大摩最新宏觀策略談：中美經濟、AI 晶片、房地產… 下半年關鍵趨勢看這裡

編者按：本文是摩根士丹利 2025 年 7 月 21 日的宏觀策略會議紀要，圍繞中美經濟形勢、AI 產業鏈發展、穩定幣政策及人民幣國際化、房地產市場走勢等核心議題展開分析：

• 宏觀經濟：中美下半年經濟壓力均增大，中國 GDP 增速前高後低，政策窗口或在秋季；美國關稅影響將顯現，聯準會降息可能延後，美元有貶值空間且信用風險上升。兩國財政與貨幣政策空間均受限。
• AI 與科技產業：輝達 H20 晶片恢復對華出口利多中國 AI 應用層及亞洲供應鏈，短期對國產 GPU 廠商有競爭壓力但長期國產替代仍有潛力；中國在稀土出口管制上有優勢，是對美博弈重要籌碼。
• 穩定幣與人民幣國際化：美國穩定幣法案通過，香港將實施穩定幣監管條例；人民幣穩定幣發展有場景支撐但面臨挑戰，全球資產配置呈多元化趨勢，人民幣資產短期內難替代美元資產。
• 房地產市場：市場持續下行，政策重心在 “防風險” 與 “促轉型”，實質性走穩預計需至 2026 年四季度。
• 改革與政策：中國需系統性改革打破 “通縮 - 產能過剩 - 內卷” 循環，反內卷政策或對市場有階段性支撐。
• 問答及總結：圍繞相關熱點問題進行解答，強調下半年經濟壓力大，改革與結構性調整是破局關鍵，投資者需關注多項重點。 (智通財經APP)