伯恩斯坦-台積電 2025 年業績重磅解析

半導體行業作為全球科技產業的基石，一舉一動都牽動著市場神經。近期，伯恩斯坦（Bernstein）發佈的亞洲半導體、裝置及全球儲存行業報告，披露了台積電（TSMC）等核心企業的關鍵經營資料與投資評級，為我們揭開了行業發展的最新圖景。今天就從技術迭代、業務結構、區域佈局三大維度，帶大家讀懂這份行業乾貨。

技術驅動：先進製程成營收絕對主力，3nm 增速領跑

技術迭代是半導體企業的核心競爭力，台積電在先進製程上的優勢持續鞏固。報告顯示，2025 年第四季度，台積電 3nm、5nm 與 7nm 三種先進製程的營收合計佔比高達 77%，較 2025 年第三季度的 74% 進一步提升，成為支撐公司營收的絕對支柱。

其中，3nm 製程表現尤為亮眼，成為所有技術平台中營收增長最快的類股 ——2025 年第四季度環比增幅達到 24%，展現出強勁的市場需求。從長期趨勢來看，台積電在先進製程上的投入持續轉化為營收動能，從 2018 年至今，3nm、5nm 等尖端技術的營收佔比穩步攀升，而 28nm 及以上成熟製程的佔比則逐步壓縮，清晰呈現出 "向先進製程集中" 的行業趨勢。

業務結構：HPC 仍處增長通道，智慧型手機業務佔比回升

從營收貢獻的平台分佈來看，2025 年第四季度台積電的業務結構呈現出兩大關鍵變化：

一方面，高性能計算（HPC）延續了長期增長態勢，儘管第四季度增速有所放緩，但仍是營收佔比最高的類股，達到 55%。作為人工智慧、雲端運算、資料中心等新興產業的核心硬體支撐，HPC 的持續增長印證了科技產業數位化轉型的深層需求。

另一方面，智慧型手機業務的營收佔比回升至 32%，成為僅次於 HPC 的第二大營收來源。此外，物聯網（IoT）、汽車電子、數字消費電子及其他業務類股均保持穩定貢獻，共同構成了台積電多元化的業務矩陣。

值得注意的是，報告同時覆蓋了另外三家關鍵企業的投資評級：聯發科（MediaTek）憑藉在消費電子晶片領域的深耕，獲 "跑贏大盤" 評級，目標價 1640 新台幣；聯電（UMC）則被給予 "跑輸大盤" 評級，目標價 32 新台幣； Vanguard 國際半導體獲 "與大盤持平" 評級，目標價 90 新台幣，四家企業共同構成了台灣半導體產業的核心梯隊。

區域佈局：北美營收佔比 74%，歐洲中國增速亮眼

在區域營收分佈上，北美市場仍是台積電的核心基本盤。2025 年第四季度，北美地區貢獻了 74% 的營收，儘管較上一季度小幅下降 2 個百分點，但依舊佔據絕對主導地位，這與北美地區發達的科技產業生態密切相關。

從增長潛力來看，歐洲和中國市場成為季度內的亮點 —— 兩地營收環比增速在所有區域中位居前列，展現出強勁的市場活力。此外，亞太地區（不含中國）、日本等市場也保持了穩定的營收貢獻，形成了 "北美為核心、多區域協同增長" 的佈局格局。 (傑尼龜的半導體之家)