聯準會主席鮑爾釋放訊號，9月可能降息
兄弟姐妹們啊，今晚全世界的投資者都在緊盯著聯準會主席鮑爾的在懷俄明州傑克遜霍爾年度央行會議上的講話，市場希望從中尋找利率路徑的線索。
泰勒整理了其中的講話要點，以及市場的最新反應！
一起來看看。
鮑爾“放鴿”
鮑爾為9月16日-17日會議降息留了餘地，他表示：“基線展望以及風險平衡的變化可能需要我們調整政策立場。”
他還說：“失業率和其他勞動力市場指標的穩定性，使我們在考慮政策調整時能夠謹慎行事。”
在談及勞動力市場時，鮑爾指出，“雖然表面上處於平衡，但這是一種奇特的平衡，源於勞動力供給和需求的雙雙顯著放緩。這種異常情況表明就業面臨的下行風險正在上升。”
他表示，一個“合理的基本情境”是關稅帶來一次性的物價水平上升，但這些影響需要時間才能完全傳導到經濟中。
鮑爾稱：“短期內，通膨風險偏向上行，就業風險偏向下行——這是一個具有挑戰性的局面。”
鮑爾還表示，聯準會已經採用了新的政策框架，刪除了“央行追求通膨在一段時間內平均達到2%”的表述，以及“基於就業未達最大化水平來作出決策”的表述。
市場反應
鮑爾講話之後，市場的初步反應明顯偏鴿。美元指數跳水至日內低點，跌約0.5%。美債全線反彈，兩年期國債收益率大跌9個基點至3.70%。
幾乎所有人原本都預期鮑爾不會釋放任何將9月降息擺上檯面的訊號。而過去一兩天，包括波士頓聯儲主席Collins在內的官員表態似乎也強化了這種預期，結果——形勢瞬間逆轉。
鮑爾表示，不斷“變化”的經濟風險讓聯準會有了更充分的降息理由。這番言論表明鮑爾站到了負責制定利率的聯邦公開市場委員會中“鴿派”陣營，也釋放出他可能支援聯準會在9月的下次會議上降息25個基點的訊號。儘管鮑爾承認政府貿易戰對消費者物價的影響如今“清晰可見”，但他暗示這種影響不太可能持續，反而可能只是一次性衝擊，央行可以不予理會。他表示：“鑑於勞動力市場並非特別緊張，且面臨越來越大的下行風險，（通膨持續上升的）這種結果似乎不太可能出現。通膨面臨上行風險，而就業則面臨下行風險，這是個頗具挑戰的局面。”
交易員目前預計9月聯準會將降息的機率約為90%，而鮑爾講話前這一機率為75%。交易員再次完全定價聯準會年底前降息兩次。
股市方面，美股三大指數集體暴漲，道指漲超700點，納指漲近2%，標普500指數漲約1.5%。
中概股指數漲超2%！
以下是鮑爾的講話全文
在過去一年裡，美國經濟在重大政策變化的背景下展現出韌性。就聯準會的“雙重使命”目標而言，勞動力市場依然接近最大就業，通膨雖然仍有些偏高，但已從疫情後的高點大幅回落。同時，風險平衡似乎正在發生轉變。
今天我的講話將分為兩部分：首先討論當前經濟形勢和貨幣政策的短期前景；其次介紹我們第二次公開的貨幣政策框架評估結果，並闡釋我們今天發佈的修訂版《長期目標與貨幣政策策略聲明》。
去年此時，我在這裡指出，經濟正處於轉折點。當時我們的政策利率已維持在5.25%-5.50%一年以上，這一緊縮立場有助於降低通膨並推動供需恢復可持續平衡。通膨接近目標，勞動力市場從過熱狀態降溫，通膨上行風險減弱。但失業率卻上升了近一個百分點——歷史上除衰退之外並不常見。此後在三次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中，我們重新校準了政策立場，為勞動力市場在過去一年維持接近最大就業的平衡創造條件。
今年，經濟面臨新的挑戰：
- 貿易夥伴普遍提高關稅，重塑全球貿易格局；
- 移民政策趨緊，勞動人口增速急劇放緩；
- 稅收、財政支出及監管政策的長期變化，也可能深刻影響經濟增長與生產率。
這些政策最終會走向何方、對經濟產生怎樣的持久影響，都存在高度不確定性。
7月就業報告顯示，近三個月非農新增崗位月均僅3.5萬，遠低於2024年的16.8萬。這一放緩幅度遠超此前評估，主要由於5月和6月資料被大幅下修。儘管如此，就業放緩並未造成明顯的勞動力市場閒置。7月失業率略升至4.2%，仍處於歷史低位，且過去一年整體穩定。其他指標如辭職率、裁員率、職位空缺與失業比率、工資增速，也僅出現輕微走弱。
總體來看，勞動力市場表面上處於平衡，但這是建立在供需雙雙顯著放緩的基礎之上。這種“奇特平衡”意味著就業的下行風險正在上升，而一旦風險爆發，可能迅速表現為裁員激增和失業率上升。
今年上半年，美國GDP增速放緩至1.2%，僅為2024年2.5%的一半。主要原因是消費支出減速。
關稅推高了部分商品價格。至7月，PCE同比上漲2.6%；剔除食品和能源的核心PCE上漲2.9%。其中，核心商品價格同比上漲1.1%（而2024年曾小幅下降）。住房服務通膨仍在下行，非住房服務通膨略高於與2%目標相符的歷史水平。
關稅效應已明顯傳導至消費者物價，並將在未來數月逐步積累。基準情形是關稅導致一次性物價水平上升，而非持續的通膨問題。但也存在風險：
- 工資-物價螺旋（工人要求更高工資以抵消實際收入下降）；
- 通膨預期上升（拖高實際通膨）。
目前勞動力市場並不緊張，失業風險反而上升，因此第一種風險可能性不大。至於通膨預期，儘管通膨已高於目標超過四年，但長期預期依然錨定在2%。我們不會允許一次性的價格水平上升演變為長期通膨問題。
短期內，通膨風險偏上行，就業風險偏下行，這是一個具有挑戰性的局面。當“雙重使命”目標發生衝突時，我們必須平衡考量。
當前政策利率已比一年前更接近中性水平100個基點。失業率和其他勞動力市場指標的穩定性使我們可以謹慎推進，但在緊縮區間內，基線展望和風險平衡的變化可能需要調整政策立場。
貨幣政策沒有預設路徑。FOMC的每次決策都將基於資料和對經濟前景及風險平衡的評估。 （中國基金報）