連發三個公告，意味深長

當前A股，哪個板塊最火爆？

毫無疑問是晶片。無論是晶片設計還是代工，都雞犬升天了。

這個週末，寒武紀、中芯國際、華虹公司三巨頭連發公告，可能對下周晶片、半導體板塊乃至大盤走勢產生影響。

先看寒武紀。

8月29日收盤後，寒武紀發佈了風險提示公告，全文如下：

寒武紀是這波行情裡最耀眼的明星，7月10日股價才530元左右，到了8月29日收盤達到了1492元，8月28日一度逼近1600元大關。

長期盤踞A股“單價股王”地位的貴州茅台，也才1480元。

A股一直有“茅台魔咒”的說法——一家上市公司股票的單價如果超過茅台，下場一定不太好，等待它的往往是一地雞毛，甚至虧損退市。

歷史上有13隻股票單價超越過茅台，比如早期的飛樂股份（1992年5月股價3550元 ）、真空電子（1992年5月股價2587.5元），以及後來的洋河股份、海普瑞、全通教育、安碩資訊、暴風科技、石頭科技等。

現在輪到了寒武紀。

寒武紀的核心業務是人工智慧核心晶片的研發、設計和銷售，產品廣泛應用於雲伺服器、邊緣計算裝置和終端裝置，被認為擁有自主技術架構與全端能力。

寒武紀至今尚未實現過全年盈利。2024年，公司虧損了4.5億元；今年中期業績不錯，實現營業收入28.81億元，同比增長4347.82%；淨利潤10.38億元。

公司目前的總市值6236億元，如果按照上半年業績乘以2來推測全年盈利計算，則動態市盈率為300倍左右。

公司最新公告裡說：根據中證指數有限公司發佈的資料，公司最新滾動市盈率為5117.75倍。

這裡說的滾動市盈率為過去4個季度的利潤。去年下半年是虧損的，抵消了今年上半年的部分利潤，所以計算出滾動市盈率為五千多倍。

無論是300倍還是5000多倍，都是非常高的。一般認為，傳統行業上市公司市盈率在20倍左右比較合適，科技類企業如果高增長達到60倍、100倍也能說得過去。300倍或以上，的確太高了。

未來的晶片領域，尤其是中高端晶片市場，全球一定是割裂的。美國及其朋友圈是一個市場，中國及其朋友圈是一個市場，而且美國會持續打壓中國企業，未來不排除有二級關稅。

川普在俄羅斯石油問題上就祭出了二級關稅。當中國自主研發的晶片產業崛起後，美國可能也會祭出這個武器，對其他購買中國晶片的國家、地區搞二級關稅。

所以未來中國自主智慧財產權的晶片市場到底有多大，在什麼時間點由哪家企業實現徹底的突破，都有不確定性。

資本市場給晶片企業發紅利（股價大漲），有利於引導資本、人才流入這個行業，加快國產替代的突破。

但負面作用也不容忽視，如果紅利給得太多、太猛、太超前，晶片企業高管、技術人員通過股權迅速暴富，未來是否能耐得住寂寞搞研發，是很難說的。

我在2015年那一波大牛市就撰文指出：大牛市帶來大逃亡。

股價上漲太猛，投資者會套現出逃，上市公司核心人員也會套現出逃。掌握資金、技術、銷路的核心人員出逃後，可以再註冊新企業IPO，到資本市場再搞一輪，獲得暴利，而不會死守在一家上市公司去吃苦搞研發。

任正非不讓華為上市，就是考慮到資本市場在這方面的致命誘惑。

寒武紀發佈風險提示公告的同時，中芯國際發佈了增發A股公告，準備籌資收購控股子公司中芯北方積體電路製造（北京）有限公司的少數股權

這其實就是把中芯北方積體電路製造（北京）有限公司變成全資子公司。

目前中芯國際持有這家公司51%的股權，其他49%的股權被國家積體電路產業投資基金等央企、國企持有。下面是股東名單，紅框外的就是其他股東。

中芯北方積體電路製造（北京）有限公司註冊資本48億美元，主營業務等資料如下：

目前中芯國際A股價格在114元左右。增發的規則一般是以定價基準日前20個交易日平均價格打8折。

牛市裡增發，不僅可以賣個好價錢，還更容易被投資者接受。

增發的細節尚未公佈，存在兩種可能：

第一種，是面向其他投資者增發，募集資金後支付給國家積體電路產業投資基金等央企、國企，購買他們持有的“中芯北方”股權，這些機構套現退出。

如果是這種，意味著半導體投資的國家隊、地方隊退出了，因為現在的估值比較高，可以賣個好價錢。

第二種，面向“中芯北方”的幾家股東增發，國家積體電路產業投資基金以及北京幾家國企掏錢，成為中芯國際的股東。中芯國際再把這些錢支付給他們，購買他們持有的“中芯北方”的股權。

如果這樣玩，就是把國家積體電路產業投資基金和北京地方國企在“中芯北方”（未上市公司）的股權置換為中芯國際（上市公司）的股權，為未來的套現退出提供便利。

國家和地方的積體電路投資基金都是滾動投資的，當一個投資項目上市、股價充分實現後，套現是自然的。套現之後，可以投資新的項目。

再看今天華虹公司的公告，它之前公告過A股增發。過去這些天，A股停牌、H股正常交易。從明天起A股要復牌了。

華虹的此次增發，是上文中兩種增發方式結合的做法。

華虹公司此次增發A股是用來收購上海華力微的股權。

增發前，華虹公司持有2.5%的上海華力微的股權。上海華力微的主要股東是華虹公司的上級公司——上海華虹（集團）有限公司，以及半導體國家隊——國家積體電路產業投資基金二期股份有限公司，還有上海的積體電路產業投資基金、上海國投先導積體電路私募投資基金。

這次交易將購買這四個股東持有的，上海華力微97.4988%的股權。

賣出方將獲得華虹公司的股權和一些現金。說白了，就是從非上市公司的股東，變成了上市公司股東，並獲得現金補償。交易的標的——上海華力微，則被裝入了上市公司。

這樣做有兩個好處：第一，避免了同一大股東旗下業務的競爭；第二，半導體投資的國家隊、地方隊持有的非上市公司股權，變成了上市公司股權，為將來套現做好了準備。

這次交易不僅僅是股權換股權，還有現金部分，也就是半導體國家隊、地方隊直接套現的部分。

最後總結一下：

這個週末，牛市發動機——晶片板塊遇到了降溫訊號。最明顯的，是寒武紀的風險提示公告；其次是華虹的增發中，有套現的部分；中芯國際的增發方案尚未明確，是否有直接套現還不知道。

未來，半導體國家隊、地方隊的投資，從非上市公司股權置換為上市公司股權，可能將是一種普遍操作。投資基金，早晚是要套現的，這是它自身投資邏輯決定的。

由於A股和港股的不同制度安排，中芯國際接下來或許跟華虹一樣，只是A股停牌、H股不停牌。

至於下周晶片板塊會怎樣走，存在高度不確定性。需要等中芯國際的增發方案更明確，政策訊號更明確。

這個板塊是國家重點支援的領域，未來會個股輪動，依然存在較多機會。在漲得太快、太急的時候會提醒一下，甚至減持一下。

4000點以後，或者4200點以後，將會看到更多的國家隊、地方隊減持。如果跌下來，跌多了，或許會有增持。

只有慢牛才是健康的，讓多數人受益的。瘋牛隻能鼓勵投機，造成市場各方大逃亡。 (劉曉博說財經)