AI已經“大而不能倒”？OpenAI首席財務官說漏嘴 | 巴倫科技

OpenAI兆支出鏈條隱含巨大風險，若其無法獲得融資兌現承諾，溢出效應將席捲整個生態鏈。

“欠銀行100美元是你的問題，欠銀行100萬美元就是銀行的問題”，這句老掉牙的俗語，曾在2008年全球金融危機期間被賦予新的生命力。

單個抵押貸款借款人背負的債務數額相對不大，但這些小額債務的總和卻高達數千億美元。

後來的結果我們都已經知道了。

正因此，OpenAI首席財務官薩拉·弗萊爾（Sarah Friar）最近透露的一些資訊更讓人憂慮。周三在加州舉行的《華爾街日報》Tech Live活動上，弗萊爾詳細闡述了需要一個能夠籌集數兆美元資金、以支撐科技行業所需人工智慧基礎設施的“融資生態系統”。

她還設想，是否可以由政府提供某種“托底”（backstop）或者“擔保”，以便讓融資順利進行，使OpenAI以及其他公司能在當下建立起更多計算能力所需的全部基礎設施。

這大概不是投資者們願意從AI投資熱潮核心企業的首席財務官口中聽到的話——OpenAI已經承諾了大約1.5兆美元的支出，而目前年收入只有約130億美元。

這同樣也不是投資者希望從OpenAI處聽到的消息，OpenAI是全球最有價值的初創公司，如果願意，明年上市時估值可能會達到1兆美元。

而此刻更不妙的是，固定收益交易員正不斷抬高甲骨文的債務保護成本，這家科技巨頭的未來收入增長與OpenAI的雄心緊密相連。據CNBC獲得的固定收益市場資料，甲骨文五年期債券的信用違約掉期價格已躍升至2023年以來的最高水平，僅在過去一個月就上漲了近50%。

10月初，甲骨文通過一項多部分債券發行籌集了180億美元，其中包括一批將在2065年到期的債券。據報導，這筆交易是今年發行的規模第二大的企業債券，投資者的認購需求高達880億美元。

但自那以後，情況已經發生了很大變化。私人信貸市場出現的裂痕，正開始在固定收益領域的其他角落引發連鎖反應。

一些科技公司為了讓新債不出現在財報上，越來越多地使用特殊目的載體（SPV）和其他複雜的融資結構，這一做法已經引起了外界的關注。而AI超大規模企業的巨額資本支出還在持續增加。

與此同時，全球科技垃圾債的發行量正悄然接近2020年創下的歷史紀錄，而企業、政府和各類機構的整體債務發行規模預計在年底前將突破6兆美元。

弗賴爾在周三晚上發佈的一條LinkedIn動態中收回了先前的部分言論，稱自己使用“兜底”一詞“混淆了要點”。

她寫道：“OpenAI並不是在尋求政府為我們的基礎設施承諾提供兜底。美國在技術領域的強大，來自於打造真正的產業能力，而這需要私營部門和政府各自發揮作用。”

無論有沒有兜底，納稅人其實已經在承擔相當一部分重任。

《大而美法案》中的稅收減免措施，讓人工智慧領域的投資變得極具吸引力，因為企業可以全額抵扣新購置資產的成本。無論眾議院民主黨人還是共和黨人，對晶片產業的支援依然是美國政府經濟議程的核心之一。

半導體是美國貿易、智慧財產權保護政策的核心，在許多情況下也是國家安全的核心。頂級科技公司高管是白宮的常客，出國訪問時往往被奉為新一代的產業英雄——上周輝達CEO黃仁勳訪問韓國，上月蘋果CEO蒂姆·庫克前往中國，都給人這種感覺。

與此同時，全球首富、特斯拉CEO馬斯克有望獲得一項價值1兆美元的薪酬協議，其中部分與他憑藉人工智慧願景能創造的財富掛鉤。

弗萊爾使用“兜底”一詞並非口誤，而是坦誠承認了一個眾人皆知的事實：美國股市、經濟和美國政府都已全力押注人工智慧。

如果OpenAI無法為其承諾的數百吉瓦計算能力找到資金——更不用說獲取所需的能源供應——其溢出效應將是巨大的。輝達持有OpenAI的股份，微軟也是如此，OpenAI則持有AMD的股份。就在周一，亞馬遜公佈其網路服務部門與OpenAI達成380億美元的合同後，市值瞬間增加了近1050億美元。

甲骨文、英特爾和微軟，以及CoreWeave等規模較小的公司，都與OpenAI的支出網路緊密相連。

與此同時，數兆美元的人工智慧資本支出，是今年美國經濟增長的主要驅動力，也是推動美國股市創下歷史新高的重要力量。

簡單來說，現在無論AI欠下多少債，如果還不上，很可能將成為所有人的麻煩。 (Barrons巴倫)