信CPI不信非農，美股年內第16次創新高

昨晚市場相當熱鬧。

首先是BLS發佈了7月CPI資料，我們已在知識星球第一時間點評並在群內進行了大量討論，此處不再贅述。

此前市場對非農資料的修正大為不滿，但鮮少有人質疑本次CPI的成色，儘管CPI同樣存在資料質量問題，詳見美國CPI資料水分大？三分之一都是估算的？。

本次CPI傳遞出的好消息是關稅對通膨傳導並未持續增強，而是在很大程度上被美國企業的利潤所吸收，因此資料發佈之後，美股盤前率先上漲。

但剛開盤不久，川普借“翻修”問題起訴鮑爾的消息給美股帶來了一點小小的衝擊。

隨後，兩位鷹派官員Schmid和Barkin在CPI發佈後對9月降息的有所軟化，市場定價的9月降息25bp的機率從85.9%上漲至94.4%。

投資者逐漸意識到當前CPI資料能夠支援聯準會9月進行"保險式降息"，美股一路走高，收盤時納斯達克、標普500和羅素2000均創歷史新高，分別收漲1.39%、1.13%和2.99%。

一個小插曲是川普提名的BLS負責人安東尼昨晚在採訪中建議暫停每月非農就業報告的發佈，遭到X上大V的口誅筆伐。聲討的內容包括非農修正的合理性、抗議就業資料不應被掩蓋、查履歷批判他對就業的研究毫無建樹難當大任，指責他是MAGA派的代表等等。

在昨晚美股的上漲中，我們能夠看到兩大類股的主要貢獻：

其一是科技股繼續推動股指上漲，降息環境下投資者不斷提升估值預期，帶動主要科技巨頭股價走高，Meta（+3.13%）、蘋果（+1.09%)、微軟（+1.43%）、Google（+1.25%）。

科技股中的一個例外是英特爾（+5.62%），股價的上漲主要受到政治因素推動。數日前川普曾公開要求英特爾CEO陳立武辭職，指控其存在"嚴重利益衝突"。

但本周一陳立武在白宮與川普會面後，川普的態度發生了180度大轉變，稱讚“陳立武的成功和崛起是一個了不起的故事"，被市場解讀為雙方關係的實質性緩解。

作為晶片法案的主要受益者，英特爾從美國政府獲得了接近80億美元的資金支援，因此股價對於公司和政府之間的關係尤其敏感。

其二是金融類股在軟著陸預期下強勁反彈。昨晚多元化銀行類股+1.55%，地區銀行漲2.24%，同時伴隨著股票及相關期權的成交量放大。

通常情況下，降息會對銀行股構成負面影響，因為較低的利率環境會壓縮銀行的NII。但“通膨溫和+降息”的設定使得市場加強了對經濟軟著陸的預期。在這種情景下，信貸損失風險相對可控，貸款需求將支撐銀行核心業務增長，同時穩定的利率環境更有利於銀行業務安排和風險管理。

最後，種種反應表明當下投資者對經濟"軟著陸"的預期重新得到確認，風險偏好開始上升，逐漸轉向全面Risk-On的交易模式：1）利率敏感類股（科技、金融）漲幅更高；2）羅素和小盤股領漲市場，這往往發生在對宏觀環境較為樂觀的情況下；3）資金同時流入多資產類別，股票、加密貨幣、大宗等各類風險資產同步上漲，ETH價格突破4600；4）VIX指數跌9.2%，投資者正在大規模減少避險。 (M2M投研)