6月新增就業遠低於市場預期，主要受臨時因素逆轉影響，就業總體溫和。6月非農就業人數增加5.7萬人，預期11.3萬，前值12.9萬，大幅低於預期。前兩個月資料下修7.4萬人，使得三個月平均降至11.1萬人。 就業資料遠不及預期，緩解了市場對聯準會加息的擔憂。 1，分行業看，上月高增的休閒和酒店業就業下降6.1萬人，且前兩個月被下修6.7萬人，佔據了絕大部分負面修正。金融業零增長，資訊業下降9千人，AI對勞動力的替代效應仍在持續顯現。周期性行業招聘改善，製造業3千，前值-2千，與AI發展帶動製造業復甦有關，6月美國製造業PMI升至53.9。 2，失業率下降，源於勞動力退出。失業率從4.3%降至4.2%，看似改善，但勞動力參與率從61.8%驟降至61.5%，為2021年3月以來最低水平；尤其是25-34歲年齡段勞動參與率異常下降0.6個百分點。

5月美國就業資料大超預期，市場對2026年聯準會加息預期急劇升溫，美債利率跳升、美股三大指數全線下跌。聯準會真的要加息了嗎？後續政策方向如何演繹？ 我們認為基準情形為聯準會維持利率不變，加息門檻較高。 1、5月美國非農總量亮眼靠臨時類股，廣譜過熱並不存在。 5月美國非農新增就業17.2萬人，遠超市場預期的8.8萬人，前兩月資料合計上修9.3萬人，三個月移動均值升至18.8萬的高位，這正是市場交易緊縮的直接觸發點。

一紙大超預期的非農就業報告將美國市場拖入冰點，聯準會新主席華許的議息會議首秀將如何回應加息？市場屏息以待。 在5月非農就業報告公佈後，美股、美債、黃金三線大跌： 美股：標普500下跌2.64%至7383，納指下跌4.18%至25709%，市場恐慌情緒指數自4月中旬以來首次突破20。 美債：10年美債收益率上行6BP4.53%，對聯準會利率政策最敏感的2年美債上升10BP至4.14%。

週五美股大幅收挫，科技與半導體板塊遭遇集中拋售，納斯達克綜合指數創下2025年4月以來的最大單日跌幅。 一份遠超預期的5月非農就業報告推升美債收益率，令市場對美聯儲年內降息的預期迅速降溫，高估值成長股首當其衝。市場後續將關注數項關鍵事件：本週初請失業金資料用以確認就業趨勢；6月中旬公佈的CPI將檢驗能源通脹是否擴散；6月下旬的美聯儲FOMC會議中，點陣圖是否上調利率路徑將成為焦點。 納斯達克綜合指數收跌4.18%，報25,709.43點；標準普爾500指數下跌2.64%，收於7,383.74點；道瓊斯工業平均指數下跌695.15點，跌幅1.35%，收報50,866.78點。 拋售的核心是晶片股。iShares半導體ETF單日重挫10%，為2020年3月以來表現最差的一個交易日，但年內漲幅仍達79%。個股方面，博通繼週四下跌逾12%後再跌近8%；Marvell Technology下跌逾16%；美光科技在前一交易日下跌8%的基礎上進一步下挫13%；英特爾與超威半導體（AMD）跌幅均在11%左右。

6月5日，美國勞工統計局公佈了5月非農就業報告：新增17.2萬個崗位，失業率4.3%持平。 這組數字乍一看甚至算得上"溫和"——不冷不熱，沒有跌破10萬的驚悚，也沒有30萬的過熱。 然而當天收盤時，納斯達克暴跌4.18%，創下2025年4月以來最慘的一天；標普500跌2.64%，結束了創紀錄的連漲；VIX恐慌指數單日飆升34%，沖上20關口；比特幣跌破6萬美元，黃金跌破4370美元創年內新低。 CNN恐懼貪婪指數從"貪婪"驟降至"恐懼"。一個工作日之內，美股蒸發了超兆美元的市值。

美國4月就業資料發佈，延續了3月就業報告超預期向好的走勢。 首先看非農就業新增人數，4月新增11.5萬，大幅高於預期值的6.3萬，不過低於前值的17.8萬。資料修正方面，2月就業人數第二次下修，下修值2.3萬，3月就業人數則上修7000，合計下修1.6萬，總體小幅下修。一句話，美國的非農走勢更穩了一些。 再看失業率，失業率4.3%，預期4.3%，前值4.3%，仍低位穩定運行。 從結構上看，就業新增仍集中於少數行業，主要為醫療、倉儲、交通和零售，政府就業人數繼續下降，此外還能看到因經濟原因兼職的人數較3月增加約10%（44.5萬人）至490萬，就業結構的脆弱性仍有待改善。