40億美元，而xAI全年預計支出130億美元，平均每月消耗超10億美元，現有資金僅夠支撐4個月營運，若不能及時融資，公司經營將難以為繼。
高昂的資本支出是xAI資金緊張的主要原因之一。在算力投入上，馬斯克極為激進。2024年6月，xAI宣佈在美國田納西州孟菲斯建造超級電腦以訓練其人工智慧大模型Grok。該系統初期配備20萬個輝達GPU，馬斯克還計畫將GPU規模最終擴大到100萬個。這一項目已投入數億美元，未來仍需持續投入大量資金。
“xAI成本越來越高，主要是因為馬斯克要搞一個大規模的算力叢集來訓練Grok。”工信部資訊通訊經濟專家委員會委員盤和林解釋稱，和其他模型使用演算法蒸餾資料不同，馬斯克用的是合成資料。區別在於，蒸餾是從別的AI中得到資料來訓練自己的AI；馬斯克的合成資料則是需要自己先打造一個AI，然後用AI合成資料，再喂給新的AI。從零開始，每一個環節都需要花錢。
與之形成反差的是xAI慢於競爭對手的商業化處理程序。xAI的主要營收來源是X Premium的訂閱服務，預計2025年營收僅為5億美元，明年預計可達到20億美元以上。與高昂成本相比，xAI可謂入不敷出。對比競爭對手OpenAI，其年化經常性收入已突破100億美元，且業務多元化，還獲得了美國國防部2億美元的合同。xAI在商業化方面明顯落後，資金壓力也隨之加劇。
儘管如此，馬斯克還是再次展現出了在資本市場的強大號召力。回顧馬斯克的創業歷程，特斯拉和SpaceX都是歷經多年巨額虧損後實現逆襲，這讓不少投資人期待xAI能夠復刻成功。但xAI也面臨挑戰，比如避免重蹈Twitter債務困境的覆轍、能否在合理時間內實現盈利和現金流轉正。
在當下AI的激烈競爭中，資金至關重要。xAI完成100億美元融資，為後續發展提供了資金支援，但這只是開端。從更大視角看，xAI的融資也反映了當前AI行業的資本態勢。市場雖對AI熱情高漲，但投資者更加謹慎，對企業財務和商業化能力的要求也變得更高 (創業資本匯)