聯準會褐皮書：美國經濟溫和擴張 通膨與政策不確定性仍構成風險

聯準會最新發佈的《褐皮書》顯示，2026年初美國經濟整體保持穩定，但頑固的通膨、放緩的就業市場以及政策不確定性正構成新的風險。

這份在每次貨幣政策會議前發佈的報告彙集了美國各地企業和行業的經濟觀察，由12家地區聯儲銀行根據2月23日之前的調查整理而成，因此尚未反映近期一些重大事件的影響，例如美國最高法院推翻部分關稅政策的裁決以及最新爆發的中東衝突。

報告顯示，美國經濟在年初表現出較為穩健的基本面，但企業對未來前景仍保持謹慎態度。紐約聯儲調查的企業表示，消費者支出有所回升，但許多家庭仍因不確定性而減少大額消費。費城地區製造商則表示，經濟前景不明以及近期席捲東北部的冬季風暴仍對生產和訂單構成挑戰。

里士滿聯儲指出，在當前不確定的經濟環境下，越來越多員工選擇留在現有崗位，而不是尋找新的工作機會。同時，物流企業雖然認為不確定性較此前有所下降，但仍在密切關注需求變化，並嚴格控制庫存，僅採購能夠確認銷售的商品。

就業方面，《褐皮書》顯示多數地區在年初的用工規模總體穩定，但勞動力市場缺乏明顯活力。許多企業表示，由於需求疲軟以及營運成本上升，招聘計畫受到限制。達拉斯聯儲調查發現，無論是服務業還是製造業，多數企業目前都沒有擴大招聘的計畫。

在美國西海岸，一些企業則通過裁員或自然人員流失縮減員工規模。雖然目前沒有廣泛跡象表明人工智慧已經顯著減少企業用工需求，但部分企業開始探索利用自動化和人工智慧提升效率。聖路易斯聯儲指出，孟菲斯一家製造商正在將資本預算轉向自動化裝置，因為持續的招聘困難使機器人和工業人工智慧成為保持產能和質量的可靠方式。

報告還提到，明尼阿波利斯地區加強移民執法對當地經濟產生明顯影響。一家園林公司表示，在執法行動期間，許多員工選擇辭職或不再上班，公司雖然嘗試招聘替代人員，但幾乎找不到合適勞動力。同時，一項為新移民提供英語培訓的勞動力項目報名人數下降了43%。當地消費活動也受到衝擊。零售、酒店和休閒行業企業報告需求下降，雙子城地區的企業普遍將其歸因於移民執法帶來的緊張氛圍。一家建築公司也表示，執法行動影響了其項目進度，儘管寒冷天氣同樣是原因之一。

通膨仍然是企業普遍關注的問題。《褐皮書》顯示，所有12個聯儲轄區都報告價格上漲，其中8個地區通膨水平為溫和上升，4個地區為輕微上漲。企業普遍提到保險、能源和原材料成本上升，同時關稅也在推高生產成本。

紐約地區一家食品企業表示，一些公司通過保持價格不變但縮小產品包裝尺寸來應對成本上漲。另一家公司則表示，由於成本上升，不得不新增信貸額度以維持營運。

芝加哥地區一家企業表示，今年將把更多關稅成本轉嫁給客戶。去年公司曾與客戶共同承擔關稅成本，但今年將要求買方承擔全部費用。

達拉斯聯儲指出，服務業價格上漲較為溫和，但實物商品價格漲幅更明顯。相比之下，亞特蘭大聯儲觀察到通膨壓力相對緩和，價格整體基本持平或僅小幅上漲，同時消費者對價格上漲的牴觸情緒正在增強。

總體來看，《褐皮書》反映出美國經濟在2026年初保持穩健，但增長動能並不均衡。企業普遍面臨成本壓力和政策不確定性，同時就業市場雖穩定但缺乏活力，使未來經濟前景仍充滿變數。 (invest wallstreet)