2023年開年國際貨幣基金IMF總裁喬治艾娃即警告美國、歐盟和中國面臨景氣走緩壓力，今年挑戰將更加艱困，全球可能有1/3經濟體陷於衰退。富蘭克林證券投顧表示，全球景氣下行風險增加、通膨下滑、聯準會升息接近尾聲情境下，將開啟債市轉多行情，建議投資人可先留意能網羅各債市收益機會的全球高評級複合債型基金。 根據路透社2022年底(12/21)公佈對主要券商調查的美國十年期公債殖利率預估值，於2023年將可能由3.71%逐漸降至年底的3.55%(取中位數)，對照到最新殖利率3.56%(1/6)水準，可合理預期殖利率應無再大幅上揚的空間。只要美國公債殖利率趨於穩定，即有助於其他各類更高殖利率的利差型債券表現空間。 以彭博編製的債券指數為例，2022年由最防禦的美國公債到最積極的全球非投資級債，其到期殖利率於年底已上升至4%~9%，全年約增加3~5個百分點(詳見附表)，殖利率墊高象徵現在進場的未來收益空間加大。就算若通膨降速不如預期的快，仍可能推升殖利率走揚，但幅度應不會如2022年般劇烈，且債息墊高之後，對債券價格震盪已提供更具防護的緩衝。 富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人桑娜．德賽表示，展望2023年美國經濟可能為溫和衰退伴隨通膨仍高於聯準會目標，公債殖利率可能還有上升空間，但離高點已越來越接近。就策略上，建議以中短天期投資級債和美國公債為核心，並靠攏於高品質債信、對升息敏感度低的企業債或抵押債機會。考量景氣轉差和融資成本上升不利企業經營，因此較看淡長天期的企業債；對於非投資級企業債，則更需要嚴選標的並管控部位風險。

國際貨幣基金(IMF)10/11公佈經濟展望報告，受到多數地區高通膨以及緊縮的金融環境影響，預估全球經濟成長率恐由去年的6%降至今年的3.2%，明年再降至2.7%，乃自2001年以來除了金融海嘯和新冠疫情初爆發以外的最差經濟表現。其中，美國今年經濟成長預測下修至1.6%(七月時估2.3%)，明年預估僅成長1%。 全球央行升息潮，導致國際貨幣基金、世界銀行、多家券商相繼預警經濟衰退的風險上升。以美國為例，過去被視為經濟衰退的領先訊號-美國公債殖利率曲線倒掛，其中，十年期公債殖利率自7/5以來即持續低於兩年期。具備更即時性預警的兩年期與三個月期殖利率差距僅剩0.88百分點(截至10/11)，若未來聯準會繼續維持大步升息，經濟衰退的可能性越高。由摩根士丹利證券編製的模型，美國經濟衰退機率值曾於九月底時攀至52%後稍回降至46%(資料來源：彭博資訊，截至10/7，採用多項金融參數做模擬)。 參考美國過去四次經濟衰退時之債市表現，以美國政府公債、高評級複合債勝出，但與景氣連動較高的非投資級債和新興市場債則表現較弱(詳如附表，理柏資訊)。富蘭克林證券投顧表示，經濟成長趨緩或甚至有陷入衰退風險的環境，建議投資人可以美元計價全球複合債型基金為核心配置，廣納具防禦性的美國公債或政府擔保抵押債，以及具收益性的優質利差信用債，以有效降低投資組合風險、同時亦能掌握市場氣氛好轉時的跟漲機會。 富蘭克林美盛全球多重策略基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人肯尼思·里奇表示，目前通膨雖仍在高檔，但並沒有其他的不均衡現象，企業或個人沒有過度槓桿，財務體質穩健，這與過去經濟衰退的情境不同。一旦通膨問題解決，經濟和企業獲利仍可持續擴張，即便經濟陷入衰退也將是輕微的。許多企業在疫情的封鎖期間仍保有獲利基礎，預期投資級企業違約率可望維持在低水位；非投資級債的違約率雖然上升(目前僅約2%)，但預期不會像過去循環達到8～10%甚至更高，市場價格已過度反映可能的違約風險。

隨著全球央行致力於對抗高通膨持續調升基準利率，各類債市評價面今年來顯著修正，而地緣政治的不安也為投資前景增添不確定性，此時，透過主動的多重策略管理最可靈活因應市場變化、有效降低波動風險。 富蘭克林證券投顧指出，全球經濟面臨多項不確定性，各類資產表現快速輪動，此時更需要採取主動彈性的多重策略與全球布局，以達到分散風險、降低波動同時掌握輪動機會的效果。計算2007年來各類資產間的相關性(表一)可發現，高評等的複合債與股市的相關性最低，僅有0.09~0.15，因此當股市面臨快速下跌時，分散佈局到這類高評等債券資產將可有效降低投資組合的波動度，而在債券資產當中，受國人喜愛的非投資級債這類高債息標的，與全球複合債的相關性也僅有0.24，納入投資組合中也可達到分散風險的功效。 富蘭克林旗下西方資產團隊投資長暨美盛全球多重策略基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人肯尼思·里奇表示，鮑爾主席在全球央行年會上的演說其實並沒有新的突破，僅是再重申聯準會對抗通膨的決心，綜合其他官員談話反映出未來貨幣政策的兩個方向：(1)未來升息步伐可能放緩；(2)相較於持續升息直至通膨降至2%，聯準會官員傾向將利率調升至限制性水準後維持在高檔一段時間。肯尼思·里奇認為，經濟趨緩與通膨的負面影響相信已多數反應，不過在市場面臨壓力的極端風險趨避情境下，納入高評等債券將可為投資組合發揮抵禦風險的效果。 富蘭克林證券投顧表示，在不同的經濟與通膨環境下，各類債市都有其因應策略，升息前景可能使短期經濟表現相對承壓，景氣下行風險對股市的衝擊將更為明顯，投資人不妨將複合型債券納為資產配置的核心之一，讓經理團隊運用靈活彈性的多重策略快速反應市場變化，以有效降低投資組合風險、同時也能掌握行情回升時的漲升機會。