經濟衰退1線之間 投資級複合債優勢起

國際貨幣基金(IMF)10/11公佈經濟展望報告，受到多數地區高通膨以及緊縮的金融環境影響，預估全球經濟成長率恐由去年的6%降至今年的3.2%，明年再降至2.7%，乃自2001年以來除了金融海嘯和新冠疫情初爆發以外的最差經濟表現。其中，美國今年經濟成長預測下修至1.6%(七月時估2.3%)，明年預估僅成長1%。

全球央行升息潮，導致國際貨幣基金、世界銀行、多家券商相繼預警經濟衰退的風險上升。以美國為例，過去被視為經濟衰退的領先訊號-美國公債殖利率曲線倒掛，其中，十年期公債殖利率自7/5以來即持續低於兩年期。具備更即時性預警的兩年期與三個月期殖利率差距僅剩0.88百分點(截至10/11)，若未來聯準會繼續維持大步升息，經濟衰退的可能性越高。由摩根士丹利證券編製的模型，美國經濟衰退機率值曾於九月底時攀至52%後稍回降至46%(資料來源：彭博資訊，截至10/7，採用多項金融參數做模擬)。

參考美國過去四次經濟衰退時之債市表現，以美國政府公債、高評級複合債勝出，但與景氣連動較高的非投資級債和新興市場債則表現較弱(詳如附表，理柏資訊)。富蘭克林證券投顧表示，經濟成長趨緩或甚至有陷入衰退風險的環境，建議投資人可以美元計價全球複合債型基金為核心配置，廣納具防禦性的美國公債或政府擔保抵押債，以及具收益性的優質利差信用債，以有效降低投資組合風險、同時亦能掌握市場氣氛好轉時的跟漲機會。

富蘭克林美盛全球多重策略基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人肯尼思·里奇表示，目前通膨雖仍在高檔，但並沒有其他的不均衡現象，企業或個人沒有過度槓桿，財務體質穩健，這與過去經濟衰退的情境不同。一旦通膨問題解決，經濟和企業獲利仍可持續擴張，即便經濟陷入衰退也將是輕微的。許多企業在疫情的封鎖期間仍保有獲利基礎，預期投資級企業違約率可望維持在低水位；非投資級債的違約率雖然上升(目前僅約2%)，但預期不會像過去循環達到8～10%甚至更高，市場價格已過度反映可能的違約風險。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人桑娜．德賽表示，只要聯準會仍繼續升息，市場動盪難以避免。在聯準會完成一定程度的緊縮之前，建議側重於高品質債，並避開長天期債，積極管控債信風險和利率風險為宜。

( 來源：富蘭克林)

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