2025年，全球半導體產業出現了很多“突發狀況”，尤其中美之間，矛盾和衝突的爆發，也讓全球產業鏈為之捏了一把汗！美國揮舞關稅大棒，試圖逼迫中國妥協或讓步，但沒想到的是，中國卻強硬反抗，丟出了稀土“王牌”，這場科技博弈持續至今，依然是全球關注的焦點。明明美國的態度很明確，想要利用加征關稅，對中國芯進行全面封鎖和打壓。然而，有趣的事情發生了，在美的嚴防死守之下，全球70%的成熟晶片訂單，卻全都湧向了中國，這究竟是怎麼回事呢？真相很殘酷，日媒一句道破——價格低到懷疑人生。沒錯，中國進入任何行業，都能將價格打到“白菜價”，這是令全世界都害怕的“天賦”。在全球化時代，霸權打壓終究敵不過市場規律。日本媒體的報導透露著複雜情緒，全球成熟晶片訂單大量流向中國，而中國工廠的報價讓競爭對手感到絕望。這種“低價”並非簡單的價格戰，而是中國製造業體系優勢的集中體現。上世紀80年代，NEC、東芝等日企稱霸全球，美企都得忌憚幾分。如今，日本補貼32億美元給台積電熊本工廠，還是難以挽回局面，始終無法奪回話語權。中國晶片的競爭力有兩方面，一方面是產能擴張速度，另一方面是全產業鏈的成本控制能力。根據資料顯示，2024至2027年，中國12英吋成熟製程晶片產能將以每年27%的速度增長，而其他地區合計增長率僅為3.6%。這種差距如同高鐵與自行車的對比。更關鍵的是，中國已經建立了相對完整的本土供應鏈。生產晶片必需的刻蝕機、薄膜沉積裝置等，國內企業不僅能夠自主生產，價格還僅為國外同類產品的一半。本土裝置帶來的不僅是採購成本降低，還有維修服務的便利。當裝置出問題時，本土團隊能快速響應，大幅減少生產線停機時間。目前，一些中國晶片生產線的國產裝置佔比已超過38%。按照規劃，到2030年，中國半導體裝置自給率將達到50%-60%。同時，12英吋矽晶圓等核心原材料的自給率也達到50%，進一步降低了採購成本。行業資料顯示，中國工廠生產成熟晶片的製造成本僅佔整體成本的6%左右，而國外工廠因裝置採購、物流運輸、維修服務等高額支出，根本無法在價格上與中國競爭。全球訂單湧向中國不是偶然，而是市場對產能、成本、技術綜合優勢的理性選擇。美國的關稅大棒看似強硬，實則打向了空氣，因為它試圖對抗的是市場規律本身。日本媒體的驚呼，恰恰說明這種產業轉移趨勢已不可逆轉。未來，隨著中國在半導體全產業鏈的優勢不斷鞏固，以及技術創新的持續突破，全球半導體產業格局將繼續改寫。那些順應市場趨勢、與中國供應鏈深度合作的企業，將成為新時代的贏家。而那些試圖用霸權手段扭曲市場規律的行為，最終只會讓自己陷入更被動的境地。 (W侃科技)

貝森特手握中美休戰頭功，川普現在對他愈發器重。這樣一個變化的背後，是否意味著白宮對華鷹派的全面失勢？川普似乎有意讓財政部長貝森特，兼任美國國家經濟委員會的首席顧問兼主席，原先的主席凱文·哈西特，甚至有可能會提名出任下一屆聯準會主席。『中美停戰貝森特有功勞』哈西特也算是跟隨川普多年的“兩朝老臣”了，由於不是內閣部長，在輿論中的存在感一直不高，不過他所擔任的職位重要性不低，負責白宮以外所有的經濟事務，稅收、醫療、能源無所不包，儘管不像實權部長那樣位高權重，但影響力還是有的。能被川普考慮提名為聯準會主席，能力方面還是其次，至少說明此人確實深得川普的信任，且在經濟問題上不缺共同語言。至於為什麼川普會優先考慮讓貝森特兼任雜湊特原先的職位，而不是另找人選，就很有說法了。原因其實並不複雜，找遍川普的智囊團，像貝森特這樣，有成功對華打交道經驗的人物實在不多。作為中美經貿談判的美方牽頭人，貝森特通過與中方多次接觸，成功推動了中美休戰，避免局勢進一步惡化，又給川普找好了台階，這份功勞，讓他在總統內閣裡的話語權空前上升，川普很看重他的意見，所以才會考慮讓他兼任國家經濟委員會主席。而且川普確實有這方面的習慣，對於深得自己器重的心腹，川普從不介意放權。美國國務卿魯比奧就是現成的例子。此前川普整頓國家安全委員會，原本的國安顧問沃爾茲被發配到聯合國做大使，魯比奧就接替了他的職位，國務卿與國安顧問一身兼，地位直逼當年的基辛格。現在川普打算讓貝森特同時兼任財政部長與國家經濟委員會的首席顧問，也是差不多的考量。『美國對華鷹派突然“銷聲匿跡”』而說到川普的經貿顧問，除了哈西特、貝森特這種正兒八經的“專業人士”，還有納瓦羅這個野路子。他的名字我們並不陌生，中美兩輪關稅戰，都是納瓦羅在背後推波助瀾。此人可以說是一個典型的對華鷹派，在中美經貿議題上，發表了很多匪夷所思的言論。但我們也能看到，在關稅戰的後半程，無論是納瓦羅本人，還有他的鷹派論調，已經在輿論中消失很久了。曾經他吹噓美國在中美經貿爭端中手握“絕對優勢”，可隨著中美分出勝負，開始落實休戰安排，納瓦羅的觀點已經貽笑大方。從這個角度來說，川普在經濟顧問人選上的考量，隱隱然成為美國政府內部對華鷹派“失勢”的標誌性事件。當然，這裡的失勢，僅限於中美經貿。有關稅戰的前車之鑑在，在這個領域，鷹派觀點已經失去了原先的容身之地，誰要是動輒對中國示強，不斷挑起摩擦，恐怕立刻會招致川普的不滿。美國已經在中美經貿這裡已經出現過好幾次誤判了，也直面被中國反制的後果，這都是拜鷹派的慫恿所賜。事實證明，他們只知道輸出觀點，煽動情緒，卻拿不出一個行之有效的政策，可美國總統智囊團的本職工作，應該是對特定問題出謀劃策，給出解決方案。至於情緒輸出，川普自己就能完成，用不著旁人代勞。『川普需要鴿派發揮更大作用』同樣的坑，踩了一遍兩遍，總該吸取教訓了，非要再踩第三遍嗎？所以川普後續在人事調整時，肯定會優先考慮貝森特這種在經貿議題上持相對鴿派的立場，又有功勞在身的心腹。川普需要的不是人事上的權衡，而是要確保中美休戰安排不會出現什麼差池。因此，如果提名哈西特出任聯準會主席，貝森特兼任他的職務，就是最穩妥的安排。不過這件事還是八字沒一撇，不排除川普有改變主意的可能。川普對現任主席鮑爾很失望不假，多次公開批評施壓，可讓誰來取代他，反而要慎重再慎重。不是說選了個自己人，聯準會往後就會對川普“言聽計從”，甚至不遺餘力配合其對美國經濟發展的戰略規劃，要知道，鮑爾正是川普當年提名的。但很顯然，對美國的貨幣政策，鮑爾自有一番主張，也不打算讓川普這個外行指手畫腳。言歸正傳，任誰都看得出來，對於中美經貿互動，鷹派只會起到消極作用，非但沒法如川普預想的那般，重塑中美經濟關係，反而讓美國處於一個此前從未經歷過的尷尬地位。既然中美依然處於落實休戰安排的早期階段，那麼鷹派失勢是在意料之中。川普最新的人事安排，只不過是冰山一角。 (東方善緣星球)

澳洲不會降息了，反而可能加息！美元暴漲引發全球市場回檔，但原因竟是歐洲可能加息。川普放鬆對華晶片禁令，允許輝達賣H200晶片，但沒能阻止美股大盤的走弱。昨日發生了什麼？主要波動發生在美市開盤時。由於多家央行官員開始討論加息，市場對國債利率非常敏感。美市開盤時，首位歐洲央行執委Schnabel提出下次應該加息，引發各國國債利率同漲。美債利率帶動美元大漲，美股因此大跌。美元：亞盤，日元沖高回落，引發美元探底回升。不過最大波動在美市開盤，受到歐央執委加息言論影響，美元與美債利率同時大幅上漲，引發一連串市場波動。最終美元大幅上漲，非美貨幣多數下跌。歐系貨幣：由於美盤這波行情是由歐央加息預期引發的，因此在歐洲與英國國債利率大漲的影響下，歐元與英鎊跌幅不大。最終兌美元匯率持平。由於瑞郎是低息貨幣，利率漲幅有限，因此最終表現較差。日元：早盤，日本發佈GDP平減指數（物價）遠高於市場預期，預示著加息的迫切性。日元因此暴漲，但盤中逐步將漲幅全部吐出。再加上日元是低息貨幣，利率漲幅比瑞郎更小，最終表現最差。商品貨幣：由於白銀逼空停止，帶動各大商品價格回落，再加上原油價格大幅下跌，加元與澳元表現較差，最終小幅下跌。反倒是紐元最終持平。美國股市：最近兩周，美國科技巨頭的競爭加劇，股票價格經常出現東升西落的行情，尤其是谷歌和輝達，經常發生開盤一個跌，另一個漲的行情。這對於大盤來說並不有利。昨天同樣如此。由於早盤川普批准輝達向中國出售H200晶片的消息，令輝達股價終於擺脫了180關口，開盤後大幅上漲，令一眾GPU晶片產業鏈例如AMD、拉姆研究等股價同漲。然而相較之下，Google和特斯拉自研的ASIC晶片還未獲得出口批准，股價因此開盤大跌。那指因此受到拖累，開盤表現不佳。不過在盤後，輝達進一步大漲，讓那指稍許收回跌幅。相比科技板塊，其他板塊全面下挫，原因是美元和美債利率開盤大幅上漲。受此影響，美國三大指數開盤大幅下跌。最終在輝達支撐下，標普和那指跌幅較小，道指表現落後。中國股市：中國A股半導體板塊表現亮眼，開盤大幅上漲，但午盤稍許回落。美盤不受美股影響，最終保持漲幅。相比之下港股表現極差，金融板塊開盤大跌，美盤受美股拖累，最終大幅度下跌。其他股市：亞盤時段，日元開盤暴漲引發日股短暫走低。美盤時段，日本發生7.8級大地震，日股同樣短暫走低。不過在今早開盤時可能受到美國科技股以及日元貶值的刺激，日股大幅上漲，回補了昨日所有跌幅。歐洲、英國與澳洲股市與美股表現一致，波動更小。貴金屬與工業金屬：雖然昨日午後盤，受到中國股市帶動，銅價再度上漲。但全天金屬價格呈現震盪下跌的趨勢。這意味著白銀與銅的逼空行情可能接近尾聲。尤其是在美債利率大漲時，所有金屬價格一同下跌，最終黃金、銅、白銀、鋁等金屬價格均小幅下跌，走勢極為相似。原油：歐市盤中，中國發改委下調成品油價格，引發原油價格持續下跌。與此同時，美國天然氣價格也開始修復與歐洲天然氣的巨大背離。最終原油和天然氣價格同步大幅下跌。今日重要事件（澳洲東部時間）：15:30 澳洲聯儲主席布洛克召開新聞發佈會次日02:00 美國9月和10月JOLTS職位空缺*：8月前值 723萬*代表更具影響力的先行指標，值得日內交易者重點關注。今日關注行情根據RBA Rate Tracker，高達3.9%的超高通膨率，讓澳洲今日降息的概率逼近0%。更重要的是這是澳洲統計局第一次發佈完整的月度通膨報告，極具參考價值，很可能改變央行的政策態度。因此今天不僅要看澳洲不降息，而且要關注澳聯儲主席布洛克的態度，是否會提到未來的加息計畫。根據市場預測，到明年年底，大概率會加息一碼。如果布洛克的態度比這更鷹派，那麼澳元將會暴漲。反之，如果布洛克認為不應該根據單月通膨決定利率，目前利率還具有限制性，那麼澳元將大跌。不管如何，澳元的波動性都不會小。再加上金屬逼空反轉，以及聯準會利率決議前最後的就業資料。澳元兌美元的交易應該以消息面突破跟隨為主。今晚的JOLTS職位空缺資料是聯準會利率決議之前最後的就業資料了，而且是連發兩個月的，重要性很高，需要關注兩個資料的變化。單說10月，高於700萬則應該看漲美元，或像昨晚的行情那樣看空美股、幣圈、金屬和商品貨幣；低於700萬則應該看空美元，配對提到加息的歐元。消息突破策略– 澳元兌美元AUDUSD日內交易策略：（均值回歸）漲破0.6628看漲，跌破0.6617看跌阻力參考：0.6628（突破）；0.665支撐參考：0.6617（突破）；0.66（突破）；0.6575技術面：100均線向上，多頭動能強勁，但在強消息面面前，日內交易趨勢作用不大。日內策略以突破跟隨為主，關注現價箱體結構的突破方向。現價下方的關鍵支撐在0.66關口。先要突破這個位置，需要高於預期的美國職位空缺資料，或白銀價格暴跌的配合。消息突破策略 – 歐元兌美元 EURUSD日內交易策略：（趨勢跟隨）突破1.165跟隨看漲阻力參考：1.165（突破）；1.1655；1.1665支撐參考：1.164（止損）技術面：100均線水準，下降趨勢線提供阻力，多單設好止損。交易策略以配合經濟資料突破關鍵阻力1.165後跟隨看漲為主。消息突破策略– 那斯達克100指數 NAS100日內交易策略：（均值回歸）突破25630或25600跟隨做空阻力參考：25750（止損）支撐參考：25630（突破）；25600（突破）；25530；25450技術面：100均線出現拐點，價格出現見頂跡象，但行情並沒反轉。日內交易需要配合突破關鍵支撐。現價下方關鍵支撐在支阻互轉水平線25450位置。想要突破這個位置，需要聯準會意外不降息。本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

近期汽車行業多條重磅新聞引發關注，字裡行間透出行業供應鏈博弈升溫的訊號。先是路透社報導，通用汽車公司已要求數千家供應商將中國零部件從供應鏈中剔除。最早的類似指令始於2024年底，今年中美貿易摩擦升溫之後，這項要求突然變得緊迫。部分供應商甚至被明確要求“在2027年前徹底和中國解除採購關係”。緊接著，《華爾街日報》透露，特斯拉正推動其在美國的生產線停用中國零部件，目前公司已開始採用其他國家生產的零部件，並計畫在未來1至2年內完全剔除中國供應商。另外，歐洲的三家主流車企——Stellantis、寶馬和大眾，也已集體要求供應商在未來1年半內替換所有中國產半導體，轉向所謂的“中國-free”方案。歐美國家已經推動製造業回流多年，包括汽車製造在內的各個產業，均在探索嘗試減少對中國相關供給的依賴。今年以來，全球地緣政治局勢變得更加緊張，歐美汽車企業對供應鏈自主性的訴求愈發強烈，特別是美國，對多個國家均出台了相關的關稅限制措施。全球汽車產業想擺脫對全球、特別是對中國供應鏈的依賴並不容易。百年歷史中形成的汽車產業鏈，規模龐大且深度全球化，以美國為代表的發達國家雖然在燃油汽車領域有充足積累，但成本較高。且在新能源、智能汽車等新興領域的競爭力較弱。想在短期內削減舊體系的成本，並重建一套新型汽車的完整供應體系，有相當大的難度。對中國企業而言，與歐美市場脫鉤造成的壓力也是實打實的。國內汽車零部件出口占比較高，如今被“排外”，必然面臨全球需求的下滑。儘管中國已經在汽車製造的效率和成本上積累了優勢，但在供應鏈加速重構的背景下，僅靠製造優勢、價格優勢，已難支撐產業的長遠發展。向品牌價值、高高附加值環節躍升、補鏈強鏈、推進海外佈局，已經成為中國企業下一階段必須要做的選擇。這一次，中國汽車產業鏈開始真正面對一場沒有下限的全球封鎖戰爭。01 回流此次歐美車企急於擺脫中國供應鏈，和近日安世半導體斷供導致的一系列連鎖反應有關。安世半導體是中國晶片製造商聞泰科技的全資子公司，是全球車規級半導體的主要供應商之一。其二極體、電晶體、功率器件等產品在全球車規市場市佔率超過30%，從寶馬、大眾，到Stellantis、奔馳，都在使用安世的汽車電子產品。上個月荷蘭以“國家安全”為由，暫停向安世供應晶圓，導致其出口停擺。歐美與日本多家車企的供應鏈也因此受到擾動。美國汽車協會甚至直接向白宮發出警告，稱如果安世晶片供應無法恢復，美國數周內可能出現大規模汽車停產。央視新聞報導安世半導體事件在此背景下，歐美車企對於“供應鏈可控性”的焦慮達到頂點。過去幾年，中美關係的持續緊繃以及反覆波動的關稅政策，再加上此次安世事件的衝擊，使得歐美車企對“下一次停擺”的可能性倍感焦慮。盡快降低對中國供應鏈的依賴，幾乎成為發達國家車企的共識。這次重塑供應鏈的嘗試，不單單針對中國，本質上是各國都在嘗試把產業鏈的主動權重新握在自己手中。比如此次美國的通用汽車公司同樣發表指令，要求減少對委內瑞拉、俄羅斯等國相關供應的依賴，以達到降低整個供應鏈風險的目的。自上世紀90年代以來，美國、西歐發達國家便大規模將製造業外遷，中低端產能不斷出走，這讓歐美資本獲得了規模相當龐大的成本紅利，卻也導致了本國製造業的空心化，以及部分關鍵環節受制於人等一系列弊端。近十年來，美國等西方國家在關鍵礦產、半導體、能源裝備等領域的對外依賴度均較高，而中國的工業體系卻越來越完整，供應鏈韌性不斷增強。在現實的對比之下，歐美國家對製造業回流的訴求變得愈發迫切。汽車是製造業體系中綜合性極高的行業之一，其產業鏈跨度極廣，覆蓋鋼鐵、鋁材、電子、電機、化工、材料、稀土、玻璃等各個工業部門，是工業體系的“集大成者”。一旦汽車產業鏈開始重建，就能帶動多個工業製造領域的全面重啟。資料上看，汽車產業對各國經濟與就業的重要性不言而喻。比如在中國，汽車產業佔GDP和稅收的10%左右，是第一大工業產業；在德國，汽車產業同樣佔GDP近10%，貢獻了近一半的製造業增加值；而在日本，汽車產業對GDP的貢獻高達20%，行業直接和間接創造的就業崗位佔全國勞動人口的10%。正因如此，歐美把汽車產業視為“必須奪回的戰略高地”，這不單單是為了去中國化，更是他們試圖通過重建汽車產業鏈，重新穩住工業製造根基的選擇。02 供應無論是在歐洲還是北美，產業鏈回流都不是一句口號能夠完成的事。尤其是對於像汽車這樣供應鏈高度全球化、分工極端精細的行業來說。美國是最典型的例子。自上世紀80年代製造業大量外遷，其汽車產業就不斷向韓國、墨西哥、中國等國家轉移。美國製造業佔比持續下滑，供應鏈越來越依賴於外部的低成本生產。1994年北美自貿協定（NAFTA）實施後，該趨勢進一步加速。當時美國本土汽車製造業就業人數為28.2萬，到2018年已降至23.4萬，減少17%。大量生產環節遷往墨西哥。美國國內工廠關閉，汽車工業的完整性被徹底打破。到如今，美國汽車行業約60%的零部件依賴進口，主要來源包括墨西哥、加拿大、中國和日本。其中墨西哥佔比超過40%，中國約11%。其中，美國從中國進口的零部件涵蓋車身、底盤、輪胎、玻璃、汽車電子、電控系統、鋰離子電池等各個環節，涉及整車系統多個模組。這意味著，美國即便想加速“去中國化”，也難在短時間內真正快速重建這些環節的供應能力。目前，歐美針對汽車供應鏈的博弈基本圍繞燃油車展開。歐美燃油車經過百年發展，已經在發動機、變速箱、燃油噴射系統、排放控制等關鍵產業領域有了深厚的積累，這些環節高度技術密集，同時具備成熟產業叢集，這也是歐美在汽車領域進行供應鏈管理的底氣。在新能源賽道，歐美製造業體系顯然缺乏話語權和競爭力。無論是充電樁密度還是電網等基礎設施，或者是上游動力電池、電控、電機、IGBT、智能駕駛軟硬體等中游製造領域，中國都領先歐美不止一個身位。美國和歐洲雖然試圖通過政策推動供應鏈去中國化，但無論是產業基礎設施能力，供應鏈完整性，還是成本控制能力，它們都無法在短期找到中國的“替代品”。這意味著，一旦強行推進脫鉤，歐美將不得不面臨本土生產成本上升，交付期大幅度拉長等一系列問題。03 博弈電動車時代，中國已經是全球汽車產業不可替代的供應鏈中心。在新能源車上游最核心的動力電池領域，中國目前的全球供應佔比超過60%，永磁電機需要的稀土，更是近90%都來自中國。歐美國家雖然也有鋰、稀土等礦產資源，但加工能力、產業叢集和能源基礎都相對薄弱。在中游製造環節，中國企業的成本和效率優勢明顯。例如有資料顯示，線上束生產上，中國企業的生產成本相比外資低約40%，響應周期也比國外短30%左右。電控、結構件等領域，中國供應商成本更低、配套更全、規模更大。在鋁壓鑄件等生產環節，中國已經是全球最具規模的產能基地之一，能夠兼顧產量、良率和交付速度。以上種種優勢，都使得美國、歐洲車企即便想“去中國化”，也難在短期內找到同時滿足成本、良率和穩定交付的替代供應商。從商業理性的角度看，全面脫離中國供應鏈並不現實。因此，中短期內海外車企最有可能採用的策略並不是徹底和中國脫鉤，而是繞開中國本土生產，但繼續利用中國供應鏈企業的能力。具體而言，會有越來越多的中國企業前往墨西哥、越南等地佈局產能，以承接特斯拉、通用、奔馳等北美與歐洲整車廠的海外訂單。文燦股份、愛柯迪、旭升集團、立中集團、拓普集團、永茂泰、均勝電子、三花智控等一批中國汽車零部件企業，此前已經陸續在墨西哥落地建廠，覆蓋了車輪、底盤、結構件、壓鑄件、電子控制等核心環節，也側面說明了這一“繞開供應”的趨勢。拓普墨西哥內飾工廠不過，這種變化對歐美企業而言也存在一定的代價。脫鉤中國雖然能減少供應鏈風險，但也意味著更高的成本、更慢的交貨周期。在全球汽車行業競爭加劇的背景下，這會進一步削弱其本土產業的市場競爭力，除非歐美國家繼續自己在相關領域的“閉關鎖國”政策，否則會難以在與中國產品的對抗中真正勝出。於中國企業而言，供應鏈的重構同樣是一場挑戰。短期來看，部分依賴出口、位於價值鏈中低端的企業不可避免會經歷訂單波動的壓力，一些與北美、日本車企深度繫結的供應商，也必然會受到海外政策變化的直接衝擊，一部分企業最終會退出歷史舞台。總之，誰也不願意看到一個充滿陣營對抗，而不是真實市場競爭的全球商業世界。04 寫在最後長期來看，這場深刻且持續的供應鏈調整，將會給中國相關企業帶來新的機遇。憑藉製造效率和規模優勢，中國已經逐漸在汽車，特別是電動汽車領域建立起領先的市場地位。這是體制的勝利，也是人民的勝利，是任何人都無法否定的成就。面對隨之而來的對抗手段，下一階段中國製造業還會繼續向價值鏈的上游突破——從結構件、線束等中低附加值環節，邁向更多汽車晶片、電子電氣架構、電動化核心系統等技術壁壘更高、競爭力更強的領域，形成無法阻擋的向上力量。由於涉及利益太大，“去中國化”的聲音也會持續放大，全球汽車供應鏈迎來深度重塑不可避免。但對中國而言，這一外部衝擊也是倒逼企業加速出海、補鏈強鏈的推動力。這場被動而來的變化，很可能會成為倒逼整個產業邁向更高台階的一個轉折點。 (巨潮WAVE)

Robin :今天我們聚焦三個主題。首先，關於中美博弈，雖然按下了一個暫停鍵，但是以稀土換科技。以時間換空間，這種暫時的和緩能不能持續？特別是中國的稀土博弈，未來會怎麼？進一步的發展變化。那今天我們也帶來了宏觀團隊，包括，詹尼、鄭寧領銜的下一階段如何使用好稀土這個牌，繼續與美國博弈。科技競爭另外，大家最近肯定也關注到了，我們在去年年末提出的東穩西蕩，最近一兩周似乎在金融市場上有所體現。美國市場波動率加大了，中國市場包括大陸和香港相對穩健一些。這背後的根源是什麼？是不是跟美美國最近出現的一些政府停擺、高院質詢關稅，以及，大家對於 AI 科技投資是否有泡沫。採取了更多的質疑。所以今天我們也會帶來對美國經濟面臨這些確定性和不確定性受到的影響有多大，以及 AI 泡沫之爭背後的一些邏輯框架。當然我們今天也會迎來在上海出差路演的兩位重磅級的分析師，一位是 Laura 首席策略師，講述上周在香港開了一個叫金融領袖峰會，來了很多全球資產管理界的主要的投資人。他們看待中國市場現在信心回升到了多少的水平？下一步是否會加大佈局？以及房地產市場。大家覺得走穩回升似乎還暫時看不到這麼一個時間線，但是怎麼去投資房地產公司、房地產行業？中美博弈與稀土管控分析當前博弈狀態:中美於10月底達成階段性協議，美國將9月29日宣佈的實體清單50%關聯方法則實施時間延後一年，中國則將10月9日宣佈的含長臂管轄性質的稀土出口管制措施生效時間延後一年。同時，中國暫停實施去年底宣佈的部分兩用物資對美出口管制（如石墨、超硬材料等），但未取消4月已宣佈的7類重稀土元素出口管制（企業仍需申請出口許可）。當前雙方博弈本質為戰術性停火與結構性競爭並存的競爭性共存狀態，未來爭端再起、談判降溫的循環可能成為新常態。 中國在稀土供應鏈中佔據主導地位，控制全球85%以上的稀土精煉產能及90%的稀土磁體生產，且其他國家因環保成本、技術壁壘等因素，短期內難以動搖中國的優勢地位。中國對稀土、石墨等科技產業鏈重要資源的出口管控並非短期行為，相關法律框架自2017年起逐步規劃，2020年正式啟動，是中長期制衡歐美科技限制的戰略手段。未來情景推演:未來中美博弈存在三種情景：基準情景下，一年期休戰協議基本被遵守，美國保持對華關稅現狀（芬太尼關稅降低10%），雙方暫停實體清單規則與稀土管制措施，但局部小規模摩擦可能發生（如敏感領域企業難獲稀土出口許可、對部分同盟國加強管控、儲能電池稅率2024年1月1日提升至25%）。此情景下，中國出口增速預計提高1個百分點，實際GDP提升0.1個百分點，市場情緒邊際利多。悲觀情景下，若意外事件致協議提前破裂，美國可能加征關稅並全面實施實體清單規則，中國將擴大稀土及其他原材料（如石墨、鋰電池）管控。短期內可能衝擊全球供應鏈，加劇中國產能過剩，同時強化決策層推動科技自主決心，或使政策向科創傾斜，拖慢再通膨步伐。樂觀情景下，雙方若達成框架協議，美國進一步降低關稅且非關稅壁壘停火延續，外需改善將緩解產能過剩，為財政資源轉向消費、社保及地產回穩提供空間，助力經濟再平衡與通縮緩解。短期市場影響:短期來看，休戰協議降低了出口與市場的不確定性，對科技股及出口導向型類股形成提振。儘管局部摩擦可能影響市場情緒，但整體環境邊際利多。美國市場波動與AI投資分析市場波動根源解析:近期美國市場波動高於中國及香港市場，主要受政策不確定性與AI投資爭議影響。政策層面，美國最高法院對關稅合法性的質詢引發關注，但實際影響有限。美國行政當局擁有多種替代路徑維持關稅水平，包括通過301條款重建關稅體系（期間可通過臨時權限銜接301調查空檔）、利用232條款對特定產品加征關稅等。因此，美國有效關稅水平未來將維持現狀，難大幅下降，政策噪音僅帶來短期波動。在此背景下，企業核心關注點已轉向現有關稅及產業政策定局下的供應鏈調整與資本開支，具體涉及製造業回流、有岸外包，以及自動化、AI在降本增效中的應用，而非關稅本身的下調空間。AI投資技術與應用:AI投資可從技術進步非線性與企業應用節奏兩條線索分析。技術層面，自80年代電腦革命以來，每輪科技革命（網際網路、移動網際網路、當前AI）的算力需求較前一輪提升10倍，技術進步呈現非線性特徵。應用層面，當前企業AI落地仍處於試點階段，全面應用的第一波預計2026年啟動。從盈利影響看，以當前技術測算，AI對標普500所有公司的淨收益貢獻可達約9000億美元（不到兆美元），對應利潤提升超20%，按當前估值倍數計算，標普500潛在市場增量約13兆美元。值得注意的是，AI受益最大的並非高科技行業，而是人均利潤低、勞動密集、流程複雜的領域，如醫療保健、必選消費品、不動產管理等。 就業方面，約90%的崗位將受AI影響，其中標準化程度高、依賴私域資料少、創造性要求低的專業服務業崗位最易被替代。區域應用節奏上，美國因數字密集部門權重高、資本深化快，AI對生產率的影響或於2026年顯現；中國因需應對年輕人就業摩擦，預計2027年體現；歐洲則因研發與應用保守，進度最慢。AI泡沫爭議與影響:當前AI投資是否為泡沫存在爭議，短期難以證實或證偽。硬體投資層面，市場擔憂數千億至兆美元規模的GPU算力中心未來可能面臨快速折舊風險——現有算力效率與可挖掘的token價值不匹配，且新一代GPU與超算中心將加速舊裝置折舊。但類比科網泡沫早期（如1998-1999年海底電纜鋪設階段），當前AI資本開支對短期經濟有較強拉動作用，預計明年仍將保持強勁。對中國而言，儘管AI應用需謹慎平衡就業摩擦（需完善社會保障安全網後加速應用），但中國是除美國外全球唯一具備AI生態鏈的經濟體，若美國AI資產估值過高，中國AI標的或成替代選擇；同時，美國AI硬體產業鏈的擴張也將帶動中國及亞洲企業參與供應鏈，形成出口機會。中國市場表現與投資者反饋三季度業績表現:從三季度的季報情況來看，以民生中國指數為基本盤，目前已有約40%市值的成分股披露了業績。在已披露的公司中，近9%的成分股業績低於市場預期（定義為上下波動超過5個百分點）。此前，民生中國指數自2024年四季度起盈利呈現走穩跡象，2025年一季度至二季度業績表現穩定。若剩餘60%市值的成分股業績無法扭轉當前趨勢，中國上市公司群體的業績將出現一定程度的惡化跡象。從估值角度看，民生中國指數的前瞻性市盈率已從年初的10倍上漲至13倍以上（漲幅超30%），雖12-14倍的估值水平有支撐，但指數進一步大幅上漲需上市公司盈利基本面的支撐。因此，未來兩三個星期需重點關注業績期最終結果，以及四季度及明年初企業在公司策略層面的考量，這對判斷指數層面業績能否走穩並維持可持續狀態至關重要。全球基金倉位變化:10月全球主要公募基金對中國的配置出現下調，低配程度進一步加深。這一變化與10月中美雙邊會談出現市場未預期的波折密切相關，但當前倉位調整被視為短期現象。全球投資人對中國年初至今在中美交鋒中採取的戰術和戰略持肯定態度，且認為中美未來可能的事態演變對投資決策的影響日漸降低。多數投資人認為中國能保持相對平衡關係，其手中的系統牌在未來2-3年仍將有效。目前全球投資人聚焦於精選個股，正為接下來幾個季度潛在的中國加倉做進一步準備。未來市場展望:短期市場或維持震盪格局，建議關注業績穩定性和可預見性較好的大盤公司（尤其是大盤網際網路電商企業），以度過年末年初可能的動盪期。關於美股波動對中國市場的影響，若美股出現大幅調整，將對全球風險偏好及股票類風險資產產生負面影響，即使中國市場可能因周期獨立性跑贏其他市場，整體仍可能下行。當前美股三季度季報顯示其盈利預期向上調整動能為全球股票市場中最強，疊加聯準會今年至少1次、明年2-3次的降息預期，美股走穩及聯儲降息將利多全球投資人風險偏好提升，進而推動對中國配置的增加。房地產市場現狀與轉型方向當前市場表現:房地產市場過去兩個月在銷售量和房價方面明顯轉弱。從銷售資料看，百強開發商10月銷售面積和銷售金額同比下降超過40%，較前9個月累計約20%的降幅顯著擴大；二手房市場方面，儘管價格普遍低於一手房，但成交量同樣面臨嚴峻跌幅，一二線主要城市10月二手房成交量同比下降30%。房價方面，貝殼50個大中城市二手房10月平均環比下降0.9%，其中一線城市環比下降1.2%，快於三季度每月0.8%-0.9%的環比降幅。居民信心層面，7月調查顯示一線城市居民房價信心首次弱於二三線城市，50%受訪者預期房價下跌（4月同類調查為39%）；10月最新調查顯示，一線居民信心進一步惡化，67%受訪者預期房價繼續下跌，遠高於二線城市的45%和三線城市的30%。疊加一線城市二手房庫存高企，預計11-12月及明年一季度，一線城市房價環比跌幅將維持每月超過1%的水平，這一趨勢或延續至明年一季度，待房地產高基數過去後才會緩解，增加了明年市場止跌時間的不確定性。行業轉型與REITs潛力:中國房地產市場在經歷25年大規模建設後，未來十年將逐步從新建住宅轉向租賃住宅營運，伴隨十五五規劃下的房地產開發、銷售、融資新模式及境內房地產信託（REITs）市場崛起，開發商競爭格局將在5-10年內深刻變化，重新定義行業長期投資邏輯。境內REITs方面，截至今年9月累計上市75個，市值約2200億人民幣，較2021年6月首批公募REITs上市時規模擴大7倍，但僅佔中國股市市值的0.15%，遠低於美歐日等成熟市場5.2%的水平。考慮到中國房地產市場規模全球領先，且REITs回報穩定、與股市相關性低，預計隨著市場轉型，境內REITs有望在10-20年成為重要投資類別。估算含其他基建類REITs在內，中國公募REITs市場規模潛力可達1兆美元，較當前310億美元擴大30倍以上。由於REITs尚處初期階段，已上市產品交易量小，機構直接參與困難，上市開發商是當前切入REITs擴展主題的較好方式：其一，開發商擁有龐大租賃資產組合但REITs參與度低（已上市75個REITs中開發商佔比13%，遠低於成熟市場50%-60%）；其二，開發商戰略上日益重視將成熟投資性物業剝離至REITs，以釋放資產價值、最佳化盈利質量並提升股息可持續性。具體標的方面，短期受益潛力最大的是華潤置地，其次為新城控股和龍湖集團（三者購物中心規模大但資產質押率較高）；中長期（未來3-5年REITs覆蓋擴至寫字樓、酒店等資產類別），中海、招商蛇口、保利、萬科及金茂（擁有豐富非零售租賃資產）有望受益。 (Alpha外資風向標)

01. 前沿導讀據美國媒體《華爾街日報》的報導指出，中國憑藉著數十年的產業佈局，在稀土資源上面已經佔據了國際主導地位。不只是稀土資源，中國手中還有鋰離子電池、傳統成熟晶片、醫藥原料這三張“王牌”產業。依靠中國自身的技術優勢，這三大產業足以對美國企業實行卡脖子的限制。02. 資源優勢據華爾街日報所整理的資料顯示，在2025年全球五大鋰離子電池製造商中，前兩名均為中國電池企業：寧德時代和比亞迪。寧德時代的全球市場佔有率將近30%，比亞迪的市場佔有率也在10%以上。雙方加在一起，貢獻了全球將近40%的鋰電池產品，遠超其他國外品牌的市場總和。鋰電池產品被廣泛用於新能源汽車、儲能裝置、消費級電子產品等多個領域，並且國際市場對於鋰電池產品的需求持續增高，高水平的電池產品以及強大的綠色能源技術，將會是未來產業競爭的核心制高點。據美國惠譽公司發佈的資料顯示，在基礎的資源產業當中，中國企業為全球提供了79%的電池正極材料和92%的負極材料，是全球電池資源的第一大供應商。在儲能電池以及相關材料的精煉技術當中，中國企業為全球貢獻了63%的材料精煉產能，同時還控制著80%的精煉鈷供應和98%的精煉石墨供應。強大的資源優勢，讓中國企業在新能源汽車領域實現了跨越式的發展，並且依靠鋰電池的技術優勢，寧德時代和比亞迪也成為了全球最大的兩家電池供應商。為防止技術洩露，保護中國企業的合法權益。2025年10月9日，中國商務部發佈了第58號公告，宣佈對鋰電池以及人造石墨負極材料實行出口管制，自11月8日起正式實施。在成熟晶片領域，中國貢獻了全球大約30%的晶片產能。儘管這種晶片的性能以及技術含量低於先進晶片，但是該晶片勝在運行穩定、價格低廉、可以通過大批次定製的方案滲透到各行各業，是汽車工業、消費電子、國防體系的重要基礎產品。在美國對中國先進晶片進行圍追堵截之後，中國企業開始將目光放在傳統的成熟晶片身上，對成熟晶片進行產能擴充。由中國企業製造的成熟晶片在國際範圍內進行滲透，並逐步讓全球產業對中國晶片產生依賴，依靠銷售成熟晶片所帶來的經濟效益，直接投入到先進晶片的研發當中。在醫療產業當中，儘管許多美國藥物並不會標註原料來源，但是根據美國產業機構所發佈的產業報告顯示，美國的許多藥物原料都來源於中國企業提供。在布洛芬、四環素類抗生素、維生素C、對乙酰氨基酚、青黴素這四種美國進口的活性藥物中，絕大部分都來源於中國。03. 自主技術美國《紐約時報》在今年的報告當中指出，美國的制裁限制，讓中國這些年來致力於實現國家產業的自給自足，減少對西方國家的依賴。中國企業在這些年的發展中，已經取得了顯著的技術成果，並且還在稀土、電池資源等領域建立起可以對抗美國出口管制的能力，這使得美國政府對中國的出口管制愈發艱難。最初美國以晶片斷供為核心，干擾中國企業的技術發展。隨後便對晶圓工廠以及全球供應鏈施壓，禁止其為敏感的中國企業提供技術裝置，以此來壓制中國晶片技術的發展。但是隨著中國自主技術的發展，中國企業在許多環節擺脫了美國的出口管制，實現了技術突圍。這讓美國出口管制的效應越來越低，於是美國官員又開始呼籲注重美國本土的技術創新，必須要保持在技術上面的絕對領先，才能繼續對中國實行壓制。美國前商務部長雷蒙多是對華制裁的核心推動者，在中國企業突破封鎖之後，雷蒙多接受彭博社採訪時不但不承認出口管制是錯誤的政策，而且還宣稱雖然中國突破了封鎖，但出口管制依然有效，隨後便話鋒一轉，談論起美國本土技術創新的重要性。《紐約時報》專欄作家尼古拉斯·克里斯托夫，曾經在新聞專欄中明確表示：美國經濟對中國產業的依賴，遠高於中國對美國科技的依賴。從出口管制到關稅政策，美國政府一步步將國際層面最好的合作夥伴越推越遠。美國輸掉的不僅僅只是經濟的代價，更丟失了全球範圍內的影響力。 (逍遙漠)

10月30日，中美兩國元首在韓國釜山舉行會晤。這次會晤緊承美日印澳對話、美日會晤以及中國—東協自由貿易區3.0版簽署等重要事件，成為觀察中美關係走向與亞太地緣政治演變的關鍵節點。作為世界前兩大經濟體，中美正從「G2的1.0版」邁向平等夥伴關係的「G2的2.0版」時代。在包容式多邊主義與排他性多邊主義的賽局背後，是全球秩序重塑的深層邏輯。此次會晤傳遞出「越鬥越談」的「新常態」訊號。面對全球性挑戰，中美更應以夥伴姿態相互成就、共同擔當，既是歷史啟示，更是現實所需。在此背景下，大灣區評論與鄭永年教授展開對話，深度解析中美元首釜山會晤的重要意義以及兩國關係的未來走向。大灣區評論：在上篇訪談中我們提到川普的新「現實主義」，即高度關注可見的經濟利益，相對輕視意識形態或者國際規則，帶有一種“總體交易觀”的風格。您認為我們在和美國交往的過程中，如何基於這點去做更良性的互動？鄭永年：「交易」這個字本身應是中性的。人與人交往，尤其是在市場社會中，就需要交易。我們也應當看到川普的長處。比如說，川普高度關注世界和平。就對戰爭的看法而言，川普是風險厭惡型的領導人。他認為，俄烏戰爭造成大量死傷，假如能用經濟的手段解決戰爭問題，為什麼要用子彈、大炮來解決呢？川普是美國建國近250年來第一位商人總統。不管他是破壞還是建設，是成功還是失敗，他已經是二戰以後非常有影響力的總統。一方面，大家對他充滿不理解，因為他對美國傳統外交方式的批評、他處理跟盟友關係方式，似乎背離了傳統的美國政治價值觀──​​尤其是美國菁英的價值觀。在美國傳統外交中，美國的盟友被視為“無價之寶”，川普怎麼能把這些規範與國際機制折算成經濟利益？ 「民主」那麼崇高，你怎麼能把它轉化成美元來交易？所以川普其實是受到很多西方傳統人士，尤其是左派人士的攻擊。但我認為，從另一個角度來看，他一旦用交易的方式去處理國際關係，反而是找到了一個比較有效的工具。我們可以把他這種方式稱為“經濟主義”，也就是商業利益至上。川普或許覺得「經濟主義」可以有效解決很多問題。我覺得他其實也有「可愛」的地方。有些事情，一旦上升到意識形態、價值觀，就上升到非常高的價值層面，就很難解決。但如果把問題用一種技術手段來處理，反而更容易解決。所以有的美國學者把川普的思路，跟鄧小平先生對市場經濟的理解做類比。這樣的比喻儘管很奇怪，但也有一定的道理。因為以前我們把市場經濟看成是資本主義的，認為社會主義不能有市場經濟。但鄧小平先生給了不同的思路，他的理解是：市場經濟只是經濟發展的工具，資本主義社會可以用，社會主義也可以用。如果這樣類比，川普把他所謂的商業利益、“經濟主義”，作為解決一些問題的工具，我認為也沒什麼不好。此外，川普的「和平觀」跟他的宗教觀也有關係。根據《紐約時報》報導，川普曾在美國福斯新聞頻​​道《福斯與朋友們》專欄中，透露他推動結束俄烏衝突的真正動機——他擔心自己死後可能無法進入天堂。他也進一步解釋「如果能上天堂，（促成和平）這會是個重要原因」。我們很少聽到川普說出如此自省、甚至可謂自我貶低的話。但事實上，川普年事已高，在這樣的狀態下，要改變他以前的信念是很困難的。川普在華盛頓參加保守派集會時手持聖經（圖源：紐約時報）至少從他自己的角度說，他覺得自己確實為世界和平做出了許多貢獻。你看這次，總書記與川普見面的時候，對川普的這些衝突調解行為也給予了肯定。他有意願推動許多熱門議題的解決。而對這些熱門議題，他都用經濟方法去處理。例如2025年7月，川普先後與柬埔寨首相洪瑪奈、泰國代理總理普坦通電話，並在社群媒體上公開喊話：「如果兩國繼續打仗，美國就不會與任何一方達成貿易協議。」這種方式雖然看似「兒戲”，但也確實有效。所以我們不要用傳統的思路、傳統的價值觀去看川普。所以進一步說，中美之間是存在著可交易的領域的，只是不是所有東西都可以用來交易的。例如，在中方看來，政治制度、主權、台灣問題不能交易，核心利益不能交易。但在部分議題，像川普所重視的稀土、晶片、能源等議題，都是可以交易的。大灣區評論：這次中美元首會晤選在了韓國釜山，而且緊隨著美日印澳對話（Quad）以及美日會晤之後。同時，中國也剛推動了「中國—東協自由貿易區3.0版」的簽署。您之前也曾講過美國的盟友體系，以及中美兩國多邊主義的不同方式。如何解讀背後的地緣政治變化？您認為這次會晤會對印太或亞太的格局產生怎樣的影響？鄭永年：我個人覺得，這是兩種多邊主義的較量。中國說我們的是真正的多邊主義，但我喜歡用學術化的語言，稱之為「包容式的多邊主義」 （inclusive multilateralism）。例如中國—東協自貿區所代表的就是包容式的多邊主義，是為瞭解決所有成員國所面臨的問題，增進所有成員國的利益，並非針對任何第三方。而美國以前的正式或非正式的聯盟，美日印澳（Quad）、AUKUS，尤其是拜登政府在中國周邊構建六七個“團團夥”，都是針對中國的，這就是一種“排他性的多邊主義” （exclusive multilateralism）。雖然也是多邊主義，但是排他性的、針對第三國的。2023年3月，時任AUKUS澳英美三國領導人共同宣佈澳英美核動力潛艦合作計畫（圖源：美聯社）你剛才問題中所說的就是這兩種多邊主義的競爭。實際地看，川普對美國過去那種排他性的多邊主義不太感興趣，甚至對美國的盟友體係也不感興趣，認為美國所付出的太多，而另外的國家採取「搭便車」的方式。所以，儘管川普造訪了韓國和日本，但這已經不是原來拜登政府意義上的那種針對中國的「小多邊主義」（minilateralism）了。對此，我們一定要小心，不要有錯誤的認知。即使川普和美國的盟友——澳洲也好、韓國也好、日本也好——簽署了某種條約，保持形式上的同盟，這種所謂的同盟還是以前的同盟嗎？在很大程度上，已經不是了。川普基本上還是秉持著比較務實的態度，在以商人思維推動國家間正常的交往，並非專門針對中國。之前拜登時期的協議就非常明確是針對中國的，但這次川普跟日本或韓國簽署的協議，我並不認為是專門針對中國的。川普對拜登執政時期的AUKUS、自己第一任期提出的美國印太戰略等國際機制，並未太強調。川普本人的理念也在轉型的過程中。中美之間的競爭肯定是比誰更開放。從這個角度來說，中國的這種包容式的多邊主義，現在慢慢開始佔上風了。我認為，以後我們也要把美國包容進來。當然，我們一直希望對美國開放，但美國一直用意識形態、地緣政治的觀點來看我們。不過，我們要有耐心，在開放這條道路上要持之以恆地走下去，久久為功。美國的態度也會有所轉變，中國在世界格局中的位置也會有所改變。大灣區評論：「G2」理念的構想早在2008年就已提出，但這項倡議在當時遭到各界人士的非議。在中美實力對比進一步縮小的今天，且雙方都無力單獨解決全球性危機的背景下，您認為「G2」的概念是否會以某種新、更務實的形態「重出江湖」？鄭永年：我認為「G2」是個事實。即使不用這個概念，中美兩國作為世界前兩大經濟體，雙方的角色和影響也是客觀存在的事實。不過，「早期的G2」跟「現在的G2」有所不同。早期的G2倡議當中，要求中美兩個大國要為國際秩序提供更多的公共產品，但卻希望中國在美國領導的框架下來提供國際公共產品——在這樣的製度性安排中，中國是一個附屬的角色，兩國之間不存在平等性。我們可以稱之為「G2的1.0版」。現在進入「G2的2.0版」了，即強調夥伴（partner），兩國之間是平等的。這是因為，跟早期G2概念提出來的時候相比，中國的實力已經不一樣了。正如我們上次討論的，你有晶片新規，我就有稀土新規，兩國處於一個平等的地位。這次兩國元首會晤，也真正體現了平等性，這取決於我們國家自己的實力成長和進步，在國際政治中，用實力說話。反觀川普跟其他領導人會晤的時候，那有什麼平等？位於內蒙古自治區的白雲鄂博礦，是世界公認最大的稀土礦（圖源：環球網）目前，G2已經進入2.0版，未來將是關於夥伴關係（partnership）的問題了。這也是為什麼兩位領導人提倡實現「大國責任」。在這基礎上，世界秩序可望得到重塑。我對這問題持樂觀態度。大灣區評論：「修昔底德陷阱」一直是懸在中美關係頭上的達摩克利斯之劍。在您看來，此次會晤中展現出的那些具體訊號或潛在共識，顯示雙方正在有意識地規避這一歷史宿命？未來的中美是否有可能成為「新秩序」的「共同設計師」？鄭永年：我是非常現實主義的，但也是樂觀主義的。首先，「修昔底德陷阱」這種現象還是存在的。這個理論是哈佛的教授格雷厄姆·艾立森（Allison）提出來的，他發現，1500年以後，全球有16次所謂的權力轉移，都是從一個守成大國轉向一個新興大國，其中12次發生了戰爭，只有4次是比較和平的。所以，不管你叫不叫它“修昔底德陷阱”，戰爭的發生是一定要去解釋的。所以艾立森的理論是用來解釋為什麼大國之間會發生戰爭。但是這個說法就像你剛才說的，好像是一種「先定論」。其實我們的態度早就已經不一樣了。總書記以前一直說“寬廣的太平洋，足夠容得下中美兩國”，現在說“世界之大，更能容得下中美兩國”。在這次兩國元首的會晤中，總書記更是表示：「中國的發展振興同川普總統要實現的『讓美國再次偉大』是並行不悖的，中美兩國完全可以相互成就、共同繁榮。」中美兩國做夥伴、做朋友，這是歷史的啟示，也是現實的需要。所以，「修昔底德陷阱」體現的是西方的邏輯，而非中華文明的邏輯。幾千年來，中國一直是東亞最大的國家。就像馬來西亞總理馬哈迪曾經說過的，整個東南亞那麼多國家，跟中國相處那麼多年，中國從來沒有把它們變成殖民地。但西方人一來，沒幾年就把整個東南亞（除了少數國家之外）都變成了它的殖民地。所以文明的邏輯不一樣，這是非常重要的原因。當然，一個國家要避免“修昔底德陷阱”，必須具備相應的外交與內政能力。「修昔底德陷阱」是屬於西方的概念，中國不接受。我們有能力來規避這種「結構性的矛盾」。我們首先不相信它，即使它存在，我們也有能力跳出這個陷阱。我們有些網友說，中國以後要對美國進行「反攻」等等。這是很無知的說法。中美兩個大國誰也打敗不了誰。從來沒有一個大國是被另一個大國打敗的。大國如果失敗了，都是自己打敗自己，犯了戰略性的錯誤。蘇聯是自己打敗自己，並不是美國所吹噓的雷根打敗了它。所有的歷史都是這樣。對中美關係，我並不悲觀。未來，中美之間的鬥爭是會有的，甚至更激烈的鬥爭也會有，但會是一個越鬥爭越需要談判，進而促成雙邊關係更加緊密的趨勢。大灣區評論：您之前提到中國要透過階梯式遞進的方式來重塑中美關係和全球秩序。在未來國際秩序重塑的過程中，中美兩國各自該扮演什麼樣的角色？鄭永年：我覺得這不是一個「應該」的問題，而是一個實證的問題。因為中美兩國都有其比較優勢，每個國家可以根據自己的比較優勢來提供國際公共產品。世界需要更多的國際公共產品，例如在氣候變遷、公共衛生治理等領域。我以前多次說過，人類社會已經進入「第四次工業革命」。第四次工業革命的技術和產能，都高度集中在中美兩國。如果中美兩國合作，就能推動一個新的世界秩序的到來。從某些方面來看，中國可能要考慮扮演二戰以後美國所扮演的角色。當時，在英美之間，所謂的「修昔底德陷阱」就沒有發生。英國作為老牌帝國衰落了，美國就獲取了英國遺留的權力，並在當時的國際秩序重塑中扮演了一個主導的角色。透過布列敦森林體系，時任美國財長懷特跟凱因斯先生共同設計了戰後的全球經濟秩序。1944年，參加布列敦森林會議的美國代表（圖源：Getty Images）儘管好多人不相信，認為中美意識形態不一樣，信仰不一樣等等，但我認為，從經濟利益等各個面向的角度看，現在全球化的世界也是一個越來越世俗化的世界。從這個角度來說，中美之間的共同利益是越來越多的。美國的經濟、技術也還在發展，中國也在發展。我當時就說，中國以前跟其他國家都在發展「戰略夥伴關係」（strategic partnership），我認為中美之間以後就是一個夥伴（partnership）關係，甚至「戰略」兩個字都不用，用「夥伴關係」來概括就足夠了。 （大灣區評論）

結束了亞洲之行的川普，日前在接受哥倫比亞廣播公司“60分鐘”節目採訪時，針對中美吉隆坡會談以及兩國關係，發表了自己的感受和觀點。其中，他說的兩句話引起了外界廣泛關注。證明此次會談，為中美未來一年內的雙邊關係奠定了基調，也讓美國內部終於認識到了自己的問題所在。川普先是對過去半年多的對華關稅政策作了一次“深入檢討”，他稱：“在處理貿易爭端問題上，我們或許都有些非理性。”雖然川普將中國也帶進來了，但這無疑是他強行為自己挽尊。要知道，中國在這整個過程中，都是被迫採取反制舉措的一方，從未主動謀求將雙方的關稅幅度提升至非理性的高度。相反，川普在中國將對美關稅額提升到125%，並宣佈不再陪美國玩數位遊戲以後，還任性胡為，繼續提高關稅。因此，川普自己心裡肯定門清，真正不理性的一方從來都是他自己。除了承認自己不夠理性以外，川普還首次正面回應了中國提出的中美關係模式。他說：“世界競爭非常激烈，尤其是中國與美國。我們彼此互相關注，我認為我們相處得很好，我認為通過與他們合作，而非將其排擠出局，我們可以變得更壯大、更好、更強。”川普的這席話，正是中國反覆強調的中美關係模式，即兩國中美關係的本質是互利共贏，經貿應該成為中美關係的壓艙石和推進器，而不是絆腳石和衝突點。在過去，美國從未接受中國這一基調，如今，他們主動提出，儘管之後是否會願意在中國提出的模式下處理中美關係還有待觀察，但起碼口頭上的轉變，為行動的轉變奠定了基礎。當然，中美這種互利，對於美國來說，僅僅只是剛需性的互利，而非上升到戰略高度上的互利，雙方的競爭關係依然不會變。對此，川普和美國財長貝森特也明確表態了。同樣是在採訪中，川普表示，美國不會讓中國取得輝達最先進的人工智慧（AI）晶片。貝森特則是重點提到稀土，他稱：“中國壟斷了稀土市場，我們不想與中國脫鉤，但我們必須降低風險。我們希望中國可以成為值得我們信賴的可靠夥伴，否則我們可能會再次威脅加征關稅”從安克雷奇的俯視中國，聲稱“要從實力地位出發和中國談”，到吉隆坡的正視中國，將中美會談描述為“G2會談”。美國態度的轉變，背後是兩國綜合實力的快速接近。而贏得這場競爭的關鍵在於，雙方誰能將“內功”修煉至更高境界。顯然，美國在這方面正在出現倒退的情況。首先是持續了數十天的政府停擺，使得美國內部正在醞釀一場規模空前的危機。“政客新聞網”稱，在政府停擺期間，美國有近4200萬人面臨“斷糧”，這些人在過去一直靠政府發放的免費食物生存。如今政府停擺，導致他們很可能會斷糧。其次，美國國內的經濟衰退已經不可逆。貝森特在11月2日強調，美國部分經濟領域已經開始萎縮，如果聯準會不進一步降息，經濟衰退範圍可能擴大。然而，多位官員因通膨擔憂而持謹慎態度。在這種情況下，美國此次選擇與中國“休戰一年”，是回歸理性之舉。在這一年中，雙方肯定還會有摩擦，對此，我只想奉勸美國一句話，中國的復興之路已不可阻擋，盡快找到與中國共存之道，才是美國的當務之急。 (東方善緣星球)