高盛：中國中央經濟工作會議解讀

中國年度中央經濟工作會議於12月10日至11日召開，會議回顧了2025年經濟工作，並明確了2026年宏觀政策基調。報告認為，本次會議釋放的訊號較三天前的政治局會議更著重於促進經濟成長——政策制定者不僅指出當前成長面臨的挑戰，也突顯擴大消費、穩定房地產市場的必要性，同時承諾在貨幣、財政、信貸與房地產領域加大政策支援力度。

但與去年12月的會議相比，明年政策寬鬆的調性顯得更為審慎。接下來，省級「兩會」（1-2月）和全國「兩會」（3月）將成為下一階段宏觀政策的重要觀察窗口。我們也將持續關注2026年經濟成長目標及財政預算安排（預計3月全國「兩會」正式公佈）。

以下是本次會議的主要內容整理：

一、對經濟情勢的判斷

相較於先前政治局會議僅提及全年主要目標“順利完成”，本次會議還指出了當前經濟成長面臨的多重挑戰，包括外部環境變化、國內供需結構不平衡，以及部分重點領域風險。

二、2026年發展策略

會議延續了長期堅持的發展導向，包括推動高品質發展、統籌國內經濟工作與國際經貿關係、統籌發展與安全、擴大內需、防範化解重點領域風險，以及穩就業、穩企業、穩市場、穩預期。

三、宏觀政策基調

政策制定者重申實施“更加積極有為的宏觀政策”，財政政策“更加積極”，貨幣政策“適度寬鬆”，並強調加大逆周期與跨周期調節力度，提升政策的一致性和有效性。

四、財政政策方向

會議提出維持必要的財政支出強度，優化支出結構，在嚴肅財經紀律的同時，更重視緩和地方財政壓力。將繼續推動「兩新」（消費品以舊換新、設備更新）和「兩重」（重大策略項目、重大戰略領域）政策，適度增加中央預算內投資，並以好政策性銀行新增融資工具支援投資。此外，重申持續化解地方政府債務，嚴禁新增隱性債務。

五、貨幣政策安排

貨幣政策將以促進經濟穩定成長、推動物價合理回升為目標，靈活運用降準、降息等工具，維持流動性合理充裕，引導金融機構加強對內需、科技創新及中小微型企業的信貸支援。匯率方面持續強調維持人民幣匯率在合理均衡水準上基本穩定。

六、消費與房地產支援措施

相較於先前政治局會議未具體展開，本次會議明確提出了若干支援方向：

消費領域：強調堅持內需主導，多措並舉提振消費，透過增加居民收入、擴大優質商品與服務供給、完善「兩新」政策、清理不合理限制等方式釋放消費潛力。

房地產領域：要求加強穩定市場力度，優化新增供給、去化庫存，支援地方收購存量房屋用作保障性住宅，因地制宜推動「好房子」建設。

七、2026年經濟工作重點排序

內需（尤其是消費）仍位居首位；科技創新（含人工智慧）、改革（新增「反內捲」及清理拖欠企業帳款）、對外開放分別維持第2至4位；綠色轉型和民生保障（含穩就業）排名有所上升。

整體來看，本次會議訊號較先前會議更偏向促進成長，政策制定者明確提及成長挑戰，並給予消費、房地產等領域的支援方向。但與去年「加強超常規逆周期調節」等表述相比，明年政策放鬆節奏預計更為穩健審慎。

展望2026：關鍵政策指標預測

報告預計2026年主要經濟目標將保持連續性和穩定性：

GDP成長目標：維持在“5%左右”

CPI通膨目標：設定在“2%左右”

官方財政赤字率：預估為GDP的4.0%，與2025年持平

此外，報告預測：

中央政府特別國債發行額度可能由2025年的1.8兆元提高至2026年的2.0兆元；

地方政府專案債券額度預計從2025年預算的4.4兆元提升至4.8兆元（註：2025年實際使用額度因追加2,000億元提升至4.6兆元）；

整體政府公債淨發行規模預計由2025年的約12.4兆元增加至2026年的12.7兆元（具體結構仍可能有調整）。

接下來，各地在1-2月省級「兩會」中提出的經濟成長目標，以及3月全國「兩會」公佈的「十五五」規劃初步設想與年度財政預算，將成為觀察2026年政策路徑的重要依據。

（TOP產業報告）