這周A股直接五連陽，連漲五天，結合上周的三連陽湊了個八連陽出來。8連陽之前，在3800點附近。8連陽之後，又回到4000點附近了。而本周唯一的跳水發生在周五上午11點，在4000點之前像摸了電門一樣跳下去了，但很快就穩住了。本周主要發生的就是這兩件事，所以主要分析的對像當然也應該是這兩件事。八連陽到底是誰拉的？維持在3900點附近，2025年度的A股漲幅已經達到了16%以上，足夠交差了，也能讓明年的業績搞一個比較低的基數，所以在年底還剩幾天的時候，國家隊斷無動機去衝刺4000點，年底幹這種事真的毫無意義，完全不符合邏輯。事實上這波八連陽確實不是國家隊做的，因為國家隊概念股在這一波不僅沒有拉，甚至還有微弱的下壓動作，在這一波八連陽裡整體對指數的貢獻值是負的。所以本周的五根陽線是市場自發漲上去的。但周五的那波跳水以及托盤，也都不是國家隊干的，在跳水和托盤的這兩個時間點，國家隊概念股沒有任何異動，像個鹹魚一樣躺在地上紋絲不動，似乎外界漲跌和自己都毫無關係。所以可以簡單的總結為，本周的五連陽過程中，國家隊的態度是完全置之不理，任由市場自然漲跌。市場覺得應該漲，就漲了。市場漲到4000點附近的時候覺得壓力大，有人搶跑想做個T，於是就跳水了。跳下來一點點就有人托住了，也是市場自己的意思，另外一波人出手了。明知道這裡大機率是橫盤，明知道年底了國家隊不可能有動力去突破4000點，市場還有那麼多資金要往4000點去買，主要是一個原因，就是人民幣本周連續上漲，且暴漲，而且在周四的時候突破了關鍵點位，人民幣直接破7了，鋪天蓋地的上了新聞，在周五的時候回收了一點點，以7.004的資料收盤，也就是1美元只能兌換7.004元人民幣了。人民幣匯率大漲的原因是中國的外匯順差太多了，完全超過了世界的預期，同時美元降息成為必然趨勢，這三年未強制結匯留在海外的美元也太多，要解釋清楚需要說很多東西，我下周發一篇文章單獨說，總之就是人民幣升值確實是大勢所趨，同時還有更多的升值預期，而這些升值預期會導致外資購買中國資產的收益率預期顯著提升，進而引來更多的外資購買。之前人民幣貶值的時候，外資購買人民幣類資產，本來一年收益8%，如果人民幣貶值了5%那就相當於全年收益只剩下3%了。但人民幣升值的時候，外資購買人民幣類資產，本來一年收益8%，但人民幣升值了5%，那全年收益率就變成了13%那麼多。國際資本購買任何國家的資產都需要考慮匯率波動，這個對收益率的影響非常大。今年人民幣累計升值了4.5%，而2022年的時候人民幣單年貶值了8.7%，然後人民幣從6.35一路貶值到了今年的最低值7.42，但正常投資的收益每年平均起來差不多也就8~10%，你就知道這個匯率波動一點都不小，而且是必然會被納入外資考慮之中的。所以本周的漲的超過了3900點，去4000點摸了一下。以上這些，僅僅是解釋下本周為何漲的，給你們科普下匯率這東西。但其實就算匯率漲起來了，A股也可以不在本周漲，延後幾周漲也完全符合市場規律，因為這是一個長期的力量趨勢。就算A股非要本周漲，國家隊也完全可以壓下去，過幾周再漲。非在本周去摸4000點，我覺得就是因為有資金預計到了本周人民幣匯率會破7，會大規模上新聞。至於國家隊完全置之不理這就有意思了，基本不壓盤，一點趁機積蓄力量的動作都沒有，就讓市場自己隨便走。這很自信啊，對明年的KPI業績考核相當的有信心啊，感覺國家隊完全不在意市場是不是自己能衝破4000點，能破就自己破，國家隊不會壓，不能破就自己下來繼續呆著，明年再說。這樣做是可以趁機試下盤，讓明年正式衝破4000點的時候更加有底氣，但也會增加今年的基數，進而增大明年的難度，所以我才說很自信。信心的支撐來源暫時無從揣測，但能感覺出來很自信。但因為我們的預期本來就是在3900點這裡蹲著等橫盤，然後等時機到的時候自然突破4000點，所以本周發生的時候對我們的原策略而言純屬好事，從市場自發上漲到國家隊裝鹹魚紋絲不動都是好事，所以都還好，不需要深究那麼多。A股一直以來都有一個特徵，就是前戲半小時，幹活三分鐘，通俗點說就是牛短熊長，牛市都是爆發式出現的，在此之前會沉寂很久很久，這種情況下想先在市場外，等牛市起來了再上車的想法非常普遍，但真能執行的寥寥無幾，因為基本做不到。這樣肯定不行，所以後來國家隊介入了，給改為了慢牛，情況比之前好了很多，但依然蓄能時間非常長，大量時間用來調整震盪，一旦啟動就不會給人舒服的上車機會。無論是2024年9月份的那十幾天的瘋牛，還是今年4~11月持續了7個月的慢牛，均是如此。慢牛是瘋牛的拉長版，但不給舒服的上車時機這一點如出一轍。所以這種情況下，如果不忍受橫盤調整，只想著最後一刻緊急入場吃現成的，這個真不現實，這一年來瘋牛和慢牛各出現了一次，你會發現沒有一個是能讓人在啟動後還能舒服上車的。基於此，不偷雞，老實等2026年的行情是最佳選擇。而本周的最新情況全部都是好消息，無非就是怎麼解讀而已，但你怎麼解讀都一定是好消息，對我們的原有策略來說都是好事而不是壞事。 (遠方青木)

12月25日，離岸市場人民幣匯率持續走強，升破7.0大關，為2024年9月以來首次；在岸人民幣最高昇至7.0061，美元指數跌破98。多家機構認為，2026年人民幣有望繼續升值。// 人民幣匯率持續走強//12月25日，人民幣匯率再度走強。離岸市場人民幣升破7.0關口，為2024年9月以來首次。// 人民幣匯率為何走強？//近期人民幣對美元匯率顯著走強，主要受外部美元走弱、國內貿易順差擴大、年底企業結匯需求釋放以及外資持續流入等多重因素共同推動。外因方面，美元降息導致人民幣匯率走強。2025年至今，人民幣對美元匯率全年穩中有升。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，12月11日聯準會降息前後，美元指數持續下行，跌破100，這帶動包括人民幣在內的非美貨幣普遍出現一個升值過程。美元指數持續下行，帶動包括人民幣在內的非美貨幣普遍升值。美國總統川普多次表示，希望聯準會大幅降息，美元因此承壓。據央視報導，在當地時間12月23日，美國總統川普表示，任何不同意他觀點的人永遠不會成為聯準會主席。內因方面，招商證券張靜靜團隊表示，年末人民幣匯率季節性走強，主要是由於私人部門在春節前結匯行為的季節性特徵。歷史資料顯示，春節前銀行代客結售匯順差規模往往是全年的最高水平，國內外匯市場供需關係對人民幣升值的支援力度即將達到全年最高水平。// 2026年人民幣匯率如何走 //對於2026年匯率走勢，多家機構認為，有望溫和升值。中金公司研究部外匯研究首席分析師李劉陽表示，明年，人民幣匯率走向將繼續平衡好經濟增長、國際收支穩定和人民幣國際化等多重目標，走勢或將相對平穩。中信證券首席經濟學家明明表示，2026年美元指數偏弱運行的趨勢或延續，同時央行穩匯率政策料張弛有度，增強人民幣匯率韌性，預計人民幣匯率有望溫和升值。若國內政策協同發力，並帶動經濟內生動能逐步修復，則內外部因素有望形成較大合力，進而對人民幣匯率中樞破7元形成催化。 (Wind萬得)

台北時間10月30日（周四）凌晨，聯準會宣佈將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到3.75%至4%之間的水平，這是聯準會年內第二次降息。聯準會降息進一步推動美元走弱，疊加央行穩匯率政策保持力度、國內權益市場表現出色吸引外資流入等因素，人民幣匯率短期內持續走強。10月30日，在岸人民幣兌美元匯率一度升至7.0955，為2024年11月4日以來的最強水平。 (21世紀經濟報導)

【近日，澳大利亞鐵礦巨頭——必和必拓（BHP）宣佈接受中國客戶的要求，同意部分鐵礦石以人民幣計價。華東師範大學澳大利亞研究中心主任陳弘接受俄羅斯衛星通訊社採訪時表示，此為中國在全球大宗商品定價權上的首次突破，撼動了美元主導的全球結算體系，標誌人民幣國際化從金融市場邁向實體貿易。】中國作為全球最大鐵礦石進口國，與全球最大鐵礦石出口國澳大利亞在鐵礦石定價機制和結算貨幣方面長期存在意見分歧。必和必拓認為其高品位礦石應獲得溢價，中方則希望價格更貼近市場供需；中方要求以人民幣結算，必和必拓則堅持美元計價。中國鋼企過去因採購分散，難以集中議價力量，因而一直處於被動地位。自2022年成立中國礦產資源集團，對外進行集中採購談判以來，加上尋求供應管道多元化，局面開始有所改變。中國礦產資源集團在9月底發出通知，暫停採購所有以美元計價的必和必拓鐵礦石，要求必須改用人民幣結算。經過多番博弈，中國礦產資源集團與必和必拓簽署協議，最快從今年第四季度起，必和必拓在與中國進行的鐵礦石現貨交易中，將有30%的金額改以人民幣結算。中國首次奪得鐵礦石定價權，成功壓低鐵礦石價格。陳弘認為，這標誌著中國在全球大宗商品貿易中取得實質性突破。他指出，長期以來，美元依託“石油-礦石”兩大基石，主導著全球大宗商品定價體系，其中約八成的鐵礦石貿易以美元結算。此次協議意味著人民幣首次進入鐵礦石這一核心市場，對國際金融格局、中國經濟安全及中澳關係均具深遠意義。陳弘解釋稱：“首先，這一舉措撼動了美元主導的全球結算體系，標誌人民幣國際化從金融市場邁向實體貿易，是去美元化處理程序的重要一步。其次，對中澳關係而言，鐵礦石是雙邊貿易的‘壓艙石’，人民幣計價反映中國的買方主導地位，也顯示澳方在地緣經濟競爭中回歸務實合作，為兩國經貿關係修復提供契機。”對中國而言，陳弘指出，以人民幣結算可降低匯率風險和清算成本，削弱國際資本對鐵礦石價格的操控，有助於壓低進口成本，穩定國內鋼鐵產業鏈。同時，必和必拓的選擇具有示範效應，可能帶動更多資源出口國接受人民幣結算，加快全球資源貿易體系的多元化。從更長遠看，此舉是中國建構“資源—貨幣—產業”循環體系的關鍵一步，標誌著中國在全球大宗商品定價權上的首次突破，也為人民幣成為國際主要計價貨幣奠定基礎。這不僅是經濟事件，更是全球金融秩序重塑的象徵。“在經歷了2020年以來的貿易摩擦後，此次合作說明中澳經貿關係正在進入務實修復階段。鐵礦石是中澳貿易的‘壓艙石’，中國佔澳大利亞鐵礦出口量約80%，雙方對彼此依賴極深。必和必拓接受人民幣結算，既反映了中國在鐵礦石市場的買方主導地位，也說明澳方在全球經濟多極化背景下，開始重新評估對華依存的戰略收益。這對兩國礦產合作的穩定與深化具有示範意義，也可能帶動澳洲其他礦企陸續跟進。”陳弘總結稱。2024年，中國鐵礦石進口量達到123655萬噸，同比增長4.9%，約佔全球鐵礦進口總量的72%。其中，自澳大利亞進口7.4億噸，佔進口總量的60.07%，較2023年的62.5%下降2.44個百分點，巴西鐵礦石進口量同比增長9.9%，南非鐵礦石進口量同比增長6.8%。中國鐵礦石對外依賴度達到81.3%，供應鏈脆弱、供應管道不穩定等問題依然顯著。近年來，鐵礦石人民幣結算佔比不斷攀升。有資料顯示，2023年僅為5%，2025年已提升至25%，預計2026年將超過40%。據悉，目前已有多家國際礦企接受人民幣結算，包括巴西淡水河谷、澳洲第二大鐵礦企業力拓。澳洲第三大鐵礦企業、全球第四大鐵礦石生產企業FMG，不僅接受人民幣結算，8月還向中國銀行團申請142億元人民幣貸款用於礦區建設，未來將以鐵礦石償還，主動繫結中國市場。 (俄羅斯衛星通訊社)

近期，全球幾個發達國家的債市，出現嚴重的問題。熟悉金融市場的老鐵都明白，債市可比股市重要，是築基之母。如果一個國家的主權債務有任何大一點的風吹草動，那是要出大事的。如今，法國和英國正在加速債市風暴，其財政危機，已經是肉眼可見，正在醞釀一場政壇喜刷刷。日本為了應對通膨，又要聽美國人的話，必須加息，這讓日本國債市場的融資成本陡增。巧了，這個時候日本還要玩極右翼情結，還要產業升級，還要送錢給美國，自然到處缺錢。因此，接下去，日本對華碰瓷的機率很高了！內事不決，那就對外搞事。實際我們看到的是，近期，歐美日韓等主要發達經濟體，長債收益率開始快速走高，導致融資成本不斷攀升。當融資成本不斷攀升，自然全社會的投資、消費、刺激，都變得因為成本過高而難以為繼。很明顯，不管聯準會如何裝逼，後續帶頭降息，已經是板上釘釘了。任何央媽，無論嘴上如何描述自己只關注通膨和就業，可是，到了最後一口氣的時候，絕對是先保主權債務的可持續性。只要主權債務穩健，對內就可以給自家小弟發的出工資，那基本盤就穩了，這個時候才可以說什麼通膨和就業問題。所以，我們現在要迭代一個觀點：如果發達國家的主權債務風暴愈演愈烈，那就不是弱美元周期這麼簡單，而是歐元、日元、韓元等都要走弱，甚至是“競爭性貶值”。請注意，A森這裡明確提出的是“競爭性貶值”。這不僅影響我們的經濟，也將直接影響我們的人民幣匯率後面的升值趨勢，進而重估人民幣資產價格。———————當主權債務穩健的時候，又有高度發達的福利制，那麼，通膨高一點，發達國家內部的政治壓力是可控的。這個時候，對中國發起史詩級的金融戰、科技戰、地緣衝突，都是有根基的。甚至，此時中國的偏通縮，是很明顯的短板。然而，世事無絕對。20幾歲拒絕你的白月光，有可能在你40歲的時候發現完全配不上你。天道輪迴，就是這麼殘酷。現在，西方的主權債務市場風險重重，通膨高企，進一步壓制了舉債的難度和成本。最關鍵的是，這個組合拳下，普通民眾日子會越來越難過。因此，當前西方政客不是不想搞我們，是他們的後花園開始有著火的痕跡了。反觀中國，證明了我們的產業政策和經濟制度絕對可以引爆科技創新，軍工馬上9/3又要秀肌肉。偏通縮的環境，讓中國擁有了大規模刺激通膨的“潛力”，短板反而變成了長處。尤其中國並無主權債務風險，地方財爸的債務壓力，也已經在今年至今加速化債，M2就是很好的證明。於是，中國就獲得了一種確定性，起碼是一種穩定性。現在，全球資金的邏輯是“對衝風險”而不是價值觀同盟。如果中國證明可以給國際資本更多“對衝風險”的定心丸，那人家為何不來？如果人家願意來，過去潤出去的一些銀子也願意回來投誠，人民幣又如何可以不升值呢？事實上，這幾個月，央媽是苦苦支撐，才沒有讓人民幣快速升值，畢竟，出口還是要保一保的。不過，大家也看得出，近期大A的拉升，已經開始有些先知先覺的社會資金願意積極入場了。為何？因為，這些聰明錢對賭，後續村裡會有大招，且股市拉升也有利多，大家一起炒作“通膨回歸預期”。我們什麼時候可以看到通膨回歸？目前來看，最早應該是明年下半年。所以，現在資金炒一波，也就合情合理的，原本股市就是玩預期的。———————發達國家的債市有續債難度，怎麼辦？表面看，通過瘋狂印鈔，壓低名義融資成本，就是很好的辦法。實則，這並不是人家要的全部！競爭性貶值，而不是廣場協議，其核心邏輯是：相對人民幣匯率，人家進一步低估自己的匯率，可以極大有利於出口。是的，連最大的逆差國美國，現在都要謀求更多順差。至於其它發達國家，後續絕對也是這條路走到底。A森以前批判過達里奧的“完美去槓桿”的理論，其中有一點是我反覆強調的：創新周期尾部，降槓桿最完美的辦法，只有出口創匯打爆其它國家的同行。現在，歷史的車輪，終於壓到了這個分界點了。很快，大家就會看到，西方就要責怪我們出口導向、責怪人民幣匯率低估、責怪我們的內卷讓人家完全活不下去了。本質上，他們也要出口導向，唯有如此，才可以讓他們的主權債務、產業、就業、福利制等苟延殘喘。川普已經向我們展示了，以鄰為壑，即將是發達國家經濟體的主要圖存手法。事實上，近期川普一直沒有跟我們搞，就是他加速完成全球地緣的再整合。目的，就是要強化美西方國家的內部貿易，以及出口導向的新圖謀。此外，對於美元體系及其盟友而言，如果放水後不能嵌入全球最成功的製造業國家的核心資產，那麼，放水帶來的“滯脹效果”將會很快反噬他們經濟體的五臟六腑；只有加速跟中國合作，對衝他們的滯脹風險，才能讓自己主權債務苟延殘喘。這裡，是不是有點凌亂了？其實，現在美西方國家就是如此凌亂。既要搞我們，又要靠我們，還要求我們。所以，他們至今不敢對我們真的下死手，甚至只能天天嘴炮，就是這個原因。未來人民幣升值，會有幾個關鍵節點，這裡，A森先拋磚引玉，給大家一個啟發。聯準會恢復降息俄烏衝突收尾發達國家競爭性貶值，從偷偷摸摸到成為浪潮其實，現在俄烏衝突這個變數，是很大的。眼下，烏克蘭允許18~22歲兵役年齡男性可以自由離境。什麼意思？就是因為有幾十萬的逃兵，使得徵兵制度已經事實性崩潰。你抓壯丁再牛，費了巨大的代價，人家到了前線就逃，還搞個毛線？況且，川普志在必得今年11月的諾貝爾和平獎。因此，按照國際資本敘事，俄羅斯的慘勝，也等於中國影響力在全球範圍內進一步拔高。人民幣匯率一旦後續走上升值通道，其實，央媽“被動印鈔”的管道終於在2023年4月之後，重新打開了。這個“被動印鈔”可以產生的基礎貨幣，起碼是10多兆人民幣。如果考慮到貨幣乘數效應，那一大波流動性也就在慢慢來襲的路上了。 (A視野)

摘    要8月，人民幣兌美元匯率上升0.84%；截至8月29日，中國人民銀行設定的人民幣中間價本周和本月調高強度均創近一年來最大在美元走弱、A股走強之際，人民幣匯率終於打破了持續已久的平靜。截至8月29日收盤，在岸人民幣兌美元匯率創近十個月新高，報7.133。當日，離岸人民幣兌美元匯率盤初短暫升破7.12關口，亦觸及近十個月高點。8月，人民幣兌美元匯率上升0.84%。這不僅逆轉了7月跌勢，並錄得三個月來最大升幅。不僅如此，當日，人民幣兌美元中間價報7.103，較前日上升33點，創2024年11月6日以來新高。截至8月29日，中國人民銀行設定的人民幣中間價本周和本月調高強度均創近一年來最大。8月28日深夜，離岸人民幣兌美元匯率直線拉升，日內一度大漲超340點，最高漲至7.1182。東證衍生品研究院宏觀首席分析師元濤對《財經》表示，美元疲軟與A股勁揚是帶動人民幣匯率走強的主要原因。這背後一方面原因在於，美國就業市場疲弱，強化了聯準會降息預期。另一方面則在於，中國政府對科技行業扶持、反內卷等政策已有所見效，帶動了中國資本市場的活躍。澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬對《財經》表示，未來如果中美利差縮小，中國經濟走穩，人民幣或仍有續升空間。加上從微觀市場表現來看，市場購匯需求減少、結匯需求增多，亦將對人民幣形成支撐。“年底前，人民幣兌美元匯率升破7的可能性較大。”他表示。高盛也認為，未來人民幣兌美元匯率有望升破7。不過，房地產市場和私人需求疲軟將對人民幣匯率的反彈形成限制。聯準會降息機率提升元濤認為，從外部因素來看，美國就業市場疲軟，帶動聯準會降息預期升溫，這使得美元指數下挫、非美貨幣升值。從衡量美國就業市場的指標來看，美國勞工統計局的資料顯示，7月，美國非農新增就業人數驟降至7.3萬人，不及預期的10.4萬人，創九個月來最低紀錄。走穩通膨與就業是聯準會的兩大政策目標。CME FedWatch工具顯示，目前市場反應的聯準會9月降息機率為86%，高於一個月前的63%。交易員押注到2026年6月，聯準會將降息超100個基點。截至8月29日，美元指數報97.93，較年初貶值10%。元濤還表示，從內部因素來看，中美利差預期縮窄，加上中國政府出台提振科技行業、反內卷等政策，這使得A股近期持續上漲。從資本流動的角度來看，這有望吸引資金回流，助升人民幣匯率上升。8月，滬指累計上漲7.97%，為近11個月最佳表現；深成指漲15.32%，創業板指漲24.13%。8月28日，南向資金淨流出規模超百億元，創年內南向淨流出單日最大規模。這反映A股利多之下，資金湧入境內的現實。高盛在8月28日發佈的研報中稱，A股估值回升，得益於近一年來一系列政策的釋放與事件的發酵。比如，1月，中國人工智慧等行業發展迅猛；2月，民營企業座談會暗示，針對民營經濟的監管收緊可能已經結束；4月底以來，中美貿易緊張局勢已有所緩和；近幾個月，中國政府呼籲企業應加強理性競爭。此外，邢兆鵬認為，從匯率市場本身供需情況來看，對美元的需求也有所減少。其表現在於，港股分紅購匯已近尾聲，且大行平倉掉期交易需求減少。在人民幣匯率升值背景下，市場的結匯需求卻在增加。人民幣年底會否升破7不只是即期匯率，人民幣中間價也在走高。截至8月29日，中國人民銀行設定的人民幣中間價本周和本月調高強度均創近一年來最大。當日，人民幣兌美元中間價報7.103，較前日上升33點，創2024年11月6日以來新高。人民幣匯率中間價，是指交易中心根據中國人民銀行授權，每日計算和發佈人民幣對美元等主要外匯幣種匯率中間價。2016年以來，中國初步形成“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制。“人民幣匯率中間價的設定可反映監管層的態度。”邢兆鵬表示，“目前，人民幣匯率中間價保持強勢，暗示監管層希望人民幣匯率走強。在投資、外貿承壓背景下，匯率上升有望提升居民的收入和財富效應，這將支撐國內的消費需求。不僅如此，A股也有望上漲，這會與人民幣匯率形成良性互動。”在元濤看來，雖然匯率走強會挫傷出口，但目前尚無需擔心這一問題。因為在多元化市場背景下，中國出口持續強勁，通過壓低匯率促進出口不再迫切。展望後市，高盛認為，未來人民幣兌美元匯率有望升破7。邢兆鵬也認為，年底前，人民幣兌美元匯率升破7的可能性較大。“從宏觀因素來看，美國經濟基本面及聯準會降息處理程序將左右美元指數走向。中國科技行業的發展、反內卷政策的發酵將影響中國經濟的基本面。這些因素將共同作用於人民幣匯率。”他說。從微觀因素來看，他進一步表示，目前，市場購匯需求減少，結匯需求增多，亦是對人民幣匯率形成支撐。據邢兆鵬測算，當前中國境內有約3500億美元待結匯資金。此外，邢兆鵬還表示，目前，人民幣對一籃子貿易夥伴貨幣匯率仍低於過去五年均值，這為匯率升值留下了緩衝空間。“雖然人民幣兌美元匯率上升，但對歐元等其他非美貨幣仍然走弱。監管維持人民幣匯率強勢，將有助於提升人民幣一籃子貨幣匯率，進而使得匯率市場保持穩定。”他說。不過，元濤提醒稱，中美貿易談判處理程序或將成為人民幣匯率反彈的風險點。目前，在晶片、稀土等涉及關鍵產業層面，中美達成共識尚有難度。一旦關稅問題被放大，將影響中國的出口及匯率市場。高盛則認為，目前，中國出口強勁，高科技發展迅猛，但房地產市場和私人需求疲軟，這有可能會限制人民幣及中國股市的持續走強。 (財經ThinkTank)

當地時間8月28日，美股三大指數集體收漲，道指、標普500指數再創收盤新高，大型科技股多數上漲，量子計算概念股領漲。離岸人民幣匯率大漲超300點。28日晚間離岸人民幣匯率一度漲至7.1173元，為2024年11月6日以來首次突破7.12元，創近10個月以來新高，值得注意的是，人民幣升值的幅度遠超美元貶值幅度。周四紐約尾盤，離岸人民幣(CNH)兌美元報7.1202元，較周三紐約尾盤漲337點，日內整體交投於7.1551~7.1183元區間。據21財經·南財快訊記者觀察，29日離岸人民幣報價逼近2024年11月5日紐約尾盤最終報價7.1017元、當年10月1日頂部7.0012元、當年9月30日頂部6.9735元、以及當年9月26日頂部6.9713元。8月29日，在岸人民幣對美元夜盤收盤報7.1306，較上一交易日夜盤收漲194個基點。消息面上，8月28日，美股盤前公佈資料顯示，美國二季度實際GDP年化季環比上調至3.3%，高於此前報告的3%。美國上周首申失業金人數小幅下降至22.9萬，續請人數降至195.4萬，雙雙低於預期。聯準會理事沃勒表示，支援聯準會9月會議降息25個基點，預計未來3~6個月將進一步降息；除非8月份就業報告顯示經濟大幅疲軟且通膨保持良好控制，否則不認為9月份需要更大幅度的降息。剔除關稅的暫時影響，潛在通膨率接近2%；政策利率“適度限制”，預計比中性利率高出1.25至1.50個百分點。中國銀行研究院主管王有鑫表示， 近期人民幣匯率明顯走升是內外部因素共振的結果。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期人民幣走勢偏強，主要有來自國內外的三個驅動力。人民幣中間價在偏強方向的調控作用較為明顯。6月下旬CFETS等三大人民幣匯率指數降至年內低點後，中間價調控力度開始加大，較在岸市場價偏強幅度逐步從0擴大到當前的400—500個基點，主要目標是引導人民幣市場匯價適度升值，穩定一籃子貨幣人民幣匯率指數。招商證券指出，7月以來在美元未進一步走低的前提下，人民幣中間價保持穩步升值，預計9月FOMC聯準會降息前後人民幣結匯規模或再度放大，同時若央行繼續堅持以市場供求為基礎的調控政策，人民幣匯率就有望重返6時代，中國資產吸引力大機率提升。 (金華晚報)

日前，聯準會主席鮑爾在傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話，暗示聯準會可能在下月降息，這一鴿派降息訊號被市場解讀後，引發外匯市場大幅波動。受鮑爾講話影響，美元指數跳水下行93點，跌近1%，創下4月以來單日最大跌幅。非美貨幣則一改此前承壓態勢，對美元大幅升值，大部分貨幣單日昇幅達1%。人民幣匯率升破7.15在此背景下，人民幣匯率也出現明顯變化。8月25日，人民幣匯率中間價大幅上調160個基點，報7.1161，創2024年11月以來新高。25日，在岸和離岸人民幣對美元匯率雙雙升值，盤中一度收復7.15關口，均創近一個月以來升值高點。不過，此次人民幣對美元匯率的升值表現不如預期，在岸、離岸人民幣分別僅升值不到0.2%，而通常情況下美元指數每下跌1%，人民幣對美元匯率會升值0.20-0.25%左右。此外，CFETS人民幣匯率指數波動較小，表明人民幣匯率在一攬子貨幣中表現相對穩定，未受到單一貨幣波動的顯著影響。市場普遍預期聯準會最快將在9月議息會議上宣佈降息25個基點。有機構報告認為，基準情形下，聯準會9月降息後，四季度仍可能再次降息，2025年下半年降息2次。當前美元指數報97.92，若9月降息25個基點，美元指數可能進一步下跌。同時，新任聯儲主席人選變化對明年貨幣政策方向和美元走勢的影響也值得關注，若被市場認為缺乏獨立性，可能導致美元被拋售。人民幣有望重回“6”時代對於人民幣匯率走勢，市場觀點不一。有券商指出，7月以來在美元未進一步走低的情況下，人民幣中間價穩步升值，預計9月聯準會降息前後人民幣結匯規模或再度放大，若央行堅持以市場供求為基礎的調控政策，人民幣匯率有望重返6時代，提升中國資產吸引力。也有觀點認為，9月或為人民幣匯率升值的觀察窗口，若聯準會如期降息且央行順勢而為，人民幣匯率將升值。當前人民幣匯率並未積累較強的升值壓力和預期。從資料來看，考慮到7月份跨境人民幣淨流出規模處於歷史高位，其中部分資金可能在離岸市場購匯，然後通過境外人民幣業務參加行向境內平盤，這體現為銀行間外匯市場買賣，不反映在銀行結售匯統計中。境內外匯供大於求的缺口應該遠低於上述結售匯順差規模，當月離岸人民幣匯率較在岸匯率轉向總體偏貶值方向，也反映出人民幣匯率並沒有隨結售匯順差環比增加而積累越來越大的升值壓力。推動近期人民幣匯率升值的因素主要有：聯準會降息預期增強使美元指數承壓，非美貨幣貶值壓力普遍減緩；國內穩匯率政策張弛有度、權益市場表現較好帶動外資流入；人民銀行持續強化與市場溝通，積極引導預期。對於下一階段人民幣匯率走勢，人民銀行強調堅持市場在匯率形成中起決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。有經濟學家認為，國內穩增長政策落實執行情況、中美經貿磋商推進進度值得關注，人民銀行穩匯率政策將為人民幣匯率韌性提供支撐，人民幣有望偏強震盪。還有觀點指出，聯準會降息落地時間及美國地緣政治和經濟金融佈局是影響人民幣匯率的重要外部因素，若中美關稅博弈在四季度達成互利雙贏結果，將對人民幣帶來更大支撐。 (進出口經理人)