拼多多增速跌至三年最低，靠補貼撐業績，增速明顯放緩！未來路在何方？

2025/08/30

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2025 年第二季度，拼多多公佈營收年增7%，單季營收約1,040 億元，創下近三年來的最低增速，儘管業績仍超市場預期，但這一增速背後反映的是行業競爭加劇與戰略重點轉向的信號。

業績數據：2025 年第二季營收1,040 億元，年增7%；線上行銷服務營收557 億元，年增13%；交易服務營收483 億元，成長1%；營業利潤年減21%，淨利年減4%。

補貼措施：2024 年8 月啟動“百億減免”，2025 年4 月升級為“千億扶持”，計劃三年投入千億元資源包。

面臨問題：總營業成本大幅上升，成長遠超營收成長速度；交易服務費收入成長緩慢，補貼拉動交易規模效果不明顯；面臨Temu 模式受關稅衝擊、歐盟徵稅等國際業務問題；低價優勢被削弱，用戶增長停滯，中高端用戶滲透難。

從業務來看，網路行銷服務是成長主引擎，但交易服務收入成長幾乎停滯，或暗示平台交易規模擴張遇瓶頸。

利潤下滑主要因「千億扶持」等補貼投入巨大。成本上，總營業成本大增，行銷費用暴漲，擠壓獲利空間。

不過，補貼也有正面，推動了「電商西進」等行動，西部訂單量成長顯著，農產品銷售大增，助農效果明顯。

拼多多第二季財報裡，最明顯的就是成長率降了下來。

營收年增7%，創下三年來最低的水平，這個數字背後最大的變數就是「千億扶持」。

在「百億減免」的基礎上，拼多多進一步加碼給商家更大力度的補貼，佣金減免、技術支援放寬，一整套組合拳打下來，短期內直接吃掉了利潤空間。

財報數據能說明，線上行銷收入557億元，年增13%，但交易服務收入483億元幾乎停滯，年比只漲了1%。

Non-GAAP淨利雖然超出市場預期的223.9億元，達到327億元，但仍下滑了5%，這就是高強度投入換來的陣痛。

對拼多多來說，補貼能帶動銷量，幫商家熬過眼下的競爭期，也能維持生態活力；可如果只是“砸錢換增速”，而供給端的升級、品牌力的提升沒有跟上，補貼就成了飲鴯止渴。

長期價值與短期表現之間，拼多多要硬生生在刀刃上找平衡。資本市場往往盯著眼前的數字，消費者和商家也會因為績效波動心裡打鼓。

平台要做的，就是把這些投入真正轉化成商家成長和供給優化，否則「千億扶持」就很可能淪為一次性的「維穩工具」。

電商產業的競爭愈發激烈，這是拼多多無法迴避的現實。

一方面，傳統電商巨頭不斷發力，在品牌建立、使用者體驗、物流配送等方面持續優化，鞏固自己的市場地位。

另一方面，新興的電商模式如直播電商、社群電商等異軍突起，吸引了大量的使用者和商家。

以抖音、快手為代表的直播電商平台，憑藉著強大的流量優勢和內容生態，迅速在電商領域佔有了一席之地。

他們透過直播帶貨的方式，讓消費者更直觀地瞭解商品，增加了購物的趣味性和互動性。

而拼多多以低價、高性價比為核心競爭力，在這場競爭中需要不斷創新、突破，才能維持自己的市場佔有率。既要在價格上保持優勢，又要在商品品質、服務品質等方面不斷提升，這是一個巨大的挑戰。

拼多多的海外業務眼下正經歷「冰火兩重天」。

在美國，Temu的低價打法遭遇了政策拐點，川普政府終止小額包裹免稅政策，讓「低價直郵+小額免稅」的模式直接失效，物流成本攀升、利潤空間被壓縮，不少依賴這一模式的中小賣家面臨退出風險。

最新數據也顯示，Temu在美國銷售下滑近17%，而有30%的消費者明確感受到價格上漲，這對以「極致性價比」吸引用戶的平台來說，是一次重擊。

但另一面，拼多多在歐洲和巴西卻站穩了腳步。

在歐洲，憑藉豐富的商品供給、相對高效的跨境物流和逐漸完善的客服體系，平台正逐步積累用戶信任；在巴西，當地電商市場潛力巨大，拼多多積極與本地商家合作，推出契合當地消費習慣的商品和服務增長勢頭穩健。

可以說，美國的挑戰雖重，但多元化的海外佈局為拼多多爭取了緩衝空間。

面對複雜的市場環境與業績波動，拼多多的未來確實充滿不確定性。第二季營收年增7%，創下三年來最低增速，背後既有國內「千億扶持」策略帶來的短期業績壓力，也有海外市場政策衝擊和競爭格局變化的多重因素交織。

線上行銷收入雖然亮眼，但交易服務收入僅483億元，比去年同期幾乎持平，讓增速承壓的訊號更加明顯。儘管如此，利潤表現仍優於市場預期，Non-GAAP淨利潤達到327億元，遠超市場普遍估計，顯示出其在獲利能力上的韌性。

「千億扶持」是拼多多透過降傭、補貼和技術支援等方式反哺商家，平台希望穩住供給端、提升產業生態的穩定性。然而，補貼只能解短期之渴，若無法推動中高客單品類的升級與品牌力的提升，最終可能陷入對低價依賴的循環。

海外市場同樣進入考驗期，美國小額包裹免稅政策的終止讓Temu低價直郵模式遭遇重擊，銷售下滑近17%，三成消費者感受到價格上漲，風險已不容忽視。

但在歐洲和巴西，拼多多卻展現出成長韌性，本地合作與差異化營運讓其逐步站穩腳跟，為整體海外業務提供了緩衝。

雲媒體認為拼多多目前遭遇的營收降速正是長期主義的「過渡陣痛」。「千億扶持」雖壓縮了短期利潤，卻維繫了生態活力和長期成長的潛力。

接下來幾季，將是拼多多策略調整的關鍵窗口期。若能把補貼真正轉化為供給升級與品牌力提升，同時控製成本、強化場景創新與服務能力，並在海外市場走差異化多通道路徑，拼多多仍有機會走出低谷，進入新一輪增長周期。

這不僅關乎自身命運，也可能推動整個電商產業格局的再一次洗牌。（雲端媒體）