全球半導體的寒冬要來了？

在矽週期下行的影響下，半導體行業的冬天來得早了一些。

近期，半導體巨頭紛紛發布2022年第三季度財報。整體來看，以超威半導體（NASDAQ:AMD）、英特爾（NASDAQ:INTC）為代表的芯片設計廠商業績幾乎都不及預期。

即便是台積電(NYSE：USTSM)、三星電子（NYSE：SSNGY）這樣的晶圓製造巨頭也受到波及，阿斯麥公司（NASDAQ：ASML）、泛林半導體（NASDAQ: LRCX）這類的設備廠商由於收到下游需求變化的傳導較慢，所受影響較小。

這些公司分佈在半導體產業鏈的不同環節，但在本季度的財報或是電話會議中，他們幾乎都下調了明年的資本支出。

這是一次“多米諾骨牌效應”引發的結果。從美國半導體協會的數據看出，從1976年至今，全球半導體一共經歷了7輪大周期，現在正處於第八輪週期之中。回顧半導體過去半個世紀的歷史，週期性波動貫穿了行業歷史。往往都是從供需錯配開始，在經歷缺貨漲價、投資擴產後，最後又因產能集中釋放回到新一輪的供需錯配。

每輪週期都有其特殊性，這一輪是新冠疫情、大國政治博弈、全球經濟形勢下行的疊加，起伏更加明顯。

一個典型的例子就是過去兩年裡，前所未有的“缺芯潮”，始於新冠疫情，導致車廠錯誤估計了形勢，調整其銷售預期，進而向代工廠提出減產要求。

另一方面則是疫情催化了居家辦公的需求，導致消費電子的需求上升，再加上由於美國的製裁，迫使華為大規模囤貨，這一“蝴蝶效應”也引來了業界的恐慌，導致又一波芯片的囤貨潮。

有晶圓廠人士表示，去年，一些代工廠會將原本用於生產汽車電子芯片的產線分離出來，轉而生產消費電子所需的芯片。如今，芯片週期下行，消費電子需求疲軟，反過來汽車芯片仍然緊缺，供應鏈又迎來新的調整。不過，有業內人士指出，今年三季度，一些汽車芯片方面的產能也有所鬆動。

芯片巨頭業績不及預期

11月2日，半導體公司AMD發布2022年三季度財報，營收較去年同期增長29%，達55.65億美元，低於華爾街此前給出的65億美元預期；在美國通用會計準則下，淨利潤為6600萬美元，大幅下降93%。

此次AMD財報不及預期，淨利潤下滑，主要來源於消費電子市場需求的疲軟。

研究公司Future Horizons指出，在每年全球銷售的價值6000億美元的芯片中，手機和個人電腦幾乎佔據了一半，另據Strategy Analytics的統計結果，2022年三季度全球智能手機出貨量為2.97億部，同比下降9%。

與此同時，全球PC市場更是創下了近20年來最大降幅的一個季度。根據第三方諮詢機構Gartner的統計，全球PC在第三季度的出貨量總計6800萬台，同比下降19.5%。

“三季度PC市場非常不穩定，我們預計市場會疲軟，但它比我們預期的還要疲軟”， AMD CEO蘇姿豐稱，目前消費電子市場最為薄弱，AMD在這一市場中佔據25.6%的市場份額，客戶總體變得更加謹慎。

根據AMD財報，與PC業務掛鉤的客戶端事業部本季度營收10.2億美元，同比下滑近40%。一個直觀的對比是，本季度該業務部門經營虧損為2600萬美元，去年同期該業務的經營利潤為4.9億美元，經營利潤率為29%。

不過，自蘇姿豐接手AMD以來，她給公司定下的多元化經營戰略在當下正發揮著關鍵的作用，儘管客戶端部門表現不佳，但服務器芯片及遊戲芯片為AMD的這份財報留下了一絲顏面。

財報顯示，本季度AMD數據中心事業部營業額為16.09億美元，同比增長45%。這主要得益於霄龍芯片在服務器市場的優異表現，以及賽靈思和收購的另一家初創公司Pensando Systems帶來的收益。

同樣受消費電子市場影響的還有英特爾（NASDAQ:INTC），這家公司在一周前發布了2022年第三季度財報，營收為153億美元，同比下降20%，不及市場預期；淨利潤為10億美元，同比下降85%，這份成績單讓英特爾再次下調全年業績指引。

一直以來仰仗的PC以及服務器業務，在三季度均遭下滑。PC業務（CCG）營收81億美元，同比下滑17%；服務器芯片相關的數據中心和人工智能業務（DCAI），同比下滑27%至42億美元。

儘管英特爾仍掌握服務器芯片市場的頭把交椅，但似乎已經出現鬆動的跡象。集邦諮詢的統計數據顯示，過去兩個季度，英特爾X86服務器芯片的市佔率同比減少了約6個百分點，主要原因是Meta、微軟等大客戶把服務器芯片的採購轉單給了AMD。

主營業務遇到寒冬、增長乏力，且腹背受敵。英特爾CEO帕特·基辛格上台之後，一直著力於為英特爾拓展新的增長曲線。去年三月，英特爾發布了IDM2.0計劃，該計劃主要有三個部分，首先是內部工廠網絡，其次為第三方產能，還有全新的英特爾代工服務。

帕特強調，IDM2.0是製勝法寶，一方面可以利用內部工廠網絡，另一方面戰略性利用外部代工廠，交付領先產品，為行業提供新的先進代工產能。

近期，這位英特爾的掌舵人又提出，英特爾可以利用其在俄亥俄州的工廠，為AMD和英偉達提供代工服務。他在之後的聲明中表示，英特爾希望成為英偉達、高通和蘋果的首選提供商。

但業界仍對英特爾開展代工模式表示出“道阻且長”的擔憂。芯片代工和IDM是兩種完全不同的商業模式，芯片代工需要與客戶緊密綁定，和客戶共同成長，進行研發技術。而IDM是生產自己的產品，自己定規格。即便是IDM廠三星，在走通自己的代工模式也花了很長時間，且至今其良率仍被人詬病。

一個很現實的問題是，如今，先進製程的客戶幾乎都選擇台積電進行代工，更換供應商的代價極大，可能性很小，英特爾如何從台積電那裡搶到份額？另一方面，英特爾又如何讓其競爭對手放心地將自己的先進製程業務交出，並同時成為英特爾的客戶。

另外，英特爾在先進製程上一直推進乏力，根據集邦諮詢的最新報告，受制於Intel 7工藝的拖累，新一代至強處理器Sapphire Rapids目前的良品率估計只有大約50%-60%，量產時間從今年第四季度推遲到了明年上半年。

或許英特爾可以承接一些成熟製程的代工，但先進製程才是高利潤的核心，要走通這條路，需要時間，這也造成了英特爾如今的尷尬局面。

不過，也有芯片產業資深人士告訴虎嗅，英特爾如今在先進製程上難以推進，通過與外部客戶合作的方式，也能夠幫助英特爾積累一些工藝和know-how，對其工藝提升有一定的好處。

在過去的三年裡，半導體行業經歷了史無前例的“缺芯潮”，如今又迎來了消費電子的需求疲軟。全球半導體的不確定性仍是主導。

潮水退去，只有台積電沒在裸泳？

晶圓廠在今年第三季度表現出了極強的韌性。

全球代工巨頭台積電(NYSE：USTSM)三季報顯示，期內該公司實現營收202億美元，同比增長35.9%，環比增長11.4%，營業利潤率達50.6%，均超出市場預期。

這家公司在本季度的強勢表現與頭部客戶蘋果息息相關。根據2021年台積電公佈的信息，公司有25.93%的營業收入來自於蘋果，考慮到後者在今年智能手機市場一枝獨秀的表現，也完全能理解台積電業績大漲的原因。

根據財報，在今年第三季度，先進製程芯片在台積電的營收佔比中進一步擴大，7nm及以上製程的芯片佔總營收的54%，其中7nm佔比26%，5nm則首次超越7nm，佔比達到28%。

但即便如此，台積電總裁魏哲家在財報會上表達了其對於2023年市場的擔憂，他表示，半導體行業可能會在2023年出現下滑，“主要原因在於台積電將持續面臨半導體設備的交付挑戰”。

另外，此次法說會上，魏哲家指出，客戶對3納米的需求超越台積電的供應量，部分原因來自持續存在的機台交期問題，預估明年將滿載生產，3納米營收佔比約為4-6%。如今，台積電和三星電子已經成為了進入7納米製程之後，唯二競逐的對象，這或將使台積電賺得盆滿缽滿。

此前，英偉達在發布4nm製程的RTX 40系列顯卡時，CEO黃仁勳就曾吐槽過，“現在的芯片代工不是貴一點點，而是巨幅漲價。”黃仁勳此言絕非是在聳人聽聞，台積電在2021年四季度的毛利率為50.6%，而到了今年三季度，這家公司的毛利率已經飆升至60.4%。

根據美國第三方分析機構國際商業戰略公司統計，5納米製程的芯片代工價格為25000美元，單片成本為12500美元。3納米製程預計代工價格將高達30000美元。

但IDM企業三星電子，情況並不太樂觀，儘管該公司在財報中指出，本季度晶圓代工業務的營收和利潤都創下了“史上最好成績”，但受存儲芯片市場的拖累，三星電子的DS（半導體）部門第三季度表現不佳，期內營收實現23.02萬億韓元，同比下滑14%；運營利潤5.12萬億韓元，同比下滑49%。

設備廠商，還能否旱澇保收？

相較於堅韌的代工廠商，本季度設備廠商更是實現了逆勢上漲。

歐洲時間10月19日，阿斯麥ASML公司發布2022年第三季度財報，當季實現營收57.78億歐元，同比增長10.25%；淨利潤為17.01億歐元，同比下降2.24%。這份業績高於調研機構Refinitiv的預期，此前該機構分析師預計的銷售額為54.1億歐元，淨利潤14.2億歐元。

儘管業內頻繁傳出設計廠商砍單，但實際上，晶圓廠擴建的步伐並未停滯。根據台灣工研院產科國際所統計的數據，2022年至2025年期間全球將興建41座晶圓廠，這些新建的晶圓廠為今年設備廠商的業績提供了支撐。

此外，由於設備端處於半導體產業鏈的最上游，即使目前終端市場的需求日漸萎靡，需求變化也不會立即傳導給它們。

值得一提的是，在第三季度，阿斯麥共售出86台光刻機，雖然受美國芯片限令的影響，但該公司在中國市場的收入佔比從上個季度的10%提升至15%。此前，據彭博社報導，ASML已向投資者保證，美國限制中國獲取尖端半導體技術的最新出口管制措施，對該公司的影響“相當有限”。

但需要說明的是，一些頭部設備廠商已經感受到“芯片限令”帶來的影響。

北京時間10月20日凌晨，全球半導體設備巨頭泛林集團發布截至9月25日的季度財報，當季營收51億美元，同比增長17.9%；淨利潤為14.26億美元，高於去年11.8億美元；但毛利率44.5%，不如上季的46.1%。

相較於阿斯麥，泛林集團在中國大陸的市場份額更多。財報顯示，第三季度泛林集團在中國大陸市場的收入佔比高達30%。

在財報發布後的業績交流會上，公司CEO Timothy Archer表示，“近日美國政府公佈了出口新規，包括晶圓製造設備及相關零部件和服務。對於2023自然年，我們估計，這些限制對總收入的影響在20億至25億美元之間”。

芯片週期的結果

當下的半導體行業，產能為王。另外，半導體的周期性波動，將會由下游開始傳導，芯片設計廠商最先受到波及，這也是今年芯片設計公司業績不及預期的原因之一。

不過，當前的半導體行業並不是某一行業或是某一環節的衰落，而是行業周期性波動的結果。由於在缺芯潮影響下，諸多廠商瘋狂囤貨導致市場需求的失衡，此時是消解庫存的時候。有供應鏈人士指出，已有芯片商囤積了幾千億元人民幣的芯片。

美國半導體協會（SIA）發布的最新數據顯示，2022年第三季度，全球半導體銷售總額為1410億美元，較去年同期下降3%，較第二季度環比下降6.3%。SIA總裁兼CEO John Neuffer認為，在經歷上半年的強勁增長後，半導體行業出現了自2020年以後的首次銷售額下降。

代入到本輪週期下，此前由於新能源汽車興起對芯片的大量消耗，疊加新冠疫情對產業鏈的衝擊，半導體產業出現較大的供應缺口，各大廠商在過去兩年紛紛加大資本開支，在這一過程中，受宏觀經濟下行的影響，消費電子出現疲軟，終端廠商囤積的庫存沒有得到及時消耗，市場總供給開始高於需求。

市場分析機構Future Horizons認為，在2021年，全球半導體產業資本支出增長45%，這將導致今年下半年投產的產能增加，導致供應過剩。

在這樣的背景下，無論是IC設計廠商，還是晶圓代工廠商，恐怕都難以獨善其身。

在半導體產業進入下行週期的時刻，芯片企業削減資本支出是恢復芯片供需平衡的必要舉措。台積電在三季度業績交流會上明確表示，2022年的資本支出將從此前預計的440億-400億美元下調至360億美元。

截至11月3日，包括台積電、英特爾、聯電、美光等全球代工巨頭都公佈了削減資本支出的計劃。

業界人士告訴虎嗅，這場週期下行之後，半導體行業或將進入一個較為理性的增長局面，預計明年下半年，消費電子的庫存將慢慢消減，市場逐漸進入供需的動態平衡。（虎嗅）