中信建投：美以聯合襲擊伊朗，全球安全格局動盪升溫

2月28日，美以聯合對伊朗發動軍事打擊，中東局勢驟然升級。在此背景下，全球安全格局加速重塑，美國已提議將2027財年國防預算大幅提升至1.5兆美元，較2026年激增超50%。資料顯示，2024年全球軍費開支已達2.72兆美元，創下冷戰結束以來最大增幅，連續十年增長。中國2025年國防預算為17846.65億元，同比增長7.2%，連續三年保持該增幅。中國國防預算佔GDP比例仍處於低位，在建軍百年目標牽引下，中國裝備體系正進入批次交付與更新換代高峰期，預計“十五五”期間國防投入將持續穩步提升。

美以聯合襲擊伊朗，全球安全格局動盪升溫

據新華社消息，2月28日，中東地區戰火重燃。以色列國防部長卡茨宣佈對伊朗發動“先發制人”打擊，以色列全國進入緊急狀態。美國官員隨後證實，美軍已參與對伊朗的聯合軍事行動，從空中和海上對伊朗目標實施打擊，旨在“摧毀伊朗安全體系”。據伊朗法爾斯通訊社報導，多枚導彈擊中德黑蘭市中心多處目標，包括伊朗總統府和最高領袖哈米尼官邸附近區域，伊朗已關閉領空，最高領袖哈米尼被轉移至安全地點。這是繼去年6月美國在談判期間發起“午夜之錘”行動後，美以再次在伊核談判期間對伊朗發動軍事打擊。此次行動前，美國向中東地區部署了包括F-22隱形戰鬥機、“福特”號航母在內的大規模軍事力量，被媒體稱為2003年以來最大規模的中東軍事集結。

在此背景下，全球安全格局面臨深刻重塑，各國國防戰略與軍費開支走向引發高度關注。

根據新華社報導，美國總統川普於2026年1月7日提出，2027財年美國國防預算應從原計畫的1兆美元提升至1.5兆美元，並稱此舉旨在應對“動盪危險的時期”，幫助打造“夢想軍隊”。當前美國2026財年國防預算已通過國防授權法案確定為9010億美元，創下歷史紀錄；若2027財年預算達成1.5兆美元，將較2026財年激增超過50%，增幅遠超歷史常規水平。美國福克斯新聞前主持人塔克·卡爾森等評論指出，如此規模的軍費開支可能顯示美國正為“世界大戰”做準備，反映出對全球安全域勢的擔憂。

在世界安全域勢嚴峻的背景下，全球軍費持續增長。根據瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）發佈的全球軍費開支資料統計報告，2024年全球軍費開支創下自冷戰結束以來最大增幅，至約2.72兆美元，比2023年實際增長9.4%。這已是全球軍費連續第10年增長，累計漲幅高達37%。地緣政治緊張局勢的持續升級，成為推動全球軍費攀升的核心因素。其中，歐洲和中東地區增幅尤為顯著。

國際局勢日益嚴峻，國內需求持續旺盛，國防軍費保持穩健增長。新華社消息，根據2025年3月5日公佈的2025年中央和地方財政預算草案報告，2025年中國國防支出為17846.65億元，增長7.2%。這是中國國防費自2023年以來增幅連續三年持平，均為7.2%。這也是中國國防預算連續10年維持個位數增長。2016年國防預算增幅為7.6%，當年結束了此前5年連續兩位數增長的局面。此後從2021年迄今的五年時間中，國防預算增幅始終維持在7%左右，分別為6.8%、7.1%、7.2%、7.2%和7.2%。

中國國防預算佔GDP比例仍處於低位，未來或有一定提升空間。近10年中國國防預算佔GDP比重長期低於1.5%，數值相對穩定，與全球主要國家相比，中國國防預算GDP佔比處於較低水平。建軍百年奮鬥目標的提出，為我軍未來組織體系、作戰理念、武器裝備發展指明了方向，有望切實加速提升我軍實戰化能力。實戰化練兵增加了武器裝備消耗，進而推動了武器裝備採購和維修保障需求。當前，中國正處於武器裝備更新換代的重要時期，新型武器裝備已進入批次生產交付階段，密集的訂單下發對於國防預算的穩定增長提出了客觀要求。預計十五五期間，中國國防預算仍將保持7-7.5%左右的穩定增長，佔GDP比重或有一定提升空間。

估值回暖疊加周期重啟，軍工類股有望重拾升勢

目前軍工行業處於從業績預期到業績兌現的轉折點，924以來類股最高漲幅達50%，反映的是新周期增長預期，2026年即將進入業績兌現階段，類股結構性、分化性特點或將愈加明顯。目前中證軍工類股PE為149.63倍，主要原因是事件催化和行業基本面改善。2025年5月10日，巴基斯坦JF-17“梟龍”戰鬥機摧毀印度S-400防空系統，受印巴衝突催化，軍工類股走出較強的延續性。5月11日，人民日報刊文《加快解放和發展新質戰鬥力》，進一步加大市場對於軍工的關注度。6月24日，國務院新聞辦確認9月3日將在天安門舉行抗戰勝利80周年閱兵，重點展示無人叢集、高超音速導彈等新型裝備，市場對裝備迭代處理程序與列裝規模的關注升溫。中東局勢再度緊張疊加閱兵預期升溫，資金風險偏好提升，帶動軍工類股情緒集中釋放。多重利多疊加推動軍工類股短期上漲。疊加航天強國戰略深化與商業航天快速發展（如朱雀三號入軌、GW/千帆星座加速組網），航天技術外溢與產業鏈協同效應將持續增強軍工類股成長動能。當前類股處於業績增速、資金配置雙重底部區間，國內外催化因素或將持續出現，為類股上漲注入新動力，新域新質領域催化不斷，建議積極把握結構性反彈機會，靜待下一輪周期到來。

投資策略：建體系，走出去，軍轉民

中國軍工產業已從過去依賴國內單一需求的模式，演進為三輪驅動的新發展格局，增長動能更加多元和可持續。“內需築基、外貿擴張、民用反哺”的格局正在深刻重塑中國軍工產業的面貌和邊界。行業從“周期成長”轉向“全面成長”。

第一曲線：國內軍工需求（基本盤）：聚焦“備戰打仗”和裝備現代化，需求來自國防預算穩定增長及裝備升級換代（如“十四五”期間重點型號批產）。強威懾高精尖+體系化無人化低成本是主要增長方向。

第二曲線：軍貿出海（新引擎）：憑藉性價比優勢、體系化作戰能力和地緣戰略合作（“一帶一路”），中國軍貿份額持續提升，成為全球重要供應方，實現戰略影響力與經濟效益雙贏。

第三曲線：軍用技術民用化（新邊界）：尖端軍工技術向民用領域溢出，催生商業航天、低空經濟、未來能源、深海科技、大飛機等兆級新產業，拉動新工藝、新材料、新器件發展，形成“軍技民用，反哺軍工”的良性循環。

1、國防預算增長不及預期；近年來國防預算維持較為穩定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰略的改變而減少國防預算的支出的可能性。

2、武器裝備交付不及預期；後疫情時期，疊加地區緊張因素，世界經濟貿易往來鏈路受到較大衝擊，如船舶等行業存在無法按時完成施工及延期交付風險。

3、相關改革進展不及預期；國家對未來形勢的判斷和指導思想決定了行業的發展前景，國家宏觀經濟政策、產業發展政策對軍工企業戰略方向確定、產業選擇及投資併購方向均有重大影響。 (中信建投證券研究)