高盛指出，鑑於市場年初至今已上漲25%，估值不再處於低位，投資者應更加注重個股選擇（Alpha）而非市場普漲（Beta）。高盛的策略重點轉向了保險、材料等類股，同時建議關注中國民營龍頭企業（Prominent 10）和股東回報兩大主題。
經過6月和7月大部分時間的盤整，中國股市近期已實現“夏季突破”。MSCI中國指數創下四年新高，滬深300指數也達到年內高點。但高盛指出A股市場的估值已不再低廉，單純押注指數的輕鬆獲利階段或已過去。
7月28日高盛研報認為，近期推動本輪A股上漲的關鍵因素包括：中美關係緩和預期、強勁的二季度經濟資料、針對重點行業“內卷”的政策干預、香港IPO市場復甦以及創紀錄的“南向通”資金流入。
基於這些積極變化，高盛重申其對中國市場的“超配”立場，並將MSCI中國指數的12個月目標位上調至90點，預示著11%的潛在回報。
然而，鑑於市場年初至今已上漲25%，估值不再處於低位，投資者應更加注重個股選擇（Alpha）而非市場普漲（Beta）。高盛的策略重點轉向了保險、材料等類股，同時建議關注中國民營龍頭企業（Prominent 10）和股東回報兩大主題。
為何要“輕指數、重個股”？
在報告中，高盛反覆強調其“Alpha優於Beta”的偏好，即建議投資者未來應“輕指數，重個股”。這背後主要有兩大原因：
第一，估值修復使市場對風險更為敏感。
報告明確指出，年初至今25%的大幅反彈，已使MSCI中國指數的12個月遠期市盈率達到12.7倍，位於“正常化”區間（0.2個標準差），不再是此前被壓制的狀態。這意味著市場更容易受到外部衝擊、國內增長或政策不及預期的影響。
此外，8月和9月通常是A股季節性表現疲軟的月份，過去十年間這兩個月的平均/中位數回報分別為-1%和-5%。在此背景下，單純投資指數（Beta）可能面臨更大波動。
第二，結構性機會豐富，精選個股可創造超額收益（Alpha）。
市場分化為主動選股創造了條件。高盛認為，在A股和H股之間尋求投資機會並非“非黑即白”的選擇，兩個市場都提供了獨特的價值主張。高盛為此做出了具體的行業配置調整：
- 增持保險和材料類股：將銀行股的頭寸轉換為增持保險股，因其相對估值更具吸引力且能間接受益於股市上漲。同時上調材料類股至“增持”，以抓住“反內卷”政策帶來的潛在機遇。
- 下調銀行和房地產類股：將銀行股調出增持名單，並將房地產類股下調至“中性”評級。
高盛看好未來兩大投資主題
一個是效仿美股“科技七巨頭”而提出的中國民營“十巨頭”（Prominent 10），即10家有潛力在股市中提升主導地位的民營企業龍頭，最新名單中加入了寧德時代。
“十巨頭”分別是：騰訊、阿里巴巴、小米、比亞迪、美團、網易、美的、恆瑞醫藥、攜程以及寧德時代。
另一個是以分紅和回購為代表的“股東回報”主題。高盛的中國股東回報投資組合在過去兩年中取得了44%的總回報，分別跑贏MSCI中國和滬深300指數12和34個百分點，充分印證了精選策略的有效性。
綜上所述，高盛認為中國股市的“夏季突破”已然發生，但對於投資者而言，下一階段的挑戰和機遇並存。
隨著估值回歸正常水平，簡單的指數投資策略吸引力下降，深入研究、發掘並持有具備Alpha潛力的個股和主題，將是未來投資致勝的關鍵。 (invest wallstreet)