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股神最後一舞：巴菲特狂拋股票囤現金，嗅到致命風險？
95歲股神巴菲特交棒前瘋狂賣股！連續12季淨賣出，現金儲備飆至3820億美元，背後暗藏什麼訊號？
當投資界的“聖經”——巴菲特致股東信即將迎來最後一頁，當95歲的傳奇即將在年底卸任波克夏CEO一職，全球資本市場正屏息注視著一個時代的落幕。
“賣出機器”全速運轉：謹慎姿態貫穿加息周期
最新公佈的波克夏第三季度財報，猶如一部懸念叢生的交響曲最終章，透露出令人震驚的旋律：巴菲特在交棒前仍在加速賣出股票，單季拋售規模高達125億美元，創下連續12個季度淨賣出的紀錄。
財報資料顯示，波克夏第三季度賣出股票125億美元，買入僅64億美元，淨賣出達61億美元。這一趨勢自2022年聯準會啟動40年來最激進加息周期時便已確立。
值得注意的是，即便在今年4月川普宣佈新關稅政策引發市場震盪時，波克夏仍在第二季度淨賣出約30億美元股票，顯示出超乎尋常的定力。
這種持續的減持動作與巴菲特“在別人貪婪時恐懼”的投資哲學高度契合。在聯準會持續加息抑制通膨的宏觀背景下，巴菲特似乎判斷市場風險正在累積。截至9月底，波克夏已連續第五季度未回購自家股票，這一舉動明確傳達出管理層認為當前股價已被高估的訊號。
現金海嘯席捲而來：3820億美元儲備創歷史新高
隨著股票持倉的持續收縮，波克夏的現金儲備如滾雪球般膨脹至3820億美元（約11.7兆台幣）的歷史新高。這一數字甚至超過了許多國家的外匯儲備規模，堪稱企業史上最龐大的“彈藥庫”。
然而，現金的堆積也帶來了收益壓力。財報顯示，由於短期利率下滑，波克夏第三季度投資淨收益下降13%至32億美元。
更引人關注的是，公司正將資金轉向美國公債，這一保守配置反映出管理層對後市持謹慎態度。
交棒時刻來臨：巴菲特時代即將落幕
《華爾街日報》的報導為這場權力交接增添了更多象徵意義：明年2月的年度股東信將首次由副董事長Greg Abel執筆，明年5月的股中國會也不再由巴菲特親自回答股東提問。這意味著延續數十年的“巴菲特秀”即將落幕。
現年63歲的Greg Abel將肩負起掌管這家巨型企業的重任。
作為巴菲特精心挑選的接班人，他未來不僅要撰寫年度股東信、主持股中國會，更需在失去“巴菲特溢價”的環境中證明自己的能力。
市場對此反應直接而劇烈：自5月宣佈交棒計畫以來，波克夏B類股已下跌12%，同期標普500指數卻上漲20%。Keefe, Bruyette & Woods的分析師更將波克夏股票評級下調至“劣於大盤”，指出財產巨災再保險價格下跌、地緣政治衝突影響鐵路業務、低利率侵蝕現金收益是三大利空因素。
業績冰火兩重天，營業利潤激增VS淨利下滑！
在投資策略轉向保守的同時，波克夏的經營業績呈現分化態勢。第三季度營業利益年增33.6%至134.85億美元，顯示旗下實體業務依然健康。但當季淨利307.96億美元中，相當部分來自未實現投資收益，今年前9個月淨利同比下滑超過30%，反映出投資組合的波動性。
後巴菲特時代：價值投資旗幟能否依舊飄揚？
私募基金北極星集團總裁Henry Asher的表態或許代表了部分長期投資者的心聲：“無論Abel能否達到巴菲特的選股水平，波克夏的業務都不會改變，而且仍會繼續產生巨額現金流。”這種觀點認為，波克夏的核心價值在於其獨特的商業模式，而非單純的選股能力。
然而，無可否認的是，巴菲特個人魅力所形成的“品牌溢價”正在消散。那個用可口可樂、喜詩糖果和GEICO保險案例深入人心的奧瑪哈先知，那個在金融危機中充當“最後貸款人”的華爾街定海神針，即將退居二線。
在聯準會貨幣政策走向未明、地緣政治風險升溫、科技股估值高企的當下，巴菲特在交棒前的持續減持，既是對繼任者的保護，也是對投資者的警示。
當被問及為何持有如此多現金時，巴菲特曾famously 回答：“為了在機會來臨時能夠立即行動。”如今，這3820億美元現金究竟是等待獵食的猛虎，還是防禦風暴的方舟，只有時間能給出答案。
隨著11月10日巴菲特將發佈最後一封感恩節信，隨著Greg Abel逐步走向舞台中央，投資界正在見證一個時代的終結。巴菲特用連續12季的淨賣出為他的CEO生涯畫上謹慎的句號，這份謹慎或許正是他留給繼任者最寶貴的遺產——在狂熱的市場中，保持理性永遠比追逐收益更加重要。 (一波說商業實驗室)