最近A股市場的科技股炒作，已經進入了一種令人瞠目結舌的瘋狂狀態。創業板指數在半導體類股的暴力拉抬下，已經創11年新高。
表面上看，這似乎是科技牛市的延續，主要得益於這幾年人工智慧帶來的資本開支狂潮，但是這也帶來了極度的泡沫。
不可否認，這輪炒作還是有一定基礎的，幾個半導體領域的絕對龍頭，確實交出了尚可的業績增速，它們的增長速度勉強支撐著整個類股的估值邏輯。特別是光模組，像極了那句“上帝說要有光，於是便有了光”。
但問題是，當潮水退去，你會發現裸泳者佔了絕大多數。除了那幾隻頭部票，更多的科技公司已經出現了明顯的業績斷層——增速停滯，甚至斷崖式暴跌。
其中，液冷龍頭英維克的一季報，堪稱這一輪泡沫的照妖鏡。最近英維克的一季度淨利潤暴跌81%，只剩下區區800多萬元。
這是什麼概念？這家公司的市值目前高達1100億。1100億的市值，對應的單季利潤居然只有800萬，即便是在最瘋狂的炒作年代，這也是難以想像的。
以前的市場爆炒，好歹還講個“預期”，炒的是未來的故事，可以沒有業績，但是不能沒有增長。
可現在呢？一季度都過去了，業績擺在檯面上，增長的預期以及業績的兌現，都被證偽了，這不是人工智慧講故事的初期了，已經爆炒了3年，沒有業績的，統統算暴雷。
更可怕的是，英維克僅僅是第一個暴雷的而已。翻看一季報，大量此前被冠以“科技龍頭”、“細分冠軍”名頭的公司，業績都在變臉。有的營收萎縮，有的利潤腰斬，有的甚至直接由盈轉虧。後邊有機會，我還會分析其他的。
大家似乎都默契地選擇性失明，只盯著那少數幾家還在增長的公司，彷彿整個行業的景氣度依然如日中天。
再比如曾經的“寒王”，雖然市場依然給它極高的估值溢價，但仔細拆解其財務資料，你會發現環比已經沒有增長了。
在AI晶片被賦予無限想像力的當下，它的業績並沒有跟上股價狂奔的步伐。環比不增長，意味著此前的增長邏輯可能遇到了瓶頸，或者是市場競爭加劇導致份額被蠶食。但市場不管這些，只要有故事，只要有“國產替代”的光環，資金就敢往裡沖。
這種脫離基本面的炒作，最終必然會迎來反噬。歷史上每一次類似的瘋狂，無論是2015年的網際網路+，還是2021年的核心資產泡沫，最後都以慘烈的估值回歸收場。
當下的科技股，尤其是半導體類股，已經極度透支了未來數年的業績預期。一旦市場情緒降溫，或者流動性出現邊際收緊，這些沒有業績支撐的高位票，很可能面臨流動性枯竭和踩踏出逃的雙重打擊。
投資者需要清醒地認識到：當一家千億市值的公司，單季利潤只有幾百萬的時候，它不是在投資未來，它是在透支信仰。而信仰這個東西，瘋狂的時候，似乎堅不可催，而一旦垮掉，那些追捧的人，反而會人人都來踩上一腳，這就是人性。 (時代之)