PayPal豪擲60億美金回購，真金白銀證明下的“戴維斯連按兩下”機會

PayPal的增長態勢穩健且循序漸進，同時存在一個極具潛力的核心推動因素。這家金融科技公司正以加密貨幣為核心（憑藉其領先的穩定幣），並通過拓展全球數字錢包網路，逐步向動態商業平台轉型。在股價接近年內低點且公司大規模回購股票的當下，PayPal顯得很誘人。

核心推動因素

PayPal憑藉其已投入使用的穩定幣PYUSD走在市場前列，儘管目前該穩定幣的流通量僅為12億美元。PYUSD雖位列全球第七大穩定幣，但規模相對較小，若後續執行不力，其排名很容易被超越。

在2025年第二季度財報電話會議上，首席執行官Alex Chriss就PayPal在拓展穩定幣業務方面取得的快速進展表示：

“依託PayPal商業網路的優勢，PYUSD在主流消費者與商戶應用場景中佔據有利地位。本季度，我們新增了使用者在PayPal和Venmo平台上通過持有穩定幣獲取獎勵的功能，並宣佈將PYUSD的適用範圍拓展至恆星鏈（Stellar）和 Arbitrum 區塊鏈。我們正與整個生態系統展開合作——包括Coinbase、富達國民資訊服務公司（Fiserv）和萬事達卡（Mastercard）等交易所、託管機構及其他支付合作夥伴——以推動PYUSD成為‘商業優先’的穩定幣。正如我此前提及的，PYUSD也將成為PayPal全球平台（PayPal World）的重要支撐。”

隨著《天才法案》的通過，PayPal已開始為穩定幣持有者提供4%的獎勵。憑藉數百萬使用者基礎，已投入使用的PYUSD有望實現快速的市場擴張。

當前穩定幣市場空間廣闊，部分預測顯示，到2030年該市場規模將達到3兆至4兆美元，較目前規模增長10倍。目前，全球第三大穩定幣的市值僅為120億美元，因此在泰達幣（Tether）和由Circle與Coinbase聯合發行的USDC之後，穩定幣市場仍存在巨大的空白。

此外，PayPal近期推出了“加密貨幣支付”（Pay with Crypto）產品，幫助商戶降低跨境交易成本。該金融科技公司對使用穩定幣或其他加密貨幣進行的交易僅收取0.99%的費率，相較於國際信用卡處理費用，成本大幅降低。

PayPal World則為公司提供了另一條增長路徑：該平台整合了全球五大數字錢包——PayPal、Venmo、Mercado Pago（拉美電商平台Mercado Libre旗下錢包）、騰訊全球付和印度統一支付介面（UPI），建構起無縫銜接的全球生態。這些相互連通的數字錢包，將商戶可觸達的全球使用者基數從PayPal和Venmo直接覆蓋的4億人，提升至如今的20億人。

業績驗證

在穩定幣和全球數字錢包業務成為增長驅動力之前，PayPal的發展已具備良好基礎。該公司公佈的2025年第二季度銷售額同比增長5.1%，較分析師預期高出2.4億美元；每股收益達1.40美元，同樣超出預期0.10美元。

繼第二季度財報發佈後，PayPal將2025年每股收益目標上調至5.23美元，目前該股估值相對偏低。以2026年每股收益預期5.74美元計算，當前股價的市盈率僅為12倍，而市場普遍預期其收益增長率將達到10%。

顯然，最大的機遇在於穩定幣業務推動增長率提升，進而帶動估值倍數擴張——也就是說，在公司盈利增長的同時，市場將為其盈利賦予更高的估值倍數。

一個極有可能出現的結果是：投資者既能享受10%的銷售額增長，又能借助大規模股票回購獲得更高的盈利增幅。PayPal計畫今年斥資60億美元回購股票，以當前650億美元的市值計算，此舉最多可使流通股數量減少10%。

2025年第二季度，PayPal回購了價值15億美元的股票，過去四個季度的股票回購總額已達60億美元。以當前650億美元的市值計算，其淨配息收益率（含股息與回購）約為9%。

截至本季度末，PayPal的現金餘額為137億美元，淨現金頭寸（現金及現金等價物減去債務）為22億美元。得益於5%的營收增長、利潤率提升以及流通股數量減少7%（降至9.77億股），該公司本季度每股收益增長18%。

目前，這些核心推動因素尚未為PayPal帶來實際收益——這些因素本可助力公司進一步轉型為數字錢包與加密貨幣投資平台，並將相關工具應用於傳統支付業務。上一季度，PayPal的總支付交易額僅增長6%，而上述推動因素有望推動該指標實現更快增長。

在這一情景下，若PayPal實現10%的銷售額增長，疊加股票回購的影響，每股收益增長率將達到15%。2026年，該公司每股收益可能接近6美元，若按20倍市盈率計算，股價將升至120美元。

當然，當前支付與加密貨幣領域競爭異常激烈。過去幾年，由於點對點支付（P2P）領域湧現出眾多新的支付選擇，PayPal的業務增長面臨挑戰，且目前無法保證其增長率將提升至足以支撐股價估值倍數擴張的水平。

總結

PayPal目前依託Venmo等平台在消費信貸/信用卡業務上的強勁發力，已實現穩健的支付交易額增長；而更大的機遇在於，通過加密貨幣業務和數字錢包業務提升增長率，從而帶動業績增長與估值倍數擴張。 (美港股觀察社)