全球與中國RWA市場周報（2025年12月6日至12日）

本周報告聚焦於2025年12月6日至12日全球真實世界資產（RWA）市場的動態，核心圍繞一則來自中國的監管傳聞引發的市場震盪展開分析，並深入解讀了中國RWA市場的獨特發展路徑。

一、 本周核心：監管傳聞引發市場壓力測試

本周全球RWA市場在持續增長中經歷了一次顯著的“壓力測試”。市場核心敘事並非技術突破，而是由一則關於“中國監管將RWA列入非法金融活動打擊清單”的傳聞所驅動。儘管報告經核查後指出，該消息未在中國人民銀行、國家金融監督管理總局等國家級官方管道得到證實，其源頭更可能來自行業協會的內部風險提示，但該事件仍引發了全球市場的廣泛憂慮和價格波動。

一、市場影響表現為：

價格與情緒衝擊：傳聞導致在海外上市、與亞洲市場關聯緊密的RWA概念代幣價格普遍下跌10%-25%，市場情緒一度陷入恐慌。

資金流向變化：部分資金從高風險RWA項目流向穩定幣和監管更明朗地區的項目。同時，代幣化美國國債等避險屬性資產吸引力相對提升。

市場韌性顯現：儘管出現波動，估算全球RWA總市值在短暫回落後穩定在約355億美元附近，顯示市場具備一定深度和理性資金支撐。

二、 全球市場總體態勢：增長與分化並存

增長趨勢：市場長期增長驅動力依然堅實，包括傳統金融對效率的需求、DeFi對穩定收益的追求以及貝萊德等巨頭的機構採納。

資產類別分化：

私人信貸仍是市場基石（佔比超55%），提供與加密市場低相關的真實收益。

代幣化國債（佔比20%-25%）在本周動盪中凸顯“避風港”價值，增長最快。

房地產等其他類別仍處早期，波動性更大。

生態格局：以太坊及其Layer2網路是RWA發行首選，其他公鏈則進行差異化競爭。

三、 深度聚焦：中國RWA市場的“雙軌制”現實

中國市場呈現出獨特的“雙軌制”特徵，這有助於理解全球監管差異：

“紅線”：嚴格禁止任何與虛擬貨幣發行、交易相關的公開、無許可金融活動。本周傳聞反映的正是對這一紅線的警示。

“綠燈”：在許可框架內，鼓勵利用區塊鏈技術服務於實體經濟的標準化探索。例如：

政策層面：中國信通院、螞蟻數科等機構牽頭制定RWA技術標準。

實踐層面：存在基於充電樁、太陽能電站、供應鏈金融等實體資產的代幣化融資試點。這些項目不涉及公開交易代幣，本質是資產證券化（ABS）的區塊鏈升級，旨在提升融資和流轉效率。

因此，中國的RWA生態是非公開、許可制、項目驅動的B2B市場，由科技巨頭、金融機構和產業資本主導，與全球公開交易市場存在本質區別。

四、 項目表現與鏈上活動推演

以Ondo Finance（國債RWA）、Centrifuge（私人信貸）和Maple Finance（機構借貸）為例，建構了鏈上分析框架。推斷顯示：

儘管治理代幣價格受情緒衝擊下跌，但擁有優質底層資產（如美國國債）和清晰合規框架的項目展現出韌性。

市場資金在RWA內部出現分化，從單純追求高收益轉向關注“風險調整後收益”和“合規溢價”。

五、 結論與展望

核心結論：本周事件表明，RWA的“真實世界”屬性使其必須將地緣政治和監管動態納入核心分析框架。市場在波動中走向成熟，資產質量與合規能力成為關鍵護城河。

未來一周展望：市場進入“資訊消化期”。走勢將取決於是否有中國官方的進一步澄清：

樂觀情景：官方澄清打擊範圍僅限於非法活動，市場情緒修復。

中性情景：官方保持沉默，不確定性持續，資金繼續流向監管明朗地區。

悲觀情景（可能性低）：出台普適性嚴厲政策，引發深度回呼。

戰略建議：

對投資者：加強盡職調查，穿透資訊迷霧；建構多元化RWA組合；重視項目合規與透明度；保持長期戰略耐心。

對項目方：將合規置於首位；保持極致透明和主動溝通；深耕優質資產端；審慎進行多鏈擴展。

本次風波是對RWA賽道的一次深刻風險教育。它揭示了監管不確定性的巨大影響，也凸顯了不同市場（如中國與全球）發展路徑的根本差異。長期來看，真正服務於實體經濟、合規透明的RWA項目依然擁有廣闊前景。 (二小文的書架)