摘 要
中國資產尤其是科技資產的價值躍升具有重塑全球競爭格局的戰略意義，這不僅是經濟現象，更是大國博弈中科技主權與金融主權同步確立的關鍵標誌
隨著年報、一季報披露收官，A股、港股正呈現出一幅基本面回穩與科技敘事共振的嶄新圖景。
4月30日，剛剛披露一季報的寒武紀漲停，並再度成為“A股第一高價股”，報收1699.96元/股，時隔近一年股價再度超越貴州茅台，市值越過7000億元。一季報顯示，寒武紀營收28.85億元，同比增長159.56%，淨利潤10.13億元，同比增長185.04%。此前，寒武紀已交出首份盈利年報，成為科創板成長層首批六家“畢業生”之一。
創業板同樣亮眼。4月23日，光模組龍頭中際旭創盤中市值首次突破1兆元，成為創業板第二家兆元級企業。4月16日，動力電池龍頭寧德時代股價創出新高，成為A股首家市值站上2兆元大關的民營科技企業。
一批“雙創”科技龍頭公司股價的連續突破，其本質是由基本面驅動的中國資產價值躍遷，更是全球資金對優質中國資產的追逐。
自2024年9月24日以來，以A股和港股為核心的中國資產走出了一輪波瀾壯闊的行情。進入2026年，A股行情持續，截至5月7日，上證指數年內上漲5.84%，深證成指上漲15.65%，科創綜指上漲26.11%，創業板指上漲19.66%。港股相對承壓，恆生指數上漲3.88%%，恆生科技指數下跌7.16%。
分行業看，這並非“全面普漲”的牛市，2026年以來，申萬一級行業中通訊、綜合、電子漲幅超過30%，商貿零售、非銀金融下跌超10%。
“雙創”指數已然逼近歷史高點。2024年9月24日以來，創業板指自低點上漲超150%，距2015年歷史高點僅差不到300點；科創綜指同樣漲超150%，科創50指數接近2020年高點。
“中國資產的躍升絕非偶然，而是新質生產力加速落地、科技自立自強戰略縱深推進與資本市場制度性改革協同共振的結果。”北京大學光華管理學院院長、博雅特聘教授田軒對《財經》表示。
中國資產的價值躍升背後，是基本面的改善。2025年年報顯示，A股上市公司營收、淨利潤增速時隔四年重回“雙增長”，分別同比增長1.33%和2.98%，邊際改善的“拐點”訊號意義強烈。進入2026年一季度，上述增速進一步提至4.66%和6.08%。其中，“雙創”類股表現尤為亮眼：創業板2025年淨利潤增長27.03%，2026年一季度再增22.74%；科創板一季度淨利潤更是爆發式增長204.71%。
中長期資金在重估處理程序裡持續增持。資料顯示，2025年社保、保險、年金、公募、券商自營買入A股超過8000億元，加上相關資金購買權益基金、公司回購等資金，實際中長期資金入市超過兆元。截至2025年末，各類中長期資金合計持有A股流通市值約23兆元，較年初增長36%。
對基本面和產業趨勢跟蹤緊密的公募基金，正以實際行動擁抱市場變革。2026年公募基金一季報顯示，主動權益基金持倉繼續向通訊、電力裝置、醫藥等景氣賽道集中，寧德時代、中際旭創、新易盛穩居公募基金前三大持倉。
外資同樣將目光聚焦中國市場。法國巴黎銀行資料顯示，2025年12月至2026年2月，連續三個月約有140億美元資金流入中國市場，美國投資者持有的中國股票規模攀升至4660億美元的歷史高位。
展望後市，各類市場參與者均看好中國資產的持續躍升。
“當前A股市場正處於流動性寬鬆與基本面定價回歸的交匯期。一方面，整體金融市場流動性呈現寬鬆態勢；另一方面，整體上市公司業績已走出底部區間。同時，當前A股基本面定價效應自2024年低點以來已回升至近十年的較高水平，表明上市公司的盈利增長向股價表現的正向傳導效應正在增強。”淡水泉對《財經》表示。
“向內看，未來中國製造業的強勢增長與地產見底可能同時發生，並伴隨社會與企業家的信心回歸。向外看，中國與其他‘全球南方’成員新經濟循環正在形成，多極格局的形成長期利多人民幣資產。”一位基金經理樂觀表示。
外資機構同樣集體看多中國資產。瑞銀維持對中國股票“有吸引力”的評級，預計MSCI中國指數2026年盈利增長可達14%。高盛則指出，全球共同基金對中國AI股的配置僅為1.2%，與中國在全球AI市場中約10%的市值佔比嚴重不符，“極端低配”狀態意味著巨大的回補空間。
“中國股票的前景正日益演變成一個結構性敘事。市場正在進化出一種更為明顯的‘雙速結構’：與科技和創新相關的類股，正進一步從那些受困於房地產、產能過剩或國內需求疲軟的傳統行業中剝離出來。”東方匯理資管對《財經》表示，“這種分化至關重要，這意味著中國市場貝塔的參考價值正在下降，在未來十年，投資回報將越來越依賴於行業配置和個股選擇。”
隨著高景氣度的AI算力賽道逐漸擁擠，部分基金經理選擇減倉，一批基金經理仍在堅守。“2026年二季度AI Agent應用基本面具備強爆發力，有望提升全球算力資源景氣度。”易方達基金經理鄭希表示。
科技仍將是未來市場主線。“在整個科技領域，中國會從與美國並駕齊驅的競爭態勢，逐漸走向領先。”如是金融研究院院長管清友向《財經》表示，“中國科技革命和製造業的不斷升級，會帶給全球新一輪‘價格革命’。”
而在田軒看來，未來中國資產的價值躍升並非中國科技資產單點突破，而是結構性、系統性的全面躍升，中國資產有望形成“科技領航、多輪驅動”的共振格局。
“雙創”引領股指上揚
“9·24”以來的一年半，以A股和港股為核心的中國資產價值持續躍升。萬得資料顯示，上證指數自2024年9月24日以來，擺脫了連續三年的下滑態勢，從最低點2689.7點上漲至最高近4200點，升幅超50%，處於11年以來的最強勢階段。港股同樣跟隨A股出現大幅度上漲，其在2024年1月見底以來，上漲近90%。
進入2026年，中國資產依然漲勢不斷，滬指年內逼近4200點高位。今年1月春節前，A股達到了一個階段性的情緒高位，滬深兩市指數點位與成交量不斷放大，連續三個交易日突破3.5兆元，並於1月14日全市場成交額達到了3.94兆元，創造了之前A股數輪大牛市都未曾企及的歷史紀錄。其後，A股、港股逐步走入高位震盪走勢。經歷美伊戰事衝擊後，A股逐步修復，4月底5月初，創業板指、科創綜指接連再創本輪牛市新高，兩市成交量再度站上3兆元大關。
節節攀升的指數點位，創造歷史的活躍成交，種種現象都在清晰地講述著一個事實：以中國上市公司為核心的中國股票資產價值正在歷史性躍升，但與過去全面普漲的牛市截然不同的一個特點是結構性行情突出，行業間呈現出較為極致的冷暖不一。
萬得資料顯示，近一年漲幅中，申萬通訊行業以166.53%的漲幅高居首位，同時，電子、有色金屬、綜合等行業漲幅居前，漲幅均超80%。而申萬食品飲料行業則下跌14.2%，排名末位，同時美容護理、商貿零售、社會服務等行業同樣錄得下跌。
市場的普遍共識是，這是一輪中國科技上市公司為核心的“科技股牛市”，其中，尤以創業板和科創板“雙創”為核心的中國科技公司資產價值躍升最大。
“中國資產自‘9·24’以來的價值躍升呈現結構型特徵，盈利周期築底回升和結構性高景氣行業的資產價值躍升具備基本面支撐，如科技、先進製造、出海鏈和部分周期類股已開始兌現業績。未來資產價值能否繼續抬升，關鍵在於盈利修復能否從結構性走向全面擴散。”淡水泉對《財經》表示。
星石投資合夥人、副總經理、基金經理方磊對《財經》分析道：“‘雙創’類股與此輪科技周期重合度更高，人工智慧產業鏈景氣周期帶動相關企業即期盈利大幅增長，且企業盈利中長期想像空間被打開，在盈利和估值的雙重驅動下，‘雙創’類股表現亮眼。”
萬得資料顯示，自“9·24”以來，創業板指與科創綜指漲幅均超過了150%，明顯高於A股其他主要指數。同時，“雙創”類股表現幾乎冠絕全球。根據萬得資料，2024年9月至2026年4月底，全球主要指數中，韓國KOSPI指數漲幅為148.33%，日經225指數漲幅為55.03%，上證指數漲幅為43.5%，恆生指數漲幅為42.75%，而美股納斯達克指數漲幅為40.5%。
大江洪流資產董事長姜昧軍對《財經》分析道，“雙創”指數漲幅大幅超越主機板，背後是中國產業競爭力躍遷的直接體現，其聚集了中國在人工智慧、新能源、數字經濟等前沿領域的核心資產，這種從“世界工廠”到“全球供給中樞”的躍遷，使得科技資產成為市場資金首選。
南開大學金融學教授田利輝認為，中國科技資產的價值躍升具有重塑全球競爭格局的戰略意義，這不僅是經濟現象，更是大國博弈中科技主權與金融主權同步確立的關鍵標誌。
推動A股“雙創”類股冠絕全球的無疑是中國科技公司，寧德時代、中際旭創、新易盛、陽光電源、勝宏科技等七家中國創業板科技公司被稱為“創業板七姐妹”，其合計佔創業板指超51%的權重，是創業板指創下11年新高的核心驅動力。它們代表了中國在新能源、儲能以及高階PCB（印刷電路板）和高速光模組等AI算力硬體為主的具有全球競爭優勢的中國核心科技資產。
其中，全球動力電池和儲能雙料新能源龍頭寧德時代成為中國首個市值突破2兆元的科技製造企業，全球高速光模組龍頭中際旭創則成為A股第八家兆元市值企業，也是創業板第二家兆元市值的科技公司。
同時，機構與個人投資者蜂擁買入這些創業板科技龍頭。萬得資料顯示，截至4月28日，今年以來，A股市場成交額排名前五的股票有四隻為創業板個股，分別為中際旭創、新易盛、寧德時代與天孚通訊。其中，中際旭創的累計成交額達到1.5兆元，平均日成交額高達211.27億元。
如果說創業板是中國過去憑藉大規模製造能力取得的“全球優勢製造資產”，科創板則代表了中國在核心科技領域快速追趕全球頂尖，承擔國產替代重任的“大國重器”，其高度聚焦半導體、創新藥等硬科技資產。
科創板權重排名前兩位的寒武紀和海光資訊，均為中科院系的國產AI晶片科技公司，承擔著在人工智慧時代算力底座自主可控的歷史任務，二者市值均超過7000億元，這些國產晶片、半導體、創新藥龍頭企業共同推動科創板不斷創出新高，也推動著中國股票資產實現整體價值躍升。
同時，港股也在積極擁抱新質生產力，2026年初，壁仞科技、天數智芯、智譜、MINIMAX等一批AI科技企業登陸港交所，構成港股科技類股的“新生”力量。這批新科技企業上市的背景是，恆生指數自2024年低點反彈超過90%，南向資金成交佔比躍升至近30%，新經濟類股市值佔比突破50%。
“中國資產價值躍升不僅展現了中國新質生產力的發展活力，顯著提升中國科技領域在全球資本與產業競爭中的影響力，也在不斷吸引全球創新資源匯聚，重塑全球科技產業分工格局。”田軒對《財經》表示，“從國家戰略層面看，科技資產價值躍升直接夯實了科技自立自強的資本根基，加速關鍵核心技術攻關與產業化落地，進一步帶動實體經濟轉型升級，為高品質發展注入強勁動力。”
基本面結構性躍升
中國股票資產價值歷史性躍升的背後，是單純的科技敘事演繹，亦或是流動性驅動的估值抬升，還是上市公司基本面出現了實質性躍升？
從2025年報及2026年一季報來看，A股上市公司業績呈現復甦態勢，顯示出較強的基本面改善訊號，科技公司業績出現大幅增長，傳統主機板業績呈現弱復甦，“拐點”訊號顯現。
根據萬得資料統計，A股上市公司2025年共計實現營業收入73.01兆元，同比增長1.2%；共計實現歸母淨利潤5.4兆元，同比增長2.6%，超七成上市公司實現盈利。2024年，A股上市公司營收及淨利潤分別下滑0.7%及2.2%，與之相比，2025年，A股上市公司實現了營收與淨利潤的“雙增長”，顯示出比較明顯的溫和復甦跡象。
值得注意的是，這是A股上市公司自2021年營收、淨利潤增速開始雙雙連續下滑以來，時隔四年首次出現年度增速“邊際改善”，具有較強的“拐點”意義訊號。2021年以來，A股上市公司業績增速開始見頂回落，2023年淨利潤轉入負增長，2024年營收和淨利潤均為負增長。2021年至2024年，上市公司營收增速分別為18.6%、7.23%、0.86%、-0.7%；歸母淨利潤增速分別為18.9%、1.38%、-1.21%、-2.2%。
進入2026年一季度，A股上市公司業績增速明顯提速，復甦訊號進一步強化，共計實現營業收入17.68兆元，同比增長4.66%；實現歸母淨利潤1.59兆元，同比增長6.59%。延續了2025年報的業績增速邊際改善的趨勢，且營收及淨利潤增速進一步提速3.46個百分點及3.99個百分點。
“2026年一季報A股歸母淨利潤同比增速較2024年報、2025年報公佈的資料明顯回升，顯示國內上市公司企業盈利已經進入上行期，A股市場的盈利驅動持續強化。”方磊對《財經》分析道，結構上看，成長和周期類股的上市公司盈利修復幅度更大。隨著經濟逐步回穩和價格端的改善，預計企業盈利能力的修復將有望擴散至更廣泛的行業中，上市公司基本面有望進一步躍升。
從類股來看，以創業板和科創板為主的科技新質生產力上市公司基本面業績出現實質性躍升的事實則更加明顯。根據萬得資料統計，2025年，創業板和科創板上市公司營收增速均超過10%、淨利潤增速均超過20%。二者自2024年四季度見底以來，業績出現逐季增長。
進入2026年一季度，創業板和科創板上市公司業績仍維持較高增長，二者營收增速進一步提升至超20%，科創板一季度淨利潤增速更是超過200%，淨利率從2025年一季度的2.3%增至5.71%，顯示出了盈利能力強勁修復，彈性躍升的訊號。
創業板、科創板上市公司業績的大幅增長，顯著高於全部A股上市公司整體水平，成長性優勢突出，對A股整體上市公司業績的拉動效應明顯，從基本面強有力地印證了“雙創”為核心的中國科技公司新質生產力資產價值實現了躍升。
事實上，過去幾年，隨著新質生產力公司的成長動能釋放，A股的基本面底色正在發生“關鍵轉變”：由傳統金融地產行業轉向新興科技成長行業，推動中國資產的科技敘事邏輯更加清晰和具象化。根據上交所的資料，近五年，滬市主機板公司高技術製造業及服務業佔相關產業營收、淨利潤比重分別持續提升至52%、47%，前50大市值公司煥然一新，科技型公司家數較十年前翻番。
證監會主席吳清在2025年的國新辦新聞發佈會上表示，目前A股科技類股市值佔比已經超過了四分之一，明顯高於金融、房地產等類股，市值前50名公司當中，科技企業從“十三五”末的18家提升到當前的24家。
值得注意的是，相較而言，與宏觀經濟密切相關，更偏向傳統行業的主機板上市公司基本面則相對溫和修復，不過與2021年以來的連續下滑態勢相比，時隔四年重回邊際增長，業績“拐點”訊號顯現。其2026年一季度營收及淨利潤增速回升至3.27%及4.88%。
而從行業來看，行業間的冷熱不均較為明顯。申萬31個一級行業中，2026年一季度淨利潤同比增長率最高的是電腦行業，增長100%，有色金屬、綜合、電子等三個行業增長率也在92%至73%之間不等，電腦、電子行業受益於AI科技革命業績躍升，有色金屬則受益於全球貴金屬價格的大幅上漲。
同比下滑的行業中，多為與宏觀經濟與內需關聯較大的行業。其中，農林牧漁淨利潤下滑最大，增速為-109%，鋼鐵行業下滑77%、建築材料下滑41%、汽車下滑22%、食品飲料小幅下滑2%，基本面仍然較為承壓。白酒龍頭貴州茅台2025年業績出現了自2001年上市以來首次年度下滑。
在田利輝看來，中國科技資產的躍升是新質生產力與資本市場邏輯重構的必然結果，絕非流動性驅動的短期泡沫，這一躍升標誌著中國資本市場真正進入“技術變現”階段，指數漲幅與基本面改善形成正向循環，核心邏輯已從“估值修復”轉向“成長定價”。他進一步分析道，其深層驅動力在於三重突破：一是國家戰略從“追趕”轉向“定義”；二是產業技術從“實驗室”邁向“商業化”；三是全球資本重估“安全溢價”。
“中國股市下一階段的表現，可能不再由廣泛的周期性反彈驅動，而是更多地取決於技術擴散的速度和廣度，包括人工智慧的應用、自動化、先進製造和數字基礎設施。即便宏觀整體增長較過去有所放緩，這些驅動力仍能提升特定類股的生產率和盈利水平。科技和先進製造領域的贏家在指數中的權重有望持續增加，而舊經濟部門則繼續受到定價能力下降、政策調整和資本效率較低的制約。”東方匯理資管分析認為。
機構擁抱科技
在中國資產價值躍遷的處理程序中，專業機構投資者也在經歷一場深刻的資產配置變遷。
以公募基金為例，2026年一季度，主動權益基金整體並未偏離高景氣成長主線。萬得資料顯示，通訊行業在一季度主動權益基金加倉排名中位列首位，持倉和超配倍數繼續突破歷史新高，基金持倉向算力產業鏈核心環節高度集中。中際旭創位居基金持有數量第二，僅次於寧德時代，新易盛緊隨其後位列第三，兩大光模組龍頭穩居公募重倉“第一梯隊”。
回顧過去數年公募基金的發展路徑，可以看到眾多機構對科技賽道持續加大佈局。
以永贏基金為例。早在2022年下半年至2023年期間，A股仍在3000點拉鋸之際，永贏基金便以1億元自有資金密集設立了十隻發起式基金，覆蓋半導體、高端裝備、數字經濟、先進製造等前沿科技行業。
彼時這些產品規模微小，一度“坐冷板凳”。但隨著AI產業浪潮爆發，2024年下半年起逐一兌現。2026年一季度末資料顯示，永贏基金主動權益型基金規模達1469億，在全市場主動權益基金總規模中排名第六，僅次於易方達、廣發、中歐、富國、匯添富。
在上一輪牛市中以消費投資聞名、被市場戲稱為“酒莊”的易方達，旗下科技團隊近年來同樣迅速崛起，成為公募AI投資重鎮。以鄭希管理的易方達全球成長精選混合為例，該基金2022年1月成立，累計收益率已超260%，在全球算力產業鏈中重點佈局光通訊、儲存等核心環節。
景順長城則在固收+賽道另闢蹊徑，憑藉對AI等科技類股的重點配置，旗下景頤豐利在約18%的股票倉位下，2025年收益率仍超25%。短短一年多時間，景順長城的固收+陣營從1900億元躍升至2800億元，成為低利率環境下存款搬家的最大受益者之一。
規模爆發式增長的背後，是市場信心回暖、資金風險偏好的回升。值得注意的訊號是，2026年一季度主動權益基金份額出現三年來的首次回升，被業內解讀為居民增量資金對公募產品信心的邊際修復。
在公募之外，私募基金同樣成為此輪科技行情中不可忽視的力量。據私募排排網統計，截至2026年4月30日，47家百億級私募現身203家A股上市公司前十大流通股股東名單，合計持股市值達781.94億元，一季度新進101隻個股，佔比超五成。從行業佈局看，科技賽道無疑是配置的主場。百億私募一季度重倉市值居前的五大行業中，電腦、通訊、電子三個TMT類股合計持倉市值接近190億元，科技股佔據百億私募前十大重倉股中的七席。
包括社保基金在內的“國家隊”亦在逐浪科技潮。萬得資料顯示，2026年一季度，“國家隊”增持50個行業，增持數量超千萬股的行業共計23個。同期，“國家隊”增持前十大行業中，科技領域佔據五個席位，分別是通用裝置、玻璃玻纖、醫療器械、自動化裝置、半導體，增持數量均超3270萬股。
AI細分賽道逐漸提高的擁擠度，也讓市場開始出現分化，部分基金經理選擇獲利了結，持倉結構出現較為清晰的再平衡特徵。興證全球基金基金經理謝治宇管理的興全合潤一季度對中際旭創減持近130萬股，股票倉位降至83.73%，創2016年以來最低。平安基金基金經理張曉泉一舉將中芯國際、寒武紀兩大核心標的清出前十大重倉，在季報中表示“減倉了受風險偏好擾動較大的科技成長類股”。
也有基金公司開始“踩剎車”。永贏基金在季報中提示投資者評估產品特性、回撤及自身風險承受能力，將高銳度行業基金定位為工具型產品，建議通過資產配置分散風險，並對多隻績優科技主題基金限購。廣發、易方達、華泰柏瑞、中歐等公募同樣對熱度較高的科技主題基金啟動限購，並在定期報告中提示類股波動與估值風險。
展望後市結構，機構投資者仍看好中國資產躍升的科技主線，同時將進一步挖掘AI產業鏈各環節的機會。
“2026年將是中國資產系統性折價走向終結的元年。中國資產未來的走向將經歷一個從‘結構性分化’到‘全面共振’的過程。短期看，科技資產仍將是領頭羊，隨著房地產走穩和內需復甦，中國資產將迎來全面躍升。”姜昧軍表示。
淡水泉認為，科技類股大機率仍是中國資產的中長期主線，但波動加大、個股分化將成為常態。“房地產市場處於止跌回穩的關鍵築底期，二者共同作用，中國資產有望迎來科技引領、逐步擴散的漸進式躍升，推動核心資產表現從估值修復走向盈利驅動和結構最佳化。”
方磊也表示，當前中國資產依舊具有較強的中長期投資價值。他提到，當前A股市場估值分化，高景氣科技類股率先表現，但兼顧穩定性和成長性的核心中國資產的估值已經處於偏低區間，具有很高性價比，隨著業績驅動的進一步增強，各個類股內部都有機會值得關注，後續中國資產的表現值得期待。
廣發基金唐曉斌在季報中認為，儲存、CPO、光模組、液冷、光纖光纜等細分領域均具備需求通膨的核心邏輯。融通基金李進判斷，隨著網路架構升級，光模組需求仍在調升，二季度、三季度業績期有望迎來上漲行情。易方達鄭希則提出，2026年二季度AI Agent應用基本面具備強爆發力，有望提升全球算力資源景氣度。
對基金經理而言，判斷中國資產價值，既要在國際比價體系中尋找定價錨，也要在歷史估值中軸線上判斷是貴是便宜。橫向來看，中國資產在全球主要市場中的估值優勢，吸引了越來越多基金經理的關注。
“在百年未有之大變局下，我們越來越看到中國資產重估的機會，中國製造業的優勢在這次全球危機中可能會進一步加強，一定會有企業抓住這次機會實現利潤的飛躍和價值的重估。”嘉實基金基金經理譚麗在季報中表示。
“中國經濟增速強勁，在全球範圍內具備顯著的超額收益，但是卻被全球資本低配，我覺得這和中國的產業地位以及國際發展的態勢都是極其不匹配的。”華南一家頭部大型基金公司基金經理告訴《財經》，“無論是港股還是A股，未來都會迎來全球資本的流入。”
外資買入中國資產
伴隨著中國資產的價值躍升，外資對中國資產的看法也正在經歷深刻重塑。
摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅告訴《財經》，2026年初以來全球主動型共同基金對中國資產首次出現淨資金流入，這是2024年“9·24”行情後的重要轉折點，主動型資金投下信任票，標誌著底部信心的真正確立。
“中國科技資產的定價邏輯正在經歷根本性重估。”未來資產投資經理周原從一線投資者的視角給出了對當前轉折點最直白的判斷。
周原認為，此前“中國科技≈美國科技折價版”的隱性假設已被DeepSeek等本土大模型的突破性進展系統性打破。部分企業不僅在應用層展現出獨立的創新能力，更在演算法效率和推理成本上形成了差異化的競爭優勢。這直接推動了市場的估值重評，定價邏輯正從“折價配置”向“主動增持”遷移。
法國巴黎銀行最新統計顯示，從2025年12月到2026年2月，連續三個月共有約140億美元資金流入中國市場，創下三年多來的最高紀錄。經過這輪加倉，美國投資者持有的中國股票總規模已攀升至4660億美元的歷史高位。
據萬得資料，過去一年，外資持倉數量從約130億股降至約114億股，累計減少約12%，但持股市值卻從24038億元增長至30702億元，增幅超過27%。這一“數量減、市值增”的反差，恰恰說明外資重倉的中國資產在此期間經歷了顯著的價格重估。更關鍵的是，外資佔流通A股市值的比例始終穩定在2.8%至2.9%的窄幅區間內，未見明顯撤離。
值得注意的是，外資持倉正在經歷一場結構性遷移，從寬基分散配置，向新能源、AI算力、半導體等優質科技龍頭集中。有市場人士告訴《財經》，AI需求爆發的浪潮下，各國加大算力投資，逐鹿高科技領域，產業鏈相關公司近年來一直是外資重倉領域，這一趨勢仍在持續。
萬得資料顯示，2026年一季度，北向資金（陸股通）共持有3270家A股公司股份，持股數量合計1035億股，持倉市值合計2.58兆元。相對於2025年末，持股公司數量稍有增加，持股市值基本持平。申萬二級行業中，北向資金持倉市值超500億元的行業共計15個，其中持倉市值最高的前三大行業為電池、半導體、通訊裝置，持倉市值均超1100億元。
但高盛直言，國際資本對中國硬科技的實際暴露度，與中國在AI產業中的真實權重之間存在數量級的差距。高盛在2026年3月發佈的研報中測算，中國在全球AI相關市場中的市值佔比約為10%，收入佔比約為16%，但全球共同基金對中國股票的配置權重僅約1.7%，而對AI科技股的持倉更低，僅為全球科技配置的1.2%。
不少國際資金仍在觀望等待出手時機。周原用“不再迴避，但仍在觀望”概括外資的整體態度。他觀察到，部分主權財富基金和被動指數基金已通過港股管道悄然重建倉位，但傳統長線共同基金受制於客戶結構和地緣風險偏好，佈局節奏依然審慎。
“外資大幅流入需要三個催化條件：中美關係出現階段性穩定訊號、中國企業持續兌現盈利增長（尤其是AI商業化獲得規模化驗證）、港股流動性和基礎設施進一步完善。”周原強調，“一旦上述條件逐步落地，率先從被動型指數基金開始，外資系統性重新加倉中國資產，是完全可以預期的趨勢。”
如何增加中國資產對全球資金的吸引力？港股正在一系列政策舉措的推動下，把握政策紅利、技術變革、全球資本配置等歷史性機遇。
2025年全年，港股IPO（首次公開募股）募資額達約2863億港元，同比大增超2倍，超越納斯達克重登全球榜首。2026年一季度延續強勢，40宗IPO累計募資近1104億港元，生物醫藥、通用人工智慧、先進半導體三類公司佔據總融資額的70%以上。壁仞科技、天數智芯、智譜、MINIMAX等硬科技龍頭密集登陸，國際配售獲得中東主權基金、淡馬錫、貝萊德等長線資本的踴躍認購。國際資本正在用真金白銀，為中國新質生產力完成價值確認。
港股能夠承接這一輪硬科技上市潮，絕非偶然。過去幾年，港交所通過一系列制度革新，逐步改變了自身基因。2023年推出的第18C章“特專科技公司”上市規則，首次為人工智慧、半導體、新能源等五大領域的未盈利科技企業打開上市通道；此後，港交所進一步下調市值門檻，並於2025年推出“科企專線”，提升審批效率、降低合規成本。
“這些改革正在從根子上改變港股基因，從過去的金融地產主導、模式創新唱主角，轉向硬核科技集結。”經濟學家夏春對《財經》表示，“儘管新上市企業大多仍處於虧損狀態、頭部公司成交額高度集中，但這恰恰是科技企業成長周期的普遍規律，納斯達克正是憑藉高退市率的‘沙裡淘金’才跑出了七巨頭。問題的關鍵不在於虧損或集中，而在於市場能否通過制度設計實現上市公司的價值躍升。”
“在A股科創板及全面註冊制之後，硬科技企業在A股的上市成本更低、估值更高、流動性更好，國內實力最強的GPU（圖形處理器）晶片公司無一例外選擇了A股。許多高科技企業雖然持續虧損，但是解決了許多卡脖子難題，今後社會要進一步重視高科技企業的創新作用，從法規層面普及到大眾文化層面。”上海章和投資董事長高國壘表示。
“現在很多科技公司走A+H路線，兩地市場各有優勢，完全可以形成良性互補。香港從原來的‘超級聯絡人’升級為‘超級增值人’，若能持續吸引優質公司上市，香港市場資產質量和全球吸引力將迎來本質提升。”夏春告訴《財經》。 (財經五月花)