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“反內卷”破局低通膨
“反內卷”政策持續推進，2026年物價水平有望繼續回升，在當下“春季躁動”的黃金期，正是積極佈局物價回升相關類股的好時機。
中國國家統計局資料顯示，2025年12月，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.8%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，回升至2023年3月以來最高；全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降1.9%，降幅比上月縮小0.3個百分點。
國家統計局城市司首席統計師董莉娟指出，“擴內需促消費政策措施繼續顯效，居民消費需求增加”，推動CPI同比漲幅繼續擴大；“受國際大宗商品價格傳導拉動以及國內重點行業產能治理相關政策持續顯效等因素影響”，PPI同比降幅持續縮小。
2025年12月召開的中央經濟工作會議強調，“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，並指出“制定全國統一大市場建設條例，深入整治‘內卷式’競爭”。中央經濟工作會議指引了兩個政策方向：一是需求端，側重貨幣政策對物價回升的作用；二是供給端，通過“反內卷”展開。
2026年年初，針對“反內卷”的供給側調整開始提速。1月8日，市場監管總局約談中國太陽能行業協會及部分企業，約談內容涉及通報有關壟斷風險，要求不得串謀提價；1月9日，財政部、國家稅務總局公告，自2026年4月1日起，逐步下調、取消太陽能和電池商品出口退稅；1月9日，國務院反壟斷反不正當競爭委員會公告，對外賣平台市場競爭秩序狀況開展調查評估。
實踐證明，供給側調整對破局低通膨是卓有成效的。2025年下半年以來，CPI、PPI持續回暖，就是“反內卷”深入推進的結果。更早些時候，2016年—2017年的供給側改革則結束了此前PPI連續四年負增長的局面。
借鑑2016年—2017年的經驗，目前大機率是價格回暖的初期，當下又是“春季躁動”的黃金期，正是投資者積極佈局相關類股的好時機。可以重點關注“反內卷”和穩增長預期下的漲價周期品，比如鋼鐵、煤炭、矽料、石化、化纖、塑料等方向。
物價水平持續回升
從CPI的直接拉動因素看，2025年12月CPI的回升主要來自食品中鮮菜和鮮果價格的上漲。
2025年12月，食品價格同比上漲1.1%，漲幅比上月擴大0.9個百分點，對CPI同比的上拉影響比上月增加約0.17個百分點。食品中，鮮菜和鮮果價格漲幅分別擴大至18.2%和4.4%，對CPI同比的上拉影響比上月合計增加約0.16個百分點；牛肉、羊肉和水產品價格分別上漲6.9%、4.4%和1.6%，漲幅均有擴大；豬肉價格下降14.6%，降幅略有縮小。能源價格下降3.8%，降幅比上月擴大0.4個百分點，其中汽油價格降幅擴大至8.4%。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續4個月保持在1%以上。
從環比看，2025年12月，CPI環比由上月下降0.1%轉為上漲0.2%，環比上漲主要受除能源外的工業消費品價格上漲影響。扣除能源的工業消費品價格上漲0.6%，影響CPI環比上漲約0.16個百分點。董莉娟分析，提振消費政策效果持續顯現，居民購物娛樂需求增加，通訊工具、母嬰用品、文娛耐用消費品、家用器具價格均有上漲，漲幅在1.4%—3.0%之間；受國際金價上行影響，國內金飾品價格上漲5.6%。
2025年12月，PPI同比降幅的持續縮小，得益於國內各項宏觀政策持續顯效，部分行業價格呈現積極變化。環比方面，PPI環比上漲0.2%，連續3個月上漲，漲幅比上月擴大0.1個百分點。
董莉娟分析指出：一是全國統一大市場建設向縱深推進，相關行業價格同比降幅持續縮小。市場競爭秩序不斷最佳化，2025年12月煤炭開採和洗選業、鋰離子電池製造、太陽能裝置及元器件製造價格降幅比上月分別縮小2.9個、1.2個和0.4個百分點，已分別連續縮小5個月、4個月和9個月。
二是新質生產力培育壯大，帶動相關行業價格同比上漲。數字經濟相關產業發展勢頭強勁，新原料新材料生產快速增長，綠色轉型持續賦能發展，外儲存裝置及部件價格上漲15.3%，生物質液體燃料價格上漲9.0%，石墨及碳素製品製造價格上漲5.5%，積體電路成品價格上漲2.4%，廢棄資源綜合利用行業價格上漲0.9%，服務消費機器人製造價格上漲0.4%。
三是消費潛力有效釋放，帶動有關行業價格同比上漲。提振消費專項行動深入實施，文體類、品質類消費較快增長，工藝美術及禮儀用品製造價格上漲23.3%，運動用球類製造價格上漲4.0%，樂器製造價格上漲2.0%，營養食品製造價格上漲1.5%。
破局關鍵看供給側
價格是供需共同作用的結果，當前物價水平偏低，既有有效需求不足的問題，也有供給側的問題。但是，需求側和供給側的宏觀政策作用也有所側重，需求側管理，重在解決總量性問題，注重短期調控；供給側管理，重在解決結構性問題。
興業證券認為，近年來中國PPI持續偏弱運行，對企業、居民和政府收入等名義指標形成一定壓制。但通膨持續低迷的背後呈現出較為明顯的“結構性物價下跌”特徵。自2022年10月同比轉負以來，PPI已累計下跌約7%，其中上游開採業和原材料加工業出廠價格分別累計下跌約為19%和10%，下跌幅度遠超整體PPI。
面對結構性問題導致的低通膨局面，供給側調整才是破局之道。借助“反內卷”等政策手段，從供給側入手，有針對性地減少相關行業的過剩產能，最佳化供給結構，可能相比放鬆銀根等“大水漫灌”式的需求側刺激，會產生更加明顯的推動物價溫和修復的調控效果。
興業證券進一步指出，從反哺需求角度看，通過供給側調整“做大蛋糕”，為消費需求提供可持續的基礎。強調供給側調整併非忽視需求，而是通過夯實供給基礎，使需求的力量能更順暢、更有效地拉動經濟增長。通過供給側調整推動經濟從要素投入驅動轉向創新驅動，支援科技研發、產業升級和“新質生產力”發展，創造更多高附加值的就業崗位，從而提升居民收入，改善居民消費意願，做大需求“蛋糕”，培育長期經濟增長新動能。
實踐證明，供給側調整對破局低通膨是卓有成效的。
2016年—2017年的供給側改革成功推動當時物價水平回升。2012年—2015年，PPI曾連續四年負增長，但在供給側改革後，2016年初PPI開始底部走穩，2016年9月PPI同比增速開始轉正，2017年PPI同比增速回升到6.3%。
2025年下半年以來，隨著“反內卷”的深入推進，物價水平已經從低位有所回升。2025年7月1日，中央財經委員會第六次會議強調“依法依規治理企業低價無序競爭”，“反內卷”實施的深度和廣度明顯提升。PPI同比增速從2025年7月-3.6%的低點，逐步回升至12月的-1.9%；CPI同比增速從2025年8月的-0.4%回升到12月的0.8%。 (證券市場周刊宏觀號)