“人生就像滾雪球，重要的是找到很濕的雪和很長的坡。”——華倫·巴菲特大家好，我是盛運君。我深知巴菲特這句名言的含金量。“很濕的雪”代表著巨大的增長潛力，“很長的坡”則意味著可持續的商業模式。找到它們，是每個投資者畢生的追求。摩根士丹利（大摩）在2026年1月21日的內部會議，分析師對未來經濟大勢做了深度研判。今天，盛運君將以一個投資者的視角，為你揭示2026年經濟棋局下的五大黃金賽道。這不僅是對未來的預測，更是幫助你找到屬於自己的“濕雪長坡”的財富地圖。盛運君將深度剖析金融、快遞、汽車、新能源（電網與風電）與物業管理這五大行業的最新動向和投資邏輯。一、金融業：“存款搬家”是假象？真正的大機會在這裡！金融，是經濟的血脈。銀行、保險和財富管理，不僅關乎我們的錢袋子，更是洞察整體經濟健康狀況與居民財富流向的核心窗口。市場一直在熱議“存款搬家”，但大摩的金融首席分析師（Richard Xu）卻給出了一個更深層次、也更反直覺的判斷：喧囂之下，“存款搬家”尚未真正發生，而其背後，隱藏著一個更確定的機會。核心觀點分析：1、正循環開啟，利率走穩大摩明確判斷，金融行業在2026年將逐漸擺脫低谷，進入一個“正循環”。最關鍵的訊號是：貸款利率將逐步走穩回升。這意味著過去那種銀行“賠本賺吆喝”的惡性內卷時代正在結束，金融機構的盈利能力將得到修復。2、“存款搬家”的真相：抓增量，而非存量為什麼說“存款搬家尚未發生”？一個核心資料足以說明問題：即便在2025年末，全國家庭存款的增速依然高達9.7%。這說明，老百姓並沒有把銀行裡的存量存款大規模取出來去投資。真正發生變化的，是家庭金融資產的“增量”配置。想像一下，每年新增的財富就是一個巨大的蛋糕。過去這塊蛋糕大部分都直接進了銀行的冷櫃。現在，那怕只是切下薄薄的一片，分給保險和理財，也足以讓它們吃到飽。這背後的邏輯是，中國家庭的金融資產每年仍在以約12%的速度增長，這筆巨大的“增量”資金，那怕只有一小部分不再單純地存入銀行，就足以支撐財富管理和保險行業的爆發式增長。更有意思的是，大摩的分析師提出了一個被市場忽略的精彩觀點：繼續降低存款利率，反而可能適得其反。因為對於很多為養老而儲蓄的家庭來說，利率越低，意味著未來的投資回報越少，為了達到最終的養老目標，他們反而可能需要存更多的錢。這個深刻的洞察，進一步強化了“存款搬家”是個偽命題的判斷。投資機會解讀：保險與財富管理的“盛宴”基於以上邏輯，大摩堅定地看好保險與財富管理行業。它們的增長動力，來自於手續費的強勁增長。這是一個極其穩定且空間巨大的市場。當居民每年新增的財富開始尋找更高回報的去處時，這些專業機構就成了最大的受益者。金融行業的核心機會，不在於賭虛無縹緲的“存款搬家”，而在於捕捉家庭財富增量配置這個確定性極高的趨勢。二、快遞業：順豐、極兔“聯姻”，1+1真的大於2嗎？快遞行業最近上演了一出大戲：順豐與極兔，這兩大巨頭宣佈進行戰略性的交叉持股。市場為之震動，這究竟是一場資本的遊戲，還是能創造巨大價值的戰略聯盟？大摩的交通運輸分析師為我們拆解了這盤棋局。深度解析合作邏輯：1、交易結構： 這是一次不涉及現金的股權互換。交易後，順豐將增持極兔股權至約10%，並能按投資比例合併其利潤；作為交換，極兔則持有順豐約4.3%的股權。2、核心協同效應：國內市場——優勢互補：順豐的客戶群體高端，但偶爾也有經濟型快遞的需求。現在，順豐可以直接為這些客戶對接極兔的服務，完善自身的產品矩陣。跨境與海外——最大的想像空間：這是本次合作的重中之重。過去，順豐的客戶若有貨物要送到南美、中東，順豐可能需要自己花重金去當地建立末端配送網路。現在，它可以直接利用極兔在這些地區已經成熟的網路，大大節約了成本和時間。未來增量——聯手開拓歐美：雙方公開表示，正在考慮聯手開拓歐美市場。這不僅是業務上的巨大增量，更是一個強力的情緒催化劑，給市場帶來了無限的想像空間。3、評估短期與長期影響：短期影響：利潤增厚有限資本市場最忌諱的就是把預期打得太滿。大摩冷靜地指出，不要對短期的利潤增長抱有太高期望。原因有二：一是在國內市場，順豐和極兔的品牌定位差異較大，整合需要時間；二是跨境物流業務的專業性極強、資產很重，從整合到真正盈利，需要一個過程。長期價值：執行力是關鍵戰略層面看，這次合作無疑是強強聯合，未來的空間是巨大的。但最終能產生多大價值，關鍵在於後續的執行力。雙方能否真正實現資源共享和高效協同，是決定“1+1”能否大於2的核心。順豐與極兔的合作，是“未來前景廣闊，但當下仍需耐心觀察”的典型案例。投資者需要密切關注雙方合作的實際進展。三、汽車業：開年“倒春寒”，銷量暴跌三成，機會在那？汽車行業的短期顛簸，恰恰凸顯了尋找長期確定性賽道的重要性。當我們把目光從消費者的錢包轉向國家的戰略藍圖時，一幅完全不同的景象展現在眼前。但在此之前，我們必須先看清汽車業正在經歷的“倒春寒”。剖析當前困境：1、銷量斷崖式下滑： 資料不會說謊。2026年1月份上半月，市場零售同比下降接近三成，批發數同比下降更是達到四成。一些頭部的電動車企業，訂單量環比下滑30%-40%，同比下滑30%-50%。市場疲軟程度，可見一斑。2、背後的三重壓力：政策變化：新能源車的購置稅政策調整，讓部分消費者選擇觀望。需求透支：2025年下半年密集的促銷活動，提前透支了部分購車需求。觀望情緒：“以舊換新”等新的補貼政策尚未完全落地，消費者在等待更明確的訊號。3、潛在的成本風暴——一個被忽視的風險： 市場還在消化銷量下滑的利空，但大摩的汽車分析師（Tim Hsiao）則特別指出了一個更大的風險：成本。在過去6個月裡，上游原材料價格，如碳酸鋰、鋼材、鋁材等，都出現了明顯上漲。展望未來轉機短期承壓： 大摩判斷，整個汽車類股短期內仍將承壓。預計一季度乘用車銷量同比將下降5%-7%。轉折點預判： 真正的轉機預計在3月份之後。屆時，各大車企將密集投放新款車型，同時“以舊換新”等刺激政策全面落地，有望雙管齊下，重新點燃消費者的購車熱情。汽車行業正在經歷“黎明前的黑暗”。短期的陣痛難以避免，但隨著新車周期和政策紅利的到來，轉機已在醞釀之中。四、新能源賽道：國家狂砸4兆，風口中的風口！當消費市場還在寒風中掙扎時，另一個賽道卻迎來了國家隊的兆級重磅加持。這就是以電網和風電為代表的新能源基建領域，一個由國家戰略驅動的、確定性極高的增長風口。解讀電網投資藍圖：天量投資： 數字極具衝擊力。國家電網在“十五五”期間（2026-2030年）的投資總額將超過4兆人民幣，相比“十四五”期間，直接提高了近40%！投資方向： 錢要花在那裡？大摩的公用事業分析師（Eva Hou）指出了兩大核心方向：1、主配微協同：這聽起來很專業，翻譯成大白話就是，要建設一個更智能、更穩定、互動性更強的新型電網。這意味著對智能微網等領域的投資可能會超出市場預期。2、特高壓：這是解決中國能源分佈不均、實現“西電東送”的關鍵技術，是名副其實的“能源大動脈”，投資力度將持續加強。分析風電上行周期：黃金發展期： 大摩明確指出，風電行業在2025-2030年將處於一個持續的上行周期，景氣度非常高。增長驅動力：1、裝機量猛增：預計未來每年新增裝機量將維持在100-120吉瓦（GW）的高位。2、海風加速：海上風電將成為重要增量。尤其是在“十五五”後期，年裝機量有望恢復到15-20吉瓦的水平。3、老舊替換：早期建設的一批風機將進入更新換代周期，這也會貢獻5-10吉瓦的穩定增量。投資策略： 在整個產業鏈中，大摩的投資偏好非常清晰——首推零部件公司。邏輯很簡單：在行業整體高景氣的背景下，需求有保障，而零部件環節的競爭格局相對更好，因此盈利能力也更具優勢和彈性。在國家戰略的強力驅動下，新能源基建，特別是電網智能化和風電核心零部件領域，正迎來一個長達數年的高確定性增長周期。五、物業管理：巨頭分化，如何淘到“真金白銀”？最後，我們來看一個看似傳統，卻正在發生深刻變化的行業——物業管理。在經歷了前幾年的高速擴張後，行業整體增速放緩，進入了低個位數增長的“新常態”。在這樣一個分化加劇的市場裡，機會又在那裡？剖析行業新格局：1、增速放緩，但更健康： 雖然行業整體增速只有低個位數，但這未必是壞事。過去幾年受房地產開發商拖累的問題基本出清，企業開始從盲目追求規模，轉向實實在在追求盈利能力和服務質量，發展模式更加健康。2、“強者恆強”邏輯： 分化加劇是當前最核心的特徵。並非所有公司都能過上好日子。大摩預測，只有那些管理優質、效率出眾的頭部公司，依靠提質增效和穩定的分紅，仍然可以實現10%-15%的盈利增長。聚焦具體投資標的： 在這裡，大摩實際上給出了三種不同的投資策略，分別對應不同風險偏好的投資者：1、華潤萬象生活（核心持倉）： 這是穩健可靠的“核心持倉”選擇。它的“王牌”在於其強大的商場營運業務，能提供雙位數的盈利增長，基本不受地產周期影響。更吸引人的是其100%配息的慷慨分紅政策，為投資者提供了非常確定的高回報。2、綠城服務（優質成長股）： 這是典型的“優質成長股”。它的核心優勢在於項目結構優質，主要服務於高線城市的中高端項目，因此物業費收繳率高，現金回款穩定。其盈利增速預計能達到行業領先的15%左右，配息率同樣非常可觀。3、碧桂園服務（困境反轉機會）： 這是我們行內所說的“特殊情況”或“困境反轉”標的，風險與機遇並存。大摩將其定位為戰略性配置機會。市場的擔憂可能已經過度，而公司正在用超預期的股東回報（加大回購力度，股息率高達8%）作為強有力的訊號，這背後表達了公司對未來盈利的信心。物業管理行業的投資邏輯已經徹底從“看規模”轉向“看質量”。精選那些現金流好、分紅穩定、具備核心服務競爭力的頭部企業，是穿越周期、淘到“真金白銀”的關鍵。盛運君總結：讓我們快速回顧一下大摩眼中2026年的五大黃金賽道：金融業：抓住家庭財富增量配置的趨勢，關注保險與財富管理。快遞業：順豐與極兔的合作長期看好，但需耐心觀察執行力。汽車業：短期承壓，但3月後有望迎來新車與政策驅動的復甦。新能源：國家4兆投資驅動，聚焦電網智能化與風電零部件。物業管理：行業分化加劇，精選高分紅、高品質的頭部公司。希望今天的分享，能幫助你更好地看清牌局。願大家都能在2026年，收穫更多的財富。 (盛運德誠投資)

進入9月以來，A股市場兩融餘額整體進一步攀升，並於近日突破2.4兆元，創出歷史新高。儘管9月18日有所回落，但仍超過2.4兆元。總的來看，9月初至9月18日，A股市場兩融餘額累計增長1411億元。而上述期間兩融餘額規模的增長，仍主要由融資餘額的增長所貢獻。那麼，融資資金偏愛那些行業及個股呢？Wind資料顯示，9月初至9月18日，若按照證監會行業分類，絕大多數行業類股實現融資淨買入。其中，製造業融資淨買入額近千億元居首，金融業融資淨買入額超過百億元，居於第二位。此外，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業融資淨買入額逾60億元，採礦業融資淨買入額逾40億元，批發和零售業融資淨買入額逾30億元，租賃和商務服務業融資淨買入額超過10億元。從融資餘額存量規模來看，截至9月18日，製造業、金融業等行業融資餘額規模仍居於市場前列，均超過千億元，其中製造業融資餘額規模超過6000億元居於首位；住宿和餐飲業等少數行業融資餘額則不足10億元，規模較低。在A股市場經歷較長時間的活躍行情後，不少股票的融資餘額規模攀升至較高的水平。從具體個股來看，截至9月18日，東方財富、中國平安、貴州茅台、中信證券、勝宏科技、比亞迪、新易盛、中芯國際、中際旭創、寒武紀-U、寧德時代、江淮汽車、陽光電源、賽力斯、長江電力等多隻股票融資餘額規模超過百億元，其中東方財富和中國平安融資餘額規模均超過200億元，居於市場前兩位。可以發現，目前融資餘額居前的股票多為一些行業龍頭股，涵蓋券商、保險、白酒、晶片、新能源汽車、動力電池等多個行業，總體來看科技賽道股票相對較多。而從融資資金淨買入方面來看，9月初至9月18日，24隻股票融資淨買入額超過10億元。其中，陽光電源融資淨買入額超過50億元居首。勝宏科技、先導智能、寒武紀-U、中際旭創、寧德時代、新易盛、中信證券、東山精密、立訊精密融資淨買入額亦居於前列，這裡面科技賽道股票亦相對較多。這意味著，上述期間融資資金加倉的方向仍多集中在科技賽道股票上。上述融資資金淨買入額居前的股票近期股價表現總體較好。統計資料顯示，上述24隻股票今年9月以來漲跌幅平均值為20.61%，漲跌幅中位數為19.25%，整體明顯跑贏同期大盤，其中香農芯創、協創資料、先導智能、新泉股份、陽光電源、華工科技、三花智控等股票漲幅甚至已超過三成。 (證券時報)

大摩本周三的“周期論劍”閉門會議，彙集了工業、汽車、金融、原材料等多個領域的首席分析師。這次會議傳遞的核心資訊就一個：在經歷了一段時間的低迷和“內卷”之後，中國經濟的某些關鍵領域正在迎來一個重要的轉折點。 用一位分析師的話說，就是“周期的復甦，蓄勢待發” 。那麼，具體是那些行業呢？盛運君把重點給大家一一拆解。一、機器人：AI大模型正在讓它變得“有用”1. 展會火爆，人氣爆棚像優必選、宇樹這些知名品牌的展台，幾乎可以用“水洩不通”來形容。 現場人頭攢動，走都走不動路。 這說明，人形機器人這個“新事物”，在中國大眾中已經有了極高的知名度和熱情。2. 進步顯著，但還未到“能打工”的程度展會上展示的新品超過150個，大部分機器人都在秀自己的“運控能力”，也就是動作的協調性和精準度。 我們看到了它們在製造業搬運、零售店製作咖啡、甚至疊被子等生活場景中的應用。 最大的亮點是，很多展示的動作已經不是簡單的遠端遙控，而是由AI大模型在背後驅動的。 這是整個行業的巨大進步！但分析師也坦誠，目前機器人還沒達到能真正“上崗工作”的程度，主要問題是效率和精準性還不夠穩定。就像一個剛學會走路的孩子，你不能指望他立刻去跑馬拉松。3. 下半年的催化劑和投資機會接下來，這個類股依然會很“熱”。 特別是特斯拉的最新技術動態，對市場情緒至關重要。下半年，我們可能看到兩大投資機會：新技術突破：重點關注機器人減速機、感測器（尤其是觸覺感測器）、以及新材料（如PICK材料）方面的技術進步。確定性受益者：一些供應行星減速機和電機的企業，他們為輪式機器人和機器狗等應用更快的領域提供零部件，有望更早實現營收和利潤增長。二、汽車行業：“反內卷”初見成效，但更要關注“智能化”關於汽車行業的“內卷”，大家肯定都深有體會。 價格戰打得天昏地暗，消費者都等著車企降價。 但摩根士丹利汽車行業分析師Sherry告訴我們，情況正在發生一些微妙的變化。1. 價格和帳期正在改善價格回升：7月份，寶馬、奔馳、奧迪等豪華品牌，以及比亞迪等新能源車，零售終端價格都在上漲。 比亞迪的平均成交價環比上漲了1.5%。帳期縮短：部分車企拖欠供應商的應收帳款帳期也開始縮短。不過，分析師強調，價格上漲主要是因為銀行停止了高返點貸款，經銷商為了減少虧損，被動提高了價格。這並非需求變好，也非車企主動停止“內卷”。2. “反內卷”阻力重重，但方向對了中長期來看，“反內卷”效果可能沒那麼立竿見影。 為什麼？因為汽車產品有差異化，而且汽車行業是GDP的第二大貢獻者，地方政府為了保GDP，也會保護本地車企和供應鏈。 歷史經驗表明，這個行業的產能出清會非常緩慢。但好消息是，在政府和行業協會的引導下，車企們正在把競爭的重點，從單純的“卷價格”轉向“卷技術”和“卷智能化”。 這是一個值得我們期待的積極方向。3. 智能化的兩大趨勢技術融合：以德賽西威為例，他們發佈的全端輔助駕駛解決方案，能用單一晶片同時支援駕駛和座艙功能。 這代表了“軟硬結合，駕艙融合”的未來趨勢。跨界融合：現在，我們追蹤的汽車零部件公司中，超過半數都開始涉足機器人業務。 這意味著，人形機器人的發展，將為汽車產業鏈帶來全新的機遇和挑戰。三、金融行業：居民“不差錢”，A股復甦有堅實基礎摩根士丹利金融行業首席徐然帶來了一個振奮人心的消息：中國家庭的金融資產依然在強勁增長！1. 居民資產強勁增長，增速保持12%在去年增長12%的基礎上，今年上半年家庭金融資產再次保持了12%的增速。更重要的是，這次增長並非完全依賴存款，其中A股的上漲也貢獻了一定的“財富效應”。 這表明，居民的“彈藥”儲備非常充足。2. 儲蓄流向機構，為股市“輸血”在利率較低的環境下，越來越多的居民存款不再是簡單地存銀行，而是流向了保險、理財等機構。 這些機構投資者，今年以來持續加大對股市的配置。 特別是保險公司，這兩年都在增加股權投資。 這就形成了一個良性循環：居民通過機構間接投資，為股市提供持續的“活水”。3. 證券行業復甦的三個核心變數券商分析師池瑤認為，證券行業在經歷了三年多的緊縮周期後，正處於復甦的早期階段。監管轉向：IPO政策邊際上已經開始放鬆，對未盈利和消費型企業的上市支援力度加大，7月份IPO申報和發行量已經出現加速跡象。交易量回升：A股日均交易量已從去年的1兆上升到今年的1.4兆。 居民金融資產充裕，股票配置仍處於“低配”狀態，未來交易量還有進一步提升空間。企業盈利預期改善：隨著“反內卷”政策的推動，大家對企業盈利的預期正在改善。四、原材料行業：“反內卷”動真格了！原材料行業的“內卷”同樣嚴重，而這次會議傳遞出的資訊是：國家隊正在出手，動真格了！1. 鋰：停產消息落地，價格有支撐宜春的鋰礦停產消息已經確定，雖然市場有做空的聲音，但分析師認為現在做空還太早。因為還有7個礦需要在9月30日前提交核查報告，未來仍有減產可能。 這導致了鋰價在未來一段時間內會獲得較強的支撐。2. 煤炭、鋼鐵、水泥：減產、提價成主流煤炭：持續進行反超產和安全生產檢查。鋼鐵：山東地區已開始為“保藍天”而減產，預計8月下旬會有更多減產行為。 預計到年底，鋼鐵還需要減產1000萬至2000萬噸。水泥：工信部排查出的實際產能比市場預期更低，力度更大。另外，長江流域和長三角地區的水泥熟料價格已經開始上漲，這標誌著水泥行業開始進入一個相對看好的周期。3. 更多行業可能加入“反內卷”大軍除了這些，太陽能玻璃、防水等行業已經開始自發性地停止價格戰。那些全行業嚴重虧損、庫存高企的行業，比如造紙和玻璃纖維，未來也可能陸續加入“反內卷”的行列。這次閉門會議的內容，透露了中國經濟下半場一個清晰的趨勢：從過去無序的“內卷”，轉向高品質的“供給側改革”。這意味著，那些擁有核心技術、能提供創新價值的企業，以及那些產能出清、回歸健康競爭的行業，將迎來巨大的發展機遇。記住，資訊就是金錢。 這次會議的每一個細節，都可能藏著你的下一個賺錢機會。 (盛運德誠投資)

“我對穩定幣對金融穩定性的影響以及其作為法定貨幣替代品的可行性都持高度懷疑態度。”上周，總統簽署了《天才法案》，該法案為穩定幣設定了基本規則，將加密貨幣與美元一比一掛鉤，並要求其由諸如美國國債等安全資產作為支撐。該法案的支持者認為，穩定幣是政府法定貨幣的安全替代品，是一種新型、現代化的貨幣形式。但我擔心，這項立法以及它將推動的穩定幣廣泛應用，可能會在銀行體系的核心引發一場危機。正如國際清算銀行最近指出的，穩定幣違背了“貨幣單一性”的原則。由於穩定幣兌美元的匯率可能會出現波動，本應等值於一美元的資產，實際上未必始終值一美元。國際貨幣體系歷史領域的權威專家巴裡·艾肯格林以及其他學者曾警告，這可能會帶來類似19世紀美國“野貓”自由銀行時代和金融恐慌的問題。艾肯格林預測，未來幾年可能會出現類似的危機和不穩定局面。我對他的擔憂感同身受。我對穩定幣對金融穩定性的影響以及其作為法定貨幣替代品的可行性都持高度懷疑態度。但我的擔憂遠不止於非銀行新機構發行不穩定的“穩定幣”，以及美國南北戰爭前金融問題的重現。我是國際政治經濟學及金融危機政治學領域的學者。2020年，我與麻省理工學院的David Singer教授合著了一本書，探討為何有些國家比其他國家更容易發生系統性銀行危機。我們的研究重點分析了兩個變數的組合效應：外資流入和金融市場結構。我們發現，外資流入會助長銀行的高風險行為，而在擁有大型證券市場的金融體系中，銀行更容易承擔過度風險。我認為，這與穩定幣存在相似之處。《天才法案》很可能會引發新一輪的外國資本流入。由於穩定幣需要以國債或同等低風險資產作為支撐，這將吸引尋求“安全”資產的國際投資者。穩定幣最終可能並不真正安全。但在短期內，作為一種新的美元支援資產的出現，很有可能會帶來更多資本流入美國金融體系。而這正是導致銀行危機更易發生的助燃劑。穩定幣的增長還將大幅增加所有主要商業銀行對整個加密貨幣領域的敞口。無論人們是否認為穩定幣比“常規”加密產品更穩定，這一領域本身就充斥著波動性、投機行為和非法活動。即使銀行沒有直接參與非法的加密貨幣活動，或者沒有直接進行加密貨幣的投機投資，但它們通過將利潤投資於相關市場，或向在加密貨幣領域有大量敞口的客戶發放貸款，從而增加對穩定幣的接觸，這些行為都不可避免地會提升銀行的風險水平。《天才法案》還間接促使銀行從事更多風險較高的“普通型”商業貸款。隨著穩定幣的規模和影響力不斷擴大，我們很可能會看到銀行存款資金大量流向穩定幣。事實上，美國財政部預測，未來幾年內，高達6.6兆美元的商業銀行存款有可能轉移到穩定幣上。如果這種情況發生，銀行可能被迫提高存款利率以留住客戶，或者放寬貸款標準以追求更高利潤。同樣，這些激勵措施——源於對失去客戶和存款收入的擔憂——無論銀行是否直接參與發行或交易穩定幣，都會存在。不管怎樣，美國發生系統性銀行危機的基礎風險都會上升。與此同時，天才法案將以一種看似矛盾的方式，進一步鞏固美元在全球金融中的主導地位。自唐納德·川普總統連任以來，美元大幅貶值，許多人預測美元霸權即將終結。誠然，美國確實面臨著嚴重的民主倒退問題，川普的貿易和經濟政策也為美國未來的經濟和地緣政治領導地位帶來了巨大不確定性。但道理很簡單：如果穩定幣必須以美元計價的資產作為支撐，並且在未來幾年內實現指數級增長，那麼對美元的需求也將大幅增加。現在預計，穩定幣營運商持有的美國短期國債將超過中國、日本或英國。如果“天才法案”設計者設想的情形成真，這一趨勢在未來幾年還會加速。美國穩定幣的增長不僅不會削弱法定貨幣，也不會減少美元的主導地位，反而會產生完全相反的效果。即便外國政府和投資者對川普政府日益激進地將美元作為制裁、關稅等政策工具表示擔憂，這一趨勢依然會發生。從某種意義上說，穩定幣還將在更長遠的未來進一步鞏固美元的主導地位，這並非因為出現了積極變化，而是因為發生重大金融危機的機率增加了。沒有那個國家能夠像聯準會那樣，充當國際最後貸款人。無論是歐洲央行、日本銀行，還是中國人民銀行，都沒有聯準會那樣規模的貨幣互換額度。認為這些央行能夠像美國和聯準會在過去二十年裡兩次所做的那樣，通過公開市場操作和大規模流動性支援來托底全球經濟，這種想法極不現實。假設出現了穩定幣的擠兌潮。投資者開始拋售他們為穩定幣儲備的數兆美元國債和貨幣市場基金。這種恐慌性拋售將導致債券價格暴跌，利率飆升，進而引發更廣泛的金融不穩定。最終，聯準會必然會出手干預。結果就像2008-09年金融危機和新冠疫情危機之後一樣，美元的主導地位只會進一步加強，而不是削弱。穩定幣和《天才法案》在一些人看來似乎具有革命性。但其實我們早已經歷過類似的情形——全球資本流入與政府政策共同為未來金融危機創造了前提條件，而這些危機不僅沒有削弱美元在全球金融中的主導地位，反而進一步鞏固了它。事實上，這正是布列敦森林體系解體後國際貨幣體系的真實寫照，自1971年尼克松總統關閉黃金窗口以來，情況一直如此。穩定幣的未來以及系統性銀行和金融危機的發生並非板上釘釘。然而，就在上周，發生重大危機的可能性顯著上升——與此同時，未來幾十年美元在全球經濟中的核心地位也變得比以往任何時候都更加確定。 (Barrons巴倫)

傳統金融業擁抱數字創新的跡象日益明顯：美國銀行正準備推出自家的美元支援穩定幣，而摩根士丹利則在積極探索將穩定幣整合到其金融業務中的方式。這一轉變標誌著老牌銀行開始採用基於區塊鏈的工具來實現服務現代化，並在快速演變的金融生態系統中保持競爭力，堪稱一個重要轉折點。知情人士證實，美國銀行已開始與監管機構及內部合規團隊溝通，以確保其穩定幣符合所有必要的法律和營運標準。該行的主要目標是將這款穩定幣用於內部結算和跨境交易，未來還有可能應用於面向客戶的服務，如即時支付和鏈上金融。若此舉成功，美國銀行將成為首批發行自有數字貨幣的美國大型銀行之一，為業內其他機構開創先例。與此同時，摩根士丹利目前雖尚未計畫發行穩定幣，但正積極評估這項技術在其不同業務領域的應用價值，包括加強流動性管理、簡化內部交易，以及可能為機構客戶提供基於穩定幣的解決方案。知情高管表示，摩根士丹利的態度謹慎且具有前瞻性，重點關注合規性、可擴展性以及與現有數字基礎設施的整合。隨著美國監管環境愈發清晰，尤其是在穩定幣領域，華爾街兩大巨頭對穩定幣的興趣也日益濃厚。近期《支付穩定幣透明度法案》（Clarity for Payment Stablecoins Act）的推進，以及歐盟《加密資產市場監管框架》（MiCA）等更廣泛的全球監管舉措，都促使銀行從研究階段邁向實際應用。分析師認為，美國銀行推出穩定幣可能在行業內引發多米諾骨牌效應，迫使其他金融機構加快自身的區塊鏈計畫。由於穩定幣有望實現更快速、低成本且更透明的金融交易（尤其是跨境支付），銀行將借此機會最佳化營運，並提供下一代金融服務。美國銀行和摩根士丹利參與穩定幣創新，不僅意味著技術升級，更反映出金融體系正在經歷重塑。隨著這些機構奠定基礎，下一波銀行業變革可能將建立在數字軌道之上，而區塊鏈將在重塑全球金融格局中扮演核心角色。 (Blockwind)

我小時候最大的夢想是當上我們村的村長，直到現在都沒實現，而在網路世界裡，「村長」成了我的代號。我用這個代號，最想對話的就是那些改變世界，啟發思想的智者，當然，在現實世界中更不可能實現。所以，我想到了一個很好的思路，就是把這些智者曾經做出的成就和公開的觀點進行整合，以對話採訪錄的形式呈現出來，啟發自己，惠及他人。 以下是採訪內容： 傑米戴蒙，作為全球最具影響力的銀行家之一，掌舵摩根大通已有近二十年。他不僅帶領這家金融巨頭度過了多次經濟危機，還在銀行業的變革中扮演了重要角色。在這場深度對話中，我們與這位金融領袖探討他的職業哲學、產業洞察，以及對未來的展望。 村長：戴蒙先生，您在2008年金融危機中帶領摩根大通渡過難關，這段經歷無疑是您職業生涯的高光時刻之一。您如何看待危機對領導力的考驗？

【導讀】當前，國際經濟環境的不確定性加劇。在動盪多變的時局下，金融作為國民經濟的血脈，更凸顯其經濟減震器和社會穩定器的​​意義。在金融領域的一系列改革中，黨和國家系統規劃了建設金融強國的藍圖，並在金融監管、金融服務實體經濟、防範化解金融風險等方面做出了改革部署。 本文探討了中國金融業改革的必要性，並嘗試提出了「社會主義資本」的概念。作者認為，中國金融業改革正處於一個關鍵階段，類似於中國共產黨當年在古田鎮召開的“古田會議”，需要重新理解資本在社會主義市場經濟中的角色。 作者指出，傳統經濟學理論無法解釋中國發展生產力的經驗，因此需要從理論創新的角度尋找新的說明，而資本在中國的角色就應該成為理論創新的對象。「社會主義資本」是一種社會主義價值引導的經濟動能，是資本主義之後資本的高階發展。社會主義資本不會改變資本作為生產力要素的地位，但強調資本累積與社會利益的平衡，以及政府在資本治理中的關鍵角色。中國金融業改革應基於社會主義資本理論的創新，為經濟社會長期穩定發展提供強力支撐。 本文原載《文化縱橫》2024年第4期，原題為《中國的金融業改革與社會主義資本》，僅代表作者觀點，供讀者參考。