英國央行死守3.75%，敢跟歐洲對著幹！背後的三大經濟傷疤，才是真相

2026/02/10

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英國央行會議室內氣氛凝重，九位委員投下了決定英國經濟走向的關鍵一票。

投票結果5比4，英國基準利率被釘在3.75%的高位。而就在不遠處的法蘭克福，歐洲央行的利率早已降至2%的溫和水平。

這種差異並非偶然，而是英國經濟三大深層“傷疤”共同作用的結果：頑固的通膨記憶、緊張的勞動力結構，以及脫歐帶來的永久性創傷。

英國的通膨問題更像是一種“慢性病”，而非“急性發作”。截至2025年末，英國通膨率仍高達3.4%，顯著高於央行2%的目標。英國通膨構成中有近60%的項目漲幅超過4%，這種廣泛的價格上漲使控制通膨變得異常困難。

相比之下，歐元區的通膨壓力已明顯緩解，為歐洲央行降息創造了條件。

英國央行貨幣政策委員梅根·格林指出，全球貨幣政策的分化已達到數十年來最高水平，而英國正處於分化的極端一端。

這種分化背後是兩國不同的通膨歷史：英國經歷了更持久的價格上漲，特別是能源和食品價格的劇烈波動，使央行對過早放鬆政策保持警惕。

英國央行擔心，一旦過早降息，通膨可能像野火一樣重新燃起，讓之前的努力付諸東流。

如果說通膨是英國的慢性病，那麼脫歐就是一劑加劇病情的猛藥。

脫歐帶來的貿易壁壘和監管分化已深入英國經濟骨髓，2025年第三季度資料顯示，英國商品貿易逆差達到創紀錄的2354億英鎊。儘管服務業有2069億英鎊的順差，但淨貿易仍拖累經濟增長。這種貿易結構的失衡是英國央行不敢輕易降息的重要原因之一。

脫歐還引發了勞動力市場的深度重構，與歐元區不同，英國在金融、保險等傳統優勢行業出現了就業淨減少，而在其他行業則面臨技能不匹配的困境。這種結構性變化導致英國薪資增長壓力持續存在，即使在經濟放緩的情況下，私營部門薪資漲幅仍達3.8%，遠超通膨目標允許的範圍。

脫歐不僅改變了英國與歐盟的貿易關係，更重要的是，它重塑了英國經濟的整個生態系統，從供應鏈到勞動力市場，從投資決策到貨幣政策空間，無一不受到深刻影響。

英國央行貨幣政策委員會那場5:4的投票，充分反映了當前英國經濟的兩難處境。一方面，經濟放緩的訊號越來越明顯：2026年經濟增長預期被下調至0.9%，失業率預計將升至5.3%。另一方面，通膨壓力依然頑固，尤其是薪資上漲帶來的持續性風險。

英國央行行長安德魯·貝利在決議後的表態中謹慎地表示：“如果通膨持續回落，今年應當有進一步下調利率的空間。”這句話的潛台詞是：現在降息的條件尚未成熟。

這種困境在貨幣政策委員會內部製造了深刻分歧，五位委員選擇“再等等看”，而四位委員則認為經濟放緩的風險已經大於通膨風險，主張立即降息。

相較之下，歐洲央行的處境要清晰得多，拉加德領導下的歐洲央行已經完成了主要的降息周期，可以更從容地觀察經濟資料，而不必像英國那樣在經濟增長和通膨控制之間走鋼絲。

英國央行的決策在市場上引起了連鎖反應。決議公佈後，英鎊兌美元匯率下跌0.89%，而對政策敏感的兩年期英國國債收益率下降了8.1個基點。海峽對岸，歐洲央行大樓在暮色中顯得相對平靜，利率為2%的政策環境給了歐洲經濟更多的呼吸空間。

而英國，仍需在3.75%的利率高地上，繼續應對自己獨特的經濟挑戰。這條不同的道路，是歷史的選擇，也是現實的必然。 (財局解構者)