超預期非農數據將聯準會9月加息機率推至60%，令聯準會主席華許陷入"辜負市場"還是"辜負川普"的兩難困境。 申銀萬國研究在9月8日的最新報告中指出，歷史規律表明，一旦市場加息預期超過40%，加息從未落空；若此次預期落空，期限溢價或將大幅上行，市場面臨「反噬」風險。 9月4日公佈的8月非農就業數據顯示新增就業16.2萬人，遠超市場預期的5.5萬人，直接觸發市場對聯準會9月加息預期的劇烈重定價。與此同時，油價反彈與AI通膨粘性令8月CPI大幅回落的機率僅約10.6%，這意味著市場的高加息預期在CPI數據公佈後大機率難以消退。 在此背景下，申銀萬國認為，9月加息或是聯準會當前"最不壞的選擇"——不加息的代價可能是期限溢價上行與市場反噬，而加息落地若未帶來加息路徑的大幅上修，對市場的衝擊則相對有限。

地緣局勢致油價震盪，推升通膨預期，啟動黃金保值避險需求； 美國7月非農就業意外疲軟，重創加息預期，致美債收益率與美元雙跌。兩股力量疊加，推動黃金錄得七個月來最佳單周表現。此外ETF買盤同步回暖——自7月20日以來，黃金ETF持倉總量已增加約24噸。 本周，黃金以一種罕見的方式同時受益於兩股相互對立的宏觀力量：油價圍繞伊朗局勢劇烈波動，持續攪動通膨預期，為黃金提供保值需求；而一份令市場震驚的疲弱就業數據，則重創聯準會加息預期，進一步壓低美元和國債收益率，為金價打開上行空間。兩股力量疊加，推動黃金錄得七個月來最佳單周表現。 周五，美國勞工統計局公佈數據顯示，美國7月非農就業人數意外減少2.3萬，遠低於市場預期的增加8萬，前幾個月數據亦遭大幅下修。消息一出，市場對聯準會9月加息的機率預期從約55%驟降至40%左右，國債收益率急跌，美元走軟，黃金隨即衝至兩個月高位。 與此同時，圍繞荷姆茲海峽的地緣緊張局勢令原油價格本周大幅震盪，布倫特原油一度重返每桶83美元上方。油價每波動10美元，便直接傳導至市場的通膨預期，進而影響聯準會路徑判斷、國債收益率及資產估值。這一邏輯令黃金在通膨升溫時充當避險資產，在就業走弱時受益於寬鬆預期，形成"雙面得利"格局。

①貝萊德全球固定收益部門CIO瑞克·裡德表示，美國7月非農就業意外下滑，更可能是AI推動「生產率革命」的結果；②裡德同時認為，聯準會加息難以解決當前問題，結構性改革比貨幣緊縮更有效。 對於周五美國非農就業數據意外轉負的狀況，貝萊德全球固定收益部門首席投資官瑞克·裡德（Rick Rieder）表示，上個月就業數據的疲軟反映的正是人工智慧時代的「生產率革命」。 美國勞工統計局周五公佈的數據顯示，美國7月非農就業人數意外減少2.3萬人，同時5月和6月就業數據累計被下修10.3萬人。與此同時，隨著勞動參與率繼續下降，美國失業率降至4.1%。 裡德同時強調，現在已經不能簡單地把就業疲軟與經濟疲軟劃上等號。

美國7月非農就業報告出爐，數據信號相互矛盾，令投資者對勞動力市場真實狀況的判斷陷入困惑。 智通財經APP獲悉，美國7月非農就業報告出爐，數據信號相互矛盾，令投資者對勞動力市場真實狀況的判斷陷入困惑。數據顯示，美國7月季調後非農就業人數意外減少2.3萬人，為2月以來首次出現下降;7月失業率略降至4.1%，為2025年6月以來最低水平。 這份報告中有三個關鍵點值得關註： 數據表象頗具迷惑性

6月新增就業遠低於市場預期，主要受臨時因素逆轉影響，就業總體溫和。6月非農就業人數增加5.7萬人，預期11.3萬，前值12.9萬，大幅低於預期。前兩個月資料下修7.4萬人，使得三個月平均降至11.1萬人。 就業資料遠不及預期，緩解了市場對聯準會加息的擔憂。 1，分行業看，上月高增的休閒和酒店業就業下降6.1萬人，且前兩個月被下修6.7萬人，佔據了絕大部分負面修正。金融業零增長，資訊業下降9千人，AI對勞動力的替代效應仍在持續顯現。周期性行業招聘改善，製造業3千，前值-2千，與AI發展帶動製造業復甦有關，6月美國製造業PMI升至53.9。 2，失業率下降，源於勞動力退出。失業率從4.3%降至4.2%，看似改善，但勞動力參與率從61.8%驟降至61.5%，為2021年3月以來最低水平；尤其是25-34歲年齡段勞動參與率異常下降0.6個百分點。