過去一百年，全球經濟版圖的重構背後，藏著一個不變的規律：想躋身發達國家行列，必須牢牢攥住汽車產業。汽車不是普通消費品，而是除房產外，個人能接觸到的最大額C端商品。這種屬性決定了它能撐起龐大的需求體量，進而催生出完整的產業叢集。從鋼鐵、橡膠等基礎材料，到發動機、變速箱等核心部件，再到組裝、銷售、售後等下游環節，一條汽車產業鏈能串聯起上萬個細分領域。對國家而言，汽車產業是工業實力的“試金石”，更是外匯收入的“聚寶盆”。縱觀全球老牌發達國家，幾乎都有拿得出手的汽車工業和知名品牌。美國有福特、通用，德國有奔馳、寶馬、大眾，日本有豐田、本田，法國有標緻、雪鐵龍，義大利有法拉利、菲亞特。這些品牌不僅是國家名片，更通過全球出口為本土創造了巨額財富，支撐起經濟繁榮。中國邁向發達國家的道路，同樣繞不開汽車產業。但在燃油車時代，發達國家早已建構起嚴密的專利壁壘，核心技術被牢牢壟斷。在這樣的背景下，中國選擇另闢蹊徑，全力攻堅新能源汽車賽道，最終實現了“換道超車”，誕生了比亞迪、蔚來等一批優秀企業，逐步在全球市場佔據一席之地。可即便拿下新能源汽車產業，對中國來說也只是“及格線”。中國14億人口的龐大體量，決定了單一產業難以支撐全民邁入發達國家行列。資料能直觀說明問題：一個汽車產業，能帶動的人均GDP增長僅幾百美元。那怕把現有發達國家的所有高端產業都收入囊中，分攤到14億人身上，也難以達到發達國家的人均水平。全球汽車產業已過高速增長期，市場增量見頂，僅靠這一條腿，根本撐不起中國的“發達國家夢”。中國需要一個全新的、足以顛覆現有工業格局的產業。這個產業必須具備汽車產業的核心特質，同時擁有更強的科技屬性和更大的增長空間——它得是面向個人的大件消費品，能打造超長產業鏈，創造海量高薪崗位，更能憑藉技術壁壘形成全球競爭力。放眼未來，唯一能滿足這些條件的，只有人形機器人產業。人形機器人的定位，是繼手機、電腦、汽車之後，人類的下一個“必備消費品”。它的應用場景遠比汽車更廣闊，既能深入家庭，又能紮根工業，需求體量有望遠超汽車產業。在家用場景，人形機器人將成為“家庭全能助手”。老齡化加劇和家庭結構小型化，讓養老、育兒需求持續爆發。未來，機器人可以幫上班族做家務、輔導孩子功課，為老人提供起居照料、健康監測和情感陪伴，甚至能應對擰瓶蓋、拿取易碎品等精細操作。目前已有企業推出家用康養機器人，單筆訂單量突破萬台，印證了市場的剛性需求。在工業領域，人形機器人正在開啟“替代人工”的浪潮。製造業的柔性化生產需求、高危崗位的安全保障需求，都讓機器人成為剛需。如今，在汽車工廠、電子車間，人形機器人已能穩定完成物料搬運、零件裝配、螺絲擰緊等工作，部分場景下效率比人工提升40%，不良率還能降低25%。從產業屬性來看，人形機器人完全繼承了汽車產業的“發達國家鍛造基因”，甚至更勝一籌。它的核心零部件數量比汽車只多不少，減速器、伺服系統、控製器三大核心部件成本佔比超70%，上下游涵蓋精密製造、AI晶片、新材料等多個高端領域，能建構起比汽車更龐大的產業生態。更關鍵的是，這個產業正處於爆發前夜，中國和全球其他國家站在同一起跑線，不存在被專利壟斷的困境。2026年被業內視為人形機器人規模化交付的元年，國內產量有望突破10萬至20萬台級，頭部企業產能目標直指萬台級，訂單金額已接近14億元。成本下探更是為產業普及按下了“加速鍵”。隨著核心零部件國產化率提升，減速器、伺服系統國產化率已分別達到70%和65%，整機價格從早期的65萬元降至15.8萬元，小型化產品起售價甚至不足3萬元，逐步拉近與大眾消費的距離。這種“技術突破-成本下降-場景滲透”的正向循環，正是新能源汽車崛起的路徑，如今正在人形機器人產業重現。值得一提的是，中國在人形機器人產業鏈佈局上已具備先發優勢。深圳聚焦整機與核心部件，長三角主攻減速器、感測器，北京打造政策高地，形成了特色鮮明的產業集聚區。拓普集團、綠的諧波等企業已進入特斯拉等頭部企業供應鏈，核心部件技術實現突破，為產業規模化奠定了基礎。對中國而言，拿下人形機器人產業，絕非簡單增加一個新的經濟增長點。它能創造海量高端就業崗位，從AI演算法工程師到精密製造工匠，覆蓋從研發到生產的全鏈條；能憑藉技術壁壘搶佔全球產業高地，賺取高額外匯；更能通過規模化效應，推動人均GDP大幅提升，為14億人邁入發達國家行列提供核心動力。未來一二十年，人工智慧與機器人產業將成為中國的核心攻堅方向。這兩大產業的突破，不僅能讓GDP有望再次翻番，更能重塑中國的工業實力和全球競爭力。汽車產業曾鍛造了一批發達國家，而人形機器人產業，將成為中國邁向發達國家的“超級引擎”。這個兆級甚至十兆級的賽道，正在書寫屬於中國的工業新篇章。 (文青大叔說)

Optimus V3 Q1發佈在即、Gen3量產規劃明確，另一方面，產業節奏進入實質兌現期。國產鏈條催化不斷，底部建議聚焦優質環節。中信建投機械團隊、汽車團隊、電新團隊、金屬和金屬新材料團隊共同推出【人形機器人產業鏈2026年投資機遇】系列研究：01 人形機器人產業加速落地，關注特斯拉引領與國產鏈機遇特斯拉正引領全球“物理AI”產業變革，人形機器人作為其核心支柱之一，與智能駕駛共享FSD端到端大模型等技術底座，開啟“資料-演算法-硬體”閉環迭代。本周類股情緒持續回暖，催化一方面來自特斯拉Optimus V3 Q1發佈在即、Gen3量產規劃明確，另一方面，產業節奏進入實質兌現期。我們認為類股處於底部反彈階段，市場持續博弈特斯拉2026年底百萬台產線落地前景，預期上修有待新催化或量產進展驗證。1）特斯拉Optimus V3預計2026年Q1發佈，Gen3設計定型與規模量產計畫明確，其FSD端到端大模型、自研AI5/AI6晶片等技術持續建構物理AI核心壁壘。2）2025 年 12 月 29 日，優必選發佈公告，公司創始人、董事會主席兼 CEO 周劍承諾自當日起 12 個月內，不減持其持有的 7057.435 萬 H 股優必選股份。此次禁售承諾旨在穩定公司股權結構，支撐 2026 年工業人形機器人萬台級產能目標，結合此前收購的鋒龍股份製造與供應鏈資源，進一步強化產業協同與量產能力。3）12 月 31 日，智元機器人推出首個機器人藝人天團，攜靈犀 X2、遠征 A2 等四款機器人亮相湖南衛視跨年演唱會。該天團不僅與藝人同台唱跳，還參與紅毯走秀、直播帶貨等環節，實現具身智能技術在文娛場景的規模化應用，拓展人形機器人商業價值邊界。4）12 月 30 日，工信部人形機器人與具身智能標準化技術委員會正式啟動工作，秘書處設在中國電子學會。標委會將編制綜合標準化體系建設指南，2026 年底前發佈首批 10 項行業標準，覆蓋多模態感知、整機安全等核心領域，同時建立國際標準對接機制，加速產業規範化落地。5）1 月 4 日，京東物流完成國補政策實施後的首單人形機器人配送服務，在北京向消費者交付大尺寸電視。此次配送由人形機器人與京東小哥協同完成，依託 “人機搭檔” 模式提升家電配送效率，標誌著人形機器人正式切入民生消費物流場景，後續將在全國多地推廣應用。風險提示：1、技術迭代與產業化進度不及預期風險。機器人行業仍處於技術快速迭代和產業化前期。核心零部件的技術路線可能存在變化，若關鍵技術進展或降本速度不及預期，或主要廠商的量產時間表推遲，可能影響產業鏈相關企業的訂單兌現和業績釋放。2、供應鏈依賴與成本波動風險。機器人精密零部件對原材料品質、價格及供應鏈穩定性較為敏感。若上游關鍵原材料價格出現劇烈波動，或海外高精度零部件供應因貿易摩擦等因素受阻，可能導致生產成本增加、毛利率承壓或生產進度延遲。3、市場競爭加劇與估值波動風險。機器人賽道新進入者不斷增加，可能導致產品同質化競爭和價格壓力。部分標的估值可能已透支遠期業績，若行業競爭格局惡化或企業訂單獲取、客戶拓展進度不及預期，可能引發估值回呼風險。4、政策變動與國際貿易環境風險。機器人產業若未來產業扶持政策發生重大調整或補貼力度不及預期，可能影響行業需求釋放節奏。同時，若全球貿易環境緊張局勢升級，相關關稅或技術壁壘提升，可能對專注於或計畫開拓海外市場的機器人企業的出口業務造成不利影響02 推薦進入新品發佈期的人形機器人類股，以及儲存資本開支向上的半導體裝置人形機器人：國產鏈條催化不斷，底部建議聚焦優質環節。上緯啟元發佈全球首款全身力控小尺寸人形機器人Q1，越疆啟動A股上市計畫，國產機器人行業持續看到來自於政策端、產品端、資本端的積極變化，不斷催化類股情緒。海外鏈條方面，特斯拉Gen3的定點與定型仍然是當前時點的核心，市場更關注產品性能、定點訂單等實質進展，類股將逐步進入去偽存真的驗證期。前期類股回呼較為充分，後續Gen3定點、新品發佈、國產機器人廠商IPO進展等事件催化值得重點關注，底部建議聚焦優質環節，把握確定性和靈巧手等核心變化。風險提示：（1）國內宏觀經濟波動的風險：機械是典型的中游資本品行業，承上啟下，與宏觀經濟波動密切相關，如果國內宏觀政策出現重大轉向，勢必會影響機械行業總體需求。（2）海外市場波動的風險：中國企業出海不可能一帆風順，未來的征程勢必會出現各種各樣的摩擦，是階段性的小插曲還是新趨勢形成，需要審慎判斷。（3）下游擴產不及預期的風險：若下遊行業擴產不及預期，則相應的裝置需求將會下降，會對行業內公司訂單、業績等造成不利影響。03 Optimus V3 Q1發佈在即，國內本體廠落地加速，關注產業節奏兌現與低估值標的機器人類股反彈行情持續，多維邊際催化值得關注。年初特斯拉上調出貨預期與宇樹春晚亮相推動類股快速拉升，4月北京機器人活動落幕後熱度回落，5月因Ray Kurzweil初創公司融資帶來短暫提振，7月特斯拉Optimus V3出貨與性能預期提升再度引發反彈，8月世界人形機器人大會與運動會集中展示提升市場關注度，10月特斯拉三季報會議公佈Gen3的設計定型推遲至2026年Q1，2025年出貨不及預期的消息使類股回落。12月以來國內本體廠落地加速，同時特斯拉審廠等利多頻出，類股持續反彈。1）12月22日，銀河通用機器人與百達精工簽署戰略合作，雙方將圍繞工業精密製造的複雜場景，開展具身智慧型手機器人的規模化深度應用，在百達精工及其生態體系內部署超過1000台銀河通用具身智慧型手機器人。2）據中國證券監督管理委員會消息，12月23日杭州雲深處科技股份有限公司已正式啟動上市輔導。3）12月26日，浙江榮泰發佈公告，公司與蘇州偉創電氣科技股份有限公司擬在泰國共同出資設立合資公司，主要從事機電一體化元件、智能傳動系統及配套產品的研發及生產，共同開發應用於智慧型手機器人機電一體化市場。4）12月24日，優必選發佈公告，擬以“協議轉讓+要約收購”的組合方式，收購深交所上市公司鋒龍股份43%的股份，合計對價約16.65億元人民幣。此次戰略收購是優必選完善產業鏈佈局、強化核心競爭力的重要舉措。未來，優必選將依託自身在人形機器人領域的技術優勢與商業化經驗，結合鋒龍股份的製造與供應鏈能力，深化產業協同，持續推動人形機器人技術的產業化落地。26日，優必選第1000台工業人形機器人WalkerS2在柳州成功下線，並與廣西壯族自治區人民政府簽約戰略合作協議。5）12月26日，領益智造旗下子公司深圳市領益機器人科技有限公司、上海浩海星空機器人有限公司與浙江仙通正式簽署戰略合作協議。領益機器人依託母公司領益智造的智能製造優勢，聚焦核心零部件加工與供應；浙江仙通發揮自身專長，承接機器人組裝業務；浩海星空機器人則憑藉在具身智能技術研發與場景需求挖掘的優勢，主導技術創新與應用場景拓展，三方協同建構起高效互補的產業合作體系。風險提示：1、技術迭代與產業化進度不及預期風險。機器人行業仍處於技術快速迭代和產業化前期。核心零部件的技術路線可能存在變化，若關鍵技術進展或降本速度不及預期，或主要廠商的量產時間表推遲，可能影響產業鏈相關企業的訂單兌現和業績釋放。2、供應鏈依賴與成本波動風險。機器人精密零部件對原材料品質、價格及供應鏈穩定性較為敏感。若上游關鍵原材料價格出現劇烈波動，或海外高精度零部件供應因貿易摩擦等因素受阻，可能導致生產成本增加、毛利率承壓或生產進度延遲。3、市場競爭加劇與估值波動風險。機器人賽道新進入者不斷增加，可能導致產品同質化競爭和價格壓力。部分標的估值可能已透支遠期業績，若行業競爭格局惡化或企業訂單獲取、客戶拓展進度不及預期，可能引發估值回呼風險。4、政策變動與國際貿易環境風險。機器人產業若未來產業扶持政策發生重大調整或補貼力度不及預期，可能影響行業需求釋放節奏。同時，若全球貿易環境緊張局勢升級，相關關稅或技術壁壘提升，可能對專注於或計畫開拓海外市場的機器人企業的出口業務造成不利影響04 商業化落地關注產業鏈認證，聚焦優質環節機器人類股行情在經歷明顯回呼後，在邊際催化下迎來觸底反彈，Google等巨頭紛紛佈局，首批科創創業機器人ETF集體上報，後續Gen3定點、審廠結果與產業鏈認證進展等事件催化值得重點關注，底部建議聚焦優質環節，把握確定性和靈巧手等核心變化。巨頭紛紛佈局，首批科創創業機器人ETF集體上報，底部聚焦優質環節。1）12月3日，美國商務部長盧特尼克近期頻繁會見機器人行業的CEO，在“全力支援”(all in)該行業加快發展，還稱川普政府正考慮明年發佈一項關於機器人的行政命令。若在國家層面出台機器人專項行政令，將與中國、歐盟已發佈的國家級機器人/人工智慧戰略形成對標，進一步把“機器人賽道”確立為大國競賽的固定科目。2）12月8日，智元機器人迎來第5000台人形機器人量產下線交付。第 5000 台靈犀 X2 交付給演員黃曉明工作室，用於文娛場景探索。3）特斯拉Optimus官方發佈視訊展示2.8-3.1m/s的穩定慢跑，姿態接近人類，晃動極小，這是2.5版本的重要進展，為2026年初V3版本發佈預熱。4）2025全球開發者先鋒大會暨國際具身智能技能大賽（GDPS 2025）於12月12日至14日在上海舉行，人形機器人從“舞台秀”轉向“擂台戰”。同期，2025粵港澳大灣區人工智慧與機器人產業大會（XAIR大會）在廣州舉辦，超600家企業參展，展示人形機器人在咖啡製作、按摩等場景的應用。投資建議：機器人技術路線仍在持續迭代、產業鏈新進入者絡繹不絕，市場更關注產品性能、客戶送樣等實質進展，尤其 Optimus定型有望推動硬體技術路線邊際收斂，深度配套甚至能直接拿到訂單的標的將直接受益，當前特斯拉供應鏈將進入去偽存真的驗證期。風險提示：1、技術迭代與產業化進度不及預期風險。機器人行業仍處於技術快速迭代和產業化前期。核心零部件的技術路線可能存在變化，若關鍵技術進展或降本速度不及預期，或主要廠商的量產時間表推遲，可能影響產業鏈相關企業的訂單兌現和業績釋放。2、供應鏈依賴與成本波動風險。機器人精密零部件對原材料品質、價格及供應鏈穩定性較為敏感。若上游關鍵原材料價格出現劇烈波動，或海外高精度零部件供應因貿易摩擦等因素受阻，可能導致生產成本增加、毛利率承壓或生產進度延遲。3、市場競爭加劇與估值波動風險。機器人賽道新進入者不斷增加，可能導致產品同質化競爭和價格壓力。部分標的估值可能已透支遠期業績，若行業競爭格局惡化或企業訂單獲取、客戶拓展進度不及預期，可能引發估值回呼風險。4、政策變動與國際貿易環境風險。機器人產業若未來產業扶持政策發生重大調整或補貼力度不及預期，可能影響行業需求釋放節奏。同時，若全球貿易環境緊張局勢升級，相關關稅或技術壁壘提升，可能對專注於或計畫開拓海外市場的機器人企業的出口業務造成不利影響。05 人形機器人及具身智能：吹響量產元年號角，兆賽道啟航具身智能首次出現在政府工作報告。2025年政府工作報告中出現的新詞涵蓋科技、經濟、民生等多個領域，其中科技領域新詞包括具身智能、6G、人工智慧手機和電腦、智慧型手機器人。此前，具身智能入選2024年度十大科技名詞，2025年被寫入政府工作報告，不僅將機器人產業提升至前所未有的戰略高度，更標誌著具身智能正式成為國家未來產業的重點發展方向。10月28日發佈的《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提出，推動量子科技、生物製造、氫能和核聚變能、腦機介面、具身智能、第六代移動通訊等成為新的經濟增長點。從概念內涵來看，具身智能強調智能體與物理世界的緊密融合，代表了人工智慧領域的全新範式。根據全國科學技術名詞審定委員會定義，具身智能（Embodied Artificial Intelligence, EAI）是指一種基於物理實體進行感知和行動的智能系統，其通過智能體與環境的互動來獲取資訊、理解問題、作出決策並執行行動，從而展現出智能行為和適應性。其與傳統人工智慧存在差異，後者主要指存在於電腦程序、雲端伺服器中的虛擬智能，依賴於抽象的符號計算和資料處理，而具身智能則更注重通過物理實體的感知、運動以及與外部環境的互動來實現認知，從而構成“感知－思考－行動”的閉環。人形機器人作為具身智能的典型代表，被視為實現具身智能的最佳載體之一，但具身智能也可拓展至人形機器人以外廣義上AI賦能的智能化裝置。綜合商業化場景分析，預計具身智能遠期市場規模超過兆。大模型帶來的泛化能力是最核心的變數和關注點，這種能力有機會讓多個應用規模化，打破機器人在場景落地的障礙。商業化場景評估是具身智能落地處理程序中的關鍵一環，各場景需從多元維度進行分析與平衡。例如A端較為看重多功能，介面方便；B 端更看重精度、節拍、穩定性，以及人力替代的完整性，對互動泛化要求不高；C端複雜度最高，更看重互動、泛化能力，需要保證安全，但對精度指標的要求相對寬鬆。人形機器人類股關注核心從主題投資到量產預期。人形機器人指數相對漲跌主要受到T鏈進展（性能迭代、硬體定型、量產指引）影響。特斯拉於2025Q3財報業績會表示，V3在量產製造方面進行明顯改進，計畫在2026Q1展示Optimus量產意圖原型機；之後會去建設百萬台Optimus生產線，希望能在明年年底前啟動生產。Optimus Gen3的發佈推遲到明年，但仍然不改人形機器人產業化落地的確定性趨勢，類股核心已經從主題投資逐步向量產預期切換，核心關注供應鏈確定性以及硬體新方案。人形機器人邁入量產元年，全年行業出貨量在萬台量級。我們梳理了本體廠商的人形機器人量產進度，具體來看，特斯拉2025年量產節奏放緩，Figure、1X等廠商開啟新產品量產；國內人形機器人量產出貨節奏更快，率先在商業導覽、科研教育、工業搬運等場景落地，我們預計2025年全年人形機器人行業出貨量在萬台量級。從產品進展來看，各家本體廠商積極推出新品迭代，軟硬體性能持續升級，人形機器人在特定場景已具備一定落地應用能力。機器人供應鏈各環節協同突破，產業化處理程序全面加速。當前人形機器人核心零部件供應鏈呈現整體協同發展態勢，不同環節進展節奏不同，但產業鏈整體正從技術研發向規模化製造與生態建構全面過渡。降本是行業發展的必然趨勢。按照特斯拉遠期對人形機器人的定價目標，以及近期國產人形機器人的定價，我們認為未來人形機器人整機成本可能在8萬人民幣左右甚至更低。這意味著，隨著量產階段的不斷推進，供應鏈各類參與者給的報價都將持續下降，未來這個行業的供應鏈非常像汽車行業的供應鏈，參與者能否低價批次供貨將構成核心競爭力。人形機器人產業在0-1的趨勢兌現前夕，特斯拉Gen3定型以及量產定點等潛在關鍵節點支撐市場預期，同時Optimus定型有望推動硬體技術路線邊際收斂，類股或將逐步進入到去偽存真的階段，建議關注T鏈卡位優勢明確的核心標的。此外，國產鏈條來自於政策指引、資本運作、訂單落地等方面的催化不斷，重點關注整機廠商以及核心配套供應鏈標的。我們堅定看好人形機器人產業趨勢，聚焦T鏈和國產鏈確定性的企業，同時關注靈巧手等環節新變化。風險提示：1）宏觀經濟波動風險：若未來國內外宏觀經濟環境發生變化，下遊行業投資放緩，將可能影響製造業的發展環境和市場需求，從而給機械行業公司的經營業績和盈利能力帶來不利影響。2）國際貿易環境對行業經營影響較大的風險：近年來國際貿易環境不確定性增加，逆全球化貿易主義進一步蔓延，部分國家採取貿易保護措施，中國部分產業發展受到一定衝擊。3）行業擴產不及預期的風險：若下遊行業擴產不及預期，則相應的專用裝置等的需求將會下降，會對行業內公司訂單、業績等造成不利影響。06 機器人：0-1量產元年，聚焦特斯拉等主機廠供應鏈及技術迭代方向人形機器人類股投資已從早期主題投資過渡到成長拐點逐步兌現階段。從特斯拉22年9月底發佈AI原型機到23年12月發佈Gen2（二代）樣機、24年底規劃量產目標、25年Q3發佈Gen2.5樣機，到10月底明確26年Q1發佈Gen3並開啟規模量產，26年有望成為人形機器人產業硬體走向成熟開啟大規模量產的元年。2026年人形機器人產業將進入規模量產元年。特斯拉原定於今年底的發佈和量產計畫已被推遲至2026年Optimus人形機器人計畫於2026年三季度啟動量產，Optimus V3（第三代）發佈推遲至2026年第一季度發佈，並計畫於2026年底建設年產能高達100萬台的生產線，預計2026年產量至少為5萬台。此外，Figure 03啟動大規模製造計畫，首期年產能規劃為1.2萬台，計畫在未來四年內累計生產10萬台；宇樹、智元及樂聚已開啟上市處理程序，明年或分別有數千台量產計畫；優必選已陸續獲得數個機器人應用訂單；小鵬機器人計畫26年4月硬體和軟體進入量產準備，年底規模量產。投資建議：守機待時，去偽存真，配置高勝率及低估。機器人類股行情在經歷了25年10月大幅調整後，11月行情預計將進入預期整固後的去偽存真階段，具體表現為：1）產業在0-1的趨勢兌現前夕，特斯拉Optimus量產訂單發包、Gen3樣機定型發佈等重要節點支撐市場預期，預期上修需要新一輪催化落地或產業節奏兌現，當前建議守機待時；2）機器人技術路線仍在持續迭代、產業鏈新進入者絡繹不絕，市場更關注產品性能、客戶送樣等實質進展，尤其 Optimus定型有望推動硬體技術路線邊際收斂，深度配套甚至能直接拿到訂單的標的將直接受益，當前特斯拉供應鏈將進入去偽存真的驗證期；3）我們看好三類標的配置價值，包括特斯拉鏈高勝率、技術迭代升級方向的增量環節、具備預期差的績優低估值；關注智元、宇樹、樂聚等其他具備放量能力的國產鏈。風險提示：1、行業景氣不及預期。2020年以來，汽車消費需求增長明顯，新能源車滲透率快速提升。隨著未來新能源扶持政策退坡，行業景氣度或存在波動。2、行業競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內整車廠商和零部件供應商競相佈局，隨著技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或將加劇，整車和零部件企業的市場份額及盈利能力或將有所波動。3、客戶拓展及新項目量產進度不及預期。汽車電動智能化趨勢下，現有整車和零部件供應鏈格局迎來重塑，獲得新客戶和新項目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場份額可能受到影響。 (中信建投證券研究)

本榜單圍繞市場份額、技術實力、商業落地、產業鏈地位四大核心維度綜合評估，結合2025年行業權威報告與企業公開披露資訊劃分四大領域，客觀呈現中國機器人產業領軍梯隊格局。一、工業機器人領域（6家）1. 埃斯頓（002747）：核心零部件自主化能力突出，控製器、伺服系統與減速器自研率超80%，在大型6軸機器人（負載>20kg）領域表現亮眼，以15%的市場份額升至行業第三，小型6軸機器人（負載<20kg）市佔率達10%穩居首位。2025年前三季度營收38.04億元，同比增長12.97%，工業機器人整體出貨量連續保持國內領先，是ABB、庫卡等國際巨頭的核心零部件供應商。2. 匯川技術（300124）：憑藉軟硬體一體化解決方案深耕工業自動化領域，伺服系統市佔率達32%，SCARA機器人市佔率25%，小型6軸機器人以6%的份額位列行業第五。企業市值1983.98億元，2025年上半年工業機器人銷量突破萬台，在新能源汽車、3C電子等高端製造場景滲透率持續提升。3. 新松機器人（300024）：依託中科院技術積澱，在移動機器人（AGV）和潔淨機器人領域形成技術壁壘，2024年營收50億元，同比增長25%，服務機器人業務貢獻約40%收入。不過2025年上半年業績表現相對滯後，淨利潤在行業上市公司中排名靠後，正處於業務結構調整期。4. 埃夫特（688165）：作為國有陣營工業機器人代表企業，深耕汽車整車及零部件製造場景，全球化佈局初見成效。2025年上半年實現營業收入5.08億元，同比下降25.20%，歸母淨利潤虧損1.52億元，多項經營指標在行業上市公司中排名靠後，仍在適配市場需求調整業務方向。5. 拓斯達（300607）：聚焦注塑行業自動化解決方案，旗下“小拓”系列協作機器人實現規模化應用，憑藉高性價比佔據細分市場優勢。企業市值132億元，2025年上半年營收超15億元，核心客戶覆蓋新能源、家電等多個高景氣行業。6. 新時達：以自主研發的控制系統為核心競爭力，工業機器人產品主打性價比優勢，市場份額2.5%。2025年上半年雖躋身行業營收前十，但淨利潤表現不佳，仍在通過最佳化產品結構提升盈利水平。二、服務機器人領域（6家）7. 科沃斯（603486）：掃地機器人行業龍頭企業，核心SLAM演算法技術成熟，建構了覆蓋全球的銷售網路。企業市值460億元，2025年上半年在全球智能家居清潔機器人市場佔比13.7%，國內掃地機器人市佔率45%，線上線下管道協同發展成效顯著。8. 石頭科技（688169）：自研LDS雷射導航系統，產品搭載22000Pa大吸力組態，海外市場表現突出，2024年海外營收佔比達53.6%。2025年前三季度累計出貨378.8萬台，全球掃地機器人市場份額達21.7%穩居第一，在美、德、韓等多國市佔率位列行業前列。9. 優必選：人形機器人與教育機器人雙線發力，Walker系列工業人形機器人技術領先，2025年累計斬獲近14億元訂單，11月開啟Walker S2量產交付，月產能超300台，全年交付量預計超500台。教育機器人全球銷量已突破500萬台，是行業商業化落地的標竿企業。10. 雲跡科技：專注酒店服務機器人賽道，“潤”系列產品覆蓋全球超萬家酒店，憑藉穩定的場景適配能力和高效的營運服務，在商用服務機器人領域佔據重要地位，場景落地深度和客戶粘性表現突出。11. 擎朗智能：配送機器人領域全能型企業，產品廣泛應用於餐飲、醫療、酒店等多元場景，全球商用服務機器人出貨量市佔率22.7%，位列行業第一，憑藉規模化交付能力承接大量政企訂單。12. 普渡科技：聚焦配送與清潔雙核心賽道，創新推出“閃電匣Arm”智能裝置，技術迭代速度行業領先。全球商用服務機器人出貨量市佔率18.7%排名第二，在餐飲配送場景的市場滲透率持續提升。三、人形機器人領域（4家）13. 智平方（AI²Robotics）：核心技術聚焦VLA（視覺-語言-動作）技術與GOVLA大模型，可實現機器人全身控制與移動軌跡精準輸出。2025年9月自有工廠正式投產，年產能超千台，與惠科子公司達成近5億元戰略合作，三年內將交付1000台具身智慧型手機器人，覆蓋半導體顯示產業全流程環節。14. 宇樹科技：運動控制技術國內領先，佈局四足機器人與人形機器人雙賽道，推出天工Ultra、H1等爆款產品，四足機器人貢獻65%銷售額，人形機器人佔比30%。目前已完成上市輔導，有望躋身人形機器人行業首批上市公司。15. 智元機器人：依託比亞迪供應鏈體系，成本控制與量產能力突出，2025年第5000台通用具身機器人靈犀X2正式下線交付，年底有望實現單年5000台出貨目標。三大產品線表現亮眼，營收同比增長超10倍，獲得騰訊、比亞迪等頭部企業戰略投資。16. 銀河通用：深耕VLA技術與垂直場景融合應用，旗下Galbot G1人形機器人已在北京7家無人藥店上崗，在寧德時代工廠實現與工人同頻作業的搬運分揀任務。2025年12月完成超3億美元新一輪融資，刷新具身智能單輪融資紀錄。四、特種/其他機器人領域（4家）17. 綠的諧波（688017）：精密諧波減速器國產替代標竿企業，產品精度達到國際一流水平，2025年全球市場份額升至26%，國內協作機器人市場市佔率超40%，打破哈默納科長期壟斷格局。已成為特斯拉Optimus、優必選Walker系列的核心供應商，2025年上半年外銷收入同比增長23.72%。18. 天智航（688277）：國內骨科手術機器人領軍企業，核心產品天璣系列實現一機多適應證覆蓋，重複定位精度達0.1毫米。截至2025年，已進入全國近300家醫院，累計完成超11萬例臨床手術，覆蓋31個省、自治區、直轄市，產品成功實現海外出口。19. 高仙機器人：商用清潔機器人龍頭企業，產品覆蓋商場、機場、寫字樓等大型公共場景，憑藉高效的清潔性能和穩定的運行表現，全球商用服務機器人出貨量市佔率12.9%，位列行業第三。20. 九號公司（689009）：跨界佈局智能短交通與服務類機器人領域，2025年上半年營業收入117.4億元，同比增長76.1%，淨利潤12.4億元，同比增長108.5%，營收、淨利潤均位列機器人行業上市公司第一。電動兩輪車銷量239萬台，割草機器人等新業務收入同比增長67.2%，形成雙輪驅動格局。行業格局洞察工業機器人領域中國企業領跑全球，2025年中國工業機器人出貨量36.1萬台，全球佔比超70%，小型6軸機器人本土品牌份額升至58%，埃斯頓、匯川技術已與國際龍頭髮那科形成競爭格局；服務機器人賽道中國企業主導全球市場，全球掃地機器人出貨量前五均為中國品牌，合計市佔率超60%；人形機器人行業2025年邁入量產元年，國內相關企業超150家，截至11月已發生160起投資事件，智平方、優必選、智元機器人等企業憑藉訂單落地與量產能力領跑賽道，2026年有望迎來上市高潮。 (智品薈)

在發佈加速人工智慧發展計畫五個月後，川普政府開始轉向機器人。據媒體報導，三位知情人士透露，美國商務部長霍華德·盧特尼克一直在與機器人行業的首席執行官們會面，並“全力以赴”地加速該行業的發展。其中兩位人士還表示，政府正在考慮明年發佈一項關於機器人技術的行政命令。美國商務部發言人表示：“我們致力於發展機器人技術和先進製造業，因為它們對於將關鍵生產帶回美國至關重要。”據一位知情人士透露，交通部也正準備宣佈成立一個機器人工作組，可能在年底前公佈。受此消息刺激，iRobot（IRBT）股價飆升，一度漲超79%，領漲機器人概念股。截至收盤，iRobot漲近74%，特斯拉漲近4.1%，Richtech Robotics （RR）漲18.5%，Serve Robotics（SERV）漲18.2%，WeRide（WRD）漲5.2%，Teradyne（TER）漲2.7%。國會山方面也對此日益關注。共和黨曾提出一項修正案，擬對《國防授權法案》進行修訂，以設立一個國家機器人委員會。但該修正案最終並未被納入法案。目前，其他立法工作也在進行中。這一系列活動表明，機器人技術正成為美國與中國競爭的下一個主要戰場。國際機器人聯合會估計，到2023年，中國工廠將擁有180萬台工業機器人，是美國的四倍。中國、日本、澳大利亞、德國和新加坡都制定了國家機器人發展計畫。要迎頭趕上，美國需要大量投資。據CB Insights預測，到2025年，投資額有望達到23億美元，是去年總額的兩倍。高盛估計，到2035年，全球人形機器人市場規模可能達到380億美元。該行業一直在敦促美國政府官員和立法者參與其中。他們認為，機器人是人工智慧的實體化體現。他們表示，任何旨在增強人工智慧競爭力的舉措都必須包含推進機器人技術的計畫。企業希望獲得稅收優惠或聯邦政府資助，以幫助其整合先進的自動化技術、建構更強大的供應鏈並實現廣泛部署。他們還希望貿易政策能夠遏制中國的補貼和智慧財產權行為。一些預測顯示，全球機器人技術的應用正在加速發展。GlobalData預測，該行業將以14%的復合年增長率增長，從2023年的760億美元增長到2030年的2180億美元。未來幾年，投資機器人公司股票可能是一項有利可圖的舉措。以下是八隻值得考慮的機器人股票。1. 輝達半導體是所有技術的基礎組成部分。輝達已成為該領域的領導者，其先進的電路設計正在推動各種高端計算流程的發展——包括機器人應用。輝達的GPU（圖形處理器）正在加速計算單元處理資料的速度，尤其是在資料中心。然而，輝達晶片的應用範圍非常廣泛，從個人電腦到小型物聯網裝置，再到工廠機器人，無所不包。對於機器人這類複雜的系統而言，快速的計算速度至關重要。輝達的傑森（Jetson）系列模組便是其卓越成果的例證。傑森裝置配備了人工智慧（AI）和機器學習軟體，已被應用於工業和製造機械、醫療保健裝置以及自動駕駛汽車等領域。該公司的三電腦機器人解決方案使機器人能夠觀察、學習和感知周圍環境，從而做出即時決策。憑藉其在硬體和軟體方面的先進能力，輝達是機器人領域長期發展的首選，因為它能夠幫助客戶釋放人工智慧的潛能。2025年10月，輝達宣佈，美國領先的製造商、數字軟體開發商和機器人公司正在使用其Nvidia Omniverse技術來建構最先進的機器人工廠和新型自主協作機器人。這項技術將幫助企業克服勞動力短缺問題，並推動美國的再工業化處理程序。2. 直覺外科直覺外科公司（ Intuitive Surgical，股票程式碼： ISRG ）是機器人輔助手術領域的先驅。其達文西手術系統於2000年首次商業化，此後迅速擴展至全球。直覺外科公司的機器人能夠幫助外科醫生及其團隊執行更精準的手術，從而顯著改善患者的治療效果並縮短康復時間。二十多年過去了，Intuitive Surgical 依然保持著增長勢頭。目前，絕大多數手術都是在沒有機器人輔助的情況下完成的，因此，開發達文西手術系統的新功能（以及新型機器人手術裝置，例如人工智慧驅動的 Ion）以滿足更多手術需求，機會比比皆是。一旦 Intuitive 的系統安裝完畢，其商業模式便能通過一次性器械銷售、服務和支援持續產生收入。機器人技術的應用以及達文西機器人安裝後帶來的持續收入，使得直覺外科公司成為醫療保健技術領域最佳的長期投資之一。3. ABBABB（ABBN.Y ）是歐洲最大的工業集團之一，也是全球領先的工業裝置供應商。從電動汽車充電站等下一代能源基礎設施，到製造測量工具，再到冶金裝置，ABB 的產品涵蓋廣泛領域。機器人也是其業務組合的重要組成部分。ABB 的工業機器人業務規模位居全球第二，僅次於日本發那科（FANUY ），領先於其他“四大”機器人競爭對手安川電機（YASKY ）和中國美的集團旗下子公司庫卡。ABB在該領域的主要產品是機械臂和控製器。這些產品用於自動化製造各種產品（從汽車到藥品）的各項任務。ABB還提供軟體，幫助客戶管理這些機器人，持續改進自動化操作，甚至可以通過增強現實（AR）可視化工具查看機器人團隊的運行情況。ABB於2025年公佈了分拆其機器人部門的計畫。然而，隨後該公司選擇以54億美元的價格將該部門出售給軟銀，交易預計將於2026年底完成。這筆交易將使軟銀能夠利用其在人工智慧、機器人和下一代計算方面的能力，打造一家更強大的機器人公司。4. 羅克韋爾自動化羅克韋爾自動化（ROK）是工業級技術領域的領導者。其系統、元件和軟體幫助製造商開發更智能、更高效的機器。羅克韋爾的服務和裝置涵蓋了廣泛的經濟領域，例如能源和化工生產商、食品飲料公司以及汽車製造商。羅克韋爾所服務的行業由來已久，早已不再是持續增長的行業。然而，羅克韋爾在利潤豐厚的機器人及相關IT服務領域仍處於領先地位。該公司正在使用輝達開發的軟體，將人工智慧引入其用於製造工廠的 Otto 自主移動機器人。2025 年 10 月，羅克韋爾自動化公司的首台 Otto 自主移動機器人下線，標誌著該公司機器人戰略的一個里程碑。5. 斑馬技術公司斑馬技術公司（ZBRA）是自動化領域的資深企業。該公司致力於開發移動計算裝置，幫助員工提高工作效率。零售和倉儲、醫療保健以及銀行業只是斑馬技術公司眾多應用場景中的幾個例子，其機器人增強型電腦能夠幫助員工組織和自動化工作流程。該公司生產種類繁多的產品。專為工作場所設計的定製手持裝置可提供相關資料。配備機器視覺和人工智慧的條形碼掃描器有助於實現工作流程自動化。互動式自助服務終端可簡化店內顧客體驗。儘管斑馬技術公司成立多年，但其發展勢頭一直強勁。隨著眾多經濟領域的合作夥伴紛紛選擇斑馬技術公司提供的機器人解決方案來提升員工效率，公司的銷售額和盈利能力也持續增長。6. 泰瑞達泰瑞達（ Teradyne，股票程式碼： TER ）是一家工業裝置開發商，致力於幫助半導體行業實現重複性任務的自動化。在電子裝置製造過程中，測試產品以確保其正常工作是最重複、最耗時的任務之一。泰瑞達的機器人技術可以幫助人們從這項工作中解放出來，加快測試和驗證速度，並提高產品交付前裝置測試的精準性。這家機器人公司也是汽車、航空航天和國防企業的重要合作夥伴。它旗下擁有優傲機器人（Universal Robots，簡稱UR）和移動工業機器人（Mobile Industrial Robots，簡稱MiR）兩家公司，這兩家公司都是近年來收購的。優傲機器人以其用於製造業的機械臂等裝置而聞名，而MiR則以其用於倉庫的自動駕駛機器人而著稱。該公司機器人部門2025年第二季度營收達7500萬美元，較第一季度增長9%。儘管這只是自動化領域的一項幕後工作，但各種日常裝置、關鍵任務機械以及技術服務（例如5G 行動網路）都受益於泰瑞達 (Teradyne) 的研究成果。該公司不斷改進其機器人裝置。2025 年，泰瑞達機器人公司發佈了多項先進的人工智慧驅動型機器人解決方案，其中包括物理人工智慧 (Physical AI)，該技術賦予機器人感知和響應現實世界的能力。7. 約翰迪爾全球標誌性農機公司約翰迪爾（ John Deere，股票程式碼： DE）正大力投資自動化技術，旨在打造更智能、更精準、更高效的農用機械和工程機械。2021年，約翰迪爾斥資2.5億美元收購了Bear Flag Robotics，旨在加速農場自動化技術的研發。隨後，該公司又分別於2023年和2025年收購了SparkAI（一家幫助機器人即時解決問題的公司）和Guss Automation（一家作物自動化領域的領先企業）。這些收購和其他投資使約翰迪爾得以建構領先的自動化平台。該公司向商業園林綠化公司銷售全自動拖拉機、噴藥機、自卸卡車和自動駕駛割草機。該公司已成為農業和採礦業自動化領域的早期領導者。這為這家機械公司打開了超過1500億美元的潛在市場機遇之門。8. UiPath並非所有機器人都是現實生活中的機器。許多機器人存在於虛擬世界中，在電腦和雲端運算系統中執行任務。作為機器人流程自動化 (RPA) 領域的領導者，UiPath ( PATH +3.92% ) 建構並支援軟體機器人，這些機器人可以經過訓練來處理虛擬任務，並作為人類員工的虛擬助手。儘管 UiPath 的機器人可能不是實體機器，但當它們被投入到典型的辦公任務中時，例如資料收集和表單錄入、合規性以及客戶關係管理，它們的效率非常高。UiPath憑藉其虛擬機器人技術，在自動化領域處於領先地位。其最新創新——智能體自動化，將人工智慧代理、機器人、人員和模型相結合，協同完成任務。這項技術將使人們能夠從事更高價值的工作，而機器人和代理則負責處理重複性任務。智能體自動化功能的強勁發展勢頭推動公司2025年第二季度的年度經常性收入（ARR）增長11% ，超過17億美元。此外，投資專注於機器人股票的交易所交易基金（ETF）也是一種不錯的市場策略。值得關注的選擇包括： First Trust Nasdaq AI and Robotics ETF（ROBT）、Robo Global Robotics and Automation Index ETF（ROBO ）、Global X Robotics and Artificial Intelligence ETF（BOTZ）以及ARK Autonomous Technology & Robotics ETF（ARKQ）。 (北美商業見聞)

美商務部長近期頻繁會見機器人行業CEO，全力支援該行業加快發展；美交通部準備宣佈成立機器人工作組，可能年底前公佈。美商務部發言人稱，致力於機器人和先進製造業，因為它們對於將關鍵生產帶回美國至關重要。特斯拉收漲超4%。川普政府力推機器人產業發展的消息推動相關概念股盤中大漲。美東時間3日周三，媒體報導稱，美國商務部長盧特尼克近期頻繁會見機器人行業的CEO，在“全力支援”（all in）該行業加快發展，還稱川普政府正考慮明年發佈一項關於機器人的行政命令。此消息意味著，繼人工智慧（AI）之後，機器人產業正成為美國與全球其他大經濟體競爭的下一個主要戰場。本周三美股早盤，iRobot（IRBT）股價飆升，刷新日高時日內漲超79%，領漲機器人類股。到收盤，iRobot漲近74%，特斯拉漲近4.1%，Richtech Robotics （RR）漲18.5%，Serve Robotics（SERV）漲18.2%，WeRide（WRD）漲5.2%，Teradyne（TER）漲2.7%。上述報導稱，美國商務部發言人確認了對機器人行業的承諾，表示“我們致力於機器人和先進製造業，因為它們對於將關鍵生產帶回美國至關重要。” 這是在川普政府發佈AI加速發展計畫五個月後作出的又一高科技行業承諾。。川普政府多部門推進機器人戰略媒體周三援引知情人士消息稱，美國交通部在準備宣佈成立機器人工作組，可能在年底前公佈。美國國會對機器人產業的興趣也在增長。共和黨議員曾提出一項修正案，要對《國防授權法案》（NDAA）進行修訂，從而設立一個國家機器人委員會。雖然該修正案未被納入最終法案，但其他立法的努力正在進行中。這一系列行動表明，機器人正成為下一個美國與其他主要經濟體競賽的重要前沿。這是川普政府擁抱產業政策、試圖在AI等關鍵領域展開競爭的最新例證。據國際機器人聯合會估計，截至2023年，中國工廠內擁有180萬台工業機器人，是美國的四倍。中國、日本、澳大利亞、德國和新加坡均制定了國家機器人計畫。巨額投資湧入美國在機器人行業追趕其他經濟體需要大量投資。據CB Insights資料，2025年該領域融資規模有望達到23億美元，是去年總額的兩倍。高盛估計，到2035年全球人形機器人市場規模可達380億美元。機器人行業一直在推動政府官員和立法者介入。行業希望獲得美國政府的稅收優惠或聯邦政府的撥款，幫助企業整合先進自動化技術、強化供應鏈並實現大規模部署。他們還希望通過貿易政策應對別國的補貼和智慧財產權做法。估值50億美元的美國人形機器人初創公司Apptronik CEO Jeff Cardenas表示：“我們必須參與進來，考慮制定國家機器人戰略，支援美國的這個新興產業，以保持競爭力。”Apptronik開發的通用機器人Apollo是首批在汽車工廠營運的人形機器人之一。該公司今年2月宣佈完成3.5億美元A輪融資，Google參投。科技巨頭押注"物理AI"有媒體支出，本周三的前述報導將川普政府力挺機器人行業描述為白宮的焦點從AI向機器人轉移，但本質上這是同一主題的延伸。輝達等AI領域的龍頭企業正在大力佈局“物理AI”，這實際上是機器人和自動駕駛技術背後核心技術的統稱。軟銀首席財務官上月明確表示，該公司10月清倉58億美元輝達股份與這家晶片設計商“本身無關”。軟銀CEO孫正義本周稍早詳細闡述了他的觀點：改變世界的不是機械機器人，而是“具身化到機器人中的物理AI”。在周一的FII Priority Asia論壇上，孫正義表示，出售輝達股份讓他“痛哭”。他說：“我希望擁有無限的資金。我非常尊重Jensen（輝達CEO黃仁勳），非常尊重輝達；我不想出售一股股票。我只是更需要資金投資OpenAI和其他機會，所以我哭著賣掉了輝達股票。如果我有更多錢，我當然想一直持有輝達股票。”軟銀在年底前需向OpenAI支付225億美元，增持這家ChatGPT開發商的股份。軟銀的AI計畫還包括對OpenAI的大量投資，以及作為Stargate項目一部分的資料中心選址。孫正義還反駁了批評者認為大量資金湧入AI是泡沫的觀點，稱他們"不夠聰明"。他認為，未來十年內AI將比人類聰明得多，“至少10%”的全球GDP將被超級智能和物理AI機器人替代。如果需要10兆美元的投資才能達到這一目標，相關累計資本支出就將在短短六個月內回本。馬斯克：機器人是解決債務危機唯一途徑特斯拉CEO馬斯克在上周日發佈的播客節目中表示，他認為由AI驅動的機器人提高生產率和產出，是解決超過38兆美元美國債務的唯一途徑。馬斯克說：“我認為這幾乎是解決美國債務危機的唯一辦法，因為目前美國債務高得離譜。債務支付的利息超過了美國的整個軍事預算——僅僅是利息支付，而且至少在短期內會繼續增加。”“所以我認為，實際上唯一能解決債務問題的就是AI和機器人。”馬斯克表示，由於AI和機器人可能導致產出大幅增加，很可能會導致通縮——這與通膨相反，會導致物價水平下降。他說：“如果你有AI和機器人，以及商品和服務產出的大幅增長，你可能會出現通縮。這似乎很有可能。因為你根本無法以商品和服務產出增長的速度增加貨幣供應量。”當被問及當前仍高於聯準會目標2%的美國通膨水平時，馬斯克表示AI尚未充分提高生產率以導致通縮。他說：“AI還沒有對生產率產生足夠的影響，以使商品和服務增長快於貨幣供應。美國正以約2兆美元的赤字大幅增加貨幣供應，因此你必須讓商品和服務產出增長超過這個數字才能避免通膨。”馬斯克估計，在大概三年或更短的時間內，商品和服務增長將超過貨幣供應量增長，屆時AI和機器人技術將重塑經濟和貨幣體系，現在“我們還沒到那一步”。他說：“我認為在某個時刻，如果你有AI和機器人生產晶片和太陽能電池板，開採資源以製造晶片和機器人……你完成了這個循環，一旦循環完成，我認為那就是你與貨幣體系脫鉤的時刻。” (invest wallstreet)

▎要相信，政策的“冷水”並不是要“雨露均霑”，這場“降溫”也不是寒冬的預兆。那些重視技術創新，會“算帳”、有產業思維，有落地場景的企業，那些眼光中有“星辰大海”，又能躬身“腳踏實地”的企業，反而會迎來“春天。”11月27日，國家發改委新聞發佈會的現場，當相關部門負責人平靜地說出“著力防範重複度高的產品‘扎堆’上市”時，人形機器人產業沸騰的資本熱情彷彿被當頭澆下一盆冷水。這盆“冷水”來得突然卻又在情理之中——就在半個月前，行業頭部企業宇樹科技剛剛完成上市輔導備案，準備衝刺資本市場；而整個產業正以超50%的年增速狂飆突進，市場調研機構樂觀預測2030年將形成千億級市場。政策預警與產業狂熱，在這一刻形成了戲劇性的“冰火兩重天”。人形機器人賽道正經歷前所未有的“大爆炸”。據公開資料，中國人形機器人相關企業註冊量在2025年上半年已突破105家，不僅超過2024年全年總量，較去年同期更是激增183.78%。更令人咋舌的是，當前全國已有超過150家人形機器人企業，且半數以上為初創或“跨行”入局者。從網際網路巨頭到傳統製造企業，從科研院所到創業團隊，各路資本蜂擁而至，將人形機器人推上“風口浪尖”。在這場資本盛宴中，宇樹科技們的上市處理程序成為產業狂熱的縮影。11月15日，這家以四足機器人起家、近年強勢進軍人形機器人領域的頭部企業，剛剛完成上市輔導工作；幾乎同時，另一家知名企業樂聚機器人也辦理了上市輔導備案。資本市場的熱情，彷彿在宣告：人形機器人產業的“黃金時代”已經到來，而政策的“冷水”與產業的“沸點”正在激烈碰撞。發改委相關部門負責人在發佈會上明確指出：“當前人形機器人在技術路線、商業化模式、應用場景等方面尚未完全成熟”，而“隨著新興資本加速入場”，需要“著力防範重複度高的產品‘扎堆’上市、研發空間被壓縮等風險”。這番表態其實釋放出了清晰的訊號，那就是在政策層面已經對產業無序擴張的擔憂正在加劇。值得注意的是，發改委相關部門負責人特別強調了“速度”與“泡沫”的平衡問題。這就不是簡單的“降溫”了，而是在對產業健康發展進行深層思考。當150多家企業湧入一個技術尚未成熟、商業模式仍在探索的賽道時，同質化競爭、資源浪費、估值泡沫等風險正在積聚。政策“冷水”的意圖，其實是要為這股狂熱注入理性。政策層面本身就陷入“兩難”，一方面，人形機器人作為具身智能的核心載體，已被納入國家“十五五”規劃和未來產業創新發展的重點方向，是搶佔全球科技競爭制高點的關鍵領域；而另一方面，產業過熱又可能導致資源錯配和泡沫風險，因此需要及時預警和引導。這種矛盾在“宇樹們”身上體現得尤為明顯。作為行業頭部企業，它們擁有技術積累和市場認可，理應獲得政策支援；但若大量缺乏核心競爭力的企業跟風上市，不僅可能損害投資者利益，還會擠壓真正創新企業的生存空間。政策“潑冷水”的深層邏輯，是想要施展“戰略支援”與“防範泡沫”的平衡術。當產業“沸點”遭遇政策“冷水”，人形機器人產業正站在發展的十字路口。這盆“冷水”會澆滅創新熱情，還是會引導產業走向更健康的發展軌道？“宇樹們”又該如何在政策與市場的雙重變奏中找到自己的節奏？我們先來看看這盆“冷水”的源頭。人形機器人產業現在的技術路線頗有點兒戰國時代“百家爭鳴”的意思，遠未形成共識。當前主流技術路徑有：基於傳統機械結構的仿生設計、以AI演算法驅動的智能控制系統、多感測器融合的環境感知方案等。這些路線各有優劣卻均未完全成熟，企業研發投入是比較分散的，並沒有形成合力。方向五花八門，但核心技術瓶頸卻依然突出。高精度伺服電機、輕量化材料、複雜環境下的運動控制演算法等環節還有“卡脖子”的情況出現。當150多家企業湧入賽道，卻各自為戰地探索技術路徑時，不僅造成研發資源浪費，更延緩了關鍵技術的突破處理程序。發改委預警的“研發空間被壓縮”，大機率想表達的是這個意思，畢竟技術方向太“碎片化”了。儘管市場紛紛預測2030年人形機器人產業將達到千億規模，但當前商業化之路卻仍步履維艱。在工業領域有成本高、適應性差的問題；在家庭場景，又受制於安全性和互動體驗較差；想要進入醫療、教育等非常專業的領域，則又需要更加漫長的驗證周期。總之，應用場景的侷限性太突出了。既然應用場景侷限性太強，那盈利模式也必然很模糊。資本市場和投資者應該清醒意識到，多數企業實際仍處於“燒錢研發”階段，是缺乏清晰商業化路徑的。相關行業調研資料顯示，目前人形機器人產品平均成本高達50萬—100萬元，而市場接受度普遍在20萬元以下。這種“成本倒掛”現象，使得企業不得不依賴持續融資維持營運。當資本熱潮退去，缺乏造血能力的企業就會面臨生存危機。這是發改委關於“商業化模式尚未完全成熟”判斷的緣由，也是這個產業可持續發展的軟肋。那麼發改委所預警的“重複度高的產品‘扎堆’上市”本質是想表達什麼呢？這個行業，半數以上企業為初創或是“跨行”入局者，許多企業是非常缺乏技術積累的，僅憑概念炒作和資本加持便匆匆忙忙湧入賽道，導致產品同質化嚴重的問題比較突出。現在市場上充斥著功能相似、性能相近的中低端產品，但真正具有創新性的高端產品卻寥寥無幾。這種“千軍萬馬過獨木橋”的現象，必然會造成三重資源的浪費。其一是研發資源重複投入，大量企業扎堆相似技術路線；其二是對人才資源的惡性競爭，核心工程師薪資被炒至不合理高位；其三是市場資源實在是太分散了，很難形成規模效應。發改委的“潑冷水”並非孤例，這已經是中國新興產業發展時的必然規律了。回顧歷史，新能源汽車產業的“騙補潮”與AI晶片的“虛火”，都曾經歷過類似的“野蠻生長”階段。十年前，新能源汽車產業在政策刺激下爆發式增長，大量企業蜂擁而至，導致嚴重的產能過剩和技術停滯，最終不得不通過“補貼退坡”和“提高准入門檻”進行行業洗牌。同樣，2018-2020年的晶片熱潮中，數百家企業扎堆中低端晶片研發，導致產品同質化嚴重，最終多數企業被市場淘汰。以史為鑑，新興產業在發展初期往往會經歷“一哄而上”的野蠻生長階段，隨後必然又面臨“優勝劣汰”慘痛的結構調整。發改委的預警，是希望人形機器人產業能夠避免重蹈覆轍，提前引導行業從“數量擴張”轉向“質量提升”。當政策“冷水”澆向產業“沸點”，以宇樹科技為代表的頭部企業正站在命運的十字路口。這些手握技術積累、已啟動上市處理程序的行業先鋒，既面臨政策趨嚴的挑戰，也迎來行業洗牌的機遇，也可能會在監管與市場的雙重變奏中殺出重圍。面對可能趨嚴的上市稽核，“宇樹們”的首要任務是加速核心技術披露與專利佈局。以宇樹科技為例，其Unitree H1人形機器人搭載的自研高性能關節電機，已申請多項核心專利。這類技術突破不能再是實驗室裡的“黑科技”，而必須轉化為招股書中的“硬資產”。在“加速跑”的同時，“宇樹們”要重視用專利建構自己的護城河。在上市的策略上，概念包裝的“講故事”已經不管用了，得呈現“技術實證”。在招股說明書中，企業需清晰展示技術路線的成熟度、核心零部件的自主化率、研發團隊的構成與實力……特別是那些曾依賴進口關鍵部件的企業，必須證明“卡脖子”技術的突破進展。真正的突圍策略，不要總想著去對抗政策，而是要去超越政策。發改委相關負責人指出了“商業化模式尚未完全成熟”，這意味著上市企業必須提供清晰的商業化路徑與盈利預期。比如，宇樹科技在上市輔導中，已開始系統梳理其在工業巡檢、教育科研等場景的落地案例，並量化未來三年的市場滲透率與營收預測。技術驗證（產品性能指標達標情況）、場景驗證（客戶試用反饋怎麼樣）、商業驗證（能否形成可複製的盈利模式），這三項驗證是缺一不可的。那些仍停留在“未來市場空間千億”的宏大敘事，卻無法說明“明年營收從那來”的企業，是必然會面臨更嚴格的稽核問詢的。在技術路線上，得重視“錯位競爭”，不能做“第二個特斯拉”。在150多家企業扎堆的賽道中，技術差異化可能會成為生存的關鍵。宇樹科技選擇避開與特斯拉Optimus的直接競爭，轉而聚焦高動態運動控制這一細分領域，其H1機器人已實現後空翻等高難度動作。這是一種“以長擊短”的策略，也該頭部企業應有的選擇，不過也得關注“後空翻”不能停留在炫技和表演上，得把這種獨特技能背後的技術特性應用在適合的場景中才能形成閉環。作為企業，需要思考，我們的技術路線與主流方案有何本質差異？這種差異能解決那些獨特痛點？能否形成可持續的技術壁壘？例如，有的企業專注柔性仿生結構，有的深耕多模態互動系統，有的則發力特種環境適應性——這些差異化定位，才能避免陷入同質化競爭的紅海。冷政策下，“宇樹們”的熱生存策略，本質上是在監管約束與市場機遇之間尋找動態平衡。一方面，要順應政策導向，加強核心技術攻關，避免同質化競爭；另一方面，要把握市場窗口，加速商業化落地，搶佔先發優勢。面對應用場景不成熟的行業痛點，頭部企業需要從“通用型人形機器人”的宏大敘事，轉向“專用型解決方案”的務實路徑。有的企業在教育領域已形成完整產品線，有的企業則聚焦醫療康復場景……在場景選擇上，有必要遵循“三高原則”，即高需求（客戶痛點明確）、高價值（付費意願強）、高壁壘（技術門檻高）。比如，工業巡檢、特種作業、高端教育等場景，應該要成為頭部企業的戰略重點，要對落地場景“精準打擊”，從做“通用”的幻覺中及時抽身出來，向“專用”領域進行戰略收縮，避開紅海，開闢藍海。當企業技術實力足夠強、商業模式足夠清晰、生態佈局足夠完善時，政策趨嚴反而會成為淘汰競爭對手的“過濾器”。發改委的“潑冷水”背後，是產業政策思路的深刻轉變。從早期的“放水養魚”式全面鼓勵，轉向“精準滴灌”式重點扶持，這一轉變是政策層面對產業發展規律特性的必然之舉。這種轉變的核心是建立在“有保有壓”的差異化政策體繫上的，對那些真正具有核心技術、清晰商業模式的企業，國家肯定會給予重點支援；對那些同質化嚴重、缺乏競爭力的企業則必然鼓勵通過市場機制進行自然淘汰。發改委相關負責人所提出的“加速建構行業標準與評價體系”、“建立健全具身智能行業准入和退出機制”，正是這一政策思路的具體體現。“潑冷水”不是目的，而是手段。通過預警風險、引導預期、完善制度，政策層面是希望能推動人形機器人產業實現從“野蠻生長”到“精耕細作”的質變躍升。這種轉變雖然短期內可能抑制部分投機熱情，但長期看必然有利於產業健康可持續發展。在這場突圍戰中，“宇樹們”的每一步都關乎產業未來。它們的成功，將不僅是個體企業的勝利，更是中國具身智能產業從“野蠻生長”走向“精耕細作”的標誌性轉折。當政策“冷水”遇上企業“熱生存”，人形機器人產業正迎來真正的“淬火成鋼”時刻。要相信，政策的“冷水”並不是要“雨露均霑”，這場“降溫”也不是寒冬的預兆。那些重視技術創新，會“算帳”、有產業思維，有落地場景的企業，那些眼光中有“星辰大海”，又能躬身“腳踏實地”的企業，反而會迎來“春天。” （鈦媒體）

大摩對人形機器人的調研又來了。摩根士丹利於11月完成亞太地區人形機器人產業鏈專項調研，重點走訪Fortior（1304.HK）、兆威機電（003021.SZ）、優必選（9880.HK）等6家核心企業，聚焦訂單交付進度、應用場景反饋、技術迭代方向及產業鏈盈利邏輯。本次調研核心結論顯示：人形機器人已從研發階段邁入交付驗證期，2026年將迎來規模化落地關鍵節點，但工作效率與技術收斂性仍是核心挑戰。大摩認為，產業鏈中，核心零部件及專業機器人企業將率先受益，重點推薦匯川技術與極智嘉。Part.01 行業核心趨勢：交付啟動，驗證為王2026年增長預期明確，交付規模將大幅提升頭部企業已明確2026年擴張目標，行業產能與需求雙升態勢顯著。優必選2025年人形機器人交付量預計達500台，營收約4億元（全年訂單量已達8億元），2026年交付目標進一步提升至2000-3000台。專業機構Paxini預測，2026年具備實際工作能力的人形機器人（剔除研發及娛樂用途）行業總量將突破1萬台。零部件企業同步受益，兆威機電人形機器人相關靈巧手業務營收預計從2025年的2000-3000萬元增至2026年的1億元，實現四倍增長；TC Drive的諧波減速器等相關產品營收也將在2026年翻倍。應用場景反饋成增長關鍵儘管人形機器人工作成功率已顯著提升（如優必選箱式搬運任務成功率達99%），但效率仍僅為人類的30%-60%，新任務模型開發周期較長，應用場景驗證成為2026年行業增長的核心變數。從企業反饋來看，2026年將有更多客戶參與場景測試，其中分揀等新場景有望在2026年下半年實現營運落地。值得注意的是，專業機器人在工業場景中仍具備效率與成本優勢，人形機器人當前定位更偏向於離散型、通用型任務的補充角色，二者形成協同而非替代關係。技術探索持續推進，路徑尚未收斂產業鏈企業正積極測試新技術路徑，但尚未形成統一標準。硬體領域，諧波減速器材料探索（如鋁製結構）、驅動方案創新（准驅動QDD）、感測器升級（旋轉變壓器）等成為研發重點。軟體領域，大模型應用仍受限於邊緣計算能力，優必選2026年計畫落地的邊緣模型規模將控制在7B以內，10B規模的UBTECH Thinker模型僅能在本地伺服器運行。以靈巧手技術為例，當前直接驅動、連桿驅動、 tendon驅動三種方案各有優劣，分別適配不同應用場景， plug-and-play模式或為未來方向，但需先解決資料與模型的可解釋性問題。Part.02 重點企業動態與核心競爭力核心整合商：優必選（9880.HK）——技術迭代與場景拓展平行產品升級：2026年上半年將發佈Walker S3新版本，核心升級為搭載輝達Thor晶片，同時推出面向商用場景的高性能運動新機型，形態設計無重大調整。能力提升：箱式搬運任務完成時間從2025年上半年的2分鐘壓縮至1.5分鐘內，目標2026年將效率提升至人類的60%；針對視覺語言動作大模型（VLA）精度不足問題，採用強化學習結合垂直任務模型的解決方案。訂單與交付：2025年訂單儲備充足，2026年交付量有望實現4-6倍增長，規模化效應將逐步顯現。Part.03 關鍵零部件企業兆威機電——靈巧手領域龍頭產品矩陣：涵蓋模組、標準靈巧手、定製化靈巧手三類產品，模組單價區間為數百元至1000元，已向Figure供應相關模組（對應數百台機器人出貨量），為Agibot定製的靈巧手demo將於2025年底推出。技術路線：採用直接驅動方案，電機產品可適配多種靈巧手類型，核心優勢在於傳動效率與精度；同時佈局汽車領域，車載電機覆蓋中控旋轉、出風口執行器等場景，單車配套價值超1000元，汽車業務佔比達60%且保持30%同比增長。Fortior（1304.HK）——電機與感測器創新核心產品：開發無鐵芯電機（與三花成立合資公司）及旋轉變壓器，後者相比光學或磁性方案具備更強抗干擾能力，已推出整合電機、感測器與控制晶片的一體化模組。競爭優勢：自主研發電機晶片結構，較ARM架構體積更小、功耗更低，且避免專利授權費用；毛利率穩定在50%，汽車與工業高毛利產品（毛利率60%）避險家電業務價格壓力。增長邏輯：短期依賴汽車與AI散熱業務，中長期聚焦機器人賽道，目標在各下游領域持續提升市場份額。Part.04 專業機器人企業：極智嘉與YouibotYouibot：作為工業移動操作機器人龍頭，2026年營收目標5.5-6億元，毛利率有望提升至40%，增長動力來自現有行業滲透率提升、生物製藥等新領域拓展及具身智能帶來的應用場景擴容。大摩認為，專業機器人在工業場景效率與成本優勢顯著，人形機器人更多承擔補充角色，二者將形成差異化競爭格局。極智嘉作為倉儲機器人領軍企業，2026年估值基於11倍PS（較人形及自動駕駛可比公司折讓20%），潛在增長機會包括智慧型手機器人推出、核心客戶獲取及2026年3月納入港股通的可能性。 (智通財經APP)

常規飛機降落時常採用目視降落。而碰上大霧等特殊天氣，飛行員就要依靠並信任儀表上的數字完成盲降。對在本輪人工智慧（AI）浪潮中領先的中國公司而言，它們前進的道路就類似於一場漫長的盲降。由於所做的事情超前，眼前沒有可追趕的目標，他們只能相信公司的“儀表”，那怕它給出的指令是反直覺的。11月11日，在2025年《財富》中國500強峰會上，軟通動力董事兼首席技術官劉會福、梅卡曼德創始人兼首席執行官邵天蘭，和羅克韋爾自動化（中國）有限公司總裁石安，一同討論了在不斷加速的技術革命浪潮中，公司們尋求穩定降落，並開拓前路的方式。從左往右：《財富》中國執行主編章勱聞，軟通動力董事兼首席技術官劉會福，羅克韋爾自動化（中國）有限公司總裁石安，梅卡曼德創始人兼首席執行官邵天蘭做AI+3D視覺的梅卡曼德所做的事類似於開發“機器人的眼睛”，在面對新的技術、應用場景、業務、客戶需求，以及市場動態時，公司在摸索中也會參考幾個“儀表數字”用來指導研發。“在網際網路裡，早期大家講月活、日活，還有所謂的每一個使用者終身能帶來多少價值。我們現在也會非常關注幾個指標，比如部署同樣的實驗場景需要多少時間，某一個場景裡平均無故障多長時間，現在部署一個新的場景需要人才的能力是什麼樣的。”邵天蘭說。在仍處初期的機器人行業，時常要面對重大權衡——短期內要想快速做一些事情，往往要犧牲通用性。而通用性在邵天蘭眼中反而是最應堅持的。他認為，為了短期成果而做的事往往是錯的，應該關注長期的事情，堅持通用的、共性的事情。他表示，機器人行業像巨大的“堰塞湖”。具備掃地、割草、酒店送餐等功能的已投入應用的機器人多在細分領域。而在通用機器人領域，行業積攢了很多技術卻找不到出口，全堵在那裡。“機器人的應用場景太碎了，這是很尷尬的事。”邵天蘭說，“如何讓機器人不需要大量工程師的定製化投入，就能夠適應一個場景、一個任務、一個物體、一個工藝，這個事情是非常困難的。這個過程中，會有很多人堅持不下去，不管是技術路線、商業模式，還是產品形態，就會導向細分。比如，我想做炒菜機器人，最後變成了炒菜機；我想做割草機器人，最後變成了割草機。類似的事情不斷髮生。”“我並不是說這些東西不對，這是永遠存在的‘後備選項’。”但他認為，堅持通用性研發是難而正確的事。“‘堰塞湖’其實蘊藏有很大的紅利，但目前缺少一個出口，現在就是大家在拿頭撞出口，看誰先撞開。”成功穿越過經濟周期的羅克韋爾深諳尋找機遇之道。石安表示，企業的生存需持續緊握機遇，它源於待解決的產業社會挑戰。人類社會最大的商機往往在“最上游”。“矽基社會的最上游是能源，能源接下來是輸配電，然後才會到算力、資料中心、晶片，和各種技術，再往下就到了網路安全和各種AI場景。AI算力和能源大量需要上游有色金屬的礦，這是當前各方博弈的重點；碳基社會最上游是糧食，世界圍繞糧食的博弈也是很大的商機。”他解釋道，“解決這兩個賽道的挑戰就是創新的切入點。”由於中國企業在AI領域的表現，部分西方投資人認為中國企業在短期已佔有絕對優勢。而石安對此觀點抱有審慎態度。他指出，之前的創新很多在產品領域，如今產品在場景化，行業在生態化。中國是全世界唯一一個覆蓋666個細分門類場景的國家，其複雜性和多樣性遠超其他國家，所以中國擁有得天獨厚的優勢。但一個重要問題是——優勢的背後拼的是成本還是時間？石安強調，今天價值鏈的關鍵和產業可持續在於，它是否具備持續創造價值的能力。“現在看是有絕對優勢，但競爭是長期的。維度的提升很重要。”“從可持續發展角度來看，重要的是價值鏈中的創新。製造體系是‘微笑曲線’裡掙得最辛苦的錢——看似規模大，但利潤很薄。企業要往‘微笑曲線’的兩端走，進入更高附加價值的領域來鞏固優勢。”他說。作為軟體服務商，軟通通過收購等方式進入算力產業，以追求新技術帶來的紅利。在被問及中國是否能發掘下一輪“工程師紅利”時，劉會福表示，如今的中國企業出海到東南亞、中東、南美等地區，經過過去幾十年的能力積累，產業變得有能力、有競爭力走出去，這本身就是“工程師紅利”。“如今再談國際化已經和二十年前不一樣了。之前我們是拿別人的業務來做。”他說。“今天做的是中國自己的產品和解決方案。”（財富中文網）