GDP增速放緩，阿里巴巴股價承壓，投資者陷兩難困境

阿里巴巴集團股價於1月20日顯著下挫，為近期反彈行情潑下冷水。當日，阿里港股（09988.HK）收報159.7港元，微跌0.44%，而美股（BABA.US）在前一交易日已下跌3.24%至165.4美元，內外市場同步承壓，凸顯投資者情緒謹慎。這一輪調整背後，消費市場疲軟與估值合理性爭議兩大隱憂，成為困擾市場的核心癥結。

外部風險擾動與國內消費乏力形成共振，直接衝擊阿里核心業務。此前美國總統川普重啟關稅威脅，引發全球投資者拋售風險資產，中概股首當其衝。疊加中國2025年四季度GDP同比增長4.5%，較三季度4.8%增速放緩，消費端復甦不及預期更添壓力。儘管全年社會消費品零售總額增長3.7%，但實物商品網上零售額增速僅5.2%，阿里賴以支撐的電商基本盤面臨挑戰。

消費疲軟對阿里的影響尤為直接。作為公司營收支柱，核心電商業務預計本財年貢獻5360億元營收，佔比達52%。儘管阿里通過即時零售帶動淘寶月活增長，雙十一期間AI工具也助力商家效率提升1.5倍，但整體消費復甦節奏放緩，仍讓市場對其增長韌性存疑。值得注意的是，南向資金雖連續5日淨買入阿里港股累計44.24億港元，卻未能扭轉股價震盪格局。

估值高企成為另一大掣肘因素。受益於AI熱潮，阿里股價過去一年累計上漲90%，美股曾於1月16日站上170美元。公司加碼AI佈局，過去四季度在AI+雲基建投入達1200億元，通義千問APP首周下載量破千萬，近期更接入全生態業務上線400余項功能，阿里雲AI相關收入連續9季度三位數增長。

但快速上漲推高了估值水位。當前阿里港股市盈率TTM為21.78倍，美股達22.52倍，較2025年3月18倍的水平顯著提升。投資者擔憂，在消費復甦承壓背景下，AI業務的高投入短期內難以轉化為足額盈利，現有估值缺乏業績支撐。儘管阿里雲在中國AI雲市場份額達35.8%，領先優勢明顯，但盈利端的兌現速度仍需時間驗證。

短期來看，阿里股價仍將受內外因素交織影響。外部需警惕關稅政策與中概股監管波動，內部則依賴消費復甦節奏與AI轉型成效。若千問APP能持續兌現場景融合價值，推動電商與AI協同增效，或可緩解估值焦慮。對於投資者而言，如何平衡AI賽道的長期潛力與短期業績壓力，成為當前決策的關鍵。 (正商研究院)