當你點開外賣平台上那家評分4.9的“網紅蛋糕店”時，可能不會想到自己支付的252元訂單，最終會以76.8元的價格轉包給藏匿在居民樓的黑作坊。而這樣的“幽靈外賣”，正在全國7大平台滋生67604家違法店舖，形成一條蠶食食品安全與消費信任的黑色產業鏈。近日，市場監管總局重磅出手，依法對拼多多、美團、京東、餓了麼（淘寶閃購）、抖音、淘寶、天貓7家電商平台開出35.97億元巨額罰單。同時對7家平台法定代表人和食品安全總監合計處以罰款1968.74萬元，嚴懲平台放任“幽靈外賣”行為。新華社稱，這是自2015年修訂食品安全法以來，在食品安全領域的最大金額罰單。“幽靈外賣”有多可怕？關鍵在於其隱蔽性和衛生安全的高風險，主要體現為“線上光鮮、線下髒亂”的巨大反差。由於缺乏透明度和有效監管，“幽靈外賣”的後廚往往藏身於居民樓、地下室、偏僻巷弄，甚至廁所旁。環境觸目驚心，不少操作台油污密佈，食材隨意堆放，生熟不分，甚至與生活垃圾混放。從業人員往往缺少健康證，操作時不戴口罩、手套，甚至出現邊做飯邊吸菸等違規行為。為壓縮成本，黑作坊主往往使用過期、變質或來源不明的廉價食材，通過重油、重辣調料掩蓋異味，甚至用殭屍肉、地溝油、罐頭水果替代鮮材，炸雞用“老油”反覆煎炸，過期凍肉切除黴變部分後繼續使用，用腐爛水果榨汁調味……此次處罰的主要原因是幽靈蛋糕產品，各大平台一共賣了360萬單，挖出“幽靈店舖”6.7萬餘家，真是可怕。實際上，除了蛋糕外，還有同城鮮花、同城水果切、同城夜宵炸串、同城非品牌奶茶、同城輕食沙拉也是幽靈轉包重災區，大家以後務必注意點，自己吃的一定買有正規店舖的，別貪便宜。值得注意的是，被處罰的7大平台，拼多多首當其衝，其一家就被罰沒15.14億，佔總額的2/5還多，比其他好幾家加起來都多，顯然是幽靈外賣的重災區、集中營，違規違法的地方最多、情節最嚴重。更令人大跌眼鏡的是，拼多多居然還涉及暴力抗法。今天上午，新華社發佈“幽靈外賣”系列案追蹤深度報導《一份蛋糕訂單牽出巨額罰單》。文中披露，據市場監管總局稽查局稽查四處幹部婁思涵介紹：一些平台為搶佔市場，對“一眼假”的假證假照視而不見、放任縱容，還和轉單平台簽訂資料共享協議，開放介面支援一鍵轉單。而查辦過程並不輕鬆。有的平台以“系統升級”“資料涉密”為由，故意拖延、拒不配合；有的平台提供碎片化、亂碼資料，企圖掩蓋事實……更有甚者，直接暴力抗法——拼多多專案組的一名執法人員，因企業員工故意關門，導致左手食指骨折及右腳腳踝軟組織挫傷。面對上門的執法人員，拼多多的員工居然故意使壞，猛關房門，導致執法人員手指骨折、腳踝受傷。何其囂張跋扈！何其無法無天！何其膽大妄為！這也與去年12月一段網傳炸裂消息對上了。2025年12月，網傳市管總局進駐拼多多上海辦公場所，就食品安全、轉單寶等開展現場調查，但在此期間，拼多多部分高管親自或授意下屬拒不配合調查，故意言語挑釁執法人員，甚至多次與執法人員發生肢體衝突。暴力抗法發生後，兩名涉事高管居然試圖駕車逃往深圳出境，後被警方攔下，目前正面臨“妨害公務罪”指控，最高可判7年。此外，市場監管總局對拼多多的行政處罰決定書也被媒體曝光，決定書顯示：“在調查過程中，本局多次出具《限期提供材料通知書》《責令改正通知書》，當事人多次出現無正當理由拒絕提供有關材料、資訊，或提供虛假材料、資訊等行為，甚至採用暴力、軟對抗等手段阻礙監管執法。”拼多多，為了巨額利益真是夠拼的，居然敢暴力對抗執法機關，到底是利令智昏，還是自恃有非同尋常的底氣？油然想到那句名言：一有適當的利潤，資本就會非常膽壯起來。只要有10％的利潤，它就會到處被人使用；有20％，就會活潑起來；有50％，就會引起積極的冒險；有100％，就會使人不顧一切法律；有300％，就會使人不怕犯罪，甚至不怕絞首的危險……拼多多股價年內下跌11%，2025年淨利潤首次下滑12%，不知是否與其過於貪婪有關？錢多是好事，可眼裡不能只有錢，更不能沒有法律，沒有良知。這15億罰單，雖然和拼多多994億年利潤相比只是小菜一碟，但這可能只是個開始，不排除還有更嚴的監管風暴和更重的罰單在後面。對於電商平台來說，口碑的坍塌往往是致命的！ (經濟學雜談)

天網恢恢，疏而不漏。長久以來，外賣憑藉其便捷性深入人心，平台上光鮮的商家頁面和動輒上千的銷量，也讓消費者形成了天然的信任。然而，這份信任，卻在看不見的角落被肆意踐踏。在看似有序的流量世界背後，無證黑作坊與“幽靈外賣”一直遊走在監管盲區中野蠻生長，成為行業難以根除的毒瘤。面對這一愈演愈烈的行業頑疾，監管部門果斷出手、重拳整治。4月17日，市場監管總局的一紙罰單撕開了行業的遮羞布。因縱容“幽靈外賣”及違規轉單，拼多多、美團、京東、餓了麼（淘寶閃購）、抖音、淘寶、天貓七大電商平台被處以總計近36億元的天價罰單。圖源：央視新聞據悉，此次處罰並非“一罰了之”，而是嚴格遵循“一店一處罰”原則，針對7家電商平台未盡到稽核查驗義務的違規行為依法追責。值得一提的是，這份總計35.97億元的罰單，更是《食品安全法》實施以來，監管部門開出的史上最大一筆食品安全相關罰單，其力度之大、態度之堅決，足以彰顯整治行業亂象的決心。誰也沒有想到，這場牽動整個電商行業的重磅整治，起因竟是一起看似普通的食品安全投訴。據悉，有北京市民在外賣平台消費網紅蛋糕，收貨後發現蛋糕被搭配不可食用的裝飾玫瑰，食品安全與商家合規性存疑。在與商家協商賠付未果後，市民選擇向市場監管部門反映情況。圖源：市說新語讓人意外的是，監管人員依照平台公示經營地址上門核查，結果令人震驚。這家對外宣傳連鎖門店眾多、資質齊全、平台評分亮眼的烘焙店舖，並無實際線下門店，也不存在食品加工場地與從業人員，屬於典型的“幽靈外賣”。沒有實體店舖，那消費者收到的蛋糕從何而來？相關部門深入溯源排查後，一條橫跨多平台的外賣黑色產業鏈被徹底曝光，中轉訂單平台“轉單寶”，也隨之進入監管視線，揭開了這場行業亂象的內幕。圖源：市說新語那麼，“轉單寶”究竟是什麼？它又在這場“幽靈外賣”亂象中扮演著怎樣的關鍵角色？市說新語資訊顯示，這類轉單平台，本質上是跨平台違規接單的灰色中轉站。其核心作用，是幫助“幽靈店舖”規避平台監管，實現違規接單，完成整條非法外賣交易閉環。圖源：市說新語  “幽靈外賣”黑色產業鏈示意圖結合完整產業鏈流程來看，整條灰色生意邏輯十分清晰：首先，不法團夥偽造虛假的食品經營許可證，用這些假資質，在外賣平台違規註冊、上線店舖。這些店舖看似正規，實則沒有任何生產能力，就是純粹的“幽靈店舖”。接著，普通消費者在平台正常下單、付款後，這些“幽靈店”並不會自己製作餐品，而是立刻將訂單轉發到“轉單寶”這類轉單平台，對外轉包。最後，有真實製作能力的線下蛋糕門店，在轉單平台接單、生產，做好成品後，再安排外賣騎手上門取餐，配送給下單的消費者。整個過程中，消費者始終被蒙在鼓裡，以為自己吃的是平台上那家“網紅店”的產品，實則來源不明，食品安全根本無法得到保障。更令人擔憂的是，這種模式並非個例，而是形成了規模化、產業化的亂象。經監管部門核查，重慶轉單寶、安徽尋夢這兩大主力轉單平台，累計查出違規轉包蛋糕訂單超360萬單，涉及拼多多、美團、京東、餓了麼（淘寶閃購）、抖音、淘寶、天貓7家電商平台。與此同時，監管部門還挖出了背後隱藏的“幽靈店舖”多達6.7萬餘家，其亂象規模之龐大、涉及範圍之廣泛，令人觸目驚心。除此之外，此次懲罰力度如此之大，還有一個關鍵原因：涉事的電商平台，均與轉單平台簽訂了合作協議，明明知道或應當知道轉單行為會侵害消費者合法權益，卻未採取任何必要的管控措施。客觀而言，“轉單”本身是一種中性的商業模式，在很多領域和場景中，確實能提升資源配置效率。但問題的關鍵在於，如果只要把訂單轉出去，平台就不再承擔任何責任，那麼轉單就會徹底淪為逃避監管、規避責任的通道，最終傷害的，還是每一位消費者的權益。平台的責任在於稽核、在於監督、在於對消費者負責。當平台為了流量和訂單量，對明顯的違規行為視而不見，甚至與合作方形成利益捆綁，那麼監管的重錘落下，只是時間問題。深度剖析不難發現，“幽靈外賣”亂象的滋生絕非偶然，而是行業長期低價內卷、競爭失衡、主體責任缺失共同作用的必然結果。近年來，外賣平台之間的“價格戰”愈演愈烈，大額補貼、滿減優惠、零元起送等促銷手段層出不窮，看似讓消費者享受了實惠，實則扭曲了市場價格體系，擠壓了合規商家的生存空間。當合規商家在租金、人力、食材、包裝等成本的重壓下難以盈利時，那些沒有實體店、沒有後廚、沒有員工的“幽靈店舖”，卻憑藉幾乎為零的成本，在平台上活得風生水起。這形成了一種劣幣驅逐良幣的惡性循環：合規商家難以為繼，黑心商家野蠻生長，最終受損的，是消費者的食品安全和整個行業的信譽。在監管部門重拳整治的同時，各大涉事平台也紛紛表態，清理“幽靈外賣”這一行業頑疾。比如，美團推出“放心外賣”十大舉措，全面升級外賣食品安全治理體系。圖源：美團其他平台也相繼跟進，對現有商家進行全面排查，註銷虛假資質商家，嚴厲處罰違規轉單行為。前段時間，國家市場監督管理總局官網轉載《經濟日報》評論文章《外賣大戰該結束了》，呼籲讓外賣行業回歸理性競爭。圖源：經濟日報雖然外賣大戰告一段落了，但行業競爭還在，戰火正迅速蔓延到團購領域。抖音、美團、淘寶閃購、京東等平台，紛紛加碼本地化生活賽道，新一輪競爭已然開啟。今年2月，抖音推出獨立團購App“抖省省”，全面覆蓋到店餐飲、住宿遊玩、到店零售等業務，並表示將進一步融入AI技術，提升服務體驗。淘寶閃購在多個城市悄然上線到店團購，並將供給同步到淘寶、支付寶、高德三個流量連接埠，整合阿里生態資源形成協同效應。京東也於4月初正式推出“美食團購”業務，覆蓋全國百城百萬餐飲門店。圖源：京東從各平台的戰略佈局來看，各家打法不同：抖音靠內容和流量分發，美團守著自己的商戶網路和核銷率，淘寶閃購借阿里生態的協同效應，京東則想走品質外賣的差異化路線。整體看下來，一張近36億的罰單，給野蠻生長的外賣行業踩下了急剎車。它也給所有電商平台敲響的警鐘：流量可以買，訂單可以刷，但消費者的信任一旦失去，再多的補貼也買不回來；規模可以擴，業務可以拓，但食品安全的底線一旦突破，再大的平台也終將自食惡果。畢竟，監管的重錘是為了劃定底線。在那條底線之上，任何競爭都可以展開；越過底線，再大的平台也要付出代價。未來，無論電商平台如何迭代技術、拓展業務，都不能忘了：食品安全是立身之本，主體責任是發展之基。若再有平台心存僥倖、漠視責任，縱容“幽靈外賣”死灰復燃，必將遭遇更嚴厲的監管懲戒，被市場和消費者徹底拋棄。 (電商派Pro)

36億罰單落地。4月17日，中國國家市場監督管理總局罰單，震動中國網際網路江湖。拼多多、美團、京東、餓了麼（現淘寶閃購）、抖音、淘寶、天貓，七大電商平台人人有份。因"幽靈外賣"系列違法行為，被合計罰沒35.97億元，同時七家企業法定代表人與食品安全總監被連罰1968.74萬元。這是中國食品安全監管史上對電商平台開出的最大罰單。依據《食品安全法》第131條和《電子商務法》第83條，這場持續數月的"幽靈外賣"專項整治，終於以"天價罰單+高管連坐+業務限批"的組合拳形式落下重錘。具體看拼多多，15.22億元獨佔鰲頭，暫停新增蛋糕店舖9個月。美團被罰沒7.46億元，作為外賣行業龍頭，要更努力了。京東被罰6.35億元，外賣業務擴張期的合規短板。餓了麼/淘寶閃購合併被罰5.58億元。抖音、淘寶、天貓分別被罰5689萬元、4697萬元、3174萬元。拼多多一家平台的罰金，佔了總額的差不多40%。這似乎和大家的常識有點區別，拼多多還做外賣？這背後的原因是平台內9463家蛋糕商戶資質稽核有問題，其中4522家未上傳食品經營許可證，4941家超範圍經營。國市監處罰〔2026〕22號決定書首次披露了調查過程的驚人細節：市場監管總局多次出具《限期提供材料通知書》《責令改正通知書》，拼多多方面卻"多次出現無正當理由拒絕提供有關材料、資訊，或提供虛假材料、資訊等行為，甚至採用暴力、軟對抗等手段阻礙監管執法”。監管最終按"每未履行1家店舖資質審查義務處以16萬元罰款"的頂格標準計算，合計罰款15.14億元，沒收違法所得584萬元。平台法定代表人趙佳臻個人被處以693.73萬元罰款，食品安全委員會主任范潔真被罰265.84萬元。所謂"幽靈外賣"，是指無堂食場地、租借證照、使用虛假地址、偽造門店照片的商戶，通過入駐外賣平台偽裝成"高分店舖”。更隱蔽的玩法是"轉單平台”，商家接單後一鍵轉交給無資質作坊加工，平台對此"明知或應知卻未採取必要措施”。消費者點的外賣看似來自光鮮亮麗的品牌店，實則可能出自某個城中村的無證作坊。監管給出的整改期限是暫停新增蛋糕店舖3至9個月。蛋糕（尤其是裱花蛋糕）因涉及冷加工、易腐特性，是食品安全高風險品類。拼多多被處最長期限9個月，直接凍結其在該品類的擴張能力。 (奇偶工作室)

昨夜今晨，面對美伊兩國可能快速開啟新一輪談判的樂觀預期，美股三大指數延續漲勢，標普500指數距離收盤歷史新高只差臨門一腳。截至收盤，標普500指數漲1.18%，報6967.38點；納斯達克綜合指數漲1.96%，報23639.08點，連續第十個交易日上漲；道瓊斯工業平均指數漲0.66%，報48535.99點。標普500指數歷史上僅在1月末盤中突破過一次7000點關口，到目前為止的歷史收盤高點為6978.6點。納指的歷史高位發生在去年10月29日，盤中一度突破24000點，最終收在23958.47點。（標普500指數日線圖，來源：TradingView）據央視新聞報導，美國總統川普周二表示，新一輪美伊會談“可能未來兩天內”在巴基斯坦舉行。伊朗駐巴基斯坦使館新聞官哈迪·戈爾裡茲也在回應央視書面專訪時表示，關於新一輪的伊美談判，伊朗會優先考慮將 伊斯蘭馬巴德作為會談地點，但截至目前，尚不瞭解美方想法。受到談判消息影響，周二美國WTI原油期貨結算價下跌7.87%，收於每桶91.28美元，布倫特原油期貨下跌4.6%，收於94.79美元。由於地緣問題的複雜性，分析師們並不認為眼下已經到可以“開香檳”的時刻。RBC資本市場的美國證券策略研究主管Lori Calvasina表示，即便標普的估值在3月低點時已不算高，但也沒有跌到可以僅憑估值就買入的地步。她強調，如果圍繞戰爭或其影響的基本敘事發生變化，從估值角度來看，股票還有再次下跌的空間，甚至可能比此前下跌得更多。全美互助保險公司的首席策略師Mark Hackett也表示：“在達成協議方面出現明確進展之前，我對市場能否真正突破並創出歷史新高持懷疑態度。不過，一旦那一天到來，當前偏保守的倉位、穩健的基本面以及已經重設的市場預期，將像被壓縮的彈簧一樣釋放出上行動能。”熱門股表現按市值排名，截至收盤，輝達漲3.78%、Google-A漲3.61%、蘋果跌0.14%、微軟漲2.27%、亞馬遜漲3.81%、台積電漲2.79%、博通漲0.27%、Meta漲4.41%、特斯拉漲3.34%、波克夏-A跌0.55%。資料中心高速互聯概念股Credo科技周二漲18.73%，連續第三個交易日漲超10%。公司周一盤後宣佈收購矽光子晶片公司DustPhotonics。AI資料中心和半導體產業鏈也有多家公司創出歷史新高，包括光通訊牛股Coherent、科磊、泛林集團、液冷概念股維諦技術。燃料電池牛股Bloom Energy宣佈與甲骨文簽訂最高2.8吉瓦大單後，周二沖高23.98%，創歷史新高。儲存牛股美光科技大漲9.17%，刷新收盤歷史新高。受輝達發佈全球首個開源量子人工智慧模型刺激，量子計算類股集體沖高。截至收盤，SEALSQ漲21.03%、IonQ漲20.16%、D-Wave Quantum漲15.84%、量子計算公司漲11.55%、Rigetti Computing漲11.50%。衛星網際網路概念股全球星漲9.63%。公司獲得亞馬遜收購報價，後者還與蘋果公司達成一項衛星服務協議。中概股也集體昂揚大漲，納斯達克中國金龍指數周二收漲2.35%。截至收盤，阿里巴巴漲2.61%、拼多多漲1.29%、網易漲0.17%、京東漲7.98%、百度漲5.55%、攜程漲1.55%、理想汽車跌0.21%、富途控股漲3.47%、嗶哩嗶哩漲2.17%、蔚來漲1.7%、嘉楠科技漲6.54%。 (財聯社)

高調佈局，華麗登頂。Temu拿下波蘭第一聽說拼多多創始人黃崢最近跑去讀博士了，儘管早已從一線隱退，但由他一手打造的拼多多商業帝國，依然持續影響著行業的走向與競爭態勢。波蘭移動應用資料平台Mediapanel發佈的最新資料指出，2026年3月，拼多多海外分支Temu成功在波蘭市場實現領跑，以1910萬移動端應用的使用者數位列第一，超越本土電商巨頭Allegro的1850萬使用者。Temu使用者數量領先Allegro圖源：bankier.pl除了Temu外，AliExpress和Shein這兩家中國跨境電商平台也表現突出，前者以960萬使用者數躋身Top5；後者則排名第7，使用者數為830萬。此外，在使用者覆蓋率（即訪問平台的真實使用者佔全部所有線上購物使用者總數的比例）方面，Temu波蘭同樣實現領跑，比例約為63.96%；Allegro以62.04%的成績緊隨其後，位居第二。事實上，這並非Temu首次超越Allegro、登頂波蘭電商流量榜首。早在2025年3月，Temu便以1810 萬移動端使用者數首次反超Allegro，並在此後八個月連續蟬聯市場第一，直至2025年11月才被本土對手短暫反超。步入2026年，Temu持續保持強勁流量優勢，接連拿下1月、2月、3月市場第一。尤其1月份時，其真實使用者規模高達2030萬，大幅領先Allegro的1890萬。Temu波蘭持續保持強勁流量優勢 圖源：WH顯然，Temu這一成績並非曇花一現，而是波蘭電商行業競爭格局深刻轉變的重要訊號。在全球市場狂飆不得不說，拼多多Temu的增長速度真是勢如破竹。儘管2022年才正式上線，但該平台硬是憑藉獨特的商業模式、超高性價比的商品以及靈活的市場策略，在包括波蘭在內的全球超80個市場，掀起一陣“平價旋風”。數字市場情報平台Similarweb公司不久前發佈的榜單顯示，按月活躍使用者數計算，2025年全球前十大電商APP月合計覆蓋使用者超20億，其中，拼多多Temu以2.464億月活躍使用者數躋身前三，僅次於亞馬遜和Shopee。Temu月活躍使用者量排名全球前三 圖源：Similarweb客觀來看，Temu能取得這一好成績，主要得益於兩點：一是深度整合國內供應鏈，通過精簡中間環節實現極致性價比；二是大手筆行銷投入，用社交裂變玩法與大規模廣告投放，徹底打開海外知名度。不過，亮眼的使用者資料，並不直等同於營收與利潤。平台長期以極致低價和社交裂變獲客，卻在產品品質、物流時效、平台信任度等方面存在較明顯的短板，最終形成了“高下載、低轉化”的結構性矛盾。以波蘭市場為例，雖然Temu長期穩居該市場電商流量榜首，但根據UCE Research的最新研究，73.8%的波蘭人依然表示Allegro是他們最常用的網購平台，而Temu的數值僅為27.9%，二者存在不小差距。Allegro依然是波蘭人最常用的網購平台 圖源：ewp總而言之，Temu 在波蘭乃至全球市場的使用者狂飆，無疑是中國跨境電商出海的標誌性勝利，也成功改寫了海外電商格局。但流量登頂只是第一步，如何把龐大使用者轉化為穩定營收、從“低價走量”轉向健康盈利，才是Temu接下來必須面對的真正考驗。 (跨境派)

財報是面鏡子，映照出拼多多的戰略轉向。財報是面鏡子，折射出當前的拼多多，不再滿足於只做賣貨平台，而要親自下場造品牌。3月25日，拼多多交出了2025年的成績單。營收4318億元，同比增長10%，淨利潤994億元，同比減少12%。表面上“增收不增利”，但其背後邏輯已悄然生變：業績不再單純靠使用者增長驅動，而是靠扶持商家和對供應鏈的持續重注。用短期業績換取生態韌性，暫時的利潤犧牲，可視作其為這場戰略轉型支付的前期成本。同樣，在財報電話會上，管理層最重磅的消息，不是業績數字，而是“新拼姆”。披露財報當天，拼多多在上海組建新公司，正式開啟品牌自營業務，一期注資150億元。親自下場造品牌，意味著拼多多這次再創業不再是Temu時代的將賣貨平台複製到全球市場，而是將中國製造貼上自有品牌標籤，推向全球市場。為何必須再造一個“拼多多”？驅動拼多多邁出這關鍵一步的，是內外雙重壓力形成的戰略合流。內部來看，電商平台的傳統增長路徑已近瓶頸。國內網際網路使用者規模見頂，使用者增長紅利趨於枯竭，依靠行銷和補貼拉新的邊際效益遞減。2025年財報電話會上，拼多多聯席董事長兼聯席CEO趙佳臻也明確表示，未來將“更加堅定地投入供應鏈的高品質發展”。這一定位本身就指明了增長引擎必須從需求側轉向供給側。外部環境則指向了中國製造業的現實困境。過去一年，拼多多的團隊深入走訪了義烏、中山、平湖等地的產業帶，獲得了一個直觀而深刻的認知：我們擁有全球領先的製造能力和完善的產業配套，但在價值鏈上卻長期被困於同質化競爭和價格戰的泥潭。以中山小家電產業帶為例，其產品在功能、設計上與國際品牌相差無幾，甚至迭代速度更快，但絕大多數工廠仍然停留在貼牌代工階段，無法獲得品牌溢價，利潤微薄。中山的困境，正是中國“世界工廠”模式價值窪地的一個縮影。“新拼姆”的目標，就是要填平這個價值窪地。一定程度上，從賣貨平台轉向“造品牌”的參與者，也是拼多多突破增長天花板、掌握產業鏈核心定價權的必然路徑。回看Temu走向全球的歷程，亦能更清晰地理解這一步的必然性。幾年前，Temu憑藉一場極致的效率革命橫空出世，精準地踩中了中國供應鏈產能釋放的節點。通過“小單快反”的柔性供應鏈模式和極致壓縮中間環節的“全託管”策略，它以極高的性價比將“中國製造”輸送到全球消費者手中，完成了驚人的規模擴張。然而，這種模式在快速發展後也暴露出其內在侷限。工廠端長期扮演被動生產的角色，品牌和使用者資料沉澱在平台，缺乏主動迭代產品、提升附加值的動力；平台端則高度依賴價格優勢，一旦面臨成本結構變化，如物流、關稅上漲，或競爭對手的快速跟進時，其護城河就顯得不夠穩固。因此，Temu成功實現了從0到1的跨越，證明了模式的可行性。而要實現從1到100的價值躍遷，解決品牌化這一核心短板，就成為了“新拼姆”必須補上的一課。高品質發展投入最大的這一年“過去一年，是我們高品質發展投入最大的一年。”趙佳臻在財報電話會上坦言。真金白銀的投入流向了“千億扶持”戰略。這項計畫自去年4月啟動，陸續在中山、平湖等地的產業帶留下了清晰可見的實踐足跡。如今，則為“新拼姆”的品牌自營模式提供了紮實的基礎和方法論。中山小家電產業帶的故事是一個典型。這個以代工起家的產業聚集區，曾長期受困於產品同質化和低利潤競爭。拼多多的“新質供給”團隊深入此地，帶來了新的邏輯：平台利用長期積累的海量消費資料和需求洞察，反向指導工廠進行研發。例如，平台資料可能顯示消費者對咖啡機萃取質量的關注度提升，或是需要更直觀的空氣炸鍋操作體驗，這些資訊被直接反饋給製造端。這種“資料反哺製造”的模式，推動了一批中山企業從簡單的OEM（原始裝置製造商）向ODM（原始設計製造商）乃至孵化自有品牌轉型。這個過程，恰恰是“新拼姆”自營模式的預演——平台不再僅僅是流量的分發管道，而是深度參與到產品定義、標準制定和價值創造的過程中。平湖羽絨服產業帶的轉型則提供了另一個視角。以往，這個佔據全國羽絨服產量半壁江山的地方，長期面臨“做一季、吃一年”的季節性困境和巨大的庫存壓力。針對這個痛點，拼多多推動的解決方案是“柔性供應鏈+品牌化”雙輪驅動。一方面，通過預售機制和銷售資料分析，指導工廠實現小批次、多批次的柔性生產，顯著降低了庫存風險。另一方面，推動產業升級，例如建立更高的羽絨蓬鬆度標準、引入防鑽絨技術、強化品控體系，引導企業從生產“保暖品”轉向打造具有設計感和品質感的“時尚品”。反映在商家經營上，產業的客單價和消費者復購率都得到了有效提升。中山、平湖等地的變化，是拼多多參與產業帶扶持的縮影，過去一年，相似的情況在義烏飾品、湖南辣條、安徽炒貨、天津薯片、上海巧克力等全國多個製造業叢集接連上演。這些實踐證明，中國製造並不缺好產品，缺乏的是將產品價值轉化為品牌溢價、從成本競爭中突圍的系統性能力。知名投資人段永平曾對拼多多的品牌化路徑這樣評論：“我覺得拼多多做網上品牌是個順理成章的事情。他們很清楚什麼東西有量。他們可以把有量的東西做到極致，既要質量好，到使用者手裡的價格還低（去掉了所有中間管道）。他們只要選出某些有代表性的產品用來打自己的品牌就可以了，不需要所有商品都做自己的品牌的。這個其實就是Costco的樣子。拼多多如果線上品牌只有4000個左右的SKU的話，10年後會是相當厲害的。”這一分析道破了“新拼姆”的商業核心：它並非要成為線上沃爾瑪那樣的百貨商超，而是要打造一個線上的、精選的、自有品牌驅動的會員制倉儲零售商模式，其核心是通過極致的供應鏈效率和極致的SKU管理，實現“好貨低價”的消費者信任。“新拼姆”：從流量紅利轉向品牌苦旅從管理層的決心，到首期150億元的投入，可看出“新拼姆”絕非Temu的簡單升級，而是整合拼多多主站與Temu多年積累的供應鏈資源、資料能力與全球管道，完成的一次商業模式的根本性轉變。這意味著拼多多要從一個相對輕資產的平台模式，邁向一個需要承擔更多責任與風險的品牌商模式。這無疑是一條充滿挑戰的品牌苦旅。其面臨的首要挑戰，便是庫存風險。自營品牌意味著公司需要自行預測需求、提前備貨，龐大的庫存本身既是資產也是巨大的風險敞口。資金成本中有相當一部分將沉澱在商品庫存上。其次，是供應鏈關係的重塑。過去平台與工廠是相對鬆散的、交易式的合作關係。而自營品牌則要求與核心工廠進行股權、技術、管理乃至排他性的深度繫結，這考驗著平台的供應鏈管理能力和協同深度。最後，也是最艱難的，是品牌認知的重塑。如何讓全球消費者，特別是中高端市場的消費者，接受並信賴拼多多出品的“新拼姆”是一個高品質品牌的形象，這是一個需要長期投入、精心培育的漫長過程，無法一蹴而就。儘管前路挑戰重重，但“新拼姆”若能成功，其對於中國供應鏈整體升級的推動作用將是實質性的。一方面，拼多多可以借此將其在中山、平湖等產業帶驗證過的數位化品控、柔性生產等標準，體系化地複製、輸出給更廣泛的合作工廠，推動整個中國製造的標準化、數位化水平。另一方面，這也有望重構產業利潤分配。工廠從賺取微薄的固定加工費，轉向參與品牌利潤的分成，能從根本上激發其持續投入研發、改進工藝、提升品質的內生動力，形成“好產品-好品牌-好利潤-更好產品”的良性循環。此外，更重要的是，在當前國際貿易摩擦不斷的環境下，品牌化經營能夠增強中國供應鏈的抗風險能力——擁有自主品牌和直接觸達消費者的管道，能有效緩衝單純價格戰、關稅變化等帶來的外部衝擊，提升產業鏈的韌性與話語權。三年再造一個“拼多多”，本質上是一場拼多多面向未來的供應鏈成人禮。它標誌著中國領先的電商平台，正集體從消費網際網路時代的流量爭奪戰，逐步邁向產業網際網路時代的品牌價值深水區。短期的利潤失速，是這場深刻轉型必須支付的學費；而投入真金白銀重塑“新拼姆”，則是拼多多為自己購買的一張通往品牌高地的未來門票。這條路註定不會平坦，前方既有亞馬遜自有品牌等全球巨頭的競爭，也有市場環境的諸多不確定性。不過對於立志於高品質發展的中國製造而言，這又是一次必須經歷的價值躍遷。只有當越來越多的中國企業和中國平台，能夠成功地將製造優勢轉化為品牌優勢，賣出品牌溢價而不僅僅是成本優勢時，“中國製造”才能真正在全球價值鏈上佔據不可動搖的位置。 (36氪)

▎這不僅僅是一次業務擴張，更是一場以千億資本為籌碼、以中國供應鏈為支點的全球品牌豪賭。“鑑於投資與回報之間存在的時間錯配，這必然會對我們特定階段的業績表現產生直接的影響。在短期的財務表現與平台生態長期的價值之間，我們會堅決地選擇後者，因此，公司未來的利潤率在不同季度之間會繼續呈現起伏和波動，這將會是一個常態”。3月25日，拼多多發佈截至12月31日的2025年第四季度及全年財報。拼多多第四季度營收1239億元，同比增長12%，全年營收4318億元，同比增長10%。針對第四季度及全年淨利潤同比均有所下降的情況，拼多多聯席董事長兼聯席CEO趙佳臻在財報電話會上的表態，透露出管理層的一種明確態度——用短期利潤換長期價值。隨著2025年12月，拼多多集團升級治理架構，也意味著這家電商巨頭開始了一次系統性的轉變——即聚焦供應鏈的高品質發展，實現平台的再造，並帶動生態體系的價值躍遷。由此，開啟了“三年再造一個拼多多”的戰略，而這一戰略的藍圖正從“新拼姆”——在財報發佈的同一天，“新拼姆”專項公司在上海成立，一期現金注資150億元，未來三年計畫總計投入1000億元，以“帶動中國供應鏈實現價值躍遷”為發展目標。這不僅僅是一次業務擴張，更是一場以千億資本為籌碼、以中國供應鏈為支點的全球品牌豪賭。從“千億扶持”到“新拼姆”，拼多多正在將籌碼押注在中國製造的底層能力上，力圖引領中國品牌駛入全球化的“大航海時代”。重構中國製造的全球定價權過去，中國產業帶依靠的是成本優勢，處於全球價值鏈的“窪地”；而在拼多多的深度介入下，這些產業帶開始具備了向全球輸出標準、定義潮流的能力。2025拼多多推出“千億扶持”計畫，未來三年擬投入超千億元資源，不僅覆蓋農貨、海鮮等品類的產業帶幫扶，更針對性加大對跨境中小商家的補貼力度。這既是對消費趨勢的精準把握，更是對產業帶的系統性升級——當流量紅利式微，產品品質、服務能力以及對市場需求的反應能力才是產業帶升級所帶來的真正價值。在浙江舟山，拼多多扶持商家，結合打氧、冷鏈等技術，讓以往難以線上上銷售的梭子蟹登陸電商，部分地區甚至能實現當日達，一定程度克服了梭子蟹難以儲存的缺點。拼多多的營運人員，還會利用平台資料和行業經驗，直接給出營運建議。當地商家在營運人員的建議下，將部分生鮮產品分流，製造乾貨，打造出新的熱門單品。《2025農產品上行半年報》顯示，在“多多好特產”的扶持下，平台農產品銷量保持快速增長，同比增長47%。不僅僅是農產品。在浙江永康，拼多多幫助商家重塑工藝流程，通過流程簡化使電子秤等產品的生產周期縮短一半。推動商家積極試錯，研發出多空間早餐鍋等新質產品。如今，當地廚具產業已經誕生了“伊之福”“藍潔仕”等一批新質品牌，一部分商家已經逐漸擺脫了單純的價格競爭。此前的成功經驗，也為“新拼姆”下一步發展鋪平了道路——一是成立“新拼姆”專項公司，未來三年投入1000億元，全面覆蓋國內產業帶，推出定製化製造方案，培育一批不同定位、多種品類的自營品牌；二是組建專項團隊深入產業帶，發揮平台的數位化優勢，為商家提供產品、技術和行銷的一體化方案，推動產業帶提升製造標準，完成產業轉型升級；三是推出全方位的品牌出海解決方案，提供產品標準、倉儲物流、知產服務、法律援助、監管審查等全方位服務，為產業帶出海保駕護航。中國製造不再僅僅是“被定價”的代工者，而是開始掌握“全球定價權”。通過資料賦能、標準輸出，從“成本窪地”到“價值策源地”，讓中國供應鏈從被動接單向主動定義產品、定義價格轉變。以“新拼姆”為支點撬動中國品牌的全球化“大航海”不過，拼多多的野心遠遠不止於供應鏈。作為一家在國內有著深厚供應鏈基礎，同時擁有全球化的電商網路體系的綜合平台，“新拼姆”的推出，則意味著中國品牌即將迎來一次“出海升級戰”。過去，中國供應鏈出海往往憑藉著稅收政策、低成本優勢和社交媒體的流量紅利，但在地緣政治充滿不確定性的今天，這種模式正面臨不可忽視的政策與合規風險。而如今，Temu正在通過過去幾年時間裡，在全球市場摸索出的成功經驗，將其系統性地沉澱為可複製、可持續的“出海範本”，實現從供應鏈出海到品牌出海的模式躍遷，打通中國品牌實現從代工廠到全球品牌的系統性迭代。一方面，改變過去被動等待訂單的供應模式，通過Temu的“供應鏈直連+資料驅動+補貼賦能”模式，在Temu的全託管和半託管兩種體系支援下，既提升了國內廠家的海外訂單供應能力，又精準適配了全球消費者對“質價比”的需求。並且將這一能力系統化複製到全球市場，讓中國供應鏈的能力成為可復用的資源。另一方面，在Temu的“本土創新+全球分發”新路徑之下，中國企業擺脫了“重產品、輕品牌”的代工身份，實現了更強的品牌話語權。中國的紙巾品牌絲飄，將國內市場驗證過的“爆款”產品線“複製貼上”到海外，成為了越南Top5的紙巾品牌。過去，中國企業出海多依賴亞馬遜等海外電商平台，在重產品輕品牌的傳統思路下，只能以代工身份參與全球分工，缺乏自主管道與品牌話語權。現在，拼多多明確提出“重倉中國供應鏈”“全方位的品牌出海解決方案”，核心意圖在於實現一次“價值躍遷”——通過為產業帶提供產品標準、倉儲物流、知產服務、法律援助、監管審查等全方位的出海服務，從供應鏈“搬運工”，轉向對供應鏈的深度嵌入、賦能乃至重塑者。這標誌著拼多多的核心增長引擎，正從“流量槓桿”轉向“產業槓桿”。在1000億人民幣的資金支援下，通過整合雙平台的供應鏈資源，打造自營品牌模式，“新拼姆”正在為中國品牌（尤其是中小製造企業）鋪設一條低門檻、高保障、系統化的出海“高速公路”。這標誌著中國電商從“商品出海”的1.0時代，邁入了“品牌出海”與“標準出海”的2.0時代。放眼全球市場，拼多多在國內的深厚根基就如同堅實的母港，Temu的全球網路是航母艦隊，而“新拼姆”則是將二者聯絡起來，帶領中國品牌形成“航母戰鬥群”。這一思路，也完美地切合了“十五五”時期做強國內大循環、暢通國內國際雙循環，建構新發展格局，把握中國發展主動權的戰略性佈局。這不再是簡單的“升級”，而是一場市場地位的逆轉——中國供應鏈正在從世界工廠，變為全球化品牌的源頭與孵化器。“新拼姆”將成為中國品牌出海的基礎設施，承載中國品牌集體出海的戰略縱深。“再造”拼多多“我們將聚焦精力、財力和物力，投入中國供應鏈的升級再造，實現供應鏈營運模式的整體性升級。高品質、品牌化是我們的方向。相信下一個三年，我們將有機會再造一個拼多多。”2025年12月，拼多多集團宣佈實行聯席董事長制度後，新任聯席董事長趙佳臻曾這樣描述拼多多對於未來發展的期許，以及帶動中國供應鏈進一步升級的野望。趙佳臻將這一戰略定義為“系統性轉變的開始”。他指出，公司在下個階段的戰略重心不是業務多元化，而是要聚焦供應鏈的高品質發展，通過這個核心關鍵，實現平台的再造，並帶動生態體系的價值躍遷。這既是“聚焦、重投供應鏈升級，高品質發展”戰略的落地，也側面反映了拼多多正在從組織架構層面，實現業務模式的深刻變革。Temu用3年走完了拼多多國內電商10年的路，而這個從0到1的規模化躍遷，正是源自中國供應鏈產業紅利的釋放。而當進入從1到10的進階階段，則需要推動中國供應鏈走向品牌出海。特別是在地緣政治環境愈發複雜、流量紅利見頂、監管環境趨嚴的時代，拼多多選擇了一條更難的路——重倉實業、深耕供應鏈、挖掘中國品牌出海的新潛力。從“千億扶持”到“新拼姆”，拼多多正在將籌碼押注在中國製造的底層能力上。這既是一場豪賭，也是一次深潛。正如趙佳臻所言：“中長期的結構性投入不會立刻體現在短期的財務表現上，但它是接下來平台和電商生態長期可持續增長的重要一環。”“新拼姆”的成立，標誌著“三年再造一個拼多多”的征程已經正式起航。這不僅僅是再造一個電商平台，更是要再造中國供應鏈的價值鏈；不僅是商業選擇，更是國家雙循環戰略和產業升級的時代選擇。當“新拼姆”帶著中國品牌走向全球市場時，拼多多講述的，將不再是一個關於流量的故事，而是一個關於中國製造如何贏得世界尊重的故事。 (鈦媒體)

3月25日，拼多多集團發佈2025年財報，全年營收同比增長10%，處於市場預期之內。不過，聯席董事長CEO趙佳臻倒是甩出了一個重磅消息：正式組建新品牌“新拼姆”，開啟品牌自營，並宣佈未來三年將投入總計1000億元“真金白銀”，整合“拼多多+Temu”的供應鏈資源，重點面向全球市場孵化自營品牌。同時立下軍令狀：“力爭三年再造一個拼多多”。從前年到今年，幾家網際網路巨頭都在圍繞外賣和AI輸出，相對而言，拼多多反而顯得非常低調，一直聚焦自己的電商零售生態。這個時候，拼多多為什麼不追風口，反而還要再造一個“拼多多”呢？細看財報和拼多多近期的動作，或許能看到端倪。拼多多的上一次高光時刻，是2024年的一季度財報期，當時他們的收入達到 868 億元，同比增長 130%；淨利潤 280 億元，同比增長 246%。出眾的業績，讓拼多多的市值直接突破了2180 億美元，超過當時的老大哥阿里巴巴。不過，多元化佈局的阿里給到市場的想像空間更大，去年更是通過外賣和AI在市值上奮起直追，很快就奪回一哥寶座。同時，目前的市值，又遠遠甩開了拼多多。翻看拼多多2025年的財報，增長瓶頸也顯現了出來——全年營收4318億元，同比增長10%，增速較前幾年顯著回落。其淨利潤也同比下滑了約12%，利潤空間被擠壓，增收不增利。為什麼會這樣？一方面，“百億補貼”模式現在已經在電商平台到處開花，整個電商行業壓價明顯。另一方面，依靠社交裂變橫掃下沉市場的增長故事，也講到了尾聲，該註冊的使用者基本都註冊了。這一點，拼多多的財報電話會也是毫不諱言，表示未來利潤將進入下降趨勢。與此同時，被寄予厚望的出海急先鋒Temu，正遭遇前所未有的地緣挑戰。在美國郵件優惠、商品監管等政策的壓力下，部分品類關稅已經高達145%。截至2026年3月初，Temu在美國的支出同比增長已轉為負值（下降約15%），於此同時，SHEIN的增速也放緩至中低個位數。同時，歐盟也開始發難，自2026年7月1日起，歐盟正式取消價值150歐元以下進口包裹的關稅豁免。在為期兩年的過渡期內，將對每個包裹按商品類別徵收3歐元的固定關稅。據統計，Temu和SHEIN平台上超過95%的商品價格低於150歐元，此舉將直接導致其平均營運成本增加15-20%。從中不難看出，拼多多原有的增長引擎已顯疲態。所以，尋找並打造新的“第二曲線”，已成為拼多多的必選項。而“新拼姆”的誕生，就是拼多多突破增長天花板的新希望。“新拼姆”的希望在那裡？“新”和“姆”這兩個字是關鍵。美國、歐洲等一系列政策的核心打擊對象，其實就是以Temu和SHEIN為代表的“中國白牌商品跨境直郵”模式。這個模式的底層邏輯，就是利用中國供應鏈的成本優勢，將海量低價商品以獨立小包裹形式，直郵海外消費者，同時利用各國的免稅門檻去規避關稅。但現在，這條“護城河”已經被系統性地填平。這時候，如果繼續在舊模式下燒錢，只會陷入“成本激增、利潤微薄、增長停滯”的循環。所以“新拼姆”的推出，也可以說是一次被外部環境“逼出來”的升級——白牌，必須要變成品牌。怎麼將白牌變品牌？SHEIN的模式是，它通過強大的資料分析和柔性供應鏈，去深度繫結工廠，以自有品牌（SHEIN）向全球消費者銷售。其核心是“製造-銷售”一體化，但工廠仍是供應商。而“新拼姆”的“新”：就是要成為“品牌孵化與供應鏈賦能平台”。翻譯成大白話，就是不僅要像SHEIN一樣做自營品牌，還要利用平台的資料和資本優勢，去系統性地孵化一批來自不同產業帶、品類的“拼系品牌”，努力讓中國的優質工廠從“白牌”轉向“品牌”。獨樂樂不如眾樂樂，要好就一起好。至於“姆”，可能是“Temu”的音譯，也容易被解讀為品質對標山姆。長期以來，拼多多一直被貼著“下沉市場”，“1塊錢還要什麼自行車”的標籤，但現在形勢變了，下沉市場也沒有再下的空間了。於是，向上生長，尋找更健康、更高利潤的商業模式，自然也就成了必選項。那麼，“新拼姆”能搞成嗎？從趙總的決心看，拼多多的投入是砸到位的，1000億元的投入資金，它相當於拼多多2025年全年淨利潤，也是近幾年來拼多多最大的一次投資動作。根據官方的披露，“新拼姆”將聚焦三大措施：成立專項公司，千億投入：全面覆蓋國內產業帶，推出定製化製造方案。組建團隊深入產業帶：提供產品、技術、行銷一體化方案，推動製造標準提升。提供全方位品牌出海解決方案：涵蓋倉儲物流、智慧財產權、法律等全鏈條服務。從這三個措施看，“新拼姆”的邏輯是利用Temu積攢的全球消費資料去分析海外的真實需求，然後根據這些資料，去深入中國的相關產業帶，優中選優，並聯合相關工廠去進行產品研發與品牌定義。最後，再通過自營管道銷往全球，實現利潤共享和品牌打造。其實，類似的探索拼多多前幾年也做過，早在2018年，拼多多就在國內推出了“新品牌計畫”，並成功孵化貝嬰爽、家衛士等年銷過億的品牌，只是這個計畫更多是實驗、嘗試性質。而這一次，“新拼姆”的任務就是將這套模式複製到全球市場。當然，複雜程度也會指數上升。因為拼多多過去擅長的是輕資產的流量營運和平台設計，而一旦要品牌自營，就會涉及到重資產的產品設計、庫存管理、品牌行銷等環節，這對拼多多現有的組織架構和人才體系將是不小的考驗。不過，一旦這個模式能走出來，拼多多當下的估值自然會得到不小的提升，宏觀上講，也能帶動中國紡織、數位、小家電等傳統產業去升級，催生有國際影響力的“新國貨”，並助力中國製造向全球價值鏈高端挺進。這一點，自然是有關部門想要看到的。三年之約，千億之資，希望拼多多能再創造出一個神話。 (正解局)