大摩閉門會：機器人、新能源、金融的風口？

大摩本周三的“周期論劍”閉門會議，彙集了工業、汽車、金融、原材料等多個領域的首席分析師。這次會議傳遞的核心資訊就一個：在經歷了一段時間的低迷和“內卷”之後，中國經濟的某些關鍵領域正在迎來一個重要的轉折點。 用一位分析師的話說，就是“周期的復甦，蓄勢待發” 。

那麼，具體是那些行業呢？盛運君把重點給大家一一拆解。

一、機器人：AI大模型正在讓它變得“有用”

1. 展會火爆，人氣爆棚

像優必選、宇樹這些知名品牌的展台，幾乎可以用“水洩不通”來形容。 現場人頭攢動，走都走不動路。 這說明，人形機器人這個“新事物”，在中國大眾中已經有了極高的知名度和熱情。

2. 進步顯著，但還未到“能打工”的程度

展會上展示的新品超過150個，大部分機器人都在秀自己的“運控能力”，也就是動作的協調性和精準度。 我們看到了它們在製造業搬運、零售店製作咖啡、甚至疊被子等生活場景中的應用。 最大的亮點是，很多展示的動作已經不是簡單的遠端遙控，而是由AI大模型在背後驅動的。 這是整個行業的巨大進步！

但分析師也坦誠，目前機器人還沒達到能真正“上崗工作”的程度，主要問題是效率和精準性還不夠穩定。就像一個剛學會走路的孩子，你不能指望他立刻去跑馬拉松。

3. 下半年的催化劑和投資機會

接下來，這個類股依然會很“熱”。 特別是特斯拉的最新技術動態，對市場情緒至關重要。

下半年，我們可能看到兩大投資機會：

新技術突破：重點關注機器人減速機、感測器（尤其是觸覺感測器）、以及新材料（如PICK材料）方面的技術進步。

確定性受益者：一些供應行星減速機和電機的企業，他們為輪式機器人和機器狗等應用更快的領域提供零部件，有望更早實現營收和利潤增長。

二、汽車行業：“反內卷”初見成效，但更要關注“智能化”

關於汽車行業的“內卷”，大家肯定都深有體會。 價格戰打得天昏地暗，消費者都等著車企降價。 但摩根士丹利汽車行業分析師Sherry告訴我們，情況正在發生一些微妙的變化。

1. 價格和帳期正在改善

價格回升：7月份，寶馬、奔馳、奧迪等豪華品牌，以及比亞迪等新能源車，零售終端價格都在上漲。 比亞迪的平均成交價環比上漲了1.5%。

帳期縮短：部分車企拖欠供應商的應收帳款帳期也開始縮短。

不過，分析師強調，價格上漲主要是因為銀行停止了高返點貸款，經銷商為了減少虧損，被動提高了價格。這並非需求變好，也非車企主動停止“內卷”。

2. “反內卷”阻力重重，但方向對了

中長期來看，“反內卷”效果可能沒那麼立竿見影。 為什麼？因為汽車產品有差異化，而且汽車行業是GDP的第二大貢獻者，地方政府為了保GDP，也會保護本地車企和供應鏈。 歷史經驗表明，這個行業的產能出清會非常緩慢。

但好消息是，在政府和行業協會的引導下，車企們正在把競爭的重點，從單純的“卷價格”轉向“卷技術”和“卷智能化”。 這是一個值得我們期待的積極方向。

3. 智能化的兩大趨勢

技術融合：以德賽西威為例，他們發佈的全端輔助駕駛解決方案，能用單一晶片同時支援駕駛和座艙功能。 這代表了“軟硬結合，駕艙融合”的未來趨勢。

跨界融合：現在，我們追蹤的汽車零部件公司中，超過半數都開始涉足機器人業務。 這意味著，人形機器人的發展，將為汽車產業鏈帶來全新的機遇和挑戰。

三、金融行業：居民“不差錢”，A股復甦有堅實基礎

摩根士丹利金融行業首席徐然帶來了一個振奮人心的消息：中國家庭的金融資產依然在強勁增長！

1. 居民資產強勁增長，增速保持12%

在去年增長12%的基礎上，今年上半年家庭金融資產再次保持了12%的增速。更重要的是，這次增長並非完全依賴存款，其中A股的上漲也貢獻了一定的“財富效應”。 這表明，居民的“彈藥”儲備非常充足。

2. 儲蓄流向機構，為股市“輸血”

在利率較低的環境下，越來越多的居民存款不再是簡單地存銀行，而是流向了保險、理財等機構。 這些機構投資者，今年以來持續加大對股市的配置。 特別是保險公司，這兩年都在增加股權投資。 這就形成了一個良性循環：居民通過機構間接投資，為股市提供持續的“活水”。

3. 證券行業復甦的三個核心變數

券商分析師池瑤認為，證券行業在經歷了三年多的緊縮周期後，正處於復甦的早期階段。

監管轉向：IPO政策邊際上已經開始放鬆，對未盈利和消費型企業的上市支援力度加大，7月份IPO申報和發行量已經出現加速跡象。

交易量回升：A股日均交易量已從去年的1兆上升到今年的1.4兆。 居民金融資產充裕，股票配置仍處於“低配”狀態，未來交易量還有進一步提升空間。

企業盈利預期改善：隨著“反內卷”政策的推動，大家對企業盈利的預期正在改善。

四、原材料行業：“反內卷”動真格了！

原材料行業的“內卷”同樣嚴重，而這次會議傳遞出的資訊是：國家隊正在出手，動真格了！

1. 鋰：停產消息落地，價格有支撐

宜春的鋰礦停產消息已經確定，雖然市場有做空的聲音，但分析師認為現在做空還太早。因為還有7個礦需要在9月30日前提交核查報告，未來仍有減產可能。 這導致了鋰價在未來一段時間內會獲得較強的支撐。

2. 煤炭、鋼鐵、水泥：減產、提價成主流

煤炭：持續進行反超產和安全生產檢查。

鋼鐵：山東地區已開始為“保藍天”而減產，預計8月下旬會有更多減產行為。 預計到年底，鋼鐵還需要減產1000萬至2000萬噸。

水泥：工信部排查出的實際產能比市場預期更低，力度更大。另外，長江流域和長三角地區的水泥熟料價格已經開始上漲，這標誌著水泥行業開始進入一個相對看好的周期。

3. 更多行業可能加入“反內卷”大軍

除了這些，太陽能玻璃、防水等行業已經開始自發性地停止價格戰。那些全行業嚴重虧損、庫存高企的行業，比如造紙和玻璃纖維，未來也可能陸續加入“反內卷”的行列。

這次閉門會議的內容，透露了中國經濟下半場一個清晰的趨勢：從過去無序的“內卷”，轉向高品質的“供給側改革”。

這意味著，那些擁有核心技術、能提供創新價值的企業，以及那些產能出清、回歸健康競爭的行業，將迎來巨大的發展機遇。

記住，資訊就是金錢。 這次會議的每一個細節，都可能藏著你的下一個賺錢機會。 (盛運德誠投資)