高盛揭秘：歐洲經濟韌性超預期，2026年有望重返增長軌道

隨著2025年即將結束，高盛歐洲經濟研究團隊利用他們最喜歡的一些圖表，闡述了今年脫穎而出的關鍵主題，以及可能影響未來一年的因素。

歐元區和英國經濟在2025年表現出比我們預期更強的韌性。

美國關稅對第二季度和第三季度的出口和實際GDP增長造成了壓力，但國內需求總體上比我們預期的更為強勁。

因此，儘管歐元區和英國今年的GDP增長仍然低於美國，但結果高於我們在2024年底的預測。

我們預計2026年歐洲各地的經濟增長將進一步改善。

首先，美國關稅的拖累將繼續消退......

即便來自中國出口的競爭日益激烈。

其次，德國財政政策的重大轉變以及歐洲國防開支的增加將支援經濟活動，即使其他地區的財政政策仍然是緊縮性的。

此外，我們預計強勁的實際收入增長將支援明年的消費者支出。

我們預測2026年歐元區經濟增長率為1.3%，英國為0.9%，與普遍預期基本一致。

今年上半年，歐元區工資增長和通貨膨脹顯著放緩，但下半年仍然更具粘性。

歐洲央行在今年上半年再次下調政策利率100個基點，原因是管理委員會對通膨前景更有信心。

鑑於我們預測中經濟的韌性，我們預計歐洲央行利率將在2026年保持不變。

進一步降息是可能的，但目前需要明確的催化劑，例如經濟前景的顯著惡化或通膨更為明顯的低於目標。

只有在出現顯著的需求驅動型通膨壓力，或者衝擊導致通膨與目標產生較大或持續的偏差時，加息才是合適的。

英國的工資增長和服務業通膨率仍然高於歐洲其他地區，但隨著勞動力市場的疲軟，最近已顯示出顯著的進展。

我們預計未來幾個月總體通膨將進一步回歸常態。

因此，我們預計英國央行將在2026年降息三次，使最終利率達到3%，低於目前的定價水平。

在挪威和瑞典，2025年的核心通膨率一直高於目標。我們預計2026年在降低通膨方面取得顯著進展，挪威的通膨率將朝著目標邁進，而瑞典的通膨率將明顯低於目標。

我們認為，挪威央行將在2026年降息兩次，而瑞典央行則樂於維持1.75%的利率不變。

在下半年達到0%後，我們預計瑞士通膨將在2026年略有回升，並且瑞士央行將維持利率不變。

(老李說研報)