•
Space X投資人：今年的IPO將是“史上最大造富事件”，馬斯克仍被嚴重低估
紅杉資本合夥人Shaun Maguire認為SpaceX即將進行的IPO將是"史上最健康的財富創造事件"，而這家他稱為"史上最偉大的公司"估值已從2019年的360億美元飆升至8000億美元。
這位同時投資了馬斯克旗下五家公司的頂級投資人近日表示，市場仍嚴重低估了馬斯克的價值，而SpaceX過剩的火箭運力將催生太空資料中心這一可能的"史上最大市場機會之一"。
訪談亮點總結：
逆向投資的邏輯勝利：2019年市場僅將SpaceX視為增長受限的火箭發射公司，Maguire憑藉物理學背景預判了Starlink的技術可行性，在市場普遍給出“零估值”時重倉，完成了從360億到8000億美金的認知變現。
“勢能轉換”的經營哲學：馬斯克不同於急於變現的常規CEO，他習慣在零收入狀態下長期積累基礎設施能力（如Gigafactory和Starship），一旦技術跨越臨界點，便會以年產百萬或改寫產業模型的方式釋放驚人動能。
雷射鏈路重塑全球通訊：依靠9000多顆衛星組成的真空雷射通訊網，Starlink實現了比海底光纜更快的跨洲際資料傳輸速度，使其從單純的接入工具演變為承載全球長距離流量的核心數字基建。
D2D改寫電信產業格局：通過收購頻譜與最佳化V3衛星，SpaceX的衛星直連手機技術（D2D）正處於爆發前夜，預計2028年將實現大規模普及，甚至可能在未來五年內取代消費者固定網路成為公司最大的營收來源。
Starship 催生太空資料中心：隨著 2026 年 Starship 進入可靠量產期，SpaceX 將面臨火箭運力過剩的情況，這促使公司利用低發射成本解決地面 AI 資料中心面臨的電力與土地瓶頸，開闢兆級規模的太空算力市場。
AI競賽的“原子”優勢：Maguire強調AI競爭的終局將受限於電力和硬體等物理資源（原子），而馬斯克通過xAI、特斯拉能源與SpaceX太空基建的跨公司協同，掌握了其他純軟體AI巨頭無法企及的底層支撐力。
史上最健康的造富事件：即將到來的 SpaceX IPO 被視為“史上最大造富運動”，由於其員工多為使命驅動且長期經受磨礪，這筆巨大的財富流向將更具建設性，且由於火星任務等宏大目標的存在，核心團隊並不會因此流失。
Maguire在播客"Sourcery with Molly O'Shea"訪談中透露，紅杉資本自2019年起累計向SpaceX投入約12億美元，這筆投資目前價值約120億美元，實現十倍回報。
他表示，當年的投資決策在業內被視為"瘋了"，因為按當時全球發射市場規模計算，SpaceX的估值幾乎沒有上漲空間，而市場對Starlink衛星網路、Starship超重型火箭等業務的價值評估均為零。
Maguire指出，SpaceX的估值飆升主要來自Starlink業務的四波演進：消費者網路已達920萬訂閱使用者，企業市場覆蓋多家航空公司，政府國防業務推出Starshield產品線，而Direct-to-Cell手機直連衛星服務在2024年底已有600萬使用者。他預測2028年將是Direct-to-Cell的關鍵年份，屆時該業務規模可能超過消費者網路。
更具顛覆性的是太空資料中心計畫。Maguire表示，一旦Starship在2026年實現可靠運作，SpaceX將面臨運力過剩，而地球上的AI資料中心正面臨電力、土地和環保法規限制。
他已完成相關經濟模型計算，認為這將是"史上最大的市場機會之一"，公眾將在SpaceX的IPO檔案中看到完整論證。
2019年的逆向押注
Maguire的投資決策在當時看來極度反常。2019年SpaceX全年僅完成13次發射，全球發射市場規模約50至60億美元。即使SpaceX獲得100%市佔率，按40%的EBITDA利潤率計算，扣除資本支出後淨利僅約10億美元，360億美元估值相當於36倍理論最大獲利。
更關鍵的是，市場對SpaceX的核心增長引擎完全不看好。此前所有衛星網路公司——Iridium、Globalstar、Teledesic——均以失敗告終，Starlink被視為又一個註定虧損的項目。Starship當時仍處於早期開發階段，商業化遙遙無期。
Maguire的物理學背景讓他能夠提前驗證Starlink的技術可行性。他表示自己知道該問什麼問題，最終得出結論："這次不一樣。"紅杉隨後投入12億美元，成為SpaceX的重要股東。
Starlink四波演進推動估值飆升
SpaceX目前在軌道上營運約9000顆衛星，這些衛星通過雷射互相通訊，每秒傳輸數兆位資料。Maguire將其與1999年Global Crossing鋪設跨大西洋海底光纖相類比，認為SpaceX在太空中建立了同等級基礎設施，且雷射在真空中的傳輸速度比光纖更快。
第一波消費者網路業務到2024年底已有920萬訂閱使用者。Maguire透露，從第一筆收入到年營收達到10億美元，Starlink僅用了12個月。使用者只需安裝一個10至12英吋的碟形天線即可連接衛星網路。
第二波企業市場以航空業為突破口。卡達航空、聯合航空、捷藍航空陸續簽約在飛機上提供Starlink服務。Maguire提到一個行銷效應：許多農村乘客發現飛機上的Starlink比家中有線網路更快，反而促使他們訂閱家用服務。
第三波政府與國防市場推出Starshield產品線，服務於軍用無人機、戰場通訊和政府安全網路。
第四波Direct-to-Cell可能最具顛覆性。手機無需額外裝置即可直接連接衛星，SpaceX的衛星偽裝成基地台，當手機收不到地面訊號時自動切換。到2024年底該服務已有600萬訂閱使用者，增長迅速。
2025年SpaceX以170億美元收購EchoStar的2GHz頻譜，這是進軍手機衛星市場的激進訊號。Maguire預測，2028年將是Direct-to-Cell的關鍵年份，屆時SpaceX將有足夠的V3衛星在軌，頻譜和手機天線也將最佳化到位，大規模手機衛星服務將成為現實。他認為五年後Direct-to-Cell的規模可能超過消費者網路業務。
太空資料中心：運力過剩催生新機會
Maguire認為太空資料中心是SpaceX的下一個重大機會。邏輯鏈條清晰：Starship預計2026年開始可靠運作，一旦所有Starlink和Direct-to-Cell衛星部署完成，SpaceX將面臨運力過剩。與此同時，地球上的AI產業正面臨嚴重瓶頸——電力不足、土地取得困難、環保法規嚴格、鄰避效應讓資料中心越來越難建設。
這形成了供需錯配：發射端運力過剩，地面端需求爆炸但供給受限。Maguire透露，六個月前他曾表示"宏觀邏輯對，但微觀數學還沒算清楚"，現在他已完成經濟模型計算，結論是"這會非常巨大"。
馬斯克已公開談論太空資料中心概念，但完整經濟模型尚未公佈。Maguire表示，等到SpaceX的IPO檔案公開，市場將看到這個機會有多大。他認為這可能是"史上最大的市場機會之一"。
這一佈局也解釋了Maguire為何認為馬斯克仍被低估。儘管馬斯克身價超過4000億美元，是全球最富有的人，但Maguire認為市場應關注"進步的導數"——變化的速度而非當前位置。他指出，xAI正在建造全球最大的連貫訓練叢集，而馬斯克是"全世界最擅長原子的人"，原子指硬體、基礎設施和製造能力，這些是AI最稀缺的資源。
Maguire的邏輯是，AI的瓶頸很快將從模型能力轉移到推理算力，而推理算力的瓶頸是電力。xAI結合特斯拉的能源業務、SpaceX的太空資料中心能力，將形成其他AI公司無法複製的組合。
“史上最健康的財富創造事件”
Maguire認為SpaceX IPO將與過去的科技IPO截然不同。他將其稱為"史上最健康的財富創造事件"，原因在於SpaceX員工的特質。
那些在公司待了15年以上的員工當初加入不是為了發財，而是因為真正想造火箭、想把人類送上火星。他們經歷了與物理定律的搏鬥、與環保團體的抗爭、與質疑者的辯論，見過太多次差點失敗又挺過來的時刻。這種磨練塑造了節儉、務實、使命驅動的文化。
Maguire預測這批人不會像典型科技新貴那樣揮霍，而會投入公共藝術、科學研究贊助等領域。他提到認識的幾個早期員工計畫IPO後去當藝術家。"這些人本來就不是為了錢來的，而且他們花了很長時間才走到這一步。"
更關鍵的是SpaceX的使命尚未完成。接下來五年的里程碑包括：Starship常態化運作、Direct-to-Cell大規模部署、太空資料中心啟動、月球基地建設、火星任務準備。Maguire引用SpaceX員工的心態："為什麼要在我們即將把人類送上火星的時候退休？"
Maguire還投資了馬斯克的另外四家公司：xAI、Neuralink、The Boring Company和X。他對這些公司的看好基於同一邏輯框架：馬斯克建立公司的方式是"累積潛力能量，然後轉換成動能"。這些公司現在看起來進展緩慢、收入有限，但一旦突破臨界點，成長速度將讓市場措手不及。
從360億到8000億美元，Maguire的十倍回報建立在對這一獨特商業模式的深刻理解之上。而他的最新判斷是：這一切才剛開始。 (華爾街見聞)