木頭姐：2026年美國經濟展望

筆者：如果說研究經濟要先看zz，那麼觀察美國zz必須要看的就是選舉，一切圍繞選舉展開。2026年的看點無疑是中期選舉。不論是2025年年底的關稅政策轉向，還是最新發佈的國家安全戰略報告，都顯示未來任期內搞jj拿下選舉、轉向西半球和“解決”內部矛盾的決心。

美國經濟目前像一個“捲曲的彈簧”（Coiled Spring），在經歷了過去幾年的“滾動式衰退”後，蓄勢待發，即將迎來強勁反彈。

- “滾動式衰退”體現在：儘管 GDP 表面在增長，但住房、製造業和低收入群體的消費情緒此前因聯準會激進加息而陷入衰退。目前這些領域已處於極低水平（如房屋銷售量接近 1980 年代初），具備巨大的反彈空間。

- 蓄勢待發的條件：放鬆管制（如 AI 和加密貨幣領域）、減稅（企業稅率實際有效稅率下降）、關稅降低以及利率下行，將共同推動經濟快速復甦。油價預計將維持低位（🇻🇪新增供給），AI、機器人、儲能、區塊鏈等技術的融合將推動生產力每年增長 4-6%。這不僅能抑制通膨，還將推動名義 GDP 每年增長 6-8%。

市場觀點：

- 黃金與比特幣： 黃金價格雖上漲，但比特幣因與其他資產類別的相關性低（甚至低於黃金與比特幣的相關性），被視為資產配置中極佳的分散風險工具。（資產配置價值）

- 美元走強： 類似於 1980 年代的“里根經濟學”時期，美國的政策組合（財政減稅 + 貨幣降息 + 弱監管）和技術突破（AI）將提高資本回報率，從而推動美元升值。（資本回報率驅動美元走強）

- AI 投資與估值： AI 領域的巨額資本支出（Capex）是合理的，因為其應用普及速度是網際網路當年的兩倍。雖然目前股市估值（P/E）處於高位，未來可能會向歷史均值回歸，但生產力驅動的盈利高增長將抵消估值壓縮的影響。（對比網際網路泡沫尚未見頂）

- 股市估值處於歷史高位：市盈率（P/E）可能會向 20 倍的歷史均值回歸（即估值壓縮）。但歷史上（如 1993-1997 年、2002-2007 年），即使 P/E 從高位下降，只要盈利增長強勁（本次由生產力驅動），股市仍能實現雙位數的年化回報。（盈利消化估值） (後廠村的徐斯)