中共中央政治局會議強調宏觀政策要“精準有效”，經濟工作主要圍繞深入挖掘內需潛力和加快建設現代化產業體系展開，服務業、“六網建設”“人工智慧+”和能源安全等是重點的產業方向，或將成為下一階段市場交易的主線。
一季度中國經濟實現超預期增長，工業企業利潤也實現了較快增長。亮眼的經濟資料公佈後，市場普遍關心：後續政策會如何發力？未來市場主線該如何佈局？
中共中央政治局4月28日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議在充分肯定了一季度經濟取得較好成績的同時，也強調“經濟持續穩中向好的基礎還需進一步鞏固”，並指出，“要增強信心，以更大力度和更實舉措抓好經濟工作。”
在宏觀政策方面，會議強調，要“精準有效”實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策；在財政政策方面，會議強調“最佳化財政支出結構，兜牢基層‘三保’底線”；在貨幣政策方面，會議則強調增強“前瞻性靈活性針對性”。未來一段時期經濟工作主要圍繞深入挖掘內需潛力和加快建設現代化產業體系展開，服務業、“六網建設”“人工智慧+”和能源安全等是重點的產業方向。
經濟起步有力
宏觀政策精準有效
[中央政治局會議充分肯定了一季度經濟取得的成績，認為“經濟起步有力，主要指標好於預期，彰顯強大韌性和活力”。]
一季度出口、消費、投資“三駕馬車”協同發力，實現中國生產總值GDP（按不變價格計算）同比增長5.0%，比上年四季度加快0.5個百分點；規模以上工業企業利潤總額同比增長15.5%，明顯好於上年水平；居民人均可支配收入中位數同比增長5.0%。一季度經濟增長的成色十足，對企業利潤和居民收入的拉動效應日趨顯現。
同時，會議強調，“也面臨一些困難和挑戰，經濟持續穩中向好的基礎還需進一步鞏固。”會議指出，“要精準有效實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，持續擴大內需、最佳化供給，做優增量、盤活存量，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，增強經濟發展內生動力，進一步做強中國大循環，做優中國國際雙循環，努力實現‘十五五’良好開局。”
粵開證券認為，從內部看，內需恢復仍不牢固。居民資產負債表仍在修復，預防性儲蓄傾向尚未明顯扭轉，消費意願仍受收入預期、就業預期和資產價格影響；房地產市場仍處於築底階段，銷售端雖有邊際改善，但投資端、房企資金鏈、居民購房信心尚未根本修復。從外部看，不確定性仍在上升。全球貿易環境、地緣衝突、能源價格、主要經濟體政策變化都可能影響中國出口、進口成本和企業預期。外部衝擊不一定只體現為出口訂單波動，也可能通過匯率、價格、供應鏈、跨境投資和市場風險偏好傳導到中國。
後續宏觀政策會如何發力呢？會議強調，“要用好用足宏觀政策。持續最佳化財政支出結構，兜牢基層‘三保’底線。增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕。”
在財政政策方面，中信證券認為，會議對“更加積極的財政政策”提出“精準有效”要求，未提及加快發行和使用地方專項債，可能意在提高財政資金使用效率，配合國辦《關於深化投資審批制度改革的意見》，規範地方政府投融資體系。與此同時，會議提出持續最佳化財政支出結構，加強水網、新型電網、算力網、新一代通訊網、城市地下管網、物流網等規劃建設，強化就業優先政策導向，有助於發揮國家重大項目對穩增長、穩投資的支撐作用，並改善就業、社會保障等領域運行態勢。
在貨幣政策方面，中信證券認為，本次會議在貨幣政策表述上延續了“適度寬鬆”的基調，考慮到一季度“經濟起步有力、主要指標好於預期”、物價水平總體回升，暗示短期總量寬鬆的必要性有所下降。後續結構性貨幣政策工具將發揮更大作用，加大對重點領域和薄弱環節的定向支援。
深入挖掘內需潛力
加快建設現代化產業體系
[內需依然是當前經濟復甦的重點，相對於以往的“擴大內需”定調，此次會議強調“深入挖掘內需潛力”，則更強調內需的質量。]
一季度最終消費對經濟增長的貢獻率為46.7%，是當前拉動經濟增長的主要驅動力。此次會議強調，“擴大優質商品和服務供給，推動消費升級。深入實施服務業擴能提質行動。”
一方面，是從供給端擴大優質商品和服務的供給。中信證券認為，當前中國消費品供給已進入優質優價新發展階段，基本滿足了人民美好生活需要。但部分領域供需結構性錯配問題依然存在，最佳化消費供給品質具體的抓手可能包括加速新技術新模式創新應用、擴大特色和新型產品供給、培育消費新場景新業態等。
另一方面，更強調服務業在擴內需促消費中的作用。發展服務業是適配居民消費需求升級、提高居民消費率的必然要求，也是推動產業升級、進一步塑造製造業競爭力的關鍵支撐。4月21日，國務院已發佈《關於推進服務業擴能提質的意見》，就服務業發展作出全面部署。
服務消費潛力加速釋放和新型消費活力增強，正在成為引領消費的新活力和新增長點。隨著人民生活水平的提高，對服務消費的需求會逐步增加，疊加服務供給更加優質多元，服務供需適配性上升，服務消費在整體消費中的重要性提升。隨著中國中等收入群體規模的擴大，容易催生服務與體驗型經濟發展，90後、00後逐步成為新消費的主力軍。
與其他發達國家相比，中國目前服務消費佔居民消費的比重仍然偏低，美國個人消費支出中服務消費佔比一直穩定在三分之二左右，中國服務消費佔比近十年雖然有所增加，但仍不足50%。中國服務消費具有非常大的發展空間和潛力，“深入實施服務業擴能提質行動”將有助於更好地提振消費。
粵開證券認為，服務業主要分為生活性服務業和生產性服務業兩大類。生活性服務業直接服務於居民服務消費需求，是“美好生活”的重要載體；當前中國生活性服務整體供給水平仍偏低，家政、養老等領域的短板尤為突出。生產性服務業服務於產業鏈各環節，是製造業高端化和產業價值鏈攀升的重要依託。中國生產性服務業總體發展水平持續進步，但在工業設計、法律、諮詢和廣告等專業服務領域短板明顯。
從投資端來看，一季度全國固定資產投資（不含農戶）延續平穩運行態勢，投資結構分化特徵依然明顯。此次會議強調，“加強水網、新型電網、算力網、新一代通訊網、城市地下管網、物流網等規劃建設。推動條件成熟的重大工程項目開工。”
中信建投證券指出，“六網建設”既能夠以投資補短板，穩定經濟基本盤，又能夠以新型基礎設施搶佔未來競爭制高點，是“十五五”規劃重大工程項目的有機組成部分。這“六張網”既覆蓋了水利、城市管網等傳統補短板領域，也囊括了算力、新型通訊網等適配數字經濟、能源轉型的新型基建賽道，既能夠在短期形成實物工作量，為固定資產投資提供穩定支撐，也能夠在長期為產業升級、城市發展夯實基礎。會議同時提出推動條件成熟的重大工程項目加快開工，進一步發揮有效投資的拉動作用。
廣發證券認為，強調“六張網”意味著政策重視投資對經濟均衡的效用。投資可以“新老結合”，“六張網”就結合了傳統基建、新能源基建、科技基建、服務業基建。“六張網”還體現了投資需要平衡短周期和長周期的思路。如果今年二季度固定資產投資繼續修復，GDP年內節奏和結構特徵大機率會和過去兩年有所不同。
現代化產業體系在“十五五”規劃的戰略任務中排首位，此次會議強調，“要加快建設現代化產業體系，保持製造業合理比重。”
在產業方面，此次會議尤其強調了人工智慧。自2024年3月政府工作報告首次提出“開展‘人工智慧+’行動”以來，2025年8月國務院印發《關於深入實施“人工智慧+”行動的意見》，2026年3月政府工作報告提出“發展智能經濟新形態”，此次會議強調，“全面實施‘人工智慧+’行動，發展智能經濟新形態，完善人工智慧治理。”這意味著AI不再僅是技術工具，而是被明確定位為重構經濟形態的重要引擎。
中信證券認為，人工智慧技術正全方位賦能實體經濟與社會各領域，加快改造傳統產業、催生新業態新模式，並持續衍生出智能經濟新形態。截至2026年4月，全國共備案439款大模型，覆蓋醫療、農業、教育、製造、金融、能源等30余個行業。
與此同時，此次會議還提出，“完善人工智慧治理”，體現了發展與治理並重的思路。中信建投證券指出，這體現了技術推廣與監管框架並舉的政策思路，標誌著AI戰略已從“怎麼用”升級到“如何治”的系統性佈局。
此外，在地緣衝突頻發的背景下，能源安全的重要性更加突出。特別是在今年中東地區衝突爆發後，國際油價大幅上行，對部分原油進口依賴度比較高的國家經濟造成比較大的衝擊。此次會議強調，要“系統應對外部衝擊挑戰，提高能源資源安全保障水平，以高品質發展的確定性應對各種不確定性”。
中金公司認為，提升能源安全重點至少包括三個方面：一是擴大可再生能源供給，包括風電、太陽能、水電、生物質能、地熱能、海洋能等；二是提升化石能源清潔高效利用水平，特別是通過技術改造提升中國依賴度較大的煤炭使用效率；三是提升能源傳輸效率，包括加快新型電網建設、完善儲能和充電設施，以及運用人工智慧賦能電網數智化轉型等。
深入整治“內卷式”競爭
穩定生豬等農產品價格
[深入整治“內卷式”競爭將深刻影響太陽能、鋰電池、新能源汽車、電商平台等競爭激烈行業的競爭格局，有望推動相關行業產能出清和集中度提升。]
促進價格水平合理回升，一直是過去一段時間政策的重要方向之一。自去年下半年以來，隨著“反內卷”的不斷推進，部分行業供需結構得到逐步改善，整體價格水平有所回升。3月工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲0.5%，時隔41個月實現同比轉正；3月居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.0%，連續兩個月處在1%以上；一季度GDP平減指數約為-0.06%，幾乎轉正。
價格水平的回升對企業利潤回暖有明顯的積極作用，推動一季度規模以上工業企業利潤大增。後續價格回升的基礎仍需進一步鞏固，一方面，PPI才剛剛轉正，後續走勢仍存在一定的不確定性；另一方面，CPI增速仍明顯低於2%的通膨預期目標。
本次會議繼續強調，深入整治“內卷式”競爭。中信建投證券認為，中央政治局會議將“反內卷”與“縱深推進全國統一大市場建設”並列，反映政策層面對行業惡性競爭、過度價格戰問題的高度重視，整治內卷不僅要推動行業從“價格競爭”向“質量競爭、創新競爭”轉型，還要防止“內卷外化”。這一訊號將深刻影響太陽能、鋰電池、新能源汽車、電商平台等競爭激烈的行業格局，有望推動相關行業產能出清和集中度提升。
值得注意的是，中央政治局會議將“穩定生豬等農產品價格”單獨列出凸顯政策層面的重視程度。農業農村部4月17日召開生豬產業發展座談會，明確提出“加快淘汰低產高齡能繁母豬和體弱仔豬，嚴控新增產能，推動產能調控、環保監管等政策同向發力”，並將2026年能繁母豬存欄調控目標進一步下調至3650萬頭。
中金公司指出，“抓好農業生產，穩定生豬等農產品價格”是立足當前經濟形勢、統籌發展和安全的關鍵部署，是兼具民生保障、產業穩定與宏觀調控的深層考量。從宏觀看，農業是經濟社會穩定的“壓艙石”。當前原油價格高企，全球農產品供應鏈波動加劇，穩住生豬等農產品價格，既能防範輸入性通膨傳導，也能穩定市場預期，為宏觀調控創造寬鬆環境。從產業看，生豬產業周期性強，“豬周期”反覆容易導致產能大起大落，衝擊產業鏈穩定。通過常態化調控引導產能回歸合理區間，既防止供過於求擠壓養殖利潤，也避免產能不足引發價格暴漲。
中信證券認為，當前生豬行業深度虧損，預計後續政策將加快淘汰低產高齡能繁母豬和體弱仔豬，嚴控新增產能，推動產能調控、環保監管等政策同向發力。
從價格看，中金公司進一步認為，3月底能繁母豬存欄量已基本回歸至合理水平，但在養殖效率不斷提高的背景下，中國母豬產能或仍有去化空間，但需避免基礎產能過度收縮。對於年內豬價，中金公司預計總體以穩為主，並不具備大漲基礎，下半年大機率回歸完全養殖成本線以上，龍頭企業年底或重回微利水平。
穩定和增強資本市場信心
佈局主線有那些？
[對於資本市場，此次會議強調“穩定和增強資本市場信心”。這一定調有助於降低市場對尾部風險的極端定價，強化市場在外部不確定性下的韌性。]
中金公司判斷，此次會議維持了偏積極定調，受益於上市公司供需逐步改善、全球AI投資高景氣、出口維持強韌性等，A股非金融企業盈利有望延續改善，近期披露的上市公司一季報正在驗證這種趨勢。當前A股估值相對合理，滬深300指數股權風險溢價超過5%。從中期維度看，資本市場支援中國經濟轉型的效能將持續釋放，A股市場穩中有進行情有望延續。
結合此次會議強調的重點產業方向，華泰證券建議重點關注三大方向：其一，深入挖掘內需，“六網建設”規劃勾勒新基建圖譜。會議明確指出“加強水網、新型電網、算力網、新一代通訊網、城市地下管網、物流網等規劃建設”，大機率對應積極財政政策穿透落地形成實物工作量的重點方向。建議重點關注新型電網（柔性直流、智能調度）、算力網（全國一體化算力樞紐節點間的互聯頻寬擴容）等兼具“補短板”與“促升級”屬性的交叉環節。
其二，“人工智慧+”全面鋪開，側重點移嚮應用與治理。算力硬體仍然是AI的底座，但市場的預期差正在縮小，從政策驅動的角度看，建議投資者適度提升對應用端的重視度，具體包括端側載體以及落地變現能見度相對較高的To B應用。此外，服務於“完善人工智慧治理”的環節，例如資料確權、隱私計算以及向大模型提供語料稽核和評測的服務商可能有主題性的機會。
其三，系統應對外部衝擊，重視能源與資源安全。此次會議在部署現代化產業體系建設的任務中，新增了“系統應對外部衝擊挑戰，提高能源資源安全保障水平”的論述。政策視角下，確保提高能源資源安全保障水平是“以高品質發展的確定性應對不確定性”的重要組成部分。對應到配置上，建議保持對與國家戰略儲備、國產替代產能擴張等相關的能源及資源品，如煤炭、小金屬等的關注。
在配置方面，中金公司認為，成長風格仍有優勢，但與其他類股的相對表現或有所收斂。經歷過去三年去產能周期，疊加“反內卷”等政策推進，越來越多的順周期行業有望受益於供需再平衡，建議關注兩條主線：一個是景氣成長方向：AI龍頭資本開支繼續高增長，仍建議重點關注基礎設施環節，如光通訊、半導體、電子硬體等。儲能電池、創新藥等高景氣領域也值得關注；另一個是周期改善方向：綜合考慮地緣局勢和油價中樞上升的可能，以及行業產能周期位置，建議關注供需格局支撐漲價的化工、能源金屬等，受益出海趨勢的電網裝置、工程機械和商用車等。
物價回升的方向或將再度成為市場關注的焦點。3月以來，市場聚焦的漲價方向主要是高油價帶來的受益領域，而未來漲價的方向有望進一步擴散。中國銀河證券認為，“反內卷”有望推動供需格局修復，穩定生豬等農產品價格有助於減輕畜牧業對CPI的拖累，帶動行業預期修復。
“反內卷”指數（8841916.WI）主要跟蹤響應政策倡導降低內耗、遏制無序價格競爭相關領域代表性公司的整體表現，主要包括太陽能裝置、電池、醫療服務等。2025年1月1日至2026年4月27日期間，“反內卷”指數上漲77.91%，同期滬深300指數上漲21.25%。截至4月27日，“反內卷”指數的市淨率（PB）估值為2.99倍，處於2016年以來30.1%的分位數水平。
農業方面，2020年以來生豬價格中樞持續下移，2026年4月已回落至約9元/千克附近。從生產端看，豬價長期低迷壓縮養殖利潤、削弱補欄積極性，誘發被動去產能，後續反而可能帶來供給收縮和價格反彈。從CPI結構看，食品CPI雖在2026年初邊際修復，但畜肉類對食品CPI的拖累仍較為明顯。因此，穩定生豬等農產品價格，既有助於減輕畜牧業對CPI的拖累，也有助於守住民生價格穩定和農業生產安全底線。
此外，4月以來市場回暖呈現較為分化的局面，市場交易的擁擠度有所提升，引發了市場的廣泛討論。悲觀的投資者擔心過度的擁擠可能會增加行情的脆弱性，樂觀的投資者則繼續擁抱科技的高成長。
中信證券認為，這種分化具有一定的全球普遍性。4月中美日韓等國家或地區13個主要指數當中，上漲貢獻度最高的10個成分股對指數漲幅貢獻佔比的中位數達到76.6%。行業層面的分化也十分明顯，4月上漲超過10%的股指中，資訊技術+通訊服務兩個類股對指數漲幅貢獻佔比平均為68.9%。AI智能化構成當前全球動盪視角下的新槓鈴結構。配置的底層邏輯依然是中國優勢製造業定價權的重估，最具代表性的行業是新能源、化工、有色、電力裝置。 (證券市場週刊宏觀號)