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人民幣會否進入新的波動區間？
2026年馬年春節假期後，人民幣匯率迎來一波強勢上行行情，離岸人民幣對美元匯率三日急漲超600個基點，最高觸及6.82271，連續擊穿多個重要關口；2月全月，人民幣對美元即期匯率從6.9486升值至6.8559，累計升值超1.3%，中間價累計升值超0.6%。在此背景下，中國人民銀行於2月27日果斷出手，宣佈自3月2日起將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調至0，引發市場對人民幣匯率走勢的廣泛關注：這波快速升值是否意味著人民幣將脫離原有波動區間，進入一個全新的運行周期？結合近期匯率表現、政策調控導向及內外部驅動因素，我們從多維度展開分析與探討。
近期人民幣匯率異動：強勢上行與政策調控的雙向交織
本次人民幣匯率的快速走強並非偶然，而是短期脈衝因素與中長期支撐因素共同作用的結果，且伴隨央行精準調控，呈現“快速升值—政策降溫—短期回呼”的清晰脈絡。
從近期市場表現來看，人民幣匯率的強勢態勢具有鮮明的階段性特徵。自2025年12月底升破7.0整數關口後，人民幣對美元匯率整體呈現重心上移趨勢，2026年以來始終運行在7.0下方，美元兌離岸人民幣年初開盤價為6.88826，最高一度觸及6.9957，期間雖有波動，但升值勢頭未改。春節假期後，這種升值態勢進一步加速，2月26日，在岸及離岸人民幣兌美元一度雙雙升破6.84關口，美元兌在岸人民幣盤中觸及6.832，美元兌離岸人民幣盤中最高昇值至6.8271，刷新2023年4月以來新高，三個交易日累計漲幅超600個基點，匯市情緒持續升溫。
面對人民幣過快升值的態勢，央行及時運用宏觀審慎工具進行調控。2月27日，央行宣佈下調遠期售匯業務外匯風險準備金率，這是時隔近3年半再次調整該工具——2022年9月，為應對人民幣對美元匯率連續走低，央行曾將該準備金率從0上調至20%。政策出台後，市場反應立竿見影，當日在岸人民幣對美元即期匯率16時30分日間收盤報6.8559，較上一交易日下跌162個基點，離岸人民幣兌美元也出現短線回呼，2月28日延續回呼態勢，顯示政策對市場預期的引導作用顯著。
值得注意的是，本次匯率異動伴隨著明確的市場資料支撐。官方結售匯資料顯示，2025年12月和2026年1月，銀行代客結售匯順差分別達到999.3億美元和887.6億美元，單月順差規模分列歷史第1和第3位，大量累積的結匯需求在人民幣升值預期下加速釋放，成為推動匯率上行的重要市場力量。同時，春節假期過後，美元指數4個交易日下跌0.4%，美元走弱帶動包括人民幣在內的非美貨幣普遍被動走強，進一步放大了人民幣的升值幅度。
匯率異動的核心驅動：內外部因素的協同作用
人民幣近期的強勢表現，是外部環境變化、內部經濟韌性以及市場行為共同作用的結果，這些因素的疊加的形成了短期升值動力，但也決定了其難以持續單邊走強，為後續波動埋下伏筆。
外部因素：美元走弱提供重要支撐
美元指數的走勢是影響人民幣匯率的關鍵外部變數。近期，聯準會獨立性受到衝擊，美國司法部對聯準會主席鮑爾發起刑事調查，疊加市場對聯準會2026年繼續降息的預期升溫，美元指數持續承壓走弱，成為包括人民幣在內的非美貨幣普遍升值的主要外部推力。此外，2025年11月以來中美經貿關係回穩，中國整體外部環境改善，也降低了人民幣匯率的外部擾動風險，為人民幣升值營造了有利的外部氛圍。
內部因素：經濟韌性築牢匯率根基
國內經濟的持續韌性是人民幣匯率走強的核心內部支撐。近年來，中國出口結構不斷升級，製造業競爭力持續增強，經常帳戶保持較高順差，為人民幣匯率提供了堅實的基本面支撐。同時，央行發佈的《2025年四季度貨幣政策執行報告》明確提出，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能，匯率政策定位進一步提升，既堅持“匯率基本穩定”的總基調，又注重保持匯率彈性，這種政策導向增強了市場對人民幣的信心。
市場因素：情緒推動與結匯釋放放大升勢
除了內外部基本面因素，市場情緒和交易行為也對本次人民幣快速升值起到了放大作用。2025年以來中國出口高速增長累積了大量外匯，在人民幣升值預期形成後，企業和居民集中結匯，進一步推高匯率；而匯率持續走強本身帶動市場情緒升溫，突破6.85、6.84等關鍵心理關口後，又進一步強化了升值預期，形成短期正向循環。此外，在全球地緣政治衝突加劇、不確定性增加的情況下，人民幣資產的避險屬性增強，債券市場吸引力提升，境外機構增持人民幣資產的意願上升，也為人民幣匯率提供了額外支撐。
關鍵判斷：人民幣將進入“雙向波動、區間調整”的新階段
綜合來看，近期人民幣的快速升值並非趨勢性反轉，而是短期因素疊加的結果，央行的及時調控的也明確釋放了“抑制單邊波動、維護匯率穩定”的訊號。未來，人民幣不會進入持續單邊升值的新區間，而是將進入一個“雙向波動、區間調整”的新階段，核心波動區間將圍繞6.7-7.2展開，具體可從三個層面判斷：
政策調控劃定波動邊界，杜絕單邊行情
央行本次下調遠期售匯業務外匯風險準備金率，本質上是合理退出前期逆周期調節措施，促進外匯政策回歸中性，其核心目的並非抑制人民幣升值，而是防範匯率超調、穩定市場預期。正如民生銀行首席經濟學家溫彬所言，此次調整釋放的購匯需求可能有限，但具有明確的政策訊號意義，是對市場單邊押注人民幣升值的溫和“降溫”提示。
更為重要的是，央行的穩匯率工具箱仍有充足儲備。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，若後期人民幣延續較快升值走勢，央行還可採取上調境內企業境外放款的宏觀審慎調節係數、下調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數、上調外匯存款準備金率等措施，中間價調控力度也會相應加大。歷史表明，這些政策工具能夠有效引導市場預期，防範匯率超調風險，為人民幣匯率劃定清晰的波動邊界。
驅動因素的臨時性決定升值不可持續
本次人民幣快速升值的核心驅動因素多具有臨時性特徵，難以支撐其持續單邊走強。從外部來看，美元指數雖短期走弱，但目前並未出現持續單邊走弱的趨勢動能，若聯準會降息節奏不及預期、美國經濟出現復甦跡象，美元指數可能迎來反彈，進而對人民幣匯率形成壓力；從內部來看，春節後結匯需求的集中釋放屬於季節性脈衝因素，隨著結匯需求逐步消化，其對匯率的推動作用將減弱；從市場情緒來看，匯市情緒具有易變性，一旦匯率接近關鍵區間上沿，市場獲利了結行為將增多，進而抑制升值勢頭。
華創證券首席經濟學家張瑜也表示，近期人民幣升值明顯提速背後主要受短期脈衝因素影響，包括春節錯位導致的出口脈衝、季節性淨結匯、積壓待結匯釋放等，這些因素的可持續性較弱，因此當前人民幣的升值速率不可持續。
專家共識：雙向波動成為常態，區間特徵明確
對於未來人民幣匯率的波動區間，業內專家形成了較為一致的判斷。中國民生銀行研究院高級研究員李鑫認為，未來一段時期外部形勢複雜多變，市場在匯率形成中發揮越來越大的作用，人民幣匯率大機率有升有貶、雙向浮動，預計未來一段時間波動區間為6.8-7.0。南開大學金融發展研究院院長田利輝則給出了更寬泛的全年波動區間，認為短期來看，一季度出口的韌性和結匯需求將支撐人民幣偏強運行，全年人民幣對美元匯率可能在6.7-7.2區間波動。
此外，央行近期出台的另一項政策也將為人民幣匯率波動提供支撐。2月26日，央行發佈《關於銀行業金融機構人民幣跨境同業融資業務有關事宜的通知》，引入逆周期調節機制，將境內銀行人民幣跨境同業融資淨融出餘額與其資本水平、資金實力掛鉤，通過宏觀審慎參數調節，有利於暢通和穩定離岸人民幣流動性供給，完善跨境資本流動宏觀審慎管理，進而減少人民幣匯率的異常波動，為匯率區間運行提供製度保障。
深度評論：理性看待匯率波動，把握政策與市場的平衡
中國金融網董事長何世紅指出，人民幣匯率是否進入新的波動區間，核心不在於“升值”或“貶值”的單邊趨勢，而在於“波動模式”的變化——從過去的“單邊偏強或偏弱”轉向“雙向波動、區間收斂”，這既是匯率市場化改革的必然結果，也是央行宏觀審慎調控能力的體現，背後蘊含著深刻的政策邏輯和市場邏輯。
匯率區間波動符合國家戰略與市場需求
當前，中國正處於推進人民幣國際化、提升資本項目開放水平的關鍵階段，人民幣匯率的雙向波動、穩定運行，既有利於發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支的自動穩定器功能，也有利於降低企業匯率風險管理成本，支援實體經濟發展。2025年，企業套期保值比率升至30%，貨物貿易中使用人民幣結算的比重提高到近30%，這意味著已有六成企業在外貿出口中受匯率風險影響較小，而匯率的區間波動將進一步推動企業樹立風險中性理念，合理運用外匯衍生工具規避風險。
同時，區間波動也有利於人民幣離岸市場的健康發展。央行出台的人民幣跨境同業融資新規，通過規範業務發展、穩定離岸人民幣流動性，與匯率區間調控形成協同，既支援境內銀行向離岸市場提供人民幣流動性，促進人民幣跨境使用，又通過逆周期調節防範跨境資本流動風險，為人民幣國際化穩步推進奠定基礎。中銀香港協助印尼政府發行離岸人民幣債券，訂單倍數高達1.84倍，也體現了國際市場對人民幣的認可，而穩定的匯率波動區間將進一步增強人民幣資產的吸引力。
市場參與者需適應雙向波動的新常態
對於企業而言，面對人民幣匯率的雙向波動，應徹底摒棄“賭單邊升值或貶值”的心態，牢固樹立風險中性理念。招聯首席經濟學家董希淼建議，企業特別是中小企業，應加強匯率風險管理，採用遠期結售匯、外匯期權等金融衍生品工具進行套期保值，鎖定未來匯率，規避市場波動風險。本次央行下調遠期售匯風險準備金率，直接降低了企業遠期購匯成本，為企業開展匯率避險提供了有利條件，企業應抓住機遇，提升匯率風險管理能力。
對於普通居民而言，應結合自身實際需求合理安排換匯行為，避免盲目跟風。田利輝提醒，留學、出境旅遊可在匯率相對低位分批換匯；海淘消費可優先選擇人民幣計價管道，利用信用卡匯率緩衝期減少頻繁換匯帶來的額外成本；在理財方面，應警惕美元存款的“表面高息”，當前一年期美元定存利率已降至2.8%-3%，在人民幣溫和升值預期下，匯兌損失可能覆蓋票息收益，已有美元資產的投資者可考慮分批結匯、分散投資。
未來展望：政策協同發力，守護匯率穩定
展望未來，人民幣匯率的雙向波動將成為常態，6.7-7.2的區間運行將是大機率事件，但也不排除受突發因素影響出現短期偏離。從政策層面看，央行將繼續堅持“穩預期、穩匯率”的總基調，綜合運用宏觀審慎工具和市場調節手段，防範匯率超調風險，同時引導金融機構最佳化對企業的匯率避險服務，推動外匯市場健康發展。
從市場層面看，隨著人民幣國際化處理程序的推進，離岸人民幣市場流動性將進一步改善，境外投資者對人民幣資產的配置需求將持續增加，為人民幣匯率提供長期支撐；但同時，全球地緣政治衝突、聯準會政策調整、中美經貿關係變化等外部因素仍可能引發匯率波動，需要市場參與者保持理性，主動適應雙向波動的新常態。
綜上，人民幣不會進入持續單邊升值的新區間，而是將進入“雙向波動、區間調整”的新階段。這種波動模式既符合匯率市場化改革的方向，也契合中國經濟高品質發展的需求，對於企業、居民和金融機構而言，適應波動、堅守風險中性，才是應對匯率變化的核心之道。而央行的精準調控和政策協同，將為人民幣匯率的穩定運行保駕護航，推動人民幣在合理均衡水平上實現基本穩定，為中國金融市場穩定和實體經濟發展提供有力支撐。 (RMB觀察)