【本週市場前瞻】── 非農走弱，9 月降息機率升高，聚焦 CPI 與能源月報

上週全球市場表現分歧，美股在降息預期支持下，S&P 500 一度創下歷史新高。亞股呈現輪動格局，陸股休息整理，印度股市止穩反彈，其餘亞股上漲 1%–2%。歐股則小幅下跌，進入盤整。債市方面，30 年期公債殖利率一度走高，但隨著非農數據公布不如預期，美國 10 年期公債殖利率回落至 4 月後新低，利率壓力獲得緩解，金價也順勢突破區間，創下新高。

▋美國：非農數據疲弱，降息機率上升

8 月非農新增就業人數僅 2.2 萬（前值 7.9 萬），顯著低於預期，12 個產業中有 8 個出現月減，突顯企業招聘需求疲弱。失業率回升至 4.3%，符合市場預期，整體就業市場仍在放緩。
市場據此推升降息預期，FedWatch 顯示 9 月降息機率逼近 9 成，並將 2025 年降息幅度從 2 碼上調至 3 碼。

▋製造業：美中台 PMI 表現分歧

美國 8 月製造業 PMI 升至 48.7，仍在收縮區，新訂單回升至 51.4，但生產指數降至 47.8，反映關稅不確定性影響。

• 台灣 PMI 降至 47.9，展望同步回落至 37.6，產業間差異加劇。
• 中國官方 PMI 小幅升至 49.4，財新 PMI 回升至 50.5，顯示部分製造業回到擴張區間。

關稅政策仍是主導製造業波動的關鍵因素。

▋半導體：美國收緊管制，影響台積電南京廠

美國商務部宣布取消台積電南京廠「經認證終端用戶」（VEU）資格，自 2025 年底起將改為逐案審核。此舉被視為進一步限制中國獲取先進設備的能力。
同時，中國本土 AI 晶片（如寒武紀、華為）持續推進，在內需市場逐步提升市佔。供應鏈競爭仍將加劇。

▋本週關注焦點

台灣出口（9/9 公布）：財政部預估年增率 17%–22%，AI 需求與 NVIDIA GB200 出貨有望支撐資通訊與半導體出口。

• 美國 CPI（9/11 公布）：克里夫蘭聯儲預測 8 月 CPI 升至 2.84%，核心 CPI 維持 3.05%。
• 能源月報（9/10–11 公布）：EIA、OPEC、IEA 將發布最新預測，市場關注石油需求是否進一步下修。
• 歐元區利率決策（9/11 公布）：市場預期將維持不變，歐洲央行在連續降息後暫緩進一步寬鬆。

▋投資觀察

近期市場核心驅動因素包括：美國就業數據疲弱、CPI 走勢、能源需求預測及半導體供應鏈變化。投資人應留意利率、通膨與地緣政治風險的交互影響，並關注黃金、原油及科技股的後續波動。

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