從期權看NVDA財報是宏觀的避風港？

鑑於主要的宏觀催化劑臨近（周末我們詳細談過），近期資本市場舉棋不定，股市的情緒受到輝達的財報以及美時間14:00公佈的FOMC會議紀要影響。

從當下的期權市場認為：NVDA（輝達）本身風平浪靜，但其所在的整個市場（比如標普500指數）卻波濤洶湧。

• “NVDA是避風港”？ 市場認為：即使大盤因為宏觀因素而動盪，輝達憑藉其極其強勁的基本面（如AI領域的絕對統治地位）也能獨善其身，保持自身股價的穩定。它的走勢由自身的商業周期驅動，而非宏觀周期。
• “宏觀的歸宏觀，微觀的歸微觀”：投資者相信，影響SPX的宏觀事件（如利率政策）對NVDA的直接影響有限。NVDA的敘事足夠強大，可以抵禦外部的風暴。

12月會議仍不確定；聯準會的巴爾金表示，儘管他對勞動力市場持謹慎態度，但降息並非板上釘釘，且與鮑爾觀點一致。巴爾金將於12:45再次發言，緊隨聯準會10月會議紀要發佈之前，威廉姆斯也將在14:00發言。美國20年期國債拍賣定於東部時間13:00（160億美元）。讓我們明早拭目以待，最近要落地的消息。

輝達也是當下關注度最高的資料之一，彙總了最近幾家外資投行對輝達的預期，明天早6點有輝達業績電話會，明早再修正看有那些增量資訊。

機構普遍上調輝達未來 3 年 EPS 與營收預期，反映對其 AI 業務長期增長的信心：

• 美國銀行

：將 2026/27/28 財年 EPS 從 4.45/6.26/8.03 美元上調至 4.56/7.02/9.15 美元，營收從 2041/2716/3436 億美元上調至 2085/3002/3839 億美元；

• 花旗

：將 2026/27/28 財年 EPS 從 4.49/6.77/7.81 美元上調至 4.59/7.24/8.47 美元，目標價從 210 美元上調至 220 美元；

• 摩根士丹利

：將 2027 財年營收從 2780 億美元上調至 2985 億美元，EPS 從 6.59 美元上調至 7.11 美元。

新增量資訊：需求、供應鏈與競爭格局

（一）需求端：AI 晶片與系統需求 “量價齊升”

1. Blackwell 與 Vera Rubin 晶片需求爆發

• 輝達在 GTC 大會披露，截至 2025 年 10 月，Blackwell 與 Vera Rubin 累計訂單已超 5000 億美元，是 Hopper 系列晶片生命周期總收入的 5 倍以上；
• 花旗資料顯示，Q3 已出貨 600 萬顆 Blackwell GPU，預計 2025-26 年累計出貨 2000 萬顆，對應單季需求持續超供應鏈產能；
• 超大規模客戶（如 OpenAI、Google、微軟）資本開支高增：2026 年全球雲廠商 AI 資本開支預計超 5500 億美元，其中輝達晶片佔比超 70%（美國銀行預測）。

2. 客戶結構與應用場景擴展

• hyperscalers（超大規模雲廠商）：亞馬遜、微軟、Google等 Q3 雲資本開支合計上調 1420 億美元，其中 200 億美元以上用於 AI 伺服器採購，偏好 Blackwell Ultra（GB300）機架；
• neo-clouds（新興雲廠商）：如 CoreWeave、Lambda Labs 等，Q3 財報中提及 Hopper 實例需求仍強勁，現貨價格穩定在 2 美元 / 小時（支援高 ROI）；
• 企業與政府

：歐洲、南美大型 AI 資料中心項目落地（如歐盟 “AI 主權計畫”），預計 2026 年這一領域貢獻 15% 的 AI 晶片需求增量（摩根士丹利）。 (Alpha外資風向標)