【新智元導讀】馭勢科技今日登陸港股，成為全場景L4自動駕駛全球第一股：它不只是把無人車開進機場和廠區，更是在把「AI司機」變成可複製、可訂閱、可全球交付的新勞動力。
剛剛，港股迎來一家不太一樣的自動駕駛公司。
不是把Robotaxi開上街頭刷存在感，也不是在PPT裡反覆許願「無人駕駛終將到來」。
它干的是一件更樸素、更難，也更容易被機構忽視的事，把真正能幹活的L4級「AI司機」，塞進機場、廠區、港口、礦山、園區、巴士、物流車裡，讓車在真實世界裡自己跑、自己幹、自己交付。
這家公司，就是馭勢科技（1511.HK），全場景L4級自動駕駛全球第一股！
管理層在上市致詞中表示：馭勢科技是一家專注於全場景L4級自動駕駛技術的人工智慧公司。我們始終致力於為千行百業、為全球交付安全、可靠的「AI司機」。
配售結果也已塵埃落定，富途資訊5月20日消息，馭勢科技公開發售獲6777.29倍超額認購，國際配售獲5.66倍認購，最終以每股60.30港元定價、合計發行1446.12萬股H股，今日正式登陸港交所主機板。
一手中籤率僅5%，散戶的熱情幾乎要把招股簿擠破。
如果說過去十年，自動駕駛行業最性感的故事是「計程車裡沒有司機」。
那麼馭勢科技想講的故事則更硬，機場的行李車沒有司機，廠區的運輸車沒有司機，港口的集卡沒有司機，未來千行百業的重複性駕駛崗位，都可能被一個可訂閱、可複製、可全球交付的全場景AI司機接管。
全場景L4級自動駕駛第一股
外界最容易對馭勢科技產生認知偏差，將其單純視作專注機場場景的無人駕駛企業。
這種印象並非無跡可尋，機場場景本就是馭勢最具代表性的核心優勢業務。
資料顯示，馭勢科技是全球唯一可在機場大規模商業營運L4級自動駕駛方案商；2025年，公司在大中華區機場場景商用車L4市場份額達到90.5%，在廠區場景市場份額達到31.7%，雙雙排名第一。
其客戶版圖已經覆蓋17個中國機場、3個海外機場，服務6國249家客戶，其中包括35家財富中國/世界500強企業。
但機場只是起點。
真正決定馭勢估值想像力的是它能不能把一個場景裡的無人駕駛能力，遷移到更多場景裡。
招股書中，馭勢將自身定義為大中華區專注無人化L4技術的自動駕駛解決方案供應商，方案覆蓋封閉和開放場景，涉及物流、營運及機動車輛，並囊括L2至L4級自動駕駛等級。
換句話說，馭勢不是只賣機場裝置，也不是只賣一台無人車。
它真正想賣的是「駕駛能力」本身。這就是它和Robotaxi公司的根本不同。
Robotaxi講的是「誰來營運未來城市出行網路」；馭勢講的是「誰來成為各行各業的AI司機供應商」。
前者要等待城市、政策、營運密度和消費者習慣一起成熟；後者則先從機場、廠區、港口這類高價值、高重複、高人力成本場景切入，把無人駕駛變成企業客戶今天就能算帳的生產力工具。
這也是為什麼，馭勢的故事更像一家Physical AI公司，AI是開車、搬貨、接駁、巡檢、作業，直接進入物理世界替人幹活。
「一橫一豎」 吳甘沙的自動駕駛世界觀
吳甘沙解釋馭勢時，有一個非常好記的心法——一橫一豎。
橫線，是場景覆蓋度。機場、廠區、港口、物流、巴士、乘用車、環衛巡檢……橫線越寬，意味著進入新場景、新車型的邊際成本越低。
豎線，是能力縱深。豎線下端決定安全下限，L4必須安全，99分不夠，差一分可能就是零分。豎線上端決定能力上限，車能不能處理更複雜、更開放、更長尾的真實世界。
在吳甘沙的構想中，如果把這套「一橫一豎」畫成圖，它最終會像一個不斷打開的倒梯形：橫向越拉越長，代表馭勢進入新場景、新車型的邊際成本越來越低；縱向上下兩端同時抬高，下面托住L4安全下限，上面抬升處理複雜真實世界的能力上限。
所謂全場景L4，本質上就是把這個倒梯形越撐越大——場景越來越寬，安全底座越來越穩，技術天花板也越來越高。
這是馭勢十年做出來的技術路線。
它的底座，是U-Drive®全場景自動駕駛系統。
U-Drive®由「車腦」和「雲腦」組成，車腦就是AI司機，由U-Drive®軟體和自動駕駛域控製器構成；雲腦則負責營運、維護、研發等功能。
U-Drive®具備高度跨場景擴展能力，可從乘用車L2+到商用車L4，支援封閉場景到開放道路的無人化、全天候運作。
更關鍵的是，U-Drive®不是一個只能在單一場景裡跑的系統。
根據招股書，截至最後可行日期，U-Drive®已經支援3大類、6小類共52款車型，部署超過1000套L4級自動駕駛車輛或套件，累計實現約920萬公里無人化、全天候運行。
技術演進上，馭勢也沒有停在傳統模組化系統裡。
U-Drive® 5.0，是「可搭積木」的通用底座，核心是高泛化演算法庫、場景參數範本、車輛/感測器配置範本，以及自動化交付工具鏈。它解決的是「怎麼又穩又快地適配新車、新場景」。
U-Drive® 6.0，則開始引入視覺-語言模型和世界模型。招股書披露，U-Drive® 6.0計畫搭載20億至30億參數的視覺-語言模型，在400至500 TOPS車端域控製器上實現即時感知和認知，並借助雲端世界模型生成複雜交通場景。
U-Drive® 7.0更像是馭勢面向未來L4能力上限的一次「再造」。U-Drive® 7.0將融合基於規則的安全模型、端到端模型、視覺-語言模型，並進一步結合模仿學習、世界模型和強化學習，目標是在安全性、效率、體驗、可操作性、成本及耐久性等維度，超過最佳駕駛員表現100倍以上。
吳甘沙用過一個很直觀的二分法，「一個叫歸納總結，從資料裡學規律。一個叫演繹推理，把物理定律編進模型。歸納式的系統守住下限，世界模型去探上限。」
這套邏輯的妙處在於，規則系統守住下限，大模型和世界模型抬高上限，多場景資料和工程交付能力拓寬橫線。
換句更通俗的話說，別人可能是在訓練一輛車怎麼開，馭勢是在訓練一套「司機作業系統」，讓它能在更多車、更多行業、更多國家裡復用。
新勞動力經濟 被低估的不是車，而是司機
馭勢最值得機構重新定價的地方，不是「硬體賣多少錢」，而是「AI司機能不能變成長期訂閱」。
吳甘沙把這件事稱為「新勞動力經濟」。
New Labor = AI + Physical Body + Industrial Apps。
在他的敘事裡，舊勞動力是百年前華工去海外修鐵路；而新勞動力，是一種基於高科技的服務形態。
過去看機場無人駕駛，如果只看機場裝置硬體市場，可能只有20億美金；變成自動駕駛硬體，也許是30億、40億美金。
但如果把原本由大量高素質司機承擔的勞動力市場也納入，這個市場就可能變成百億美金等級。
這是一個很關鍵的估值轉換。
如果馭勢只是一家賣車、賣套件、賣項目的公司，它的估值邏輯就是硬體公司，訂單、交付、毛利率、現金流。
但如果AI司機逐漸變成訂閱服務，它的估值邏輯就會發生變化，從一次性項目收入，轉向可持續、可複利、可全球複製的「數字勞動力」。
吳甘沙給過一個錨點。2030年，如果馭勢能部署10萬個AI司機，每個AI司機一年收1萬美金的訂閱費，就是10億美金。
招股書也明確提到，馭勢將通過推廣搭載AI司機的解決方案和服務，推動AI司機訂購模式成熟；長期而言，公司預期受益於AI司機訂購模式，實現毛利率擴大。
原因是U-Drive®作為全場景系統，具備高度自動化、標準化和自適應性，可以以高度可擴展的方式交付成果。
這件事最打動人的地方，是它不是一上來冷冰冰地「替代人」，而是從最辛苦、最危險、最重複的崗位開始改造勞動。
比如機場特種車駕駛員。跨晝夜、酷暑、嚴寒、枯燥重複、高安全壓力，這些崗位往往不在聚光燈下，卻是現代機場運轉的毛細血管。
一個AI司機替代的，不只是方向盤上的人力成本，更是7×24小時穩定、安全、可調度、可遠端管理的生產力。
資料顯示，單個AI司機可替代約3.5名人工司機，1名後台專員可管理100輛以上無人車。
更動人的，是人的位置也在變化。
在烏魯木齊機場，李豪的故事就很典型。
過去，老司機面對的是凌晨3點的停機坪、風雪、夜班和重複駕駛；後來，無人車跑起來，他不再是「開車的人」，而是管理無人車、訓練系統、最佳化功能的人。
轉變駕駛模式下的人員，可以在機下保障、運行秩序等核心環節上投入更多的精力。
所謂新勞動力經濟，不是把人簡單從崗位上抹掉，而是把人的經驗沉澱進系統，把人從重複勞動裡抬出來，讓一個老司機的現場判斷，變成一支AI司機隊伍的長期能力。
增長三重門
看一家硬科技公司，最後還是要回到三個問題，市場有多大，毛利率能不能撐住，什麼時候看見盈利路徑。
馭勢給出的答案，是三重增長門。
第一重，是滲透率。
吳甘沙提到，今天任何一個場景的滲透率都還不到1%，未來增長空間巨大。
行業還沒到拼存量的時候，而是在一個巨大增量市場裡搶標準、搶客戶、搶生態位。
從招股書資料看，全球機場場景中商用車L4級自動駕駛解決方案市場規模，預計將從2025年的1.58億元人民幣增長至2030年的35.07億元人民幣；全球廠區場景則預計從2025年的2.56億元人民幣增長至2030年的42.11億元人民幣。
第二重，是場景擴張。
在吳甘沙的「5+3」框架裡，商用車可以分成5個百億美金市場和3個千億美金市場，機場、工廠園區、港口、礦山、農牧業是5個百億級市場；公車物流、特種車輛、環衛巡檢等則是千億級市場。
農牧業就是一個特別直觀的例子。
在生豬轉運過程中，人員和車輛消毒一旦不徹底，就可能帶來生物安全隱患；而與生物安全相關的開支，往往佔到整體生產管理成本的一半以上。
馭勢的無人駕駛方案進入後，減少了91%的人豬接觸，顯著降低非洲豬瘟等疾病傳播風險；同時，每輛車日轉運量提升40%，人工成本下降50%。
這說明「全場景」不是一句漂亮話。同一套AI司機能力，從機場開到養殖場，價值就從「降本增效」進一步變成「防疫、安全和穩定供應」。
這就是全場景L4的真正價值，讓U-Drive®越來越寬、越來越厚，把上一場景積累的資料、工具鏈、工程能力遷移到下一場景。
第三重，是全球化。
馭勢很早就開始出海。2017年底公司就到香港開始全球化，因為「中國AI公司、自動駕駛公司的星辰大海，一定是全世界AI司機的需求」。
這不是簡單把中國硬體賣到海外，而是把自動駕駛能力與當地車廠、營運商、客戶、法規、維運體系重新組合。
全球化越深入，馭勢越需要的不是單點項目能力，而是「賦能生態夥伴」的能力，讓本地車、本地營運、本地場景，跑上馭勢的AI司機。
財務上，馭勢已經給出了一組讓機構必須認真看的數字。
2025年，公司整體毛利率達到51.1%，較2024年的43.7%明顯提升；其中自動駕駛軟體解決方案毛利率達到87.7%。
訂單側，2025年公司已訂立交易價值約5.19億元人民幣的訂單，其中部分已確認收入，剩餘訂單將在2026年交付；截至最後可行日期後又新增約9520萬元訂單，預計於2026年及2027年交付。
當然，馭勢不是沒有挑戰。2023年至2025年，公司仍連續虧損。
但對一家硬科技公司來說，這不是故事的終點，而是穿越臨界點之前必須付出的成本，研發要燒錢，安全要燒錢，場景要燒錢，全球化更要燒錢。
真正關鍵的是，馭勢已經把最難的事跑通了，L4真無人在機場規模化營運，全場景平台從概念變成產品，U-Drive®從一套系統，進化成可以跨車型、跨場景、跨國家交付的「AI司機作業系統」。
十年七次轉身
2016年春節，北京房山，一個車庫。
吳甘沙在英特爾幹了16年，從研究員一路做到中國研究院院長。2015年，兩件事改變了他的想法。AlphaGo大勝李世石，AI走出了實驗室。英特爾傳記《三位一體》的作者來做演講，最後一句話砸在他心裡，「謹小慎微就是放棄未來。」
「錯過了PC和網際網路兩次窗口，AI這趟車再不上，我會遺憾一輩子。」
馭勢科技就此成立。名字來自《鬼穀子》，「察勢者明，趨勢者智，馭勢者獨步天下。」
他選了自動駕駛，理由很樸素，兆級市場，解決億萬人的出行痛點。他自己飽受每天堵車三小時的折磨，至親因交通事故離世的經歷更是讓這個選擇多了一層個人的重量。
十年走下來，七次重大戰略轉向。造車到不造車，載人到物流，封閉場景到開放場景，單一場景到全場景。每一次都意味著砍掉已經投入的業務線，扔掉沉沒成本。
他喜歡引用《孫子兵法》，「先為不可勝，以待敵之可勝。」
這條賽道比的不是短期爆發力，比的是誰能做得更久。很多大公司衝進來跑了幾年，發現沒前途就撤了。吳甘沙的策略就是先活下去，等對手自己退出。
他給馭勢定了三個十年。第一個十年是生存，跟自己斗。第二個十年重新出發，真正亮出實力。第三個十年，星辰大海。
今天，第一個十年剛好走完。港交所的鐘聲是一個句號，也是下一段路的起跑槍。 (新智元)