今年以來，中國股市以強勁態勢吸引全球目光。高盛最新研報指出，一場由流動性驅動的牛市正在中國展開，“再通膨” 預期與AI自主化發展成為核心催化因素。這一判斷基於市場資料、資金流向及政策環境的綜合分析，展現出中國股市在全球經濟格局中的獨特地位。
流動性驅動與政策紅利共振
本輪行情始於1月底的“DeepSeek時刻”，隨後2月民營企業座談會、4月中美貿易局勢緩和等事件持續推升市場熱度。滬深300指數自4月低點暴漲26%，年內漲幅達15%，反映出市場對政策調整的積極響應。從宏觀層面看，政策層面對供給側改革的深化預期觸發 “再通膨交易”，10年期國債收益率自7月以來上升16個基點，股債輪動現象顯著，資金加速從債市轉向股市。
在技術自主化領域，中國AI產業的突破成為關鍵抓手。DeepSeek發佈V3.1版本後，上游AI設計與半導體製造類股迎來估值重估，與海外以雲端運算和應用為主導的AI生態形成差異化競爭優勢。這種 “政策+技術” 的雙輪驅動，為市場提供了持續動能。
全球流動性盛宴中的中國角色
高盛指出，後疫情時代全球股市上漲主要由流動性驅動，MSCI全球指數約70%的漲幅來自市盈率重估。在此背景下，中國市場雖起步較晚，但正成為全球資金配置的重要目的地。資料顯示，全球前十大股市中已有八個接近歷史高位，而中國股市憑藉較低估值（滬深300預期市盈率14.7倍）和政策紅利，成為 “流動性盛宴” 的潛力類股。
基本面支撐進一步強化這一趨勢。2025-2027年，中國上市公司正常化利潤預計實現中高個位數增長，今年上半年在岸和離岸企業利潤分別增長3%和6%，科技/AI等行業盈利修正顯著改善。企業現金回報額創歷史新高，為市場提供了堅實的基本面錨點。
機構投資者主導的結構性行情
與市場普遍認為的 “散戶驅動” 不同，高盛資料顯示，境內外機構投資者是本輪行情的核心推手。國內公募基金股票倉位升至五年高位，保險公司持倉增加26%，私募基金規模從5.0兆元增至5.9兆元。海外資金方面，8月避險基金對A股的流入創近年單月新高，北向交易活躍度達歷史峰值。
這種機構化趨勢帶來市場結構的深刻變化。科創50指數突破1400點，海光資訊、寒武紀等科技股領漲，反映出資金對高成長性類股的集中配置。與此同時，低估值的消費服務、保險等類股也因機構調倉獲得支撐，形成 “成長+價值” 的均衡格局。
慢牛基礎與風險防控機制
高盛認為，當前A股形成 “慢牛” 的條件比以往更充分。市場化改革如 “新國九條” 提升股東回報，長期資金引入降低波動，槓桿監管趨嚴抑制投機。儘管散戶情緒指標升至1.3（短期盤整訊號），但遠低於2015年的狂熱水平，且政策收緊風險通過 “股市政策晴雨表” 監測顯示處於低位。
盈利改善雖非估值驅動的必要條件，但能延長行情周期。歷史資料顯示，過去20年A股牛市中市盈率貢獻了80%的收益，而當前MSCI中國和滬深 300的估值仍低於15-20倍的歷史上限。這種 “低估值+高流動性” 的組合，為市場提供了安全邊際。
增量資金潛力與投資策略
高盛測算，中國家庭資產中股票（含基金）佔比僅11%，遠低於全球主要市場。隨著房地產市場調整，80兆元家庭新增存款中的55兆超額儲蓄、31兆理財產品及15兆貨幣基金，均可能逐步轉向股市。機構方面，境內外投資者持股比例僅14%，若提升至新興市場平均水平（50%），將帶來14兆元增量資金。
基於此，高盛維持對A股和H股的 “增持” 評級，建議關注AI、反內卷、股東回報等結構性主題，重點配置通訊、TMT/網際網路、消費服務等類股。策略上，逢低吸納成為優選，尤其看好中小盤股的補漲潛力，中證1000和中證500指數因散戶持股比例高、科技製造業敞口大而備受青睞。
全球資本再配置下的中國機遇
在歐股因財政改革預期反覆而失寵、美股受 AI 熱潮提振的背景下，中國股市憑藉 “政策確定性 + 估值優勢” 成為資金避風港。野村等機構已將印度股市列為低配對象，轉而增配A股與H股，反映出新興市場資金的再平衡。這種趨勢與高盛 “增持中國” 的判斷形成共振，凸顯中國市場在全球資產配置中的戰略價值。
當前，科創50指數突破1400點創三年新高，北向資金單日淨流入超百億，均印證了市場對中國資產的信心。儘管短期波動不可避免，但長期來看，流動性寬鬆、政策支援與技術創新的三重邏輯，將持續支撐中國股市的牛市格局。在全球經濟不確定性加劇的背景下，中國正以其獨特的市場韌性，書寫資本市場的新篇章。 (商業文化 新時代網)