彭博宏觀策略師Simon White警告，美國經濟在能源衝擊下日趨脆弱，市場情緒一旦“破防”，衰退將驟然而至。當前硬資料已先行承壓，住房、汽車銷售及同步指標均有所走弱。市場目前對衰退風險定價不足，一旦風險升溫，降息預期或迅速回歸併超過衝突前水平。美國經濟在能源衝擊下日趨脆弱，市場情緒若出現裂痕，衰退風險將驟然上升，屆時聯準會降息預期將被迅速重新定價。3月26日，彭博宏觀策略師Simon White撰文指出，儘管美國近期陷入衰退的機率仍然偏低，但硬資料壓力已在上升，中東局勢的潛在再度升級為軟資料的惡化提供了催化劑。他警告稱，衰退一旦到來往往來勢兇猛，對未做避險的投資組合毫不留情。就市場影響而言，當前幾乎沒有任何資產對衰退情景進行定價。一旦衰退風險升溫，美國短端利率將面臨最為劇烈的重新定價——市場此前已因衝突爆發而削減了約60個基點的年內降息預期，但若衰退訊號明確，這些降息預期不僅將迅速回歸，幅度甚至可能超過戰前水平。衰退風險正在積聚Simon White的衰退預警模型由14個子模型構成，需至少40%觸發才會發出衰退訊號。目前僅約20%的子模型被啟動，包括一個剛剛觸發的油價飆升指標，顯示近期衰退風險仍屬可控。然而，該模型的歷史規律顯示，一旦讀數從20%-30%區間向上突破，往往會迅速攀升，折射出衰退在現實經濟中的驟變特性。在將油價子模型的權重上調以反映原油對GDP影響日益加深之後，模型讀數已從略高於20%升至30%，逼近40%的臨界閾值，僅需再有兩個子模型觸發，即可發出衰退預警。股票和信用市場目前隱含的衰退機率約為20%，而銅價和收益率曲線則更為悲觀，隱含機率達45%-55%。標普500指數自戰爭爆發以來僅下跌約4%，標普全球綜合PMI初值小幅回落至51.4，市場情緒整體仍具韌性——但這種平靜能否持續，將是美國能否避免衰退的關鍵。硬資料先行承壓，政策空間受限當前局面的危險之處在於，硬資料已率先出現壓力。今年以來，住房資料、汽車銷售及整體同步指標均有所走弱。Simon White指出，這是一種“最壞的組合”。當軟資料先行走弱時，聯準會尚有機會通過提前寬鬆打斷負反饋循環，在硬資料惡化之前穩住情緒。但當硬資料先行承壓時，損害往往已經造成，政策干預的效果大打折扣。目前軟資料尚未出現明顯惡化，ISM、保證金帳戶、貨幣增速、收益率曲線等指標仍相對穩定。但一旦軟資料開始走弱，與硬資料形成共振，兩者同時突破警戒水位，未來2至3個月內陷入衰退的機率將大幅上升。能源衝擊放大下行風險油價是當前風險圖景的核心變數。Minack Advisors的Gerard Minack指出，儘管美國經濟的能源使用效率已大幅提升——如今一桶石油所支撐的實際GDP是1970年代的三倍以上——但這一進步本身也意味著，若高油價導致需求破壞，失去一桶石油對GDP的負面衝擊同樣可能是三倍。Simon White將當前局面與1990年衰退相比較。彼時，儲貸危機已導致信貸收緊，伊拉克入侵科威特引發油價翻倍，能源衝擊延長並加深了那場衰退，股市最終下跌20%。當前，信用利差擴大和私人信貸壓力已顯示出信貸惡化的早期跡象，與1990年的背景形成令人不安的呼應。衰退情景下的市場影響若美國經濟衰退成真，各類資產均面臨顯著重新定價。股票方面，自1960年以來歷次衰退中股市的中位跌幅為12%，但在1973至1974年OPEC石油衝擊之後，跌幅曾高達45%。債券雖將受益於避險買盤，但鑑於此次衝擊具有滯脹性質，債券漲幅可能遠不及過去三十年衰退期間的表現。大宗商品方面，在由商品價格引發的衰退中，大宗商品往往表現相對強勁。重新定價幅度最大的領域或將出現在美國短端利率市場。Simon White表示，目前這一交易時機尚未成熟，但一旦市場情緒開始破裂、衰退風險升溫，降息預期的重新定價將“毫不留情地迅速到來”，且降息幅度預期可能超過衝突前水平。 (invest wallstreet)

由於美以伊戰事延宕給美國經濟帶來額外下行風險，多家機構近日上調美國經濟陷入衰退的機率。這是3月17日在美國加利福尼亞州洛杉磯市中心拍攝的一家加油站的油價牌。新華社發（曾慧攝）據美國消費者新聞與商業頻道25日報導，穆迪分析公司模型顯示，美國經濟在未來12個月陷入衰退的機率已經升至48.6%；高盛集團將其預測的這一機率提高到30%；美國威爾明頓信託公司和安永-博智隆公司分別預計美國經濟陷入衰退的機率為45%和40%。而在通常情況下，這一機率應為20%左右。穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪表示，令人擔憂的是，衰退風險“高到令人不適且還在繼續升高”，經濟衰退已是一個真實威脅。如果當前的高油價持續到5月下旬至二季度末，“美國經濟將陷入衰退”。威爾明頓信託公司首席經濟學家盧克·蒂利警告，美國消費支出在很大程度上依賴於資產價格上漲，過去兩年，20%至25%的消費支出增長來自股市財富效應的提振，如果沒有這種提振，經濟增長將顯著放緩。 (新華國際頭條)

高盛將美國未來12個月經濟衰退機率上調至30%，並預計下半年GDP增速降至1.25%-1.75%。受能源價格高企影響，高盛上調年底核心PCE預期至2.5%，失業率或升至4.6%。儘管債市近期轉向定價加息，高盛認為市場反應過度，維持年內9月和12月兩次降息的基準預測，提示衰退風險或觸發更激進寬鬆。華爾街見聞隨著地緣政治衝突引發能源市場動盪及金融條件收緊，高盛將美國未來12個月的經濟衰退機率上調至30%。高盛首席經濟學家Jan Hatzius及其團隊在最新報告中指出，荷姆茲海峽的持續關閉將推高能源價格，進而拖累經濟增長並推升通膨。高盛預計，美國下半年GDP年化增速將降至1.25%至1.75%的潛在趨勢線下方。亞特蘭大聯儲的最新資料印證了增長放緩的趨勢。受住宅與非住宅固定投資下滑以及私人庫存資料下降的拖累，亞特蘭大聯儲GDPNOW模型已將第一季度GDP增速預期從3.2%大幅削減至2.0%。面對通膨預期升溫，債券市場近期迅速轉向定價加息。然而高盛認為市場反應過度，維持年內降息兩次的預測，其提示衰退風險或觸發更激進寬鬆。能源衝擊與財政退坡拖累下半年增長高盛大宗商品策略師預計，荷姆茲海峽將關閉至4月中旬。這將推遲布倫特原油價格見頂的時間，並減緩其隨後的回落速度，因為戰略儲備和其他庫存需要重新補充。Jan Hatzius團隊指出，儘管美國受到的負面能源衝擊相對可控，但下半年經濟仍面臨兩大周期性放緩壓力。“首先，去年夏季財政法案（包括中產階級減稅和製造業投資全額扣除）對增長的提振作用可能在下半年消退。”高盛在報告中表示。其次，戰爭已引發金融條件收緊約60個基點。高盛測算，若該狀況持續，將對下半年經濟增長造成約0.5個百分點的拖累。失業率面臨上行風險，AI或加劇勞動力疲軟低於2.3%潛在趨勢線的經濟增長，將直接傳導至勞動力市場。高盛預計，在基準能源價格預測下，美國失業率將升至4.6%；而在嚴重不利情境下，失業率可能觸及4.8%至4.9%。值得注意的是，高盛警告了人工智慧（AI）對就業的潛在衝擊。“儘管目前AI對勞動力市場的影響依然溫和，但我們預計這種影響將在2026年及以後加劇。”報告強調，過去的自動化周期通常在經濟衰退期間顯著加速，因為企業面臨更大的尋找效率的壓力。這種趨勢可能與周期性勞動力市場疲軟產生共振，導致失業率出現更大幅度的攀升。基於上述因素，高盛將12個月遠期衰退機率微調至30%，回到了2025年下半年的水平。債市定價過度，高盛堅持年內降息兩次在通膨端，假設能源價格帶來0.25個百分點的影響，高盛將年底核心PCE通膨預期微調至2.5%。這仍意味著核心通膨將從當前水平回落50個基點。高盛指出，關稅在截至2026年2月的時間裡對核心PCE貢獻了76個基點。這屬於一次性價格水平效應，預計將在未來幾個月內從同比資料中消退。通膨預期的變化導致債券市場出現劇烈波動。Jan Hatzius團隊認為，債市在2月27日定價2026年降息60個基點，而在3月20日轉為定價加息5至10個基點，這種轉變屬於反應過度。“鑑於我們對就業和核心通膨的展望，我們依然認為基準情形下進行兩次25個基點的降息（9月和12月）是合理的。”高盛表示。該行強調，目前更大的尾部風險是經濟衰退或准衰退，這將觸發更激進的降息。因此，高盛按機率加權的聯邦基金利率路徑，比市場一年後的定價低約100個基點。(invest wallstreet)

一、The Economist的視角：戰爭削弱川普的“超能力”經濟學人在題為《War in Iran is making Donald Trump weaker—and angrier》的文章中指出，這場伊朗戰爭是“精準設計的危機”，它打擊了川普賴以取勝的三大政治超能力：扭曲現實的能力—— 文章開篇寫道：“NEVER BET against Donald Trump. … yet it is hard to imagine a crisis more precisely engineered to intercept the trajectory of his presidency”。作者認為，過去川普可以通過社交媒體塑造自己的現實，但伊朗戰爭的破壞性使他無法再聲稱自己“已經贏得了勝利”。伊朗政權雖然遭到基礎設施的重創，高層領導被暗殺，但仍然存活，且約400公斤近乎可以製造核彈的濃縮鈾仍然存在。（我們在經濟學人提供的譯文中看到，文中強調“即便美國和以色列逐漸耗盡可轟炸的目標，伊朗依舊擁有大量無人機，只要限制荷姆茲海峽的航運，油價就會上漲，世界經濟的損害將加劇”。）無情使用槓桿的能力—— 伊朗正在發動一場針對全球經濟的平行戰爭。文章指出伊朗通過攻擊荷姆茲海峽的航運和鄰國能源設施來積累籌碼，布倫特原油在3月18日因伊朗襲擊卡達天然氣樞紐而飆升至110美元以上，這讓德黑蘭相信自己的策略奏效。伊朗還通過向友好國家承諾安全通行，暗示要以海峽通行權作為談判工具。經濟學人預警稱，如果水道持續關閉到4月下旬，油價可能升至150美元一桶——這意味著全球經濟將面臨更長期的通膨衝擊和供應中斷。對共和黨的統治力—— 隨著油價飆升、股市波動，戰爭衝擊可能削弱川普對共和黨選民的掌控。經濟學人指出，若戰爭拖延導致能源價格長期高企和股市暴跌，川普可能被迫尋找“另一場勝利”，例如轉向對古巴的行動。即便戰爭即刻結束，恢復油氣產量和航運正常至少需要數周，在此期間價格仍然會居高不下，持續削弱總統的支援度。經濟學人的文章還提到川普長期關注伊朗的卡爾格島——該島是伊朗90%的原油出口裝船地。他曾在1988年表示如果當總統將“好好收拾”它，本次戰爭中美國確實炸燬了島上的導彈和水雷倉庫，卻特意留下油碼頭不炸，並可能準備奪取該島作為談判籌碼。文章警告，如果美軍登陸卡爾格島或伊朗進一步打擊沙烏地阿拉伯、阿聯的管道和煉油廠，油價將因供應減少和戰爭升級預期再度飆升，給全球經濟帶來深遠影響。二、主串流媒體的報導：能源衝擊與政策博弈各家媒體的報導為戰爭背景增添了不同層次。供應衝擊與油價預期——  《華爾街日報》援引海灣國家官員的估算稱，如果伊朗戰爭和荷姆茲海峽封鎖持續到4月底，油價可能飆升至每桶180美元。如此高的價格不僅可能迫使消費者長期改變用油習慣或引發經濟衰退，還會讓沙烏地阿拉伯被視為戰爭中的“牟利者”。沙烏地阿拉伯分析人士Umer Karim認為該國不喜歡油價過快上漲，更希望價格溫和上升且市場份額穩定。期貨與實物價格脫節——  彭博社分析三周戰爭對能源市場的影響指出，布倫特基準價已經因荷姆茲海峽幾乎封鎖而上漲超過50%，達到約112美元。然而由於供應極度緊張，亞太煉油廠被迫以遠高於布倫特的溢價從數千英里外採購原油，實體原油和成品的成本上漲更快，汽油、柴油和航空煤油價格逼近或超過200美元。彭博社強調，期貨與實體價格的脫節部分由於美國釋放戰略儲備試圖抑制價格，但實際上實體市場反映的通膨壓力更大，這給全球央行和美國政府帶來巨大壓力。華爾街的高盛和花旗等機構警告，如果衝突持續，油價期貨可能在未來幾周突破2008年的歷史高點。利率市場與金融風險——  零避險網站警示債券市場的風險。其文章指出，隨著10年期美債收益率突破200日均線並大幅上漲，債券波動性（MOVE指數）飆升至去年四月以來最高水平。文章強調股票市場似乎仍無視風險，但當債券波動率如此劇烈上升時，股市也難以獨善其身。文中稱“我們已經提醒了一段時間：SPX不喜歡上升的債券波動性，這個差距剛剛變得‘可怕’地寬”。零避險警告稱，一旦利率市場失去控制，“其他一切最終也會失控”。軍事升級風險——  《耶路撒冷郵報》報導，兩位消息人士稱美國高層已告知以色列及其他盟友，如果局勢繼續惡化，美國可能別無選擇，只能發動登陸行動奪取伊朗的卡爾格島。該報導還確認美軍已加快向中東部署數千名海軍陸戰隊和水兵，并包括“拳師號”兩棲戰備群等多艘軍艦。這一準備顯示衝突有演變為地面戰的風險。川普言論的反覆——  路透社報導，美國總統川普在3月23日對記者表示，美國與伊朗進行了“非常強硬的談判”，並稱雙方“幾乎在所有要點上達成一致”，有可能很快達成協議。他雖未透露談判對象，但強調不是最高領袖哈米尼，並聲稱伊朗“還有領導人”。與此同時，他宣佈推遲對伊朗電網的打擊，並稱談判成功後荷姆茲海峽將“很快開放”，甚至笑稱或許由自己和“阿亞圖拉”共同控制。英國首相默爾茨對媒體表示歡迎川普延後五天打擊，並希望盡快恢復海峽通行。然而，伊朗外交部堅稱並未與美國進行任何直接或間接的接觸，認為川普的聲明只是為了平抑油價和爭取時間。轟炸卡爾格島與戰術威脅——  美聯社在3月13日的更新中引述川普在社交媒體上的話稱，美軍剛剛對卡爾格島執行一次“中東歷史上最強大的轟炸”，並“完全摧毀了島上的每一個軍事目標”。他解釋說出於“體面理由”選擇不毀壞島上的油氣設施，但警告如果伊朗或任何其他力量干擾荷姆茲海峽的自由通行，他將重新考慮這一決定。這一表態展示出美國的升級選項，也對應了經濟學人文章所述的“奪島策略”。三、整體結論：戰爭與和平的機率與油價走向綜合各方資訊，可以對戰爭前景和能源市場走向做出以下判斷：戰爭是否擴大？經濟學人的文章認為伊朗擁有保持僵局的籌碼，而美國和以色列逐漸缺乏可打擊的空中目標；若德黑蘭繼續限制荷姆茲海峽，衝突將拖長，油價高企。美軍增兵和準備登陸卡爾格島表明美國準備升級，但川普同時放出“願意達成協議”的訊號。這種矛盾策略說明美國在“戰爭升級”和“尋求和解”之間搖擺。伊朗方面公開否認與美國談判，要求停火和賠償，並揚言如美國攻擊伊朗電網就報復海灣水電設施。由此推測，短期內達成持久和平的機率較低，戰爭繼續甚至升級到奪島行動的機率約六成；而通過卡達等國斡旋達成暫時停火、部分解除封鎖的機率約四成。油價與金融市場供應中斷的基礎場景是荷姆茲海峽持續部分封鎖，沙烏地阿拉伯和阿聯繞行管道能夠提供有限出口量，但伊朗無人機對沙烏地阿拉伯油田和阿聯煉油廠的襲擊表明，替代路線也面臨風險。華爾街日報估計如果封鎖持續至4月底，油價可能達到180美元一桶；經濟學人指出延長到4月底油價可能超過150美元；彭博社則提醒實體市場已反映出比期貨更嚴重的供應緊缺，部分成品油價格超200美元。若戰爭迅速降溫並恢復生產，油價有望回落至100美元左右，但彭博的分析顯示即便衝突結束，修復油田和航運需要4至6周，市場恢復穩定需數月。因此，油價在春季高位震盪的機率較大。宏觀金融風險由於油價飆升推高通膨預期，聯準會被迫維持高利率，同時債券市場經歷劇烈波動。ZeroHedge指出，MOVE指數升至一年高點，債券波動性已將VIX遠遠拋在後面，利率市場失控將影響股票市場。如果油價繼續上漲並引發經濟衰退，全球央行或被迫在抑制通膨和避免衰退間做出艱難取捨。金融市場的波動或許會與戰爭的每一次升級緊密相關。綜合來看，戰爭和談判平行推進的局面意味著未來幾周的不確定性極大。我們更傾向於認為衝突不會迅速解決——川普需要通過強硬姿態維護政治利益，伊朗則利用能源戰積累談判籌碼。油價高位運行、利率和市場波動持續，是近期的基本盤。四、操作建議：機率視角下的市場策略近期市場上演“先跌—反彈—再下跌”的波動，體現了交易者對戰爭消息的快速反應。在這種環境下，操作策略應基於不同情景的機率權重，並注意風險控制：高油價基準情景（約60%機率）：如果荷姆茲海峽在未來數周仍然部分關閉，伊朗持續襲擊周邊設施，油價可能衝擊150–180美元區間。建議能源相關企業和投資者採取避險措施，如通過期貨或期權鎖定部分原油採購成本。對於個人投資者，注意油價上漲對航空、運輸等類股的衝擊，可適度配置與能源價格正相關的資產（如能源基金）。但需警惕實體與期貨價格脫節現象，不宜盲目追高。短暫緩和情景（約40%機率）：若川普與伊朗在中介國斡旋下達成臨時停火，荷姆茲海峽重新開放，油價可能回落，但由於設施修復需要時間，回落幅度有限，或維持在100–120美元。股市可能短暫上行，債券收益率回落。在這一情景下，可考慮逢高減持此前因戰爭走高的能源類倉位，增加對消費和科技等受益於油價回落的類股配置。極端升級情景（小機率但需防範）：若美國登陸卡爾格島或攻擊伊朗電網，伊朗可能對沙烏地阿拉伯和阿聯管道實施更猛烈打擊並完全封鎖海峽。油價可能暴漲至200美元以上，全球股市大幅下挫，債券和黃金等避險資產暴漲。在此情景下，風險管理尤為重要，建議投資者設定止損，並關注避險資產配置。交易操作技巧：• 利用波動性產品 —— 當前市場波動巨大，可利用波動率指數（如VIX期權）或相關ETF進行避險。• 分批建倉 —— 無論是看多能源還是看空股市，都應避免一次性投入，而應在價格波動中分批建倉，降低擇時風險。• 關注政策訊號 —— 川普的言論反覆無常，市場對他的每一次聲明反應強烈。投資者應跟蹤官方談判進展、歐佩克及國際能源署的表態，及時調整倉位。長期視角：戰爭衝擊提醒投資者關注能源安全和供應鏈重構的長期機會。即使衝突結束，全球可能加速向多元化能源和綠色轉型投資，以降低對荷姆茲海峽的依賴。關注可再生能源、儲能技術及上游裝置製造領域，可能在未來幾年受益。 (老王說事)

導讀：本文是《黑天鵝》、《反脆弱》等系列作品的作者納西姆·塔勒布在 2025 年羅恩·保羅研究所（Ron Paul Institute for Peace and Prosperity）年會上的演講。演講時間為9月初。The World in Which We Live Now我們今日所處的世界納西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）2025 年 Ron Paul 研究所年會演講羅恩·保羅研究所由美國前國會議員羅恩·保羅創立，以倡導“有限政府、反對海外軍事干預、強調個人自由與市場經濟”為宗旨。它的年會匯聚學者、評論員和政界人士，討論全球政治、經濟與社會趨勢，常常與華盛頓的主流政策立場針鋒相對。塔勒布以研究“不確定性”和“黑天鵝事件”聞名，在這次演講中，他從隨機過程和複雜系統的視角，提出了對當下世界的七點觀察。以下為塔勒布演講全文編譯。朋友們，我今天要談七個要點。為什麼是七個？因為我最近看了太多巴比倫歷史。一、從“連接”到“技術封建主義”第一個要點是關於“集中化”。這是現代世界的一個顯著特徵，往往和我所謂的“黑天鵝”問題聯絡在一起。如今，由於高度互聯，“贏者通吃”的效應無處不在。想像一個小島，上面有許多物種，但每平方米密度很高。再對比一個大陸：一旦有足夠的空間，一些物種最終會佔主導，導致單位面積的多樣性下降。這正好對應了當今的文化與經濟生活。以書籍為例。大家都讀同樣的書——比如《哈利·波特》；音樂上也一樣——比如披頭士樂隊。在出版行業，最終是少數作家勝出。你要麼能賣出兩千萬冊，要麼就得去星巴克打工（除非像我一樣抵制那家公司）。歌劇演員也如此。過去，他們還能靠本地演出維持生計，因為當時沒有音像記錄。但現在，少數明星攫取了大部分收入。這種集中化本身並不是壞事——它只是市場機制的一部分，是事物運作的方式。問題在於，當頂端的地位變得“固化”（sticky）時，就會出現病態。比如，從大學宿舍走向主導市場的Google之路，曾經很短。以前像 AltaVista 這樣的搜尋引擎可以在幾分鐘內被取代，由新崛起的Google取而代之。但如今要取代Google卻幾乎不可能，因為其統治地位已經根深蒂固。這就是不健康的集中，導致了瓦魯法基斯（Varoufakis）所稱的“技術封建主義（technofeudalism）”。集中化也同樣適用於病毒。新冠在大約一周內就傳遍全球，迅速佔據了整個星球。相比之下，腺鼠疫（則花了數年時間才從君士坦丁堡傳到英格蘭北部，並且因為缺乏交通聯絡，根本沒有傳到美洲。今天的超級互聯加劇了集中化，但這只有在我們還抱著 20 世紀初那種陳舊的經濟、社會、文化和生物學教科書理解時，才顯得病態。再看財富。比如在美國，二十年後能維持下來的億萬富豪家族只有 20%。而在歐洲情況相反——集中化越來越頑固。我們正在朝著歐洲式的僵化方向走，而且是全球性趨勢。評論 1資本主義之所以能運轉，不僅在於它允許向上的流動，更在於它加速了向下的流動。相關閱讀：TikTok之爭背後的大棋（深度）大事正在發生，但絕大多數人還沒有意識到二、歷史處理程序的動態性與誤讀第二個要點，是我們在理解“動態過程”上的困難，尤其是在地緣政治方面。因為歷史學家和統計學家看待歷史的方式完全不同。我的專長是隨機過程（stochastic processes，隨機演化的數學模型），所以我把歷史看作一個動態的演變過程，而不是靜態的教科書描述。評論 2GDP 及其增長率在預測未來狀態時都可能誤導人；但如果忽視增長差異，其複利效應帶來的錯誤可能極為巨大。當拿不準時，應把“增長率”而不是“GDP 現值”當作基準。2007 年，我出版了《黑天鵝（The Black Swan）》。那一年，美國佔世界經濟的比例大約是 20%（以購買力平價 PPP 計，這個指標更合理），歐洲也差不多，中國則只有 6%。如今，美國大約 15%，並且還在下降；歐洲約 14%，下滑更快；而中國已超過 20%。這些變化，發生在一本書的壽命之內。複利增長中的小差異，會隨著時間推移造成巨大的結果差別——華倫·巴菲特對此反覆強調。即便你用“實際美元”來衡量 GDP，故事也差不多，只是基數不同而已。再看看軍事開支：美國每年花費大約一兆美元，中國則大約是三分之一。但比較兩者的“性價比”就不一樣了。在中國製造一把椅子可能只要 1 美元，而在美國則要貴得多。把這種差異套用在軍事生產上，你就能明白誰才是正在崛起的真正超級大國。如果中國現在還不是，那也只是幾周或幾個月的問題——因為變化太快了。這既不是“親中”，也不是“反中”，而只是現實。中國製造業總體更便宜，在軍事領域的相對優勢則更明顯。美國則存在“5.3 萬美元一個垃圾桶”（譯註：2020 年，彭博社報導空軍以 5.3 萬美元採購一個垃圾桶）的問題。美國的武器工業（麥格雷戈上校 Col. McGregor 已經提到過）缺乏競爭力。這是美國三大“極度昂貴”的領域之一，另外兩個是醫療和教育——在這些方面，美國的成本比別國高出一到兩個數量級。中國的軍費開支名義上只是美國的三分之一。你很容易看出發生了什麼，因為他們沒有“5.3 萬美元垃圾桶”的問題。由於一種認知偏差，人們往往把“現狀”理解為 GDP 總量。但真正的“現狀”是 GDP 增長率。中國在 15 年裡從 6% 上升到全球 GDP（PPP）佔比超過 20%。試想 2035 年地緣政治格局會是什麼樣子。我們的預測往往失敗，因為我們依賴對過去的“原始分析”，忽視了二階效應。在未來，關於戰爭的討論可能需要發生在北京，而不是華盛頓。問題是，華盛頓那些高薪官員或許根本意識不到這些變化。相關閱讀：尖峰報告：穩定幣到底是一場怎樣的財富大轉移？別再做時間的朋友了，AI時代“空間”才是你致富的朋友三、S 曲線與經濟飽和第三個要點是S 曲線，我在《反脆弱》裡討論過。在生物學和經濟學中，增長往往先是凸性的高速擴張，然後逐漸放緩進入飽和階段——增長雖然可能沒有上限，但仍然低於對數型的無限增長。舉個例子：當你已經有一個兩車位的車庫時，你真的還需要一個五車位車庫嗎？有些人可能會，但大多數人不會——因為激勵已經減弱。中國的增長之所以迅速，是因為很多人仍然缺乏基本的生活設施，比如汽車；而歐洲和美國已經接近飽和，增長動力有限。與此同時，許多人也逐漸發現，某些生活方式的改善（如修建自行車道、打造步行和騎行友好型城市）雖然提高了生活質量，卻未必帶來經濟增長。問題在於，負債最重的，偏偏是這些已經飽和的經濟體——美國和歐洲。有一句法語諺語：On ne prête qu’aux riches（“只借錢給富人”）。然而，當一個國家已經很富有卻仍然大量舉債時，它需要依賴增長來償還債務，而在 S 曲線的頂部，增長恰恰最難實現。更糟的是，某些政策（比如本屆政府推行的關稅）會進一步抑制增長，因為它們迫使資源流向低利潤率的活動。就像讓一名腦外科醫生每周花兩天去當園丁，以避免被專業園丁“剝削”。這種從高附加值轉向低附加值的轉變會壓低 GDP——這是正統經濟學家普遍認同的觀點。而偏偏我們現在是最需要增長的時候。GDP 增長必然在“窮人不夠用”的時候放慢。增長遵循一條 S 曲線，儘管右側延伸較長。生物學中的事物往往會飽和，或至少放緩。把人從貧困中拉出來時，經濟增長得很快；但當你不得不“進口窮人”才能維持增長時，就難多了。問題在於，國家就像個人一樣，往往在不需要借錢時借得最少，而在富裕時卻借得越來越多，最終陷入債務螺旋。美國的龐大政府體系和不負責任的財政政策正在加劇這種困境。不久之後，美國的大部分開支都會被用來償還債務，而我們缺乏糾正這一局面的政治機制。更糟的是，我們現在依賴外國人或本國退休老人來購買國債。拜登前總統的政策，比如凍結美元資產，已經讓投資者對美元資產望而卻步。如果你的資產可能因為“某人曾和某個與普丁沾親帶故的銀行家吃過午飯”而被凍結，那誰還願意持有美元？於是，各國央行紛紛轉向黃金。隨著金價大幅上漲，金磚國家也在逐漸減少對美元儲備的依賴。相關閱讀：人生唯一的贏法就是不競爭：彼得蒂爾7500億美元創業流水線的成功法則不懂經：AI吃掉的不止是軟體，而是整個網際網路四、移民從來沒有一個社會會單純出於“喜歡移民”而歡迎他們，真正的理由總是經濟上的實用性。西方國家先是富裕了，然後發現沒人願意去打掃廁所、修屋頂、帶那些吵鬧的被寵壞的孩子，或者割草坪。如果要讓牙醫每周抽兩天時間去當園丁，那成本會高得無法承受。而且中產階級的年輕人也不會夢想著長大以後去做清潔工。所以，這些工作只能靠“輸入窮人”來完成——那怕是勉強接受。評論 3少量移民在社會上是無害的；但大量移民則會讓本地人覺得這與歷史的延續出現了“斷裂”，甚至像一次入侵，即便實際上並非如此。美國和歐洲在結構上已經對廉價移民勞動力產生了依賴——房子越建越大，草坪越來越廣，維護也越來越費工。一旦這些勞動力驟減，就會引發“超級通膨”，因為此類供給收縮的效應是非線性的。還記得 2022 年的情況嗎？事實上，每一個靠“反移民”綱領上台的西方政黨，最後執政結束時的移民數量都比之前更多。義大利的總理喬治婭·梅洛尼（Giorgia Meloni）就是最新的例子。在這種背景下，近期的驅逐移民舉措看上去大多隻是象徵性的動作——為了贏得選票而做的姿態。有些甚至純粹是出於羞辱移民的惡意。那麼，西方能不能擺脫移民？答案是否定的。除非願意把自己的全球 GDP 攔腰砍掉——而對於已經被債務壓得喘不過氣的經濟體來說，這是絕對付不起的代價。理論上這可能是理性的選擇，但在現實中幾乎沒人願意承受。需要強調的是，我本人對封閉的、排外的單一民族國家（xenophobic ethnostates）並無意見，只要它們不去入侵別人，並且各過各的就好。但在現代條件下，你不可能既維持這樣的體制，又背負著需要增長來償債的龐大債務。於是我們陷入一種奇怪的局面：那些排外的人，一方面依賴移民來滿足自身需求，另一方面卻投票反對移民——這就是一種“公地悲劇”。評論 4人們對移民數量的感知往往比現實高出很多。原因可能在於他們往往集中在城市中心區域，差異又特別顯眼，產生了“顯著性偏差”。在歐洲，穆斯林人口比例通常低於 1/20，大多數國家在 1/10 到 1/100 之間。但普通人的直覺估計往往要高一個數量級。這種錯覺讓人以為“移民的好處只屬於移民自己”。但現實是，大多數抱有這種看法的人，最終都依賴移民來維持他們所謂的“更好生活”——除非他們對“更好生活”的定義完全不涉及物質層面。關於高技能移民的說明在“反向人才流失”（即高技能移民流入）方面，歐洲和美國之間有顯著差別，這在很大程度上解釋了兩者增長率的差異。美國憑藉更豐厚（但也更不平等）的學術薪酬，以及更少的退休限制，一直在吸引歐洲最具進取心和生產力的科學家。在紐約大學坦頓工程學院（Tandon School of Engineering of NYU），我待了十五年以上。那裡的教師和研究生幾乎全部是外國出生的。評論 5通過簽證限制來逆轉“人才流失”方向，可能實際上有助於人才來源國，讓他們的人才留在本地發展。相關閱讀：資訊差的本質，根本不在於資訊AI時代個體的競爭優勢，根本不在於擁有什麼能力五、社交媒體的解放效應接下來的要點是一個樂觀的消息：社交媒體改變了資訊流動的方式。在歷史上，人們在理髮店、魚市交換消息，既是傳遞者，也是接收者。大眾傳媒打破了這種模式，把我們變成了被動的電視觀眾——由國家和經過淨化的報紙來“灌輸”。而如今，像 TikTok 和 X（前 Twitter）這樣的平台，讓我們重新回到既能分享、也能接收資訊的自然模式。社交媒體很難被控制，即便有審查機制。而人工智慧的存在更讓操控變得困難：一旦想要系統性操縱，結果往往會前後矛盾。舉個例子，如果 1995 年發生在加薩的種族清洗，可能會被傳統媒體完全掩蓋。但在 2025 年，社交媒體讓真相曝光。如今的媒體只對政客或與現實脫節的人有意義——任何 30 歲以下的人都不會關心 ABC 新聞。所以，這是件好事。有人和我談起華盛頓的“媒體循環”，我直接告訴他：唯一在乎媒體的人，要麼坐在輪椅上，要麼混跡政壇。我自己能走到今天，最初靠的是 Facebook，後來是 X/Twitter，而不是傳統媒體。我甚至拒絕了出版社為我最新幾本書安排的媒體巡演。評論 6傳統集中化媒體對西方公民的控制被打破，直接的效果之一就是：以色列再也無法把他們的種族清洗和種族隔離包裝成“捍衛西方價值觀、抵禦伊斯蘭原教旨主義”的敘事。相關閱讀：金融時報：這本書揭秘了科技億萬富豪的“末世情結”，準得可怕！別再學巴菲特了：致富的主戰場已經轉移，但沒人告訴你六、政府角色的擴張第六個要點，是政府的持續膨脹，使得跨時代的比較完全失效。在歷史書裡，我們會讀到路易十四這樣的君王，或者像科爾貝爾（Colbert）這樣的中央集權者。但今天的政府，比當時大得多，也更具侵入性。在歐洲，政府支出佔 GDP 的 40%–50%（在法國更高，尤其是如果把教育算進去）。美國官方數字略低一些，但如果加上地方政府和最近的各類干預，比例其實更高。一個世紀前，政府開支佔 GDP 的比例往往不到 15%，很多時候甚至不到 5%。評論 7政府規模是與時代相關的概念，因此跨時代比較並不成立。今天的政府比歷史上任何時候都更具“有效的滲透力”，這要歸功於技術。即便是在依靠亞當·斯密原理驅動的經濟體中，政府的規模也在大幅增長。1500 年時，即使是獨裁政府也難以掌控太多，因為它在經濟中的佔比很小。但今天的政府擁有更廣的觸角，而且這一趨勢幾乎無法阻擋。所謂“有限政府”的保守派，在當下的訴求，其實和幾十年前中央集權者的願望差不多。相關閱讀：無限槓桿的時代，最值得all in 的賽道忘掉階層固化，一場更關鍵的大分流正在發生七、規模的重要性最後一個要點，是治理與規模息息相關。我有一句箴言，被朋友們這樣總結：在國家層面，我是自由意志主義者；在州層面，我是共和黨人；在市政層面，我是民主黨人；在家庭層面，我是共產主義者。意思是說，治理方式必鬚根據規模來調整。比如說，鄉村俱樂部都有規則和執行機制——這其實就是一種“政府”。但沒有人會抱怨這是“俱樂部獨裁”。回顧歷史，成功的治理模式往往是小規模的城邦，比如威尼斯、杜拜、新加坡。小規模使治理更有效。而隨著美國經濟的規模和複雜性不斷擴大，治理反而變得越來越困難。事實上，我們今天需要的，是比 50 年前或 100 年前更多的地方自治，但現有制度並沒有適應這一現實。 (不懂經)

曾以獵殺財務造假中概股聞名的渾水（Muddy Waters）創始人Carson Block，最近給狂熱的市場潑了一盆冷水。就在一個月前，他對標普500和美國經濟的態度還偏樂觀，但在3月8日至11日於邁阿密海灘舉行的Future Proof財富管理會議上，他已經把整體判斷切換到看空。按美股投資網瞭解到，這次180度轉彎，不是因為通膨，也不是因為聯準會，而是因為他開始重新評估人工智慧對美國就業和資金面的衝擊。被忽視的傳導鏈條Carson Block的核心觀點其實並不複雜，卻直指美股命門。他認為，市場現在只看到了AI提高效率、壓縮成本、提升利潤率的一面，卻沒有充分討論另一面：如果AI開始大規模替代知識型崗位，那麼它傷到的就不只是就業，而是整個美股最底層的資金循環。他給出的判斷相當激進：崗位消失規模： 未來三年，美國大約15%的知識工作者崗位可能消失。重災區領域： 法律、會計、稅務諮詢、金融支援，以及大量初級和後台崗位首當其衝。行業共識佐證： 高盛最新研究指出，程序開發、會計審計、法律助理等白領崗位最易受衝擊，預計受影響比例在6%到7%，極端情景下可達14%。Block真正盯上的，是美股背後那條最穩定、最持久的增量資金來源，也就是401(k)等退休帳戶。過去很多人討論美股上漲，喜歡盯著科技巨頭盈利強或ETF被動資金源源不斷，卻忽略了更深層的支撐：美國居民把工資收入持續通過401(k)投入資本市場。資料顯示，截至2025年9月，美國401(k)資產規模已經達到10兆美元，覆蓋大約7000萬活躍參與者；更廣義的美國退休資產，到2025年三季度已達到52.1兆美元。這意味著，美國就業穩定，工資穩定，退休帳戶就能穩定流入；而退休帳戶持續流入，又會反過來支撐美股估值。這個循環，過去很多年一直存在。所以Carson Block擔心的，其實是一條清晰的傳導鏈條：AI導致白領失業，工資性收入下降，401(k)新增繳費變少。失業擴散，部分家庭被迫提前動用儲蓄，賣出帳戶裡的資產維持生活。美股面臨“邊際買盤明顯變弱”甚至資金淨流出的局面。這才是他那句“沒有人來接下落的刀”真正想表達的意思。當賣盤洶湧而至，而買盤因經濟前景黯淡而枯竭時，流動性危機將隨之而來。中小企業先“斷臂”這個邏輯是不是太誇張？老實說，Carson Block的判斷偏激進，但不能說完全沒有現實基礎。從全球範圍看，世界經濟論壇在《2025未來就業報告》中預計，到2030年，全球約22%的崗位將經歷結構性調整，新增崗位約1.7億個，同時約9200萬個崗位將被替代，淨增約7800萬個崗位。AI和自動化不會只“消滅工作”，它們也會創造新工作.但問題在於，新崗位出現的速度、地點和門檻，未必能及時接住被淘汰的人。對社會來說，長期未必全是壞事；但對資本市場來說，最危險的往往就是中間那段過渡期。美國現在的就業環境，也沒有強到可以無視這種擔憂。根據美國勞工統計局3月6日公佈的資料，2月非農就業減少9.2萬人，失業率升至4.4%。這份資料裡有短期擾動因素，但方向已經說明，美國勞動力市場至少不是在重新升溫，而是在邊際放緩。如果AI帶來的崗位壓縮，恰好疊加在一個本來就開始轉弱的就業市場上，那衝擊就會被放大。Carson Block還有一個判斷很值得注意：AI引發的裁員不會平均發生，而是會先從利潤率更薄、成本更敏感的企業開始。大型機構： 財大氣粗，為了維持傳統、培養梯隊，可能繼續招募初級分析師和支援崗位，裁員節奏相對緩慢。中小企業： 利潤空間本就稀薄，沒有“養人”的餘地。一旦看到AI工具能省人、省時間、省後台支出，它們轉型自動化的速度會非常快。結果就是，就業市場的壓力可能不是先從最強的地方爆出來，而是先從最弱、最薄、最沒緩衝的地方開始蔓延。這就意味著，未來市場真正要觀察的，不只是科技巨頭在AI上賺了多少錢，還要看中小企業、專業服務機構、後台支援行業的崗位是不是開始明顯縮水。因為這些地方，往往才是美國白領就業的基本盤。尋找被低估的風險定價Carson Block這次的表態裡，還有一個很重要但容易被忽略的細節：他並不是簡單喊空標普500，而是在押注信用利差走闊，並且尋找帶有“凸性”的交易機會。這意思並不複雜。他覺得現在市場對風險的定價還是太樂觀了，尤其是信用市場。企業融資成本和違約風險，並沒有充分反映潛在的就業惡化和現金流壓力。策略核心： 押注信用利差擴大，利用部分交易所交易基金（ETF）中的流動性錯配獲利。市場現狀： ICE BofA美國高收益債期權調整利差在3月仍處在偏低水平，大約3.06%，說明市場當前對信用風險的補償並不高。邏輯推演： 如果未來白領就業持續走弱，消費和企業盈利承壓，最先出問題的往往不是指數本身，而是信用市場，因為債券投資者對現金流惡化更敏感。所以Carson Block的思路，不是簡單賭“股市跌”，而是賭“市場現在低估了未來的信用和流動性風險”。這比直接喊一句“做空美股”要具體得多，也更符合一個老牌空頭的交易習慣。他試圖在控制最大虧損的前提下佈局，一旦風險兌現，收益將呈非線性爆發。最危險的訊號除了AI和就業，Carson Block還點出了一個更危險的問題：市場已經不太在乎風險了。他認為，這些年市場越來越難做空，不是因為問題公司變少了，而是因為市場對很多“灰色地帶”已經越來越不敏感。現象： 會計處理激進一點，披露模糊一點，商業模式包裝多一點，只要不是離譜到所有人都看不下去，很多投資者根本不在意。成因： 多年的寬鬆貨幣政策不僅推高了資產價格，也助長了企業在會計處理和資訊披露上的激進傾向。後果： 風險沒有消失，只是被一層層上漲和流動性蓋住了。一旦真正的壓力來了，市場的自我修復能力反而更差。這其實是一個很危險的訊號。當市場對風險不敏感的時候，表面上看，股價會更穩，泡沫會更久，壞消息也更容易被忽略。但反過來說，危機爆發時的破壞力也會更強。對空頭來說，這是最難做的階段。對多頭來說，這反而可能是最該提高警惕的階段。對於普通投資者而言，Block的警告值得高度警惕。我們正處於一個技術變革與金融周期疊加的關鍵節點。當標普500、納指和道指在高位徘徊時，市場似乎已經定價了完美的軟著陸情景，卻忽略了勞動力市場斷裂可能帶來的硬著陸風險。在這個充滿不確定性的時代，盲目追高或許是最危險的策略。Block的轉向提醒我們，市場的共識往往是最脆弱的。當所有人都沉浸在AI改變世界的美好敘事中時，必須有人冷靜地計算代價。信用利差的極度壓縮通常是風暴前的寧靜，而就業資料的惡化將是刺破泡沫的那根針。如果未來三年真如Block所料，15%的知識崗位消失，那麼當前的美股估值體系將面臨重構。Bitcoin等另類資產或許會因法幣信用波動而受到關注，但在系統性流動性收縮面前，沒有任何資產能獨善其身。現在或許是重新審視投資組合風險敞口、增加防禦性配置的時刻。畢竟，在金融市場上，活下來永遠比賺得快更重要。 (美股投資網)

3月22日至23日，中國發展高層論壇2026年年會在北京召開，中國國務院總理李強出席開幕式並行表主旨演講。作為中國兩會後首個國家級大型國際論壇，本屆年會主題為“‘十五五’的中國：高品質發展與共創新機遇”。它向世界傳遞出一個清晰訊號，即中國願以自身高品質發展的新成就，為全球經濟增長注入新動能、與各國共享繁榮未來。在當前地緣衝突和國際貿易摩擦持續升級、全球經濟復甦處理程序受阻的背景下，中國發展高層論壇年會的召開，主動釋放出以開放合作避險外部壓力、以務實行動凝聚全球共識的決心，為世界經濟注入了急需的信心。李強總理“合力做大全球經貿蛋糕”“中國致力於做世界的‘確定性基石’和‘穩定性港灣’”等表述，被法新社等外媒紛紛轉引，路透社、彭博社則將“中國承諾進一步開放經濟，給予外國企業國民待遇”醒目地寫進標題。從這場年會中，世界看到中國在“十五五”開局之年的自信與開放。“全球CEO們正在北京聚集”——外國網友在社交平台上發的一則帖子，生動勾勒出本次年會的超高人氣。蘋果、大眾、三星、道達爾、梅賽德斯-奔馳、匯豐、殼牌等80多家知名跨國公司的負責人齊聚北京，這本身就是一張沉甸甸的信任票。他們的中國之行，絕非簡單的“打卡”式參與，而是搶抓“十五五”發展紅利、完善全球多元化佈局的戰略選擇。《金融時報》援引參會的亞洲集團諮詢公司合夥人的話稱，作為合作夥伴，“中國現在更安全、更可靠、更穩定，更著眼於經濟發展而非衝突”。在全球政治經濟形勢動盪的當下，當全球企業CEO向東看“在不確定中尋找確定性和穩定性”，第二大經濟體的高水平對外開放承諾，在全球經濟碎片化趨勢中更凸顯吸引力。這一場“全球CEO北京峰會”，也是中國經濟活力與韌性的生動寫照。中國發展高層論壇自2000年創辦以來，成為中國政府與全球商界最權威的對話平台。與往年不同的是，今年年會將“十五五”規劃藍圖作為焦點。相信CEO們看中的除了中國14億多人口的市場、完備的產供鏈體系、長期的政策連續性，還有“高品質發展”帶來的新藍海，以及中國靠開放和技術進步不斷創造增量市場的能力。本屆年會舉辦13場專題研討會及多場閉門研討會，圍繞消費增長新趨勢、綠色低碳轉型、未來產業發展、人工智慧產業化應用等“新賽道議題”展開，彰顯中國與世界共享發展成果、共促產業升級的開放胸懷。外媒注意到，今年的中國發展高層論壇，來自美國的高管人數最多。這釋放了一個清晰訊號：儘管美國媒體時常抱怨中國並時有“脫鉤”言論，但全球最頂尖的企業家們依然在用實際行動擁抱中國市場。中國的利益與包括美國在內的國際社會深度交織，早已超越了“你輸我贏”的零和陷阱，形成“一榮俱榮、一損俱損”的命運共同體。這種雙向奔赴，正是互利共贏最鮮活的註腳。統計顯示，今年1-2月，全國新設立外商投資企業8631家，同比增14%。在複雜的地緣環境下，更多企業家選擇在中國投資興業，這進一步打破了關於“外資撤離中國”的謠言。尤其高技術產業實際使用外資同比增長20.4%，說明中國如今更多地以“創新紅利”而非廉價勞動力吸引外資。當最敏銳的資本開始“重倉”中國的高技術產業，意味著中國向世界發出的合作邀約，已經不是簡單的“來中國賺錢”，而是“與中國一起創造未來”。作為論壇外方主席的蘋果公司首席執行長庫克，在致信中引用了一句中國古語：“眾人拾柴火焰高。”這是一個中國發展參與者、受益者的真實感受。世界終將看到，中國之所以具有強大吸引力，根本在於這裡不僅有現實的市場，更有未來的方向；不僅有合作的可能，更有共贏的土壤；中國不僅能夠發展自身，也願意成就世界。CEO們雲集的北京，正在上演一場政策解讀、機遇對接、風險共商的頭腦風暴和深度交流，它為拓展全球合作共贏的空間增添了想像力。 (環球網)

大家好我是佳螢😊3.21(日)加權指數上周五震盪回檔，終場收33543點、跌145點，成交量9,661.3億，持續維持在月線附近震盪，反觀代表中小型股的OTC櫃買指數，卻是逆勢改寫新高紀錄，目前中小型股強漁權值股，第2季台股有機會呈現「先蹲後跳」格局，短線雖受國際變數干擾，但中長期基本面仍具支撐。AI產業鏈依舊為市場主軸，包括先進製程、AI伺服器、光通訊及記憶體等族群，在全球資本支出持續擴張帶動下，成長動能明確，加上2026年太空衛星展登場下，預期低軌道衛星、光通訊股將有機會表現，另外漲價缺貨的題材股也有望延續買盤，預期將會走個股表現的行情。經濟日報台股擂台賽最新戰報「多空狙擊手」莊佳螢上周投資組合強漲11.3%👏大幅超越大盤的0.4%連二周奪下周冠軍，累積績效高達56%500萬本金更增至780.2萬元共取得六次周冠軍🥇，所有標的無一走跌全數上漲👏最佳一檔記憶體黑馬股🔶【5351鈺創】一周狂飆+26.4%會員領先布局大賺+124%👏🏆冠軍的話：長風破浪會有時，直掛雲帆濟滄海本周布局https://pse.is/8uvx6c看完請點讚支持*****歡迎大家分享佳螢要提醒大家資金夠投資朋友要記得分散風險沒有太多資金的投資朋友請不要集中單重壓單支股票才能夠控管風險自行買賣的投資朋友不要去追高要嚴格控制風險佳螢看好的產業或公司大家考慮清楚再決定去買進或投資分析不會永遠百分之百正確也一定會有失誤的時候佳螢也不鼓勵追高我看好的股票也沒有藉此炒作希望大家來抬轎的意圖#如果你不是會員，請自己負責自己的決定最後這邊也要提醒大家正確的買賣點建議跟著佳螢積極操作才能夠掌握最佳的買賣點唷!!!想跟著佳螢老師賺錢的投資朋友歡迎私訊佳螢!!👉https://lin.ee/qbIXuMw或撥☎️0800-66-8085慶祝~🎊佳螢勇奪經濟日報連六周選股冠軍推出【冠軍99優惠】🔥同步跟上操作請私訊199https://lin.ee/qbIXuMw或撥☎️0800-66-8085更多的財經資訊歡迎加入佳螢的LINE社群~^_^LINE ID搜尋: @win1788 (@不可省略)若你是使用手機版https://line.me/R/ti/p/%40win1788(點擊網址就可以加入了)

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