•
德銀預測“普特會”：不會有突破，最可能結果是“為後續鋪路”
德銀認為，俄美達成立即停火共識的可能性不大，因為雙方立場存在“巨大鴻溝”，考慮到俄羅斯仍掌握軍事主動權，因此不太可能做出重大讓步。不過，相較於6-12個月前，進行嚴肅和平談判的條件已變得更為成熟，談判突破更可能出現在下半年稍後。
俄羅斯總統普丁和美國總統川普定於15日在美國阿拉斯加州安克拉治舉行一對一會晤，這將是俄美領導人2021年6月以來的首次面對面會晤。
從各方目前釋放的訊息來看，在這次會晤中，俄美領導人或將協調各方在俄烏停火問題上的立場，討論解決烏克蘭危機的長期方案以及推動俄美關係轉圜等。
川普14日接受福斯新聞網採訪時表示，他認為普丁會達成協議。他還表示，估計與普丁會晤失敗的風險為「25%」。川普也稱，15日與普丁舉行的會晤將為第二次會晤達成協議奠定基礎，若問題無法解決，將實施制裁。
德銀分析師Peter Sidorov等在最新報告中指出，川普對於「普特會」的最新表態說明，美方已在會前下調預期。
德銀認為，雙方在會上達成立即停火的共識可能性不大，但相較於6-12個月前，進行嚴肅和平談判的條件已變得更為成熟。
報告補充稱，2025年可能出現嚴肅的和平談判，但突破更可能出現在下半年晚些時候，而非新美國政府上台後的前幾個月。
核心立場存在根本分歧，突破希望渺茫
德銀認為，這次會晤難以取得突破性進展的原因在於，俄美雙方在核心立場上存在巨大鴻溝。
從美方看，川普政府的表態則顯得“矛盾”，一方面下調預期，另一方面施加壓力。
據報導，川普已向歐洲盟友和澤倫斯基保證，不會與普丁單獨就領土問題進行談判。然而，他早前也曾提出「土地交換」的想法，這使得其最終立場仍有變數。
報告補充稱，儘管美國近幾個月對俄羅斯態度有所轉變，但尚未形成足以改變局勢的實質壓力。
俄羅斯方面的官方評論則一直有限且模糊。德銀認為，普丁視此次會晤為實現包括經濟連結在內的多重目標的機會。
報告指出，儘管普丁曾表示只要烏克蘭從頓巴斯地區撤軍，俄羅斯就會接受停火，但俄方近期的官方聲明並未證實這項說法。
同時，烏克蘭及其歐洲盟友的立場十分堅定。
據報導，烏克蘭方面強烈反對在頓巴斯地區割讓領土的想法，要求在討論任何領土問題之前先停火。歐洲領導人也呼籲以當前防線為基礎實現停火，作為和平談判的第一步。
談判基礎尚存，但戰局仍是關鍵
儘管立即突破的希望渺茫，但德銀指出，當前環境比過去更有利於局勢的穩定，啟動嚴肅和談的條件比過去6-12個月更為成熟。
這主要基於三個關鍵因素的轉變。首先，歐洲防務能力和美國的支援度有所增強。
報告表示，今年6月舉行的北約峰會制定了由德國牽頭的歐洲大幅增加國防開支的計劃，同時美國上月宣佈了向歐洲北約國家出售武器以援助烏克蘭的新安排。
這些舉措雖然未必能完全阻止俄軍攻勢，但提升了烏克蘭的長期軍事永續性。
其次，民意正在改變。烏克蘭的民調顯示，支援和談的比例正在上升。在俄羅斯，近幾個月來支援和談的受訪者比例（約60%）也明顯高於2023至2024年，這為穩定目前戰線提供了民意基礎。
最後，俄羅斯的經濟和財政狀況面臨挑戰。
報告稱，俄羅斯經濟在2025年急劇放緩，綜合PMI降至47.8，顯示非軍事經濟正在收縮。同時，不斷擴大的財政赤字（今年前七個月已達GDP的2.2%）可能使其難以維持2022至2025年期間每年大幅增加軍費的模式。
然而，所有這些有利因素都面臨一個關鍵限制：戰場局勢。
由於其人力優勢和烏克蘭在無人機方面的優勢減弱，俄羅斯在戰場上仍掌握主動權。
報告認為，俄軍的推進在未來數月可能持續，本周其在頓巴斯地區取得的顯著進展，或將進一步增強莫斯科方面透過軍事手段獲取更多籌碼的信心。
報告引述軍事分析家觀點指出，這使得俄羅斯不太可能從去年提出的極限目標上做出重大讓步。
最可能的情況：達成有限成果，為後續會談鋪路
報告中，德銀也為「普特會」勾勒出四種可能的情景，並評估了其發生的可能性：
意外的正面突破：達成全面停火或雙方戰爭目標顯著縮小。德銀認為，鑑於上述障礙，此情景發生可能性很低。
達成有限成果，為後續會談鋪路：這是最可能發生的情景。雙方可能達成一些具體但影響有限的步驟，例如俄烏之間的遠程空襲停火，但避免觸及核心分歧。
談判失敗，美國升級制裁：這是第二可能發生的結果。會晤未能取得進展，導致川普對普丁採取更強硬立場，並實施額外製裁或二級關稅。
美俄繞開基輔達成協議：此為明顯的負面意外，但鑑於美國官員近期的表態以及歐洲為影響白宮所做的努力，該情景發生的可能性不大。
德銀強調，歐洲在最終結果中扮演關鍵角色。歐洲將主導烏克蘭未來的安全、財政支援和重建工作，其對被凍結的約2,000億歐元俄羅斯資產的處理方式，也將成為限製或推動局勢發展的重要籌碼。
在市場影響方面，德銀強調，協議的「性質」遠比「是否達成協議」更重要。一份被視為對烏克蘭不利的“糟糕協議”，即使短期內引發市場對停火的樂觀情緒，長期來看也對烏克蘭資產構成負面影響。 （invest wallstreet)